Когденко Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика

Таблица 9.8. Прогнозные аналитические показатели

Показатели финансовой устойчивости несколько улучшаются: растет коэффициент ликвидности, стабилизируется коэффициент автономии.

Показатели эффективности управления ресурсами организации позволяют оценивать развитие тех тенденций, которые проявились в прошедших периодах и были заложены на будущее. Так, производительность труда увеличивается, фондоотдача снижается в 1-й год прогнозного периода в связи со значительными инвестициями во внеоборотные активы, оборачиваемость оборотных активов снижается вследствие значительного роста запасов и дебиторской задолженности.

9.2.ѝУправлениеѝрискамиѝ

Управление рисками — одна из важнейших задач финансового менеджмента, поскольку любая организация управляет рисками, только одни оценивают риски после наступления события, а другие занимаются оценкой постоянно и планомерно. Цель оценки — формирование информации об уровне и динамике различных рисков, присущих организации, в целях своевременного принятия управленческих решений по их снижению. Риски классифицируются следующим образом:

рыночный (коммерческий), связанный с неопределенностью спроса на производимую продукцию, действиями конкурентов, а также ухудшением ситуации на рынке закупок;

операционный и инвестиционный, связанный с инвестициями, производственными факторами и бизнес-процессами;

финансовый, связанный со структурой финансирования организации.

Общий уровень риска деятельности организации может оцениваться по ретроспективным данным колебаний доходности, а также по фундаментальным показателям деятельности. В процессе оценки рискованности по фундаментальным показателям деятельности используется кумулятивный подход к формированию барьерной ставки, а именно метод отнесения компании к одной из пяти категорий риска и обоснование доходности с учетом надбавки за риск в рамках выделенных категорий. Барьерная ставка дисконтирования рас- считывается методом кумулятивного построения:

r rf RP ,

ãäå rf — безрисковая доходность;

PR — премия за риск (risk premium).

Рыночный риск связан с неопределенностью объема продаж и зависит от конъюнктуры рынка, возможного падения спроса, изменений цен на рынках сбыта и поставок, изменение условий платежей контрагентов или действий конкурентов. Кроме того, на рыночные условия воздействуют макроэкономические и отраслевые факторы — цикличность экономики и отрасли, тарифно-квотные ограничения, антимонопольное регулирование и т.д. Для оценки рыночного риска используются следующие показатели:

темп прироста выручки от продаж; чем он устойчивее, тем ниже уровень риска снижения объема продаж, тем ниже риск стагнации бизнеса;

маржа, высокое и устойчивое значение которой свидетельствует о высокой степени конкурентоспособности продукции и низком уровне риска организации;

контролируемость расходов; чем устойчивее коэффициенты расходов и показатели ресурсоемкости продукции, тем ниже уровень ценового риска;

отношение дебиторской задолженности к кредиторской: чем меньше это отношение, тем сильнее рыночная позиция организации, тем ниже уровень риска. С другой стороны, низкое значение показателя приводит к увеличению финансового риска;

средний срок погашения дебиторской задолженности; чем меньше значение показателя, тем ниже уровень дебиторского (кредитного) риска;

отношение поступлений от покупателей к выручке; значение показателя, превышающее единицу, свидетельствует о том, что продукция оплачивается денежными средствами без использования неденежных форм расчетов; следовательно, организация характеризуется низким уровнем риска.

Для установления категории простых рисков по значениям показателей используется шкала оценки рыночного, операционного и финансового рисков. Шкала оценки рыночного риска приведена в табл. 9.10.

Операционный и инвестиционный риск зависит от неопределенности, связанной с инвестициями, технологиями, производственными ресурсами, их качеством и производительностью, а также с затратами на ресурсы. Для оценки операционного и инвестиционного риска оцениваются такие простые виды рисков, как проектный, который связан с возможным недополучением прибыли от проектов; имущественный или промышленный, который связан с потерями в результате аварий на производстве; риск обесценения активов, кото-

оборачиваемость активов; чем ниже значение показателя, тем медленнее активы преобразуются в денежные средства, тем выше уровень риска их обесценения;

продолжительность оборота запасов; чем выше значение показателя, тем дольше активы замораживаются в запасах, тем выше уровень риска;

производительность труда, рассчитанная через добавленную стоимость; чем ниже значение показателя, тем выше уровень риска;

уровень заработной платы; чем выше показатель, тем ниже текучесть персонала и выше уровень его постоянства, тем выше качество персонала и, следовательно, ниже уровень риска;

соотношение темпов роста производительности труда и заработной платы; чем ниже значение показателя (чем сильнее рост производительности труда отстает от роста заработной платы), тем выше вероятность снижения прибыли, следовательно, тем выше уровень риска;

уровень операционного рычага; чем выше уровень постоянных расходов и ниже устойчивость операционной прибыли, тем выше уровень риска.

Шкала оценки операционного и инвестиционного риска приведена в табл. 9.11.

Финансовый риск, который зависит от неопределенности, связанной с финансовыми расходами и зависит от структуры финансирования организации, а также от уровня рентабельности активов, оценивается с помощью следующих показателей:

коэффициента текущей ликвидности; чем больше краткосроч- ных обязательств и меньше оборотных активов, тем ниже зна- чение коэффициента и выше уровень риска ликвидности;

коэффициента абсолютной ликвидности; чем меньше высоколиквидных активов, тем выше риск ликвидности;

доли неликвидных активов в составе оборотных активов; чем больше таких активов, тем выше не только риск ликвидности, связанный с невозможностью обслуживать краткосрочные обязательства некачественными оборотными активами, но и риск возникновения убытков в связи со списанием этих активов, например, нереальной к взысканию долгосрочной дебиторской задолженности;

доли заложенных активов к суммарным активам; чем больше таких активов, тем выше риск их потери этих активов;

обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами; чем выше степень обеспеченности собствен-