Добавил:

Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Новосибирский государственный технический университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

2013_baranov

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

27.03.2015

Размер:

9 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 2526 / 2826 27 28 > Следующая >>>

ПРИЛОЖЕНИЯ	251

	IRR венчурного фонда	26 %
	Ставка дисконтирова-	20 %
	ния	20 %
	ния

Дисконтированные		–	–35 000	–164 167	5 257	6 267	6 631	7 255	7 897	8 953	9 085	239 706
денежные потоки фонда		–	–35 000	–164 167	5 257	6 267	6 631	7 255	7 897	8 953	9 085	239 706
денежные потоки фонда

	NPV венчурного фонда	91 884
	Ставка дисконтирова-	30 %
	ния	30 %
	ния
Дисконтированные		–	–35 000	–151 538	4 480	4 929	4 814	4 862	4 885	5 112	4 789	116 633
денежные потоки фонда		–	–35 000	–151 538	4 480	4 929	4 814	4 862	4 885	5 112	4 789	116 633
денежные потоки фонда

	NPV венчурного фонда	–36 034
	Ставка дисконтирова-	40 %
	ния	40 %
	ния
Дисконтированные		–	–35 000	–140 714	3 863	3 947	3 579	3 357	3 132	3 043	2 647	59 863
денежные потоки фонда		–	–35 000	–140 714	3 863	3 947	3 579	3 357	3 132	3 043	2 647	59 863
денежные потоки фонда

	NPV венчурного фонда	–92 284
	Ставка дисконтирова-
	Ставка дисконтирова-	7 %
	ния	7 %
	ния
Дисконтированные		–	–35 000 –184 112		6 613	8 841	10 490	12 871	15 712	19 977	22 735	672 754
денежные потоки фонда		–	–35 000 –184 112		6 613	8 841	10 490	12 871	15 712	19 977	22 735	672 754
денежные потоки фонда

NPV венчурного фонда	550 880
		P/E на момент выхода (на основе чистой прибыли) = 6:
Денежные потоки										«Вы-
Денежные потоки										ход»
венчурного фонда,	–	–35 000 –197 000	7 571	10 830	13 750	18 052	23 579	32 079	39 063	ход»
венчурного фонда,	–	–35 000 –197 000	7 571	10 830	13 750	18 052	23 579	32 079	39 063	(TERv)
без дисконтирования										1474682
										1474682

ПРИЛОЖЕНИЯ

251

252											ПРИЛОЖЕНИЯ

								О к о н ч а н и е т а б л и ц ы

Наименование		2009	2010	2011	2012	2013	2014		2015	2016		2017	2018
показателя		2009	2010	2011	2012	2013	2014		2015	2016		2017	2018
показателя

IRR венчурного фонда	29 %
Ставка дисконтирова-

	20 %
ния	20 %
ния
Дисконтированные	–	–35 000	–164 167	5 257	6 267	6 631	7 255		7 897	8 953		9 085	285 803
денежные потоки фонда	–	–35 000	–164 167	5 257	6 267	6 631	7 255		7 897	8 953		9 085	285 803
денежные потоки фонда

NPV венчурного фонда	137 982
Ставка дисконтирова-	30 %
ния	30 %
ния
Дисконтированные													«Вы-
Дисконтированные													ход»
денежные потоки	–	–35 000	–151 538	4 480	4 929	4 814	4 862		4 885	5 112		4 789	ход»
денежные потоки	–	–35 000	–151 538	4 480	4 929	4 814	4 862		4 885	5 112		4 789	(TERv)
фонда													139 062
													139 062

NPV венчурного фонда	–13 605

Ставка дисконтирова-	40 %
ния	40 %


Дисконтированные де-	–	–35 000	–140 714	3 863	3 947	3 579	3 357		3 132	3 043		2 647	71 375
нежные потоки фонда	–	–35 000	–140 714	3 863	3 947	3 579	3 357		3 132	3 043		2 647	71 375
нежные потоки фонда

NPV венчурного фонда	–80 772

Ставка дисконтирова-	7 %
ния	7 %
ния
Дисконтированные	–	–35 000	–184 112	6 613	8 841	10 490	12 871		15 712	19 977		22 735	802 129
денежные потоки фонда	–	–35 000	–184 112	6 613	8 841	10 490	12 871		15 712	19 977		22 735	802 129
денежные потоки фонда

252

ПРИЛОЖЕНИЯ

ПРИЛОЖЕНИЯ	253

NPV венчурного фонда

680 255

P/E на момент выхода (на основе чистой прибыли) = 7:

Денежные потоки										«Вы-
Денежные потоки										ход»
венчурного фонда,	–	–35 000 –197 000	7 571	10 830	13 750	18 052	23 579	32 079	39 063	ход»
венчурного фонда,	–	–35 000 –197 000	7 571	10 830	13 750	18 052	23 579	32 079	39 063	(TERv)
без дисконтирования										1712534
										1712534
IRR венчурного фонда	31 %

	Ставка дисконтирова-	20 %
	ния	20 %
	ния
Дисконтированные		–	–35 000	–164 167	5 257	6 267	6 631	7 255	7 897	8 953	9 085	331 901
денежные потоки фонда		–	–35 000	–164 167	5 257	6 267	6 631	7 255	7 897	8 953	9 085	331 901
денежные потоки фонда

	NPV венчурного фонда	184 079
	Ставка дисконтирова-	30 %
	ния	30 %
	ния
												«Вы-
Дисконтированные де-		–	–35 000	–151 538	4 480	4 929	4 814	4 862	4 885	5 112	4 789	ход»
нежные потоки фонда		–	–35 000	–151 538	4 480	4 929	4 814	4 862	4 885	5 112	4 789	(TERv)
												161 491

	NPV венчурного фонда	8 825
	Ставка дисконтирова-
	Ставка дисконтирова-	40 %
	ния	40 %
	ния
Дисконтированные де-		–	–35 000	–140 714	3 863	3 947	3 579	3 357	3 132	3 043	2 647	82 887
нежные потоки фонда		–	–35 000	–140 714	3 863	3 947	3 579	3 357	3 132	3 043	2 647	82 887
нежные потоки фонда

	NPV венчурного фонда	–69 260
	Ставка дисконтирова-	7 %
	ния	7 %
	ния
Дисконтированные		–	–35 000 –184 112		6 613	8 841	10 490	12 871	15 712	19 977	22 735	931 505
денежные потоки фонда		–	–35 000 –184 112		6 613	8 841	10 490	12 871	15 712	19 977	22 735	931 505
денежные потоки фонда

NPV венчурного фонда

809 631

ПРИЛОЖЕНИЯ

253

254	ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 15

Стандартный расчет NPVv венчурного фонда и расчет NPVv с учетом стоимости составного опциона колл для «выхода» фонда из бизнеса в 2018 г., тыс. руб.

Значение		Стандартный расчет			Расчет с учетом стоимости опциона
Значение
показате-	r = 20 %		r = 30 %	r = 35 %	r = 20 %	r = 30 %	r = 35 %
ля P/E				Доля венчурного фонда 24 %
				Доля венчурного фонда 24 %

P/E = 2	–124 346		–145 779	–149 963	–124 345	–145 779	–149 962

P/E = 3	–101 768		–134 794	–142 141	–99 513	–133 696	–141 359

P/E = 4	–79 189		–123 808	–134 319	–59 998	–114 470	–127 670

P/E = 5	–56 611		–112 822	–126 497	–15 015	–92 583	–112 086

P/E = 6	–34 033		–101 836	–118 675	30 141	–70 612	–96 442

P/E = 7	–11 455		–90 850	–110 853	75 297	–48 640	–80 798
			Доля венчурного фонда 25 %

P/E = 2	–121 228		–144 081	–148 672	–121 226	–144 080	–148 672

P/E = 3	–97 709		–132 638	–140 525	–94 398	–131 027	–139 377

P/E = 4	–74 190		–121 194	–132 377	–51 740	–110 271	–124 599
P/E = 5	–50 671		–109 751	–124 229	–4 794	–87 428	–108 335

P/E = 6	–27 152		–98 307	–116 081	42 244	–64 541	–92 039
P/E = 7	–3 633		–86 863	–107 933	89 282	–41 654	–75 743
P/E = 7	–3 633		–86 863	–107 933	89 282	–41 654	–75 743
			Доля венчурного фонда 29 %

P/E = 2	–108 758		–137 288	–143 512	–106 777	–136 324	–142 826

P/E = 3	–81 476		–124 014	–134 060	–71 754	–119 283	–130 692

254

ПРИЛОЖЕНИЯ

255

ПРИЛОЖЕНИЯ

P/E = 4

–54 194

–110 739

–124 609

–18 466

–93 355

–112 231

P/E = 5

–26 912

–97 464

–115 157

36 092

–66 809

–93 330

P/E = 6

370

–84 190

–105 706

90 656

–40 260

–74 427

P/E = 7

27 652

–70 915

–96 254

145 220

–13 711

–55 524

Доля венчурного фонда 33 %

P/E = 2

–96 288

–130 495

–138 351

–95 911

–130 311

–138 221

P/E = 3

–65 243

–115 389

–127 596

–46 915

–106 472

–121 247

P/E = 4

–34 198

–100 284

–116 841

14 887

–76 401

–99 836

P/E = 5

–3 153

–85 178

–106 086

76 978

–46 190

–78 325

P/E = 6

27 892

–70 073

–95 330

139 068

–15 979

–56 815

P/E = 7

58 937

–54 967

–84 575

201 158

14 232

–35 304

Доля венчурного фонда 37 %

P/E = 2

–83 818

–123 702

–133 191

–82 358

–122 991

–132 685

P/E = 3

–49 010

–106 765

–121 132

–21 314

–93 289

–111 537

P/E = 4

–14 202

–89 829

–109 073

48 248

–59 443

–87 438

P/E = 5

20 606

–72 892

–97 014

117 864

–25 570

–63 320

P/E = 6

55 415

–55 956

–84 955

187 480

8 303

–39 203

P/E = 7

90 223

–39 019

–72 896

257 096

42 175

–15 085

Доля венчурного фонда 41 %

P/E = 2

–71 348

–116 909

–128 030

–67 623

–115 096

–126 740

P/E = 3

–32 777

–98 141

–114 668

4 474

–80 016

–101 762

P/E = 4

5 795

–79 374

–101 305

81 607

–42 486

–75 041

255

P/E = 5

44 366

–60 606

–87 943

158 749

–4 951

–48 315

256								ПРИЛОЖЕНИЯ

							О к о н ч а н и е т а б л и ц ы

Значение		Стандартный расчет			Расчет с учетом стоимости опциона
Значение
показате-	r = 20 %		r = 30 %	r = 35 %	r = 20 %		r = 30 %	r = 35 %
ля P/E
ля P/E				Доля венчурного фонда 41 %
				Доля венчурного фонда 41 %

P/E = 6	82 937		–41 839	–74 580	235 892		32 584	–21 590
P/E = 7	121 508		–23 071	–61 217	313 034		70 118	5 135
			Доля венчурного фонда 45 %

P/E = 2	–58 878		–110 115	–122 870	–51 649		–106 598	–120 366

P/E = 3	–16 544		–89 517	–108 203	30 300		–66 724	–91 975
P/E = 4	25 791		–68 919	–93 537	114 967		–25 528	–62 643
P/E = 5	68 125		–48 320	–78 871	199 636		15 668	–33 311

P/E = 6	110 459		–27 722	–64 205	284 304		56 865	–3 978
P/E = 7	152 793		–7 123	–49 538	368 973		98 062	25 355
			Доля венчурного фонда 49 %
P/E = 2	–46 408		–103 322	–117 709	–34 693		–97 622	–113 651

P/E = 3	–310		–80 893	–101 739	56 133		–53 430	–82 185
P/E = 4	45 787		–58 464	–85 769	148 327		–8 571	–50 245

P/E = 5	91 884		–36 034	–69 799	240 522		36 288	–18 306
P/E = 6	137 982		–13 605	–53 830	332 716		81 146	13 634
P/E = 7	184 079		8 825	–37 860	424 911	126 005		45 574
P/E = 7	184 079		8 825	–37 860	424 911	126 005		45 574

256

ПРИЛОЖЕНИЯ

ПРИЛОЖЕНИЯ	257

Приложение 16

Максимальные процентные ставки, устанавливаемые банками по депозитам по состоянию на 19.09.2011 г.

			Срочные депозиты, руб.
№	Банк/условия		Срок привлечения (дни)
п/п	Банк/условия
п/п		1 мес. (31 день)	3 мес. (91 день)	6 мес. (181 день)	1 год	2 года
					1 год	2 года
					(366 дней)	(730 дней)
					(366 дней)	(730 дней)

Государственные банки

1	Россельхозбанк	4,02	4,24	4,86	6,38	7,33

2	Сбербанк	3,55	3,76	3,55	4,08	4,51

3	Газпромбанк	3,75	4,25	5,25	6	6,1

4	Группа ВТБ	3,5	4	4,55	4,95	6

			Коммерческие банки

5	Росбанк	2,9	4,2	4,6	6,8	6,8

6	МДМ банк	4,6	4,6	6,2	6,55	6,55

7	Росевробанк	2,75	5,5	6,75	7,5	8

8	Уралсиб	–	4	5,1	6	6,8

9	Альфа–Банк	3,5	5,25	6,25	7,5	8

10	Промсвязьбанк	–	5,2	6,3	6,8	8

11	Акцепт	2	4	6	7,75	8

12	Банк Открытие	6	7,7	8,5	9	9,5

13	Ланта–Банк	2,75	5	7	7,5	от 7,5 %
						и выше

ПРИЛОЖЕНИЯ

257

258						ПРИЛОЖЕНИЯ

				О к о н ч а н и е т а б л и ц ы

			Срочные депозиты, руб.

№	Банк/условия		Срок привлечения (дни)
п/п
		1 мес. (31 день)	3 мес. (91 день)	6 мес. (181 день)	1 год		2 года


					(366 дней)		(730 дней)
					(366 дней)		(730 дней)

14	Москоммерцбанк	4	6	7	8,5		9

15	Взаимодействие	1,35	2	2,8	4		–

16	Муниципальный	3	4	5,5	7,5		–
	Банк

17	Номос Банк Сибирь	–	4,06	4,85	6,08		7,22

18	Юниаструм Банк	2,5	5,5	7,25	8		–

19	Глобэкс Банк	–	3,66	4,62	4,62		–

20	ОТП Банк	4,95	5,44	5,96	7,15		7,84

21	Банк Образование	3	7	8,5	9,5		–

22	Собинбанк	–	5,1	6,5	8,1		8,5

			Региональные банки

23	Левобережный	2	4	6	8		8,5

258

ПРИЛОЖЕНИЯ

ПРИЛОЖЕНИЯ																									259

																							Приложение 17
						Расчет стоимости составного опциона колл для разных значений σ2
						v	= 35 000 тыс. руб.;			v	= 184 112		тыс. руб.;	v	=	157	580			тыс.		руб.		(для доли 49 %);
«Входные» параметры: I0							= 35 000 тыс. руб.;			I1	= 184 112		тыс. руб.;	I2	=	157	580			тыс.		руб.		(для доли 49 %);
V	v	= 802 129 тыс. руб.; r = 7 %; σ1 = 12,78 %; T1 = 1 год; T2 = 9 лет;										= 1 год; 2 = 8 лет;										v		= 227 124 тыс.руб.
V												= 1 год; 2 = 8 лет;				= 9 лет. P/Е = 6. VT								= 227 124 тыс.руб.
											1												1


				v														N	2	(h	2 ,l
		V ,	V	v	,								h 2	l 12 1 22 2					2		1 1				C v,
		V ,	V		,	h		l	ρ		N2(h, l, ρ)		h 2	l 12 1 22 2						2	2			; )	C v,
	тыс. руб.		тыс. руб.										1 1							2	2		2	; )	тыс. руб.
			тыс. руб.																	1 1	2		2

									Для σ2 = 10, 224 % (уменьшение σ1 на 1/5)

274 122, 508			134 320, 03			8,885194878		6,981779815	0,404226042	0,999999999998541			9,012994878	7,297939554				0,999999999999853							546 538, 293026813

									Для σ2 = 9, 585 % (уменьшение σ1 на 1/4)

274 122, 9382			134 320, 24			8,885182611		7,381685661	0,426401433	0,999999999999919			9,012982611	7,681403228				0,999999999999989							546 538, 293026807

									Для σ2 = 8,52 % (уменьшение σ1 на 1/3)

274 123, 11			134 320, 32			8,885177707		8,139122435	0,468521286	0,999999999999999			9,012977707	8,411895528				0,999999999999999							546 538, 293026808

									Для σ2 = 6,39 % (уменьшение σ1 на 1/2)

274 123, 124			134 320, 33			8,885177298		10,08708134	0,577350269	0,999999999999999			9,012977298	10,30843743				0,999999999999999							546 538, 293026808

									Для σ2 = 15, 336 % (увеличение σ1 на 1/5)

274 014, 372			134 267,04			8,888282192		4,765768222	0,282616709	0,999999059322831			9,016082192	5,217970784				0,999999909553006							46 538, 299423751

ПРИЛОЖЕНИЯ

259

260																						ПРИЛОЖЕНИЯ

													О к о н ч а н и е т а б л и ц ы

															N	2	(h		2		,l
															N		(h				,l
V ,	V	v	,									l 2 2						1		1			C v,
		v								2
				h	l	ρ	N2(h, l, ρ)	h		2				2
тыс. руб.				h	l	ρ	N2(h, l, ρ)	h				1 1	2	2			2	2				; )	тыс. руб.
тыс. руб.	тыс. руб.								1		1						2	2			2	; )	тыс. руб.
	тыс. руб.																1 1		2		2

						Для σ2 = 15, 975 % (увеличение σ1 на 1/4)

273 967, 2627	134 243, 96			8,889627565	4,572486284	0,272165527	0,999997590146086	9,017427565				5,042053468			0,999999769718725								546 538, 310560476

						Для σ2 = 17,04 % (увеличение σ1 на 1/3)

273 859, 307	134 191, 06			8,89271148	4,277855265	0,256307297	0,99999056486775	9,02051148				4,776475481			0,999999108028531								546 538, 3694018

						Для σ2 = 19,17 % (увеличение σ1 на 1/2)

273 509, 686	134 019, 75			8,902707263	3,77364504	0,229415734	0,999919560191142	9,030507263				4,330712325			0,999992568612367								546 539, 083071876

260

ПРИЛОЖЕНИЯ

<<< < Предыдущая 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 2526 / 2826 27 28 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]

#
27.03.201515 Мб152012_sheglov.pdf
#
11.03.20163 Мб132012_zinoviev.pdf
#
01.07.2025279 Кб02013_4277 (1).doc
#
11.03.20161 Мб102013_4323.pdf
#
27.03.20152 Мб2122013_afonas.pdf
#
27.03.20159 Мб232013_baranov.pdf
#
11.03.20167 Мб212013_filimonova.pdf
#
03.05.20152 Мб132013_gileta.pdf
#
27.03.20154 Мб122013_iljushin.pdf
#
27.03.20153 Мб112013_sergeeva saikin.pdf
#
11.03.20161 Мб132013_zinovyev.pdf