3.23.2. Роль ситуационного анализа в принятии инвестиционных решений

Выбор наиболее эффективного способа реального инвестирования начинается с четкого определения возможных вариантов. Это означает, что альтернативные проекты поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наиболее приемлемый с точки зрения доходности и безопасности для инвестора.

На практике можно встретить 4 типа ситуаций, в которых требуется осуществлять инвестиционный анализ и принимать инвестиционные решения.

Рассмотрим содержание и общую постановку задач анализа в следующих случаях:

1. в условиях определенности

2. в условиях риска

3. в условиях неопределенности

4. в условиях конфликта

Анализ и принятие решений в условиях определенности. Данный случай самый простой, потому что известно количество возможных ситуаций, вариантов и их результаты. Необходимо выбрать один из возможных вариантов (из двух и более). Вероятность каждого события обычно принимают за единицу. В данном случае аналитик должен выбрать и рекомендовать руководству фирмы один из двух возможных вариантов. Последовательность действий аналитика здесь следующая:

1. Определяют критерий, по которому будет осуществляться отбор (например, чистый дисконтированный доход, рентабельность проекта, срок окупаемости и т. д.)

2. Методом прямого счета исчисляют значение каждого критерия для сравниваемых вариантов.

3. Вариант с лучшим значением критерия рекомендуют к отбору.

Анализ и принятие решений в условиях риска. Данная ситуация встречается на практике довольно часто, здесь используют вероятностный подход, который предполагает прогноз возможных результатов (например, доходов) и присвоением им вероятностей. Последовательность действий аналитика здесь такова:

1. Прогнозируются возможные результаты (доход, прибыль и другие показатели): R_k

2. Каждому результату присваивают соответствующие вероятности: P_k. Причем сумма всех вероятностей равна 1.

3. Определяют критерий (например, максимизацию ожидаемой прибыли): F(R)=∑R_k*P_k → max

4. Отбирают вариант, приемлемый для выбранного критерия.

Пример. Допустим есть два проекта с одинаковой прогнозной суммой капиталовложений, величина планируемого дохода в каждом случае неопределенна и представлена в виде распределения вероятностей.

Таблица. Исходные данные по двум проектам

Проект №1		Проект №2
Доход (R1), млн. руб.	Вероятность (P1)	Доход (R2), млн. руб.	Вероятность (P2)
9,0	0,1	6,0	0,1
10,5	0,2	9,0	0,15
12,0	0,4	12,0	0,3
13,5	0,2	15,0	0,35
15,0	0,1	24,0	0,1

Тогда математическое выражение ожидаемого дохода по первому проекту равно:

F(R₁) = 9,0*0,1 + 10,5*0,2 + 12,0*0,4 + 13,5*0,2 + 15,0*0,1 = 12 (млн. руб.)

F(R₂) = 13,2 (млн. руб.)

Проект №2 более предпочтителен для инвестора с точки зрения дохода, но и более рискован, поскольку имеет бОльшую вариацию дохода по сравнению с проектом №1.

В данном примере критерием выбрана максимизация ожидаемого дохода. В более сложных моделях используют метод построения дерева решения. Например, в случае приобретения новых более экономичных видов оборудования, но и более дорогих, требующих повышенных накладных расходов на эксплуатацию.

Анализ и принятие решений в условиях неопределенности. В теории данная ситуация достаточно разработана, однако на практике формализованные алгоритмы применяют довольно редко. Основная сложность состоит в том, что не представляется возможным оценить вероятность результатов, поэтому основной критерий – максимизация доходов и прибыли – здесь не срабатывает, поэтому здесь целесообразном использовать иные критерии: максимизация максимальной прибыли, максимизация минимальной прибыли, минимизация максимальных потерь и т. д.

Анализ и принятие управленческих решений в условиях конфликта. Это наиболее сложных и мало разработанный с практической точки зрения спектр инвестиционного анализа. Подобные ситуации обычно рассматривают в теории игр. Принятие решений в условиях конфликта означает наличие противодействия принимаемым решениям или изменение поведения участников инвестиционной деятельности, но это уже входит в сферу поведенческих финансов. Ряд решений может изменить поведение участников, например, на финансовом рынке и привести ситуацию определенности или риска в ситуацию конфликта.

В журнале «Финансовый менеджмент» в каждом номере публикуют статьи по поведенческим финансам.

Таким образом, в процессе принятия инвестиционных решений нередко используют имитационное моделирование и реже метод дерева решений. Последний из них весьма полезен при финансовом анализе ситуаций на фондовом рынке.

18.10.10