3. Показатели эффективности инвестиционных проектов
В 1995 г. появилась первая, а в 1999 г. — вторая редакция «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов», разработанных ведущими экономистами страны с учетом мирового опыта и утвержденных Госстроем России, Минэкономики РФ и Минфином РФ 21 июня 1999 г. № ВК 477 (в дальнейшем — Рекомендации).
Для сравнения различных инвестиционных проектов могут быть использованы различные показатели:
- чистый доход;
- чистый дисконтированный доход;
- индекс доходности,
- внутренняя норма доходности;
- срок окупаемости;
3.1.Чистый доход
Чистым доходом (ЧД) называется сумма текущих эффектов -ЧДП (текущих сальдо) за весь расчетный период:
где R, — результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;
3t — текущие затраты на t-ом шаге расчета;
Т — горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).
3.2.Чистый дисконтированный доход
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) — важнейший показатель эффективности. Он определяет сравнительную текущую стоимость будущих денежных потоков от инвестиций с первоначальным оттоком денежных средств, связанным с инвестициями.
Если при осуществлении инвестиционного проекта используются только текущие затраты, то формула для ЧДД приобретает вид:
Если ЧДД>0, то инвестиционный проект является эффективным. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если ЧДД<0, то проект не эффективен и инвестор понесет убытки.
Если при осуществлении инвестиционного проекта используются не только текущие затраты, но и единовременные (капиталовложения) то формула для ЧДД приобретает вид:
В таком виде формула выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени суммой капитальных вложений.
3.3. Индекс доходности
В отличие от ЧДД, представляющего собой разность между суммами дисконтированных эффектов и дисконтированных капиталовложений, индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) представляет собой отношение этих величин:
При использовании
в указанном отношении не дисконтированных
величин получаем индекс доходности
инвестиций (ИД), т.е.
Индекс доходности тесно связан с ЧДД, так как они состоят из одинаковых элементов и их значения взаимосвязаны: если ЧДД >О, то ИДД >1 и наоборот. При ИДД >1 проект эффективен, при ИДД <1 — неэффективен.
При расчете любого из показателей эффективности инвестиционных проектов (ЧД, ИД, ЧДД, ИДД и др.) в конце Т-гo (последнего) шага должна учитываться условная или действительная реализация активов.
3.4. Внутренняя норма доходности
Внутренняя норма доходности (внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности) (ВНД) представляет собой ту норму дисконта Евн, при которой величина дисконтированных эффектов равна дисконтированным капиталовложениям, то есть при которой ЧДД=0 и ИДД = 1. При больших значениях Евн ЧДД отрицателен, при меньших — положителен.
Таким образом, Евн (или ВНД) является решением уравнения:
Если ЧДД дает ответ на вопрос, является ли инвестиционный проект эффективным или нет при заданной норме дисконта Е, то ВНД проекта определяется в процессе расчета и сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда ВНД равна или больше требуемой нормы дохода, инвестиции в данный проект оправданы, в противном случае инвестиции нецелесообразны, так как требования инвестора не могут быть удовлетворены.
Если проект выполняется только за счет заемных средств, то ВНД равна максимальному проценту, под который можно взять заем с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов за время, равное горизонту расчета.
Преимущество ВНД состоит в том, что инвестор не должен определять заранее свою индивидуальную норму дисконта. Он вычисляет ВНД, то есть максимально возможную эффективность вложенного капитала, и принимает решение о приемлемости для него этой величины.
При оценке альтернативных (взаимоисключающих) проектов, то есть в случае, когда требуется выбрать один проект или вариант из нескольких, они ранжируются по максимуму ЧДД. При оценке независимых проектов, которые не исключают друг друга и могут осуществляться независимо, для наиболее выгодного распределения инвестиций проекты следует ранжировать по значениям ВНД.