том 1

Т а б л и ц а 14 -3. Фискальная политика и воздействие чи-

стого экспорта

ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА, ОРИЕНТИРОВАННАЯ НА ПРЕДЛОЖЕНИЕ

Наш анализ, таким образом, предполагает, что фискальная политика оказывает воздействие исключительно на спрос, то есть на величину совокупных расходов и совокупный спрос. Но экономисты признали также, что фискальная политика — особенно изменения налогов — может изменить совокупное предложение и, следовательно, повлиять на те изменения, которые фискальная политика может вызвать в соотношении уровень цен — реальное производство.

Допустим, что на рисунке 14-7 совокупный спрос и совокупное предложение представлены соответствующими кривыми AD1 и AS1 так, что точка равновесного ЧНП есть точка Q1 при уровне цен P1. Предположим также, что уровень безработицы, соответствующий ЧНП = Q2, считается слишком значительным, и поэтому вводится стимулирующая фискальная политика в форме сокращения налогов. Мы знаем, что на стороне спроса последствием этой меры будет увеличение совокупного спроса с AD1 до, скажем, AD2. Этот сдвиг увеличивает величину реального ЧНП до Q2, но ведет также и к росту цен до уровня P2.

Вопрос: как могло повлиять сокращение налогов на величину совокупного предложения? Некоторые экономисты — соответственно отмеченные как сторонники экономики предложения — убеждены,

что сокращение налогов приведет к сдвигу кривой совокупного предложения значительно вправо. Но что это означает? Более низкие налоги увеличат размеры доходов после уплаты налогов и, таким образом, увеличат сбережения домашних хозяйств. Аналогично, сокращение налогов на предпринимателей увеличит прибыльность инвестиций. Коротко, сниженные налоги увеличат объемы сбережений и инвестиций, увеличивая, таким образом, норму накопления капитала. Иначе говоря, масштабы нашей "национальной фабрики" — наших производственных мощностей — будут расти более быстрыми темпами, чем ранее. Более того, сниженные подоходные индивидуальные налоги увеличивают также величину зарплаты после уплаты налогов, то есть той цены, которая выплачивается за

в состав рабочей силы, будут стремиться предложить свои услуги в условиях более высокой зарплаты после уплаты налогов. Те, кто уже входит в состав рабочей силы, будут иметь стимул работать более длинную рабочую неделю и сокращать свой отпуск. Сниженные ставки налога — это также хороший толчок тем, кто мог бы рисковать. Частные лица и предприниматели будут иметь куда большее желание рисковать своей энергией и финансовым капиталом ради внедрения новых производственных методов и новых товаров,

Р и с у н о к 14-7. Воздействие фискальной политики на пред-

ложение

Традиционно считается, что сокращение налогов приводит к росту агрегированного спроса с AD1 к AD2; одновременно растет реальный объем национального производства (с Q1 до Q2) и уровень цен (с P1 к P2). Если сокращения налогов вызывают желаемые результаты со стороны предложения, то агрегированное предложение переместится вправо с AS1 к AS2. Это позволяет достигнуть даже большего объема производства (Q3 по сравнению ,с Q2) и более низкого уровня цен (P3 по сравнению с P2).

если сниженные налоговые ставки гарантируют им более значительное вознаграждение после уплаты налогов. Короче говоря, по всем этим каналам снижение налогов переместит кривую совокупного спроса направо от AS1 к AS2 на рисунке 14-7, что сократит инфляцию и обеспечит дальнейший рост реального ЧНП. Эта ориентированная на предложение логика увеличения совокупного предложения являлась основой сокращения налогов при администрации Рейгана в начале 80-х годов.

Сторонники концепции экономики предложения признают также, что более низкие ставки налогов не обязательно должны приводить к сокращению налоговых поступлений. В действительности можно ожидать, что снижение ставок налогов обеспечит рост налоговых поступлений за счет значительного роста национального выпуска и дохода. Эта расширившаяся налоговая база обеспечит рост налоговых доходов даже при более низких ставках. Таким образом, в то время как с точки зрения традиционных кейнсианских подходов снижение налоговых ставок вызовет сокращение налоговых поступлений и увеличит дефицит бюджета, подход экономики предложения предполагает, что сокращение ставок налогов может быть организовано таким образом, что оно обеспечит рост налоговых поступлений и сокращение дефицитов.

Большинство экономистов с большой осторожностью относятся к описанной выше трактовке сокращения налогов с позиций экономики предложения. Во-первых, они чувствуют, что ожидаемое позитивное воздействие сокращения налогов на стимулы к труду, сбережению и инвестициям, а также стимулы к риску могут быть на самом деле не столь сильны, как надеются сторонники экономики предложения. Во-вторых, любые сдвиги кривой совокупного предложения вправо по своему характеру имеют долгосрочный характер, тогда как воздействие на спрос станет ощущаться в экономике намного быстрее. Полемика, окружающая экономику предложения, еще раз будет затронута

вглаве 19.

РЕ З Ю М Е

1.Ответственность правительства за достижение и поддержание полной занятости сформулирована в Законе о занятости 1946 года. Был создан Совет экономических консультантов (СЭК), дли того чтобы готовить рекомендации президенту по осуществлению политики, направленной на реализацию целей этого закона. Закон Хэмпфри—Хоукинса 1978 года содержит особые цели по контролю инфляции и безработицы.

2.Увеличение правительственных расходов вызывает рост размеров равновесного ЧНП, а сокращение этих расходов ведет к снижению его величины. Напротив, увеличение налогов вызывает сжатие, а сокращение налогов — расширение равновесного ЧНП. Соответственно фискальная политика, ориентированная на борьбу с безработицей, пред-

усматривает рост правительственных расходов и сокращение налогов — то есть бюджетные дефициты. В свою очередь, элементами фискальной политики, имеющей целью коррекцию инфляции спроса, становятся сокращения правительственных расходов при росте налогов — то есть появление бюджетных излишков.

3. Мультипликатор сбалансированного бюджета показывает, что равные приросты правительственных расходов н налогов вызывают увеличение объема равновесного ЧНП на величину прироста государственных расходов

нналогов.

4.Встроенная стабильность относится к тому факту, что чистые налоговые поступления варьируют пропорци-

онально уровню ЧНП. Следовательно, в течение спада в государственном бюджете автоматически формируется дефицит, оказывающий стабилизирующее влияние на экономику; напротив, в период подъема в бюджете автоматически формируется антиинфляционный излишек. Встроенная стабильность сглаживает, но не исправляет нежелательные изменения в ЧНП.

5.Бюджет полной занятости показывает, каков был бы дефицит или излишек федерального бюджета, если бы экономика функционировала при полной занятости в течение года. Бюджет полной занятости является намного более значимым показателем ориентации фискальной политики государства, чем фактический бюджетный дефицит или излишек.

6.Законодательное одобрение и последующая реализация соответствующей фискальной политики вызывают ряд вопросов, ставят определенные проблемы. Наиболее серьезные из них следующие: а) возможно ли сделать выработку

иреализацию фискальной политики более своевременными, чтобы обеспечить ее максимальную эффективность в противодействии экономическим колебаниям? б) Может ли экономика рассчитывать на то, что конгресс законодательно одобряет такую фискальную политику, которая соответствует ситуации? в) Стимулирующий эффект фискальной политики может быть значительно ослаблен, если она вытесняет часть частных капиталовложений. г) Некоторая часть положительного воздействия стимулирующей фискальной политики может быть распылена инфляцией. д) Фискальная политика может оказаться неэффективной или

несоответствующей в результате непредвиденных событий в мировой экономике. Кроме того, фискальная политика может ускорить появление изменений валютного курса, что ослабляет эффект этой политики. е) Сторонники экономической теории, ориентированной на предложение, отмечают, что кейнсианская фискальная политика не в состоянии учитывать воздействие изменений налогов на совокупное предложение.

ТЕРМИНЫ И ПОНЯТИЯ

Закон о занятости 1946 года Совет экономических консультантов

Закон Хэмпфри—Хоукинса 1978 года Дискреционная фискальная политика

Паушальный налог (взимаемый вне зависимости от размера

дохода)

Мультипликатор сбалансированного бюджета

Стимулирующая и сдерживающая фискальная политика Встроенные стабилизаторы Фактический бюджет и бюджет при допущении полной заня-

тости (бюджет полной занятости) Циклический и структурный дефициты

Деловой цикл, обусловленный политическими мотивами Эффект вытеснения Воздействие чистого экспорта

ВОПРОСЫ И УЧЕБНЫЕ ЗАДАНИЯ

1. Покажите графически определение размеров равновесного ЧНП в частном секторе методом потока совокупных расходов — национального выпуска и методом потока утечек — инъекций. Затем добавьте государственные расходы и налоги, показав воздействие каждого из этих факторов на величину равновесного ЧНП. Объясните, каким образом дискреционная фискальная политика может использоваться для сглаживания инфляции

ипреодоления спада.

2.Возьмите табличные данные вопроса 2 в конце главы 13. Теперь, предположив, что инвестиции равны

что чистый экспорт равен нулю, все налоги являются индивидуальными подоходными налогами, а государственные расходы не вызывают сдвигов графиков потребления и инвестиций. Объясните изменения равновесного ЧНП, которые связаны с участием государства

вэкономике.

3.Что такое мультипликатор сбалансированного бюджета? Покажите действие мультипликатора сбалансированного бюджета в терминах вашего ответа на вопрос 2. Объясните следующее утверждение: "Равное увеличение государственных расходов и налоговых

поступлений на п долларов вызовет рост ЧНП на п долларов". Является ли это утверждение справедливым вне зависимости от величины - предельной склонности

ксбережению?

4.Объясните, как может получиться, что и "консервативные" и "либеральные" экономисты поддерживают активную фискальную политику?

5.Объясните действие механизма встроенных стабилизаторов. Можете ли вы внести какие-либо предложения по усилению встроенной стабильности?

6. Дайте определение "бюджету полной занятости" и объясните его значение. Чем он отличается от "фактического бюджета"? В чем состоит разница между циклическим дефицитом И структурным дефицитом?

7.Перечислите и коротко оцените основные проблемы

восуществлении и проведении фискальной политики. Объясните идею делового цикла, вызванного политичес-

кими мотивами. В чем состоит эффект вытеснения и почему он связан с фискальной политикой? В каком смысле эффект чистого экспорта сходен с эффектом вытеснения?

8. Прокомментируйте следующие утверждения:

а) "Столкнувшись с инфляцией, кейнсианские экономисты рекомендуют вводить более высокие налоги для ограничения спроса, тогда как сторонники теории предложения советуют снизить налоги для увеличения совокупного предложения".

б) "Кейнсианские экономисты считают, что спрос создает свое собственное предложение, сторонники теории предложения полагают, что предложение создает себе свой спрос".

9. Покажите графически потенциальное воздействие роста налогов на совокупный спрос и совокупное предложение.

10.Используя рисунок 14-4 в качестве основы вашего ответа, объясните стабилизирующее и дестабилизирующее влияние фискальной политики в случае принятия конституционной поправки о ежегодном балансировании бюджета.

11.Используйте рисунок 14-4 для объяснения того, почему увеличение дефицита, которое оказывает стимулирующее воздействие на экономику, может быть самоликвидирующимся. Запрашивая у конгресса сокращение налогов в начале 60-х годов, президент Кеннеди заявил: "Парадоксальная правда состоит в том, что ставки налога сегодня слишком высоки, а налоговые поступления слишком низки, и самым разумным способом для повышения налоговых доходов в долгосрочном плане является сегодняшнее снижение ставок налога". Была ли эта логика правильной?

12.Усложненная задача. Предположим, что в условиях полного отсутствия налогов график потребления для экономики выглядит следующим образом:

а) Изобразите график потребления и отметьте размер предельной склонности к потреблению.

б) Предположим теперь, что вводимая система паушальных (регрессивных) налогов обеспечивает правительству 10 млрд дол. налогов при любой величине ЧНП. Рассчитайте налоговую ставку при каждом значении ЧНП. Начертите результирующий график потребления и сравните предельную склонность к потреблению и величину мультипликатора с их значениями на графике потребления до введения налогов.

в) Предположим теперь, что вместо регрессивной системы введена пропорциональная налоговая система с 10-процентной ставкой налога. Рассчитайте новый график потребления, изобразите и отметьте величину предельной склонности к потреблению и мультипликатор.

г) Наконец, вводится прогрессивная налоговая система, в которой ставка налога равна нулю при ЧНП, равном 100 млрд дол., 5% — при 200 млрд дол., 10%

— при 300 млрд дол., 15% — при 400 млрд и т. д. Определите и изобразите новый график потребления, выделяя воздействие этой налоговой системы на величину предельной склонности к потреблению и мультипликатор.

д) Объясните, почему пропорциональная и прогрессивная налоговая системы способствуют росту устойчивости экономики в отличие от регрессивной системы. Продемонстрируйте это на графике.

13. Усложненная задача. Добавим к вопросу 12 в конце главы 13 государственный сектор следующим образом. Предположим, что G = G0 = 28 и Т = Т0 = 30. Из-за

воздействия налогов график потребления С = 50 + 0,8Y должен выглядеть Ca = 50 + 0,8 ( Y — T ) , где величина (Y—T) представляет собой располагаемый (после уплаты налогов) доход. При условии, что все налоги — это индивидуальные подоходные налоги, инвестиции останутся In = In0 = 30. Чистый экспорт снова независим от уровня дохода, то есть Хп = Хп0 = 10. Используя условие равновесия Y = Са + Iп + Хп + G, определите равновесную величину дохода. Объясните, почему введение в модель государственного бюджета с небольшим излишком ведет к увеличению равновесного дохода. Теперь подставьте значение Т = 0,2Y вместо Т = Т0 = 30 и решите снова задачу нахождения величины дохода.

ПОСЛЕДНИЙШТРИХ Опережающие индикаторы

Одним из инструментов, используемым политическими деятелями для прогнозирования будущего направления изменения реального ВНП, является месячный индекс группы переменных, который в прошлом давал предупреждение об изменениях ВНП.

"Индекс опережающих индикаторов сокращается третий месяц подряд — возникли опасения спада". "Индекс опережающих индикаторов снова ползет вверх". "Падение на рынке акций тянет вниз индекс опережающих индикаторов". Такого рода заголовки регулярно появляются в деловых разделах наших основных газет. В центре этих статей

— средневзвешенный, или сводный, индекс министерства торговли, включающий 11 экономических переменных, которые достигали своего пика или минимального значения, опережая соответствующие повороты делового цикла. Следовательно, изменения индекса опережающих индикаторов обеспечивают информацию о будущем направлении развития экономики и таким образом могут сократить длительность "лага распознавания", связанного с применением макроэкономической политики.

Давайте рассмотрим эти 11 составляющих индекса опережающих индикаторов в терминах предсказания сокращения величины ВНП, помня о том, что изменения противоположного направления будут предсказывать прирост ВНП.

1 . С р е д н я я п р о д о л ж и т е л ь н о с т ь р а б о ч е й н е д е л и . Сокращения в длительности средней рабочей недели производственных рабочих в обрабатывающей промышленности указывают на сокращение в будущем объема выпуска продукции обрабатывающей промышленности и ВНП.

2 . П е р в и ч н ы е з а я в к и н а п о л у ч е н и е с т р а - х о в к и по б е з р а б о т и ц е . Увеличение числа первичных требований на получение страховки по безработице связывается с падающей занятостью и вслед за этим с сокращающимся производством.

3 . Н о в ы е з а к а з ы н а п о с т а в к у п о т р е б и - т е л ь с к и х т о в а р о в . Сокращение числа заказов, полученных производителями на поставку потребительских това-

ров, предшествует сокращению будущего производства, то есть сокращению ВНП.

4. Ц е н ы р ы н к а а к ц и й . Снижение цен акций часто является отражением ожидаемого сокращения продаж корпораций и падения прибылей. Более того, более низкие цены акций снижают благосостояние потребителей, вызывая сокращение ими своих расходов. Заниженные стоимостные рыночные оценки акций делают также менее привлекательным для фирм выпуск новых акций с целью получения средств для инвестиций. Следовательно, снижение цен на акции может вызвать падение совокупного спроса и ВНП.

5 . К о н т р а к т ы и з а к а з ы н а н о в ы е м а ш и н ы и о б о р у д о в а н и е . Падение объема заказов на производственное оборудование и другие инвестиционные товары означает сокращение в будущем совокупного спроса и национального производства.

6 . Ч и с л о л и ц е н з и й н а с т р о и т е л ь с т в о ж и л ь я . Сокращение числа лицензий, получаемых для строительства новых жилых домов, предсказывает будущее сокращение инвестиций и, следовательно, очевидную вероятность того, что ВНП сократится.

7 . Ф у н к ц и о н и р о в а н и е о п т о в о й т о р г о в л и . Хотя это н звучит несколько парадоксально, но улучшение деятельности оптовых торговцев по своевременной поставке покупателям затрачиваемых факторов является свидетельством сокращающегося спроса со стороны бизнеса и потенциально падающего ВНП.

8 . И з м е н е н и е п о р т ф е л я з а к а з о в н а т о в а - ры д л и т е л ь н о г о п о л ь з о в а н и я . Сокращение стоимости портфеля заказов на продукцию обрабатывающей промышленности длительного пользования означает сокращение совокупного спроса и, следовательно, последующее сокращение ВНП.

9 . И з м е н е н и е ц е н н е к о т о р ы х в и д о в с ы р ь я . Снижение цен на некоторые виды сырья часто предшествует падению национального производства.

10. П р е д л о ж е н и е д е н е г . Сокращение предложения денег обычно ассоциируется с падением ВНП. Компоненты предложения денег и их роль в макроэкономике являют-

Падение уверенности потребителей, обозначенное этим индексом, построенным Исследовательским центром Мичиганского университета, предвещает сокращение потребительских расходов и последующее сокращение национального производства.

Необходимо отметить, что ни одни из этих факторов в отдельности не может последовательно предсказать будущее развитие экономики. Не являются исключением месяцы, когда, например, один или два из этих индикаторов сокращаются, в то время как все остальные растут. Скорее, изменения средневзвешенного, или сводного, индекса 11 компонент являются тем, что в прошлом давало предварительные сведения об изменениях в направлении ВНП. Принято считать, что если на протяжении трех следующих друг за другом месяцев идет сокращение или повышение данного индекса, то означает, что вся экономика вскоре будет развиваться в том же направлении.

Хотя сводный индекс во многих случаях совершенно правильно предупреждал о колебаниях экономики, он не был

безукоризненным барометром. Временами индекс давал ложные предупреждения о спадах, которые так и не разворачивались. В других случаях спады так близко следовали за поворотом в движении индекса, что у политических деятелей не хватало времени, чтобы использовать это "раннее" предупреждение. Более того, изменяющиеся структурные черты экономики приводили к тому, что существующий

индекс не срабатывал, и вызывали необходимость его пересмотра.

При этих оговорках индекс опережающих индикаторов может в лучшем случае рассматриваться как полезный, но недостаточно надежный информационный инструмент, который с большой осторожностью должны использовать власти при определении макроэкономической политики.

Деньги — одно из величайших ваших изобретений

—составляют наиболее увлекательный аспект экономической науки. "Деньги заколдовывают людей. Изза них они мучаются, для них они трудятся. Они придумывают наиболее искусные способы получить их и наиболее искусные способы потратить их. Деньги

—единственный товар, который нельзя использовать иначе, кроме как освободиться от них. Они не накормят вас, не оденут, не дадут приюта и не развлекут до тех пор, пока вы не истратите или не инвестируете их. Люди почти все сделают для денег, и деньги почти все сделают для людей. Деньги — это пленительная, повторяющаяся, меняющая маски загадка"1.

Деньги, кроме того, одни из наиболее важных разделов экономической науки. Они представляют собой нечто гораздо большее, чем пассивный компонент экономической системы, чем простой инструмент, содействующий работе экономики. Правильно действующая денежная система вливает жизненную силу в кругооборот доходов и расходов, который олицетворяет всю экономику. Хорошо работающая денежная система способствует как полному использованию мощностей, так и полной занятости. И наоборот, плохо функционирующая денежная система может стать главной причиной резких колебаний уровня производства, занятости и цен в экономике, исказить распределение ресурсов.

В этой главе будут рассмотрены природа и функции денег, а также другие основные институты американской банковской системы. Глава 16 посвящена методам, которыми отдельный коммерческий банк и банковская система в целом могут изменять предложение денег. В главе 17 мы обсудим, каким образом центральные банки в экономике пытаются регулировать предложение денег, с тем чтобы обеспечить полную занятость и стабильность уровня цен. Наконец, глава 18 посвящена монетаризму — альтернативе кейнсианской макроэкономической теории, которая рассматривалась в 12—14-й главах. Согласно монетаризму, денежное предложение есть ключевой фактор, определяющий уровень производства, занятости и цен.

1 Federal Reserve Bank of Philadelphia. Creeping Inflation // Business Review. August 1957. P. 3.

Структура настоящей главы следующая. Мы начнем с обзора функций денег. Затем перенесем внимание на предложение денег, поставив довольно сложный вопрос: что является деньгами в нашей экономике? В-третьих, мы рассмотрим основу предложения денег в Соединенных Штатах. В-четвертых, объясним спрос на деньги. В-пятых, мы совместим предложение денег и спрос на деньги для изображения и объясненияденежного рынка. И наконец, проанализируем институциональную структуру американской финансовой системы.

Функции денег

Что такое деньги? Деньги — это то, что деньги делают. Все, что выполняет функции денег, и есть деньги. Существует три функции денег.

1. Средство обращения. Во-первых и прежде всего, деньги являются сегодня с р е д с т в о м о б р а щ е - н и я ; деньги можно использовать при покупке и продаже товаров и услуг. Рабочий пекарни не хочет, чтобы с ним расплачивались, например, 200 булками в неделю. Владелец пекарни также не хочет получать, допустим, свежую рыбу за свои булки. Деньги же легко принимаются в качестве средства платежа. Это удобное социальное изобретение, позволяющее платить владельцам ресурсов и производителям "товаром" (деньгами), который может быть использован для покупки любого из всего набора товаров и услуг, имеющихся на рынке. Как средство обмена деньги позволяют обществу избежать неудобств бартерного обмена. И, предоставляя удобный способ обмена товарами, деньги дают обществу возможность воспользоваться плодами географической специализации и разделения труда между людьми (см. гл. 3, особенно рис. 3-1).

2. Мера стоимости. Деньги выступают также м е р о й с т о и м о с т и . Общество считает удобным использовать денежную единицу в качестве масштаба для соизмерения относительных стоимостей разнородных благ и ресурсов. Подобно тому как мы измеряем дистанции в милях или километрах и сравниваем их, мы соизмеряем стоимость благ и услуг в денежном выражении. Это имеет очевидные преимущества. Благодаря денежной системе нам не надо выражать цену каждого продукта через все другие продукты, на которые возможно мог бы быть он обменен; мы не должны выражать цену скота через зерно, цветные карандаши, сигары, ав-

томобили "шевроле" или какой-нибудь другой продукт. Использование денег в качестве общего знаменателя означает, что цену любого продукта достаточно выразить только через денежную единицу. Такое использование денег позволяет участникам сделки легко сравнивать относительную ценность различных товаров и ресурсов. Подобные сравнения облегчают принятие рациональных решений. Вспомните, что говорилось в главе 9 о необходимости использования денег как меры стоимости при измерении объема ВНП. В качестве меры стоимости деньги используются и в сделках с будущими платежами. Долговые обязательства всех видов измеряются в денежном выражении.

3. Средство сбережения. Деньги служат с р е д - с т в о м с б е р е ж е н и я . Поскольку деньги наиболее ликвидное — то есть такое, которое проще всего истратить, — имущество, они являются очень удобной формой хранения богатства. Владение деньгами за редкими исключениями не приносит денежного дохода, который извлекается при хранении богатства, например в форме недвижимого имущества (собственности) или ценных бумаг (акций, облигаций и т. д.). Однако деньги имеют то преимущество, что они могут быть безотлагательно использованы фирмой или домашним хозяйством для удовлетворения любого финансового обязательства.

Предложение денег

Давайте теперь обратимся к предложению денег. Вообще говоря, все, что в принципе приемлемо

вкачестве средства обращения, и есть деньги. Такие предметы, как китовый ус, щетина слоновьих хвостов, круглые камни, гвозди, крупный рогатый скот, пиво, сигареты, куски металла, да и люди, играли

вистории роль средства обращения. Как мы убедимся, сейчас обязательства государства, коммерческих банков и других финансовых учреждений используются в нашей экономике как деньги.

Ни среди экономистов, ни среди государственных должностных лиц не существует единого мнения о том, из каких отдельных элементов состоит денежное предложение в экономике. В узком смысле предложение денег, обозначаемое M1, состоит из двух элементов:

(1)Наличность, то есть металлические и бумажные деньги, находящиеся в обращении.

(2)Чековые вклады, то есть вклады в коммерческих банках, различных сберкассах или сберегательных учреждениях, на которые могут быть выписаны чеки1.

1В предстоящем обсуждении определений денег ряд менее важных в количественном отношении компонентов не рассматривается подробно, чтобы избежать путаницы в деталях. Более полные определения читатель найдет в статистическом приложении любого Бюллетеня Федерального резервного банка.

Металлические и бумажные деньги являются обязательствами государства и государственных агентов. Текущие счета представляют обязательства коммерческих банков и сберегательных учреждений. Давайте вкратце остановимся на компонентах денежного предложения M1 (табл. 15-1).

Наличность: металлические + бумажные деньги. Металлические деньги, от медных пенни до серебряных долларов, составляют малую часть нашего денежного предложения. В настоящее время они составляют всего 2 или 3% в общем 784-миллиардном денежном предложении M1. Металлические деньги

— это по существу "удобные деньги" в том смысле, что они позволяют нам совершать любые виды мелких покупок.

Таблица 15-1. Альтернативное определение денег для

Соединенных Штатов: M1, M2, М3.

* Эти цифры включают и другие меньшие в количественном отношении компоненты.

Источник: Federal Reserve Bulletin. February, 1989. P. A. 13. Данные на ноябрь 1988 г.

Следует заметить, что все металлические деньги, имеющие хождение в Соединенных Штатах, являют-

м о с т ь — то есть стоимость металлического слитка, содержащегося в самой монете, — меньше стоимости, обозначенной на монете. Это делается специально для того, чтобы предотвратить переплавку символических денег с целью их прибыльной продажи в качестве золотых или серебряных слитков. Если бы, например, 50-центовая монета содержала серебряный слиток стоимостью 75 центов, то было бы очень выгодно переплавить ее и продать в качестве слитка. Несмотря на незаконность подобных действий, 50центовые монеты стали бы исчезать из обращения. В этом один из потенциальных недостатков товарных денег. Если их ценность как товара превысит их ценность как денег, то они прекратят функционировать в качестве средства обращения.

Бумажные деньги, гораздо более значимые в количественном отношении, чем металлические, составляют около 25% денежного предложения Ml в экономике. Все 200 млрд дол., или около того, бумажных денег представлены в форме банкнот Федерального резервного банка, то есть банкнот, которые были выпущены Федеральным резервным банком с разрешения конгресса. Кинув беглый взгляд на любые американские деньги в вашем бумажнике, вы заметите слева на верху лицевой поверхности банкноты надпись "Банкнота Федерального резервного банка" и знак Резервного банка слева от надписи в кружке.

Чековые вклады. Хранение денег на текущих счетах получило в США наибольшее распространение, поскольку это и безопасно, и удобно. Действительно, вам не придет в голову набить конверт, скажем, 4896,47 дол. в банкнотах и монетах и бросить в почтовый ящик, чтобы заплатить долг; вместо этого попросту выписывается чек на данную сумму и посылается по почте. Чек должен быть индоссирован (подписан на обратной стороне) лицом, получившим по нему наличные. Лицо, вы- п и с а в ш е е чек,затемполучаетегопогашеннымвкачестве заверенной квитанции, подтверждающей выполнение обязательства. Поскольку выдача чека также требует передаточной подписи, кража или потеря чековой книжки не столь трагична, как потеря того же количества наличных денег. Кроме того, во многих случаях более удобно выписывать чек, чем транспортировать и подсчитывать большие суммы наличных. В силу всех этих причин деньги безналичного расчета стали основной формой денег в нашей экономике. В долларовом выражении 90% всех сделок осуществляются с помощью чеков.

Может показаться странным, что текущие счета являются частью денежной массы. Но это легко объяснимо: чеки, которые есть не что иное, как средство передачи собственности на вклады в банки и другие финансовые учреждения, широко используются в качестве средства обращения1. Кроме того, такие вклады могут быть по требованию незамедлительно обращены в бумажные и металлические деньги; чеки, выписанные на эти вклады, при любом практическом использовании заменяют деньги.

Таким образом:

Деньги, Ml = наличные + чековые вклады.

Эволюция чековых вкладов. Таблица 15-1 показывает, что ч е к о в ы е в к л а д ы , несомненно, являются самым важным компонентом денежной массы M1. Поэтому довольно важно понять, как эволюционирует этот спектр чековых вкладов.

Взглянув на рисунок 15-4, мы обнаружим множество финансовых учреждений, существующих в Соединенных Штатах. Коммерческие банки составляют, пожалуй, опору системы. Они принимают

1 Но вы можете убедиться, остановившись на любой заправочной станции, в том, что чеки все же менее распространены в качестве средства обращения, чем наличные деньги.

вклады домашних хозяйств и предприятий и используют в свою очередь эти финансовые ресурсы для выдачи различных ссуд. Ссуды коммерческих банков представляют краткосрочный оборотный капитал. Они выдаются предприятиям и фермерам. За счет таких ссуд финансируются покупки потребителями автомобилей и других товаров длительного пользования. Коммерческие банки дополняются множеством более специализированных финансовых учреждений — ссудо-сберегательными ассоциациями, взаимно-сберегательными банками и кредитными союзами, — которые все

а с с о ц и а ц и и и в з а и м н о - с б е р е г а т е л ь н ы е б а н к и размещают сбережения домашних хозяйств, которые затем используются, помимо прочего, для финансирования жилищных ипотек. К р е д и т н ы е союзы принимают вклады "членов" — обычно группы людей, работающих в одной компании,

— и предоставляют эти фонды для финансирования покупок в рассрочку.

Стоит отметить, что около 20 лет назад только коммерческие банки открывали текущие счета. Затем в 70-х годах различные сберегательные учреждения установили новые виды текущих счетов. Например, ссудо-сберегательные ассоциации создали так

Эти счета, по существу, являются текущими счетами, основанными на сберегательных вкладах в ссу- до-сберегательные ассоциации. Подобным же образом кредитные союзы установили " ш е й р д р а ф т " с ч е т а , которые представляют собой текущие счета, основанные на вкладах в кредитные союзы. Оборотные счета по сберегательным вкладам и "шейр драфт" счета были новаторскими средствами, позволившими ссудо-сберегательным ассоциациям и кредитным союзам конкурировать с коммерческими банками в банковском деле. Оборотные счета по сберегательным вкладам и "шейр драфт" счета были действительно очень привлекательны для вкладчиков, поскольку по таким счетам разрешалось платить процент, тогда как коммерческим банкам закон запрещал платить процент по их чековым счетам (бессрочным вкладам). Чтобы их не обошли, коммерческие банки ответили созданием а в т о м а - т и ч е с к и х с ч е т о в т р а н с ф е р т н ы х у с л у г (ATS a c c o u n t s ) . Благодаря этой мере банк автоматически переводил бы фонды с вашего сберегательного счета, приносящего проценты, на ваш чековый счет или счет бессрочных вкладов (когда потребуется его пополнить). Тем самым автоматические счета трансфертных услуг позволили банкам "обойти" юридический запрет на уплату процента по текущим счетам. В 1980 г. Закон о дерегулировании депозитных учреждений и монетарном контроле санкционировал открытие текущих счетов всеми депозитными учреждениями и позволил коммерческим банкам выплачивать проценты по индивидуальным чековым счетам. В 1986 г. все ограничения процентной ставки и требования определенного ми-

нимума денег на этих счетах были отменены. В результате этого нововведения прежняя разница между текущими счетами (бессрочными вкладами) коммерческих банков и сберегательными вкладами сберегательных учреждений практически исчезла. Если полтора десятилетия назад деньги можно было определить как "наличные плюс бессрочные вклады коммерческих банков", то сейчас определение должно звучать так: "Наличность плюс все чековые вклады". Чековые вклады включают не только бессрочные вклады (текущие счета) в коммерческих банках, но и оборотные счета по сберегательным вкладам, автоматические счета трансфертных услуг и "шейр драфт" счета.

Оговорка. Наше определение денег следует снабдить технической оговоркой: наличность и чековые вклады, принадлежащие государству (министерству финансов) и Федеральным резервным банкам, коммерческим банкам или другим финансовым учреждениям, не учитываются. Отчасти это делается для того, чтобы избежать завышения денежного предложения, а отчасти потому, что деньги, находящиеся в распоряжении домашних хозяйств и предприятий — то есть "в обращении", — имеют большее отношение к уровню расходов в экономике1.

"ПОЧТИ ДЕНЬГИ": M2 и M3

" П о ч т и д е н ь г и " — это определенные высоколиквидные финансовые активы, такие, как бесчековые сберегательные счета, срочные вклады и краткосрочные государственные ценные бумаги, которые хотя и не функционируют непосредственно как средство обращения, но могут легко и без риска финансовых потерь переводиться в наличность или чековые счета. Так, вы

мерческом банке или сберегательном учреждении. Или, в другом случае, вы можете потребовать перевода фондов с бесчекового сберегательного счета на текущий счет. С р о ч н ы е в к л а д ы , как предполагает их название, становятся доступными вкладчику лишь по истечении срока. Например, вкладчик может изъять без уплаты штрафа 90-дневные или 6-месячные вклады только по истечении указанного срока. Хотя срочные вклады обладают явно меньшей ликвидностью (способностью быть истраченными), чем бесчековые сберега-

1 Совершенно очевидно, что бумажный доллар на руках Джона Доу составляет именно 1 дол. денежного предложения. Но если бы нам пришлось подсчитывать доллары банков в качестве части денежного предложения, тот же самый 1 дол., вложенный в банк, превратился бы в 2 дол. Он был бы принят в расчет как 1 дол. на текущий счет Доу и в то же время как 1 дол. наличности, хранящейся в банковском сейфе. Проблему двойного счета можно решить, исключив при определении общего денежного обращения хранящуюся в банках наличность (а также наличность, переведенную в Федеральные резервные или коммерческие банки). Более произвольный характер носит исключение наличности, имеющейся у государства, и принадлежащих ему бессрочных вкладов. Это позволяет нам точнее соизмерять денежные предложения с нормой расходов в частном секторе экономики независимо от расходов, вызванных политикой государства.

тельные счета, они могут быть использованы как наличные или по истечении срока переведены на текущий счет. Поэтому наши руководящие денежнокредитные учреждения предлагают второе и более широкое определение денег:

Деньги, M2 = M1 + бесчековые сберегательные счета + мелкие (не превышающие 100 тыс. дол.) срочные вклады.

Другими словами, M2 включает элементы средства обращения (наличность и чековые вклады), соответствующие M1 плюс другие элементы, которые могут быть довольно быстро и без потерь обращены в наличность и чековые вклады. Таблица 15-1 показывает, что с добавлением бесчековых сберегательных вкладов и мелких срочных вкладов денежное предложение M2 возрастает до 3054 млрд дол. при M1, равном 784 млрд.

Третье, "официальное" определение M3 исходит из того, что крупные (100 тыс. дол. и более) срочные вклады, которыми обычно владеют предприятия в форме депозитных сертификатов, также легко обращаются в чековые вклады. Действующий рынок таких сертификатов на самом деле существует, и поэтому их можно в любое время продать (ликвидировать), хотя и с возможным риском потерь. Добавление этих крупных срочных вкладов к M2 дает еще более широкое определение денег:

Деньги, M3 = M2 + крупные (100 тыс. дол. и более) срочные вклады. Обратившись снова к таблице 15-1, мы увидим, что предложение денег M3 возрастает до 3889 млрд дол.

Наконец, есть и другие несколько менее ликвидные активы, такие, как определенные государственные ценные бумаги (например, счета казначейства и сберегательные облигации США), которые могут быть легко обращены в деньги M1. Следует подчеркнуть, что существует целый спектр активов, которые лишь немного отличаются друг от друга по степени ликвидности или наличию денежных свойств.

Какое определение мы примем? Хотя у каждого из них есть сторонники, большинство экономистов предпочитает простое определение M1. Почему? Оно включает все, что прямо и непосредственно используется в качестве средства обращения. Если расширять определение сверх включения наличности и чековых вкладов, то у него просто не будет логического предела, поскольку все дополнительные элементы M2, M3 и так далее в различной степени ликвидны. В последующем обсуждении и анализе мы будем придерживаться узкого определения денег M1, так как его компоненты могут быть безотлагательно израсходованы. Однако вы должны знать, что вопрос определения денег остается спорным и нерешенным.

"ПОЧТИ ДЕНЬГИ": ПОДТЕКСТ

За исключением того, что "почти деньги" затрудняют точное определение денег, их существование важно в силу нескольких связанных между собой обстоятельств.

1. Тот факт, что люди имеют в распоряжении такие высоколиквидные активы, влияет на их поведение при потреблении и сбережении. Вообще говоря, чем больше у людей финансового богатства в форме "почти денег", тем больше их готовность тратить денежные доходы.

2.Взаимообратимость "почти денег" и денег может повлиять на стабильность экономики. Например, когда экономический цикл вступает в фазу инфляционного процветания, значительный перевод бесчековых вкладов в чековые или наличность может, если его не компенсировать, усилить инфляционное давление. Само собой разумеется, что такие переводы могут усложнить задачу контроля руководящими кредитно-денежными учреждениями за денежным предложением и уровнем экономической активности.

3.Принятие того или иного определения денег имеет определенное значение для целей денежной политики. Например, денежное предложение, измеряемое через M1, может оставаться постоянным, тогда как объем денег, определяемый как M2, может увеличиться. При этом если руководящие кре- дитно-денежные учреждения сочтут уместным расширение предложения денег, то принятие нашего узкого определения M1 потребует конкретных действий по увеличению наличности и чековых вкладов. Принятие же более широкого определения M2 будет означать, что желаемое расширение денежного предложения уже происходит и никакого особого мероприятия не требуется.

КРЕДИТНЫЕ КАРТОЧКИ

Вы можете спросить, почему в нашей дискуссии о том, как определить деньги, игнорировались кредитные карточки — Виза, Мастеркард, Америкен экспресс и т. д. В конце концов, кредитные карточки

— удобное средство приобретения покупок. Ответ состоит в том, что кредитные карточки на самом деле не деньги, а скорее средство получения краткосрочной ссуды в коммерческом банке или другом финансовом учреждении, выпустившем карточку. Когда вы покупаете, допустим, коробку кассет по кредитной карточке, выпустивший ее банк возместит сумму магазину. А затем вы возместите эту сумму банку. Вы будете платить ежегодный взнос за оказанные услуги, а если вы предпочитаете расплачиваться с банком в рассрочку, то будете вносить процентные платежи значительных размеров. Суммируя сказанное, можно сделать вывод — кредитные карточки предназначены для того, чтобы отсрочить или отложить оплату на короткое время. Ваша покупка кассет на самом деле не завершается до тех пор, пока вы не оплатите свой счет кредитных карточек. То, что кредитные карточки — а в действительности и все другие формы кредита — позволяют индивидуумам и предприятиям "сэкономить" использование денег, ничего не значит. Кредитные карточки дают вам возможность иметь в распоряжении меньше наличности и чековых вкладов для

заключения сделки. Иначе говоря, они помогают синхронизировать расходы и доходы, уменьшая тем самым необходимость в хранении наличных и чековых вкладов.

Что лежит в основе денежного предложения?

Это деликатный вопрос, любой сколько-нибудь полный ответ, скорее всего, войдет в противоречие с представлениями о деньгах, имеющимися у многих из нас.

ДЕНЬГИ КАК ДОЛГ

Прежде всего надо осознать, что основные компоненты денежного предложения — бумажные деньги и чековые вклады — представляют собой долги или обещания заплатить. Бумажные деньги — это находящиеся в обращении долговые обязательства Федеральных резервных банков. Чековые вклады — долговые обязательства коммерческих банков или сберегательных учреждений.

Кроме того, бумажные наличные и чековые вклады не имеют действительной стоимости. Пятидолларовый вексель — просто кусок бумаги, а чековый вклад — всего лишь запись в бухгалтерской книге. Что касается металлических денег, то, как мы уже знаем, их действительная стоимость меньше номинальной. И государство не собирается обменивать имеющиеся у вас бумажные деньги на чтонибудь более осязаемое, вроде золота.

В результате мы решили "управлять" денежным предложением, стараясь обеспечить необходимое для определенного объема деловой активности количество денег в обращении, что, как предполагается, будет способствовать полной занятости, стабильности уровня цен и здоровому темпу экономического роста. По мнению большинства экономистов, управлять денежным предложением благоразумнее, чем связывать его с золотом или другим товаром, предложение которых произвольно и капризно меняется (см.: Последний штрих, гл. 17). Ведь существенное увеличение золотого запаса страны в результате открытия новых месторождений или применения принципиально новых способов извлечения золота из руды могло бы увеличить денежное предложение до размеров, далеко превышающих количество денег, необходимых для достижения уровня деловой активности, соответствующее полной занятости, и тем самым вызвать инфляцию. И наоборот, уменьшение добычи золота, имевшее место в истории, могло бы понизить денежное предложение в стране до точки, где экономическая активность задыхается, появляется безработица и темпы роста замедляются. Важно, что бумажные деньги не обращаются в определенное количество золота и других драгоценных металлов, их можно обменять лишь на другие