Задание №8

На основе данных об изменении стоимости «потребительской корзины» определить по датам наблюдения:

- индексы роста цен по сравнению с 31 июля анализируемого года;

- индексы стоимости денег по сравнению с 31 июля анализируемого года;

- результаты расчетов отразить в виде таблицы и графика.

Таблица 2.2

Исходные данные

В рублях

Фамилии студентов начинающиеся на буквы	Даты наблюдения
	31 июля	31 августа	30 сентября	31 октября	30 ноября	31 декабря
А - В	1120	1130	1138	1149	1160	1171
Г - Е	1220	1230	1238	1249	1260	1271
Ж - И	1080	1090	1098	1108	1119	1130
К - М	2435	2445	2453	2464	2460	2471
Н – П	2564	2578	2585	2598	2610	2630
Р – У	1910	1925	1931	1930	1946	1959
Ф – Ц	905	916	938	945	960	970
Ч - Я	3110	3125	3139	3160	3179	3190

Раздел III. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Динамические методы оценки.

3.1 Чистый дисконтированный доход.

В последней редакции Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов дается официальное название критерия оценки – чистый дисконтированный доход (ЧДД), по международной классификации – Net Present Value, NPV. Однако в современной экономической литературе можно встретить и другие названия этого критерия, например: чистый приведенный доход, чистая текущая стоимость, чистая дисконтированная стоимость, общий финансовый итог от реализации проекта, текущая стоимость.

Величина чистого дисконтированного дохода (NPV) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиций за прогнозный период. Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

Использование метода предусматривает последовательное прохождение следующих этапов:

1. Расчет денежного потока инвестиционного проекта.

2. Выбор ставки дисконтирования, которая учитывает доходность альтернативных вложений в другие сегменты финансового рынка и риск проекта.

3. Определение ЧДД.

ЧДД или NPV для заданной постоянной нормы дисконта и разовыми первоначальными инвестициями определяются по формуле:

T t

NPV = ∑ Ct / (1 +i) - I0, ( 3.1)

t=1

где:

- Сt - денежный поток от реализации инвестиций или объем генерируемых проектом денежных средств в момент времени t;

- t – шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.);

- i – ставка дисконтирования;

- I0 – величина первоначальных инвестиций (инвестиционные затраты).

Если проект предполагает не разовое вложение инвестиционных ресурсов, а последовательное инвестирование в течение ряда лет, то формула (3.1) модифицируется и приме вид:

T t Tr t

NPV = ∑ Ct / (1 +i) - ∑ It / (1 +i) , (3.2)

t=Tr t=1

где: величина r учитывает неоднократность вложений.

Пример №13. В целях финансирования инвестиционного проекта первоначально и единовременно был предоставлен синдицированный кредит в объеме 1500 млн р. Прогноз рыночного сегмента показал что данный проект будет генерировать следующий денежный поток доходов 100, 200, 250, 1300, 1200 млн р. Расчетный период 10 лет, ставка дисконта 10%. Определить NPV проекта и реальность его воплощения.

Решение:

T t 1 2 3 4

NPV = ∑ Ct / (1 +i) - I0 = 100/(1 +0,1) + 200/(1 +0,1) + 250/(1 +0,1) + 1300/(1 +0,1) +

t=1

5 6 7 8 9 10

+ 1200/(1 +0,1) + 0/(1 +0,1) + 0/(1 + 0.1) + 0/(1 + 0.1) + 0/(1 + 0.1) + 0/(1 + 0.1) - 1500 =

= 577, 05 ≈ 577,1 млн р.

Результат может быть получен с помощью построения таблицы 3.1.

Таблица 3.1

Пример расчета NPV

Показатель	Значение показателя по годам расчетного периода (шагам), п
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Чистый доход	-1500	100	200	250	1300	1200	0	0	0	0	0
Сальдо чистого дохода	-1500	-1400	-1200	-950	350	1550	1550	1550	1550	1550	1550
Дисконтирующий -n множитель (1+i)	1,00	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62	0,56	0,51	0,47	0,42	0,39
Дисконтированный чистый доход	-1500,0	90,9	165,3	187,8	887,9	745,1	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Дисконтированное сальдо чистого дохода	-1500,0	-1409,1	-1243,8	-1056,0	-168,1	577,1	577,1	577,1	577,1	577,1	577,1
Чистый дисконтированный доход NPV	577,1

NPV данного проекта есть сумма строки «Дисконтированный чистый доход» или как значение в строке «Дисконтированное сальдо чистого дохода».

Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:

• Если NPV>0, то проект следует принять;

• Если NPV<0, то проект принимать не следует;

• Если NPV =0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

В результате определения NPV = 557,1 млн р. данный проект можно рекомендовать для вложений инвестиционных ресурсов.

Реализация данного метода предполагает ряд допущений, которые необходимо проверять на степень их соответствия реальной действительности и на то, к каким результатам ведут возможные отклонения. К таким допущениям можно отнести:

• Существование только одной целевой функции – стоимости капитала;

• Заданный срок реализации проекта;

• Надежность данных;

• Принадлежность платежей определенным моментам времени;

• Существование совершенного рынка капитала.

Для корректного применения данного метода необходимо, чтобы шаг расчета был равен или кратен сроку начисления процентов за кредит.

Показатель чистого дисконтированного дохода является абсолютным показателем и обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя по различным проектам и использовать суммарный показатель по проектам в целях оптимизации инвестиционного портфеля, т. е. справедливо следующее равенство:

NPVA + NPVB = NPVA+B.

Наряду с достоинствами метод имеет и существенные недостатки. В связи с трудностью и неоднозначностью прогнозирования и формирования денежного потока от инвестиций, а также с проблемой выбора ставки дисконта может возникнуть опасность недооценки риска проекта. Например: при некоторой заданной дисконтной ставке получаем достаточно высокое положительное значение NPV, но бывают ситуации, когда цена капитала изменится (увеличится) хотя бы на 0,5 -1,0%% NPV становится резко отрицательным и в этом случае происходит утрата привлекательности проекта. Таким образом, критерий чистого дисконтированного дохода не может служить мерой риска проекта.

При оценке двух независимых проектов и их сравнении показатель NPV отдает предпочтение более крупным проектам с меньшей доходностью, делая проект более реальным и менее рискованным. Данное утверждение может служить мнемоническим правилом при выборе целесообразного проекта из множества независимых проектов.

Задание №9

Для строительства объектов санаторно-курортного назначения первоначально и единовременно были привлечены инвестиции в объеме _____ млн р. Прогноз рыночного сегмента показал что данный проект будет генерировать следующий денежный поток доходов _____ млн р. Расчетный период ___ лет (года), ставка дисконта ___%. Определить NPV и дать рекомендации о целесообразности реализации проекта. Результаты проиллюстрировать также в табличном виде аналогично таблице 3.1.

Таблица 3.2

Исходные данные

Фамилии студентов начинающиеся на буквы	Объем инвестиций млн р.	Генерация денежного потока от инвестиционного проекта млн р.					Расчетный период лет	Ставка дисконта %
		1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
А - В	1430	95	180	230	1250	1100	8	11
Г - Е	1600	101	220	300	1410	1300	10	9
Ж - И	1535	110	190	270	1350	1250	11	10
К - М	1200	75	150	210	1050	970	9	12
Н – П	1150	60	125	160	830	790	8	13
Р – У	990	40	75	140	610	580	9	15
Ф – Ц	1050	70	135	270	1050	990	10	11
Ч - Я	1100	73	145	280	900	810	12	13