Ресурсы субъектов инвестиционной деятельности

Инвесторы	Ресурсы
	Собственные(внутренние)	Привлечены и заимствованы
Физические лица	Сохранение и сбережение, неупотребленная часть индивидуальных доходов	—
Корпорации	Запасы кампании, нераспределенная прибыль, амортизационные и другие фонды, другие собственные средства(ноу-хау, позареалізаційні прибыли и тому подобное)	Средства, привлеченные за счет продажи акций, облигаций, других ценных бумаг, долгосрочные кредиты и ссуды
Государство(правительство)	Прибыли государственных предприятий, налоговые поступления, отчисления в государственные фонды социального страхования, государственные резервы, кредитно-денежные эмиссии, средства от приватизации	Внутренние и внешние ссуды(государственные облигации, казначейские обязательства и тому подобное)

Отметим, что привлечены и одолженные средства — это перераспределенные средства собственных(внутренних, первичных) источников инвестиционных ресурсов. Перераспределение осуществляется согласно определенным методам финансирования инвестиций или, другими словами, способов формирования источников инвестиционных ресурсов для отдельных проектов или программ. Применение тех или других методов финансирования инвестиций определяет и приводит к определенной структуре инвестиционных ресурсов — пропорции формирования источников финансирования инвестиционного проекта или портфеля в разрезе собственных, привлеченных и одолженных средств. Структура инвестиционных ресурсов, с одной стороны, существенно влияет на доходность, риск и эффективность инвестиционной деятельности, а из другого — определяет круг и специфику учетно-аналитических заданий и процедур.

Главными национальными источниками инвестиционных ресурсов являются сэкономленные средства физических лиц, прибыль и амортизационные отчисления корпораций и государственные ресурсы. Создание ресурсов происходит в процессе создания национального продукта.

Тождественность объемов инвестиционных ресурсов и объемов сбережений позволяет определить, сколько финансовых ресурсов могут предложить физические лица страны рынка финансовых капиталов внутри и за пределами стран. Сбережение физических лиц является разницей между объемом личного дохода физических лиц(какой учитывает заработку плату, доходы за депозитными вкладами, доходы в виде дивидендов и трансфертные платежи) и за расходами на личное потребление. Функция сбережения показывает отношение между величиной сбережений и используемым доходом. Национальная функция сбережения физическими лицами является растущей функцией, где аргументом является валовой национальный продукт. График этой функции приведен на рис. 2.3.

Надо заметить, что равенство сбережений и инвестиций выполняется для экономики в целом, но не обязательно для физических лиц, корпоративного или государственного сектору отдельно.

Рис.2-3 Национальная функция сбережения физическими лицами

в зависимости от ВНП

Собственные инвестиционные ресурсы рядовой корпорации равняются сумме нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений, которые являются чистым денежным потоком в текущем году. Нераспределенная прибыль корпорации является разницей между доходом, расходами на производство и дивидендными выплатами.

Кроме собственных ресурсов корпорация для инвестирования может использовать также ресурсы, приобретенные на рынке капиталов. В этом случае объем инвестиций корпорации за счет приобретенных ресурсов будет определяться на основании кривой предельной эффективности инвестиций, а, точнее, объем инвестиций будет определяться точкой пересечения горизонтальной линии, которая отвечает рыночной стоимости ссудного капитала, и кривой предельной эффективности инвестиций, которые являются зависимостью прибыльности инвестиций от их объема(см. рис. 2.4).

Рис. 2-4. Инвестиционная деятельность корпорации

за теорией предельной эффективности

Для того, чтобы определить, сколько всех финансовых ресурсов корпорация может использовать на инвестирование, надо найти сумму корпоративных собственных и одолженных ресурсов. Прибавив собственные и одолженные ресурсы всех корпораций определенной страны, одержимо уравнение зависимости национальных корпоративных инвестиций от дохода, расходов на производство, дивидендных выплат, амортизационных отчислений и от объема одолженных средств.

Объем собственных инвестиционных ресурсов, которые находятся в распоряжении правительства рядовой страны, равняется объему государственных сбережений, которые являются разницей между объемом государственного дохода и общими государственными расходами. Государственный доход определяется суммой налоговых и других поступлений и доходов государства от деятельности государственных предприятий и организаций. Общие государственные расходы определяются суммой трансфертов, процентов за государственным долгом и государственных расходов(на социальное обеспечение, включая образование и медицину, оборону, субсидии, расходы государственных предприятий и организаций и тому подобное).

Кроме собственных средств, правительство для инвестирования внутри или за пределами страны может использовать также ресурсы, приобретенные на рынке капиталов. В этом расходе объем капиталовложений государства за счет приобретенных ресурсов будет определяться на основании сравнения социально-экономической эффективности капиталовложений на больших часовых интервалах и рыночной стоимости заимообразного капитала.

Чтобы определить, сколько всех финансовых ресурсов правительство государства может использовать на инвестирование, надо найти сумму государственных и одолженных государством ресурсов.

Для определения объемов ресурсов, которые могут быть предоставлены международными финансовыми институциями, используют подход, который заключается в оценке их уставных капиталов и принципов формирования этих капиталов.

За счет собственных ресурсов международная финансовая институция может предоставить столько финансовых капиталов, сколько она имеет в своем распоряжении в виде внесенного уставного капитала — за исключением той части собственных средств, которая уже использована на кредитование в предыдущие периоды времени.

Уставный капитал международной финансовой институции состоит из взносов стран-членов. С другой стороны, взнос каждой страны к уставному капиталу международной финансовой институции является частью ВНП этой страны в том году, когда уставный фонд заполнялся, то есть объем уставного капитала международной финансовой институции является функцией от квоты и ВНП стран-членов.

Объем кредитов за счет приобретенных ресурсов будет определяться на основании кривой предельной эффективности ресурсов, то есть рыночная стоимость ресурсов, приобретенных на рынке капитала, должна быть меньше стоимости предоставленных международной финансовой институцией кредитов.

Чтобы определить, сколько всех ресурсов рядовая институция может использовать для финансирования, надо найти сумму собственных и одолженных ресурсов за исключением той части собственных средств, которая уже использована на ссуды в предыдущие периоды времени.

В современных условиях инвестор имеет доступ как к национальным, так и к международным инвестиционных ресурсов, которые аккумулируются и перераспределяются преимущественно через международные(миру) финансовые рынки.

Национальные и международные инвестиционные ресурсы в совокупности называют мировым инвестиционным богатством, которое имеет финансовую(57,7%) и материальную(42,3%) составу. Финансовое богатство накапливается в виде ценных бумаг(49,6%) и наличных денег(8,7%), а материальное — в недвижимости(35,6%) и ценных металлах(6,7%) — см. рис. 2-5.

Рис. 2-5 Мировое инвестиционное богатство и его структура

Абсолютные объем международных инвестиционных ресурсов и мирового богатства оценить очень трудно, а то и невозможно: капитализация ценных бумаг — величина переменна и зависит от конъюнктуры на мировых финансовых рынках; курсы валют находятся в постоянном руссе и не всегда регулируются рыночными методами; стоимость недвижимости зависит от огромного количества региональных факторов, которые трудно учесть; колебания стоимости ценных металлов происходят за малыми, средними и длинными циклами. Что касается методик оценки каждой составляющей мирового инвестиционного богатства, то они являются разными для стран с разным уровнем экономического развития. Однако известно, что общий портфель финансового рынка, например, составлял в 1990-ые годы больше 30 трлн. дол. США.

Мотивацию использования инвестиционных ресурсов целесообразно рассмотреть с позиций нескольких групп субъектов инвестиционного процесса : физических лиц, корпораций и правительств. Такой подход позволяет отдельно рассмотреть поведение каждой группы, которое отличается мотивациями, объемами и направлениями инвестирования, что обусловленно разными механизмами создания и индивидуальными целями использования надлежащих ресурсов.

За незначительным исключением, сэкономлены финансовые ресурсы физического лица могут быть инвестированы за рубеж несколькими основными путями: после вложения средств на депозит в один из заграничных банков, покупки ценных бумаг одного из заграничных инвестиционных фондов или покупки заграничных корпоративных ценных бумаг и тому подобное.

Модель предложения сэкономленных ресурсов домашними хозяйствами(физическими лицами) І. Фішера отображает сущность теории межчасового выбора. Модель построена на предположении, что принцип выбора для рационального человека будет заключаться в том, что она примет такое решение относительно надлежащих ей ресурсов, которое обеспечит наибольший уровень благосостояния из возможных. Сочетание объемов текущего и будущего потребления, которым в одинаковой мере физическое лицо отдает преимущество, на графике зависимости будущего потребления от текущего изображены нисходящими кривыми линиями(так называемыми кривыми безразличия). Ресурсные возможности физического лица изображаются нисходящей линией — зависимостью будущего потребления от текущего, которая называется линией межчасового бюджетного ограничения. Будет ли выбранным больше благосостояние текущий или больше будущий — зависит от того, в какой точке прикасаются кривая безразличия и линия межчасового бюджетного ограничения. Важным вопросом теории межчасового выбора является реакция физического лица на изменение рыночной процентной ставки. При увеличении рыночной процентной ставки физическое лицо на единицу сегодняшних сбережений может получить в будущем больше, — и это стимулирует физическое лицо экономить больше(действует так называемый эффект замены). Однако увеличение рыночной процентной ставки увеличивает объем будущего потребления, которое снижает его относительную ценность для физического лица и стимулирует ее снижать объем сбережений(действует так называемый эффект дохода). Это значит, что физическое лицо принимает решение относительно объемов потребления и сбережений под воздействием направленных в противоположных направлениях действий эффектов замены и дохода. Зависимость между процентной ставкой и объемом сбережений отображает индивидуальное предложение сбережений. Графическим изображением такой зависимости является кривая индивидуального предложения сбережений. При относительно невысоких значениях рыночной процентной ставки роста прибыльности сбережений приводит к увеличению их объема, а когда рыночная процентная ставка превышает некоторый уровень, то объем сбережений начинает снижаться. Обычно значение процентных ставок отвечает растущей части кривого индивидуального предложения сбережений(рост рыночной процентной ставки приводит к росту предложения сбережений, хотя и с невысокой эластичностью).

Рис. 2-6 Кривая индивидуального предложения сбережений

Действие эффектов замены и дохода имеет в своей основе процесс оценки физическим лицом собственного чистого нынешнего дохода в случае необходимости принятия решения инвестировать или не инвестировать, для расчета которого сознательно или подсознательно используются определенные значения рыночной процентной ставки(что характеризует величину будущей прибыли) и дисконтного показателя для расчета чистого нынешнего дохода(что характеризует величину риска). Результирующее значение чистого нынешнего дохода в зависимости от влияния рыночной процентной ставки и дисконтного показателя может быть положительном, что означает большее влияние эффекта замены или отрицательным, что означает большее влияние эффекта дохода. Надо отметить, что для нынешнего периода и недалекого будущего времени величина показателя незначительно влияет на величину чистого нынешнего дохода, а для отдаленных будущих событий — существенно. Одновременно нынешний риск оценивается с высокой надежностью и как незначительный, а отдален будущий риск — с невысокой надежностью и к тому же как высокий. Эти вместе учтенные обстоятельства могут привести к принятию решения относительно ресурсов вплоть до их потребления при отсутствии прибыльной альтернативы.

Сэкономленные финансовые ресурсы физического лица могут быть вывезены за пределы страны после вложения средств на депозит в один из местных банков, и покупки ценных бумаг одного из местных инвестиционных фондов или покупки корпоративных ценных бумаг и теневым путем. После того, как физическое лицо предоставит собственные сэкономленные ресурсы в обмен на ценную бумагу, решение относительно объемов и направлений вывоза ресурсов принимается финансовыми институциями или корпорациями на основании собственных мотиваций, в зависимости от факторов, которые действуют на местных и международных рынках капиталов.

Инвестирование капитала корпорациями заключается в его вложении в предприятия за рубежом путем нового строительства или покупки предприятий, покупки акций заграничного предприятия.

Модель формирования портфеля Г. Марковіца позволяет найти оптимальное решение относительно инвестиций корпораций на основании оценки соотношения ожидаемой прибыльности и стандартного отклонения возможных инвестиционных проектов в инвестиционном портфеле. Модель оптимального портфеля была создана для использования ее в операциях с финансовыми инструментами, однако возможно распространить использование модели для анализа процессов материального инвестирования. Такое виденье позволит использовать в качестве оценки ожидаемой прибыльности внутреннюю норму прибыльности конкретных инвестиционных проектов, для оценки меры риска вместо использовать дисконтную ставку для расчета чистого нынешнего дохода, которая содержит параметр, который растет при увеличении риска, а что касается коэффициентов ковариации, то для явлений материального инвестирования при отсутствии взаимозависимости между инвестиционными проектами корпорации они могут быть принятыми равными нулю. Наиболее сложная проблема при практическом использовании модели — подготовка данных об ожидаемой прибыльности и дисконтных ставках. Ожидаемая прибыльность портфеля будет равняться средневзвешенной прибыльности каждой инвестиции, к есть в портфеле. Стандартное отклонение портфеля зависит от стандартных отклонений каждой инвестиции, которые есть в портфеле, и от пропорционального состава инвестиций, которые складывают портфель.

За моделью Манделла-Флемінга счет движения капитала за пределы стран положительно зависит от разницы значений прибыльности инвестиционных проектов, то есть чем меньшая прибыльность инвестиционных проектов в стране базирования по сравнению с прибыльностью заграничных инвестиционных проектов, тем больше будет вывоз капитала и тем меньшим будет ввоз, и наоборот. Как и в случае с инвестирование финансовыми институциями, важную роль при корпоративном инвестировании играет уровень чувствительности заграничных инвестиций к прибыльности инвестиций.

Возможно выделить четыре основных возможных вариантов мобильности корпоративного капитала : вариант отсутствия мобильности капитала, который допускает такое большое влияние законодательных и других барьеров, что международные потоки корпоративного капитала не реагируют на колебание внутренней прибыльности инвестиционных проектов; вариант низкой мобильности капитала, который допускает достаточно большое влияние законодательных и других барьеров, которое приводит к слабой зависимости объемов ввоза капитала от изменения прибыльности капиталовложений; вариант высокой мобильности капитала, при которой международные потоки чувствительны к даже небольшим колебаниям прибыльности инвестиционных проектов внутри страны, однако существует разница между прибыльности инвестиционных проектов внутри страны и за рубежом; вариант абсолютной мобильности капитала, при которой международные потоки могут свободно перемещаться в страну и из страны, реагируя даже на наименьшие колебания прибыльности инвестиционных проектов.

Надо отметить, что при зарубежном инвестировании корпорация использует определенные модели взаимосвязи между валютными курсами, процентными ставками и темпами инфляции. За теорией единственной цены покупательная способность доллара одинакова в любой стране, однако в действительности отличия в темпах инфляции в разных странах не всегда связаны с изменениями валютных курсов : это приводит к появлению собственно валютных рисков. Дополнительно корпорация учитывает, что хоть теоретически возможны процентные ставки на интегрированном мировом рынке капиталов является одинаковыми, однако реально государственное регулирование и налоги приводят к появлению разницы в реальных процентных ставках.

Эффективность деятельности корпорации, включая инвестиционную, менеджерами корпорации оценивается комплексно, и для этого они используют целый ряд показателей. Для оценки текущей деятельности используются показатели использования активов, финансовой стойкости, ликвидности активов и прибыльности. Однако надо прибавить, что эти показатели относятся к числу показателей мгновенного статичного ряда и не учитывают динамических процессов в их взаимосвязи.

Для специальной оценки эффективности инвестиционной деятельности целесообразно использовать показатели, которые дают возможность рассчитывать значение критериев эффективности инвестиционных проектов, принимая во внимание комплексную оценку выгод и расходов, изменение стоимости денег во времени те ниши факторы. Анализ показателей эффективности проекта осуществляют с помощью показателей чистой нынешней стоимости, внутренней нормы рентабельности, коэффициента выгод/расходов, срока окупаемости и индекса прибыльности.

В целом, за подходом Д. Кейнса, цель деятельности корпорации будет заключаться в том, что она будет пытаться максимізувати рыночную стоимость собственного капитала, то есть будет пытаться достичь наивысшей капитализации своих ценных бумаг. С другой стороны — за подходом Д. Тобіна, корпорация будет пытаться получить наибольшую возможную прибыль в текущем году, инвестируя ссудный финансовый капитал к тому пределу, пока прибыль от каждой новой инвестиции будет больше, чем стоимость одолженных для инвестирования средств. Если целью деятельности корпорации считать максимализацию консолидированной(из разных инвестиционных проектов) чистой нынешней стоимости денежных потоков, то такой угол зрения исключит противоречие между подходом Д. Кейнса и подходом Д. Тобіна : обобщающим основанием осуществления корпорацией инвестиций, в том числе за пределами страны базирования, есть попытка корпорации получить наибольшие возможные значения чистой нынешней стоимости потока платежей от осуществляемых компанией инвестиционных проектов, что обеспечит получение наибольшей возможной прибыли в текущем и следующих годах, и что, в свою очередь, приведет к росту стоимости собственного капитала и курсового роста стоимости ценных бумаг корпорации.

Теория движения капитала, которая была создана для объяснения прямых зарубежных инвестиций с точки зрения дифференциации прибыли или процентных ставок в разных странах(корпорации переходит национальные границы, имея целью получении большей прибыли за рубежом по сравнению с ожидаемой прибылью на внутреннем рынке), достаточно хорошо объясняет мотивацию деятельности малых и средних корпораций, которые и действительно имеют целью самое быстрое получение большей прибыли за рубежом по сравнению с ожидаемой прибылью на внутреннем рынке, пытаясь обеспечить максимализацию консолидированной чистой нынешней стоимости потока платежей в текущий и ближайшие годы.

Инвестиционная мотивация транснациональных корпораций лежит в естественной основе их сущности, а потому нуждается отдельного рассмотрения(§2.2)

Правительства принимают решение относительно предоставления надлежащих государству ресурсов, в основном, в виде межгосударственных кредитов, правительственных ссуд и технической помощи(грантов, субсидий, безоплатных консультаций, разработки программ разного назначения, стажировки и учебы за рубежом).

Мировое сообщество объявляет своими приоритетами развитие сотрудничества и стабилизации мирового хозяйства на общих принципах, объединение усилий для стабилизации международных финансов и мировой и тому подобное, однако страны с развитой экономикой продемонстрировали миру экономических прагматизм и тому подобное защите собственных интересов, предоставляя кредиты, ссуды, техническую помощь в тех случаях, когда это выгодно с точки зрения национальных экономических стратегий.

Хоть, за М. Портером, на международном рынке конкурируют корпорации, а не страны, однако корпорации эффективно реализуют свои конкурентные преимущества в тех странах, где их действия поддержаны собственными правительствами. Одновременно с глобально-политическими рассуждениями относительно оснований предоставления финансовых ресурсов определенными странами, правительства стран, которые предоставляют ресурсы, пытаются создать такую экономическую среду в странах поступления этих ресурсов, которое позволит собственным национальным корпорациям иметь благоприятные рыночные условия на этих территориях.

Как было отмечено выше, деятельность корпораций за пределами страны базирования — это попытка создать своеобразные корпоративные объединения, которые будут конкурентоспособны на глобальных и зарубежных рынках. Деятельность правительства будет заключаться в том, чтобы уменьшить значение детерминантов конкурентного преимущества той страны, где начинают действовать национальные корпорации, то есть обеспечить условия для деловой активности собственным корпоративным объединением. Для уменьшения значения детерминантов конкурентного преимущества той страны, где начинают действовать национальные корпорации, условием предоставления финансовых ресурсов на межправительственном уровне является их использование за пределами тех элементов национального «ромба», которые имеют определяющее значение для конкурентоспособности. В первую очередь это касается связанных и підтримуючих отраслей. Надо отметить, что это не касается некоторых параметров факторов(еще одного элемента ромба), а именно инфраструктуры(транспортной системы, системы телекоммуникаций, почтовых услуг, банковской системы, гостиничного фонда), однако эти факторы определяют уровень жизни в стране и привлекательность страны как местообитания и работы, то есть создают условия для эффективного иностранного бизнеса.

Независимо от декларируемых правительствами целей при предоставлении финансовой и технической помощи, фактором, который определяет направления движения финансового капитала, являются долгосрочные собственные экономические цели правительств тех стран, которые имеют конкретные экономические основания принимать решение относительно объемов и направлений предоставления финансовых ресурсов в пределах собственных долгосрочных и текущих целей денежно-кредитной политики.

Надо отметить, что существует существенная разница в стоимости кредитных ресурсов, предоставленных в виде коммерческих кредитов(стоимость коммерческих ресурсов значительно более высока) и кредитов и ссуд, которые предоставляются правительствами стран. Национальная выгода в таких случаях получается не за счет существования процентной ссудной ставки, какая значительно ниже рыночной и часто может лишь покрывать долларовый инфляционный показатель, а благодаря другим механизмам, которые вводятся в действие в стране-реципиенте как условие предоставления ссуды. Целью международной технической помощи тоже является не прямое получение доходов, а опосредствовано: в основном, она направляется на развитие условий для экспорта капитала через развитие рыночных отношений, создания инвестиционного климата, подготовку людей и организаций, которых доброжелательно будут относиться к деятельности иностранных компаний в их стране.

Финансовые институции действуют на основании портфельного подхода. Этот подход допускает то, что каждый субъект пытается достичь наибольшего благосостояния, размещая свое достояние в виде портфеля активов, руководствуясь при этом собственными критериями предоставления преимущества.

Процесс принятия решения финансовой институцией относительно того, как получить наибольший доход, оперируя с ценными бумагами, и уменьшить неопределенность относительно получения этого дохода, описанный теорией формирования портфеля Г. Марковіца. Теория позволяет найти оптимальное решение относительно инвестиций на основании оценки соотношения ожидаемой доходности и стандартного отклонения возможных портфелей, каждый из которых является набором индивидуальных инвестиционных проектов. Модель позволяет найти такие пропорции распределения средств между инвестициями х1, х2.,хn(где хи — часть ресурсов для і-ї инвестиции), чтобы риск портфеля ₍р при заданной прибыльности (р был минимальным.

В общем случае модель являет собой задание квадратичного программирования и может быть развязана стандартными методами. Для принятия решения необходимо оценить ожидаемые доходности и дисперсии всех ценных бумаг, оценить ковариации этих бумаг и определить безрисковую процентную ставку.

Для принятия решения относительно инвестирования также возможно использовать модель оценки финансовых активов(САРМ), которая тоже служит теоретической базой ряды разнообразных методов, которые используются в инвестиционной деятельности. Наиболее важной чертой модели является то, что ожидаемая доходность связывается с мерой риска, который измеряется специальным коэффициентом (. Модель САРМ имеет то свойство, что для инвестора комбинация рисковых активов не зависит от отдавания им преимущества относительно определенных риску и доходу. Модель позволяет сформировать рыночный портфель, который состоит из ценных бумаг, где часть каждого из этих ценных бумаг отвечает относительной рыночной стоимости (относительная рыночная стоимость — это рыночная стоимость ценной бумаги, разделенная на сумму рыночных стоимостей всех ценных бумаг портфеля). Модель имеет определенные предпосылки, которые заключаются в том, что период инвестирования для всех инвесторов одинаков, безрисковая процентная ставка одинакова для всех, информация одинаково доступна для всех инвесторов, инвесторы имеют одинаковые оценку доходности, среднеквадратичного отклонения и ковариации ценной бумаги. Надо отметить, что техника расчета оптимального портфеля используется, в основном при оптимизации портфелей, которые состоят из ценных бумаг с высокими ожидаемыми доходностями, малыми стандартными отклонениями и малой ковариацией с другими ценными бумагами. К возможным методам надо прибавить традиционные интуитивные субъективные методы, которые продолжают широко использоваться менеджерами за причинами сложности получения тщательным образом проверенных данных относительно стандартных отклонений или ожидаемой доходности.

Финансовые ресурсы, которые накоплены финансовыми институциями, могут быть ими инвестированы внутри страны, а также вывезены за пределы страны в процессе ссудных операций, покупки ценных бумаг заграничных инвестиционных фондов или покупки заграничных корпоративных ценных бумаг на финансовых рынках, которые являют собой систему рыночных отношений, которая обеспечивает накопление и перераспределение финансовых потоков с целью непрерывности и рентабельности воссоздания.

При рассмотрении операций финансовых институций с ресурсами за пределами страны с учетом взаимосвязи открытой экономики используется модель Манделла-Флемінга. В модели рассматривается рынок товаров и услуг и финансовый рынок при условии равновесия. За этой моделью счет движения капитала положительно зависит от разницы рыночных процентных ставок в разных странах, то есть чем меньшая прибыльность отечественных активов по сравнению с заграничными, или чем более выгодные инвестиции за пределами страны по сравнению с инвестициями внутри страны, тем больше будет вывоз капитала и тем меньшим будет ввоз. Поведение финансовой институции на финансовом рынке в значительной степени подвергается влиянию определенных макроэкономических факторов и экономической политики правительства, ведь это поведение зависит от состояния национальной экономики — совокупных спросу и предложению товаров и услуг, уравнения инфляции, предложения и спроса на деньги. Важным фактором является то, или плавающий, или фиксированный курс относительно основных мировых валют принят в стране, куда направленные инвестиции.

Мотивации операций с ресурсами международных финансовых институций, которые предоставляют кредиты и ссуды на коммерческой основе, достаточно близкие к мотивациям деятельности национальных финансовых институций. Существенной разницей являются объемы финансового капитала и наличие значительного влияния макроэкономических показателей стран-реципиентов. Процесс принятия решения международной финансовой институцией относительно того, как получить наибольший доход, оперируя с ценными бумагами и уменьшить неопределенность относительно получения этого дохода, также описанный портфельной теорией. Инвестор(какой в этом случае является международной финансовой институцией) мотивирует свое решение исключительно на основании оценки соотношения ожидаемой доходности и стандартного отклонения каждого из возможных наборов инвестиционных портфелей. При наличии неоконченного множества портфелей, на основании теоремы об эффективном множестве для оценки отражается подмножество портфелей, каждый из которых обеспечивает наибольшую ожидаемую доходность для определенного риска и обеспечивает наименьший риск для определенного значения ожидаемой доходности. Для принятия решения оцениваются ожидаемые доходности и дисперсии всех ценных бумаг, оцениваются ковариации этих бумаг и определяется безрисковая процентная ставка.

Что касается международных финансовых институций, которые предоставляют кредиты и ссуды на некоммерческой основе, то фактором(кроме глобальных политических целей), который влияет на выбор международными финансовыми институциями тех или других стран в качестве стран-реципиентов, являются долгосрочные глобальные экономические цели правительств тех стран, которые учредили эти международные организации. При этих обстоятельствах определяющую роль играет мера влияния государств-основателей на управляющие органы международных финансовых институций : мера участия и влияния определенных стран-основателей в международных финансовых институциях определяется величиной их части в уставном капитале соответствующей институции. Надо отметить, что поведение международной финансовой институции зависит и от состояния страны-реципиента : учитывается уровень нынешней и будущей политической стабильности, совокупных спросу и предложению товаров и услуг, уровень инфляции, предложения и спроса на деньги. Большое значение имеет влияние законодательных барьеров, уровней развития финансовых рынков, уровней экономической стабильности. При этих обстоятельствах значительно растет роль субъективных методов при принятии решений относительно предоставления ссуд, особенно когда идет речь о странах с нестабильными экономическими системами.

Таким образом, международные инвестиционные процессы имеют сложную мотивационно-функциональную и географическую структуры. Соответственно сложной является и сфера международного перераспределения инвестиционных ресурсов, в которой взаимодействуют между собой внутренние и международные инвестиционные источники. Инвестиционные ресурсы, которыми владеет страна, находятся в постоянном круговороте, который происходит в разных масштабах во всех странах мира. Потоки национальных ресурсов объединяются в глобальный мировой поток и сочетают национальную и интернациональную производственно-инвестиционную деятельность с деятельностью в сфере валютно-финансовой мировой.

Так, например, сбережение физического лица, которое живет в Великобритании, после вложения их на депозитный счет в один из местных банков, покупки ценных бумаг одного из местных инвестиционных фондов или покупки ценных бумаг одного из местных инвестиционных фондов или покупки корпоративных ценных бумаг могут быть инвестированы ими в Великобритании, а также вывезены за пределы страны в процессе финансовых операций с заграничными банками, покупки ценных бумаг заграничных инвестиционных фондов или покупки заграничных корпоративных ценных бумаг на финансовых рынках. Инвестиционные ресурсы, какие накопленные в результате промышленной деятельности корпорации в Германии, могут быть инвестированы корпоративными менеджерами в Германии, а также вывезены за пределы страны в процессе прямого инвестирования. Транснациональная корпорация со штаб-квартирой в Сеуле рассчитывает распределение прибылей в пределах собственной корпоративной технологической цепи таким образом, что ее менеджеры находят основания принять решение относительно инвестирования за пределами Южной Кореи. Правительства США, Японии, Франции и тому подобное, имея в своем распоряжении финансовые ресурсы в виде части ВНП, могут принять решение использовать часть ресурсов за пределами своей страны в виде межгосударственного кредиты, ссуды или технической помощи.

Попадут ли инвестиционные ресурсы за пределы собственной страны и в каких объемах, — зависит от выгоды или благ, которые рассчитывают получить владельцы ресурсов при инвестировании за рубеж.

Важное значение при этом имеют политико-экономические факторы(политическая стабильность и мера вмешательства правительства в экономические процессы в стране, наличие и соблюдение дво- и многосторонних международных соглашений), ресурсно-экономические факторы(наличие или отсутствие природных ресурсов, демографическая ситуация, географическое положение) и общеэкономические факторы(уровень и динамика макроэкономических показателей).

В более широком контексте на международные инвестиционные процессы влияют состояние развития мировой экономики, состояние международных факторных и инвестиционных рынков, стабильность мировой валютной системы, развитие международной инвестиционной структуры(рис. 2.7). В условиях глобализации международные инвестиции находятся под воздействием взаимодействующих процессов транснаціоналізації и региональной экономической интеграции. Действие глобальных экономических факторов, с одной стороны, нивелирует отдельные отличия между странами, а из другого — формирует макросреду для масштабной деятельности собственно международных субъектов и инвестиционных институций.

Рис. 2-7. Факторы международного инвестирования

Современная международная инвестиционная деятельность имеет развитое инфраструктурное обеспечение. В широком понимании — это информационные и транспортные сети, валютные и финансовые рынки и рынки золота и других ценных металлов, национальные, региональные и международные валютно-кредитные и финансовые организации и тому подобное. В узком понимании — это совокупность инвестиционных институций и сетей (рис. 2-8).

Рис. 2-8. Инфраструктура международного инвестирования

К национальным институциям относятся инвестиционные фонды и компании, пенсионные фонды, страховые компании, взаимные фонды и банки. Одновременно с национальными инвестиционными институтами в международной инвестиционной деятельности активное участие принимают международные инвестиционные институты(международные инвестиционные фонды, компании, промышленные и финансовые ТНК, международные финансовые организации). Совокупность тех и тех институтов можно трактовать как международную инвестиционную инфраструктуру. Инфраструктура международного инвестирования не только обеспечивает обслуживание движения средств от инвестора к реципиенту, но и задает возможные схемы такого движения.

Инвестиционная деятельность, направленная на осуществление прямых инвестиций за рубеж или иностранных, может рассматриваться как международная предпринимательская инвестиционная деятельность. Основу международного портфельного инвестирования составляют операции с ценными бумагами(рис. 2-9).

Рис. 2-9. Специфика типов международной инвестиционной деятельности