3. Метод расчета учетной нормы прибыли на инвестиции (arr в %).

ARR =

- чистая прибыль в t-том году, n – планируемый срок реализации;

At- сумма амортизации основных фондов и НМА

Если по окончании ИП предусматривается получить ликвидационный денежный поток, то его прогнозируемая величина должна быть исключена из первоначальной суммы капвложений.

Правила использования arr в инвестиционном анализе:

- чем ARR больше, тем лучше проект

- проекты, имеющие данный показатель больше целевого (нормативного) принимаются к реализации. Варианты капвложений с меньшей рентабельностью отвергаются

В качестве целевого показателя используют показатели рентабельности/оборачиваемости, если иное не предусмотрено инвестиционной политикой.

Экономический смысл: одобрению подлежат лишь те проекты, которые увеличивают достигнутый ранее на предприятии уровень эффективности производственно-финансовой деятельности и/или соответствуют требованиям, установленным в инвестиционной политике

Преимущества: те же, что и у 2.

Недостатки:

- не учитывает временная ценность денежных вложений

- для расчета ARR используется учетная прибыль, тогда как в процессе долгосрочного инвестирования более обоснованы те решения, которые приняты на основе чистого денежного потока.

Взаимосвязь между РВ и ARR:

P B = ИНВ/ ЧДП А ЧП/ИНВ= ARR- зависимость обратная

14.Сложные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

1. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций DPB (измеряется во времени)

DPB = j+d

j = (PVCF1 + PVCF 2+ ...+ PVCFj) <= Io

d =( Io – (PVCF1 + PVCF 2+ ...+ PVCFj))/ PVCF_j+1

Дисконтированный срок окупаемости больше простого: DPB>PB

DPB убирает некоторые недостатки простого, например игнорирование изменения стоимости денег во времени.

2. Показатель чистой текущей стоимости NPV, измеряется в денежных единицах.

+

+ CF2

+

+ CF4

+ CF11

+

- Io

- I3

(1+r)¹ (1+r)² (1+r)⁴ и.т.д.

-

(1+r)³

На практике встречаются варианты проектов со сроком реализации более 40 лет и постоянным темпом изменения годовой величины чистых денежных потоков. Тогда формула следующая:

NPV представляет собой разницу между первоначальной величиной инвестиционных затрат и общей суммой дисконтированных чистых денежных потоков за все периоды времени в течение планируемого срока реализации проекта.

Правила принятия инвестиционных решений:

1. Если NPV >0 проект принимается, если < отвергается

2. Из нескольких альтернативных вариантов выбираем с максимальным NPV

3. Обладает свойством аддитивности NPV a+ NPVb = NPVa+b

Если необходимо сформировать из списка возможных капвложений портфель инвестиций, то одобрению подлежит комбинация проектов с наибольшим общим значением NPV

3. Индекс рентабельности инвестиций (это коэффициент) PI

Он равен текущей стоимости будущих денежных потоков делимую на текущую стоимость инвестиционных затрат.

Правила использования индекса рентабельности в инвестиционных решениях:

- До тих пор пока индекс PI больше 1 – проект принимается к реализации

- Одобрению подлежат капвложения с высшим индексом рентабельности инвестиций

Недостатки:

Не обладает свойством аддитивности

При сравнении взаимоисключающих проектов с различными объемами инвестиционных затрат индекс рентабельности может вступать в противоречие с показателем NPV

4. Средние годовые показатели инвестиционной привлекательности альтернативных вариантов капвложений:

а) показатель годовых эквивалентных затрат AEC (в денежном выражении)

Данный показатель учитывает временную ценности денежных вложений и м.б использован для сравнения взаимоисключающих объектов с различными масштабами инвестиций. AEC показывает среднегодовую возмещения издержек инвестированного в проект капитала.

Чем меньше показатель – тем лучше.

б) показатель годовой чистой текущей стоимости

– представляет собой сумму годовых аннуитетов за весь планируемый срок эксплуатации проекта

Измеряется в денежном выражении. Проект с наибольшим показателем обладает лучшими характеристиками

5. Показатель внутренней нормы рентабельности инвестиций IRR – это такая процентная ставка, при которой NPV равен 0.

IRR представляет собой процентную ставку, которая делает текущую стоимость проектных денежных потоков равной начальным инвестициям. Следовательно IRR приравнивает проектную NPV к нулю. IRR определяет максимально приемлемую % ставку, пр которой ещё можно без потерь для собственников компании вкладывать средства в ИП.

IRR является минимальной величиной рентабельности, при которой занятые средства окупятся за планируемый срок реализации проекта. Классическое правило для использования IRR в обосновании инвестиционных решений звучит так: если IRR превосходит цену капитала, компания должна принять проект. В противном случае он должен быть отвергнут.

Существует 4 способа нахождения IRR:

1) метод проб и ошибок

2)использование финансового калькулятора или программных продуктов

3)использование упрощенной формулы

IRR = r_b+(r_a-r_b)*NPVb/(NPVa-NPVb)

• r_b<IRR<ra

• NPVa<0<NPVb

4) применяя стандартные значения текущей стоимости аннуитета при постоянном значении чистого денежного потока. Если из года в год проект производит постоянную величину ЧДП, то процедура нахождения искомого показателя значительно упрощается:

Io/CF = a(n;IRR), где а – коэффициент текущей стоимости обычного аннуитета

Зная величину срока реализации проекта n, в таблицах 6-ти функций для стандартного значения текущей стоимости аннуитета можно определить искомое значение r, которое и будет выбрано в качестве IRR

Преимущества IRR:

• Легок для понимания

• Учитывает временную ценность денежных вложений

• Показывает рисковый край (предельное значение % ставки)

Недостатки:

- нетрадиционные денежные потоки способствуют возникновению множественности значений IRR . Есть денежные потоки традиционные (прямые -+++++ и обратные +-------) а есть нетрадиционные (-++-+++).

6. Модифицированная внутренняя норма рентабельности инвестиций MIRR. Он убирает отдельные недостатки IRR, то есть в отличии от IRR рассчитанный для нетрадиционных денежных потоков имеет только одно значение. MIRR представляет собой % ставку, которая уравнивает дисконтированную стоимость денежных потоков, реинвестированный по ставке r с текущей стоимостью капвложений. Будущая оценка реинвестированных денежных потоков в научной литературе называется заключительной стоимостью (TV).

Если капвложения носят единовременный характер и происходят в начальный период инвестирования t=0, а денежные потоки генерируются проектом начиная с 1-го года, то:

Коэффициент будущей стоимости при ставке, определяемой MIRR за n периодов времени.

15. Показатель чистой текущей стоимости: сущность, порядок расчета, правила

использования в инвестиционном анализе.

Показатель чистой текущей стоимости NPV, измеряется в денежных единицах.

+

+ CF2

+

+ CF4

+ CF11

+

- Io

- I3

(1+r)¹ (1+r)² (1+r)⁴ и.т.д.

-

(1+r)³

На практике встречаются варианты проектов со сроком реализации более 40 лет и постоянным темпом изменения годовой величины чистых денежных потоков. Тогда формула следующая:

NPV представляет собой разницу между первоначальной величиной инвестиционных затрат и общей суммой дисконтированных чистых денежных потоков за все периоды времени в течение планируемого срока реализации проекта.