53. Модели формирования портфеля цб.

Основная задача, которую необходимо решить при фор­мировании портфеля ценных бумаг, - распределение инвестором опре­деленной денежной суммы по различным альтернативным вложениям (например, акции, облигации, наличные деньги и др.) так, чтобы наи­лучшим образом достичь своих целей. Однородный по содержанию портфель (недиверсифицированный) встречается очень редко. Более распространенной формой является так называемый диверсифицированный портфель, т.е. портфель с самыми разнообразными ценными бумагами. Рассмотрим некоторые из известных моделей выбора оптимального портфеля ценных бумаг. Модель Марковитца. Основная идея модели Марковитца заключа­ется в том, чтобы статистически рассматривать будущий доход, прино­симый финансовым инструментом, как случайную переменную, т.е. до­ходы по отдельным инвестиционным объектам случайно изменяются в некоторых пределах. По модели Марковитца определяются показатели, характеризую­щие' объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставлен­ных целей и тем самым создать масштаб для оценки различных комби­наций. Г. Марковитц разработал очень важное для современной теории пор­тфеля ценных бумаг положение, которое гласит: совокупный риск пор­тфеля можно разложить на две составные части. С одной стороны, это так называемый систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степе­ни. С другой — специфический риск для каждой конкретной ценной бу­маги, который можно избежать при помощи управления портфелем цен­ных бумаг. Индексная модель У. Шарпа. Как следует из модели Г. Марковит­ца, задавать распределение доходов отдельных ценных бумаг не требу­ется. Достаточно определить только величины, характеризующие это распределение: математическое ожидание Е_i дисперсию Di и ковариа-цию С_ik между доходами отдельных ценных бумаг. Все это следует про­анализировать до составления портфеля. В индексной модели Шарпа используется тесная (и сама по себе не­желательная из-за уменьшения эффекта рассеивания риска) корреляция между изменением курсов отдельных акций. Предполагается, что необ­ходимые входные данные можно приблизительно определить при помо­щи всего лишь одного базисного фактора и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных акций. Предположив существова­ние линейной связи между курсом акции и определенным индексом, мож­но при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожида­емый курс акции. Помимо этого можно рассчитать совокупный риск каждой акции в форме совокупной дисперсий.

Целью арбитражных стратегий является использование различий в цене на ценные бумаги одного или родственного типа на различных рынках или сегментах рынков с целью получения прибыли (как правило, без риска). Тем самым при помощи арбитража удается избежать неравнове­сия на рынках наличных денег и в отношениях между рынками налич­ных денег и фьючерсными рынками. Арбитраж является выравниваю­щим элементом для образования наиболее эффективных рынков капи­тала. В качестве основных данных в модели используются общие факторы.