7. Эмиссия ценных бумаг

Эмиссия ценных бумаг - установленная законодательством последовательность действий эмитента по выпуску и размещению эмиссионных ценных бумаг.

В зависимости от формы осуществления эмиссию можно разделить на открытую и закрытую. Открытую эмиссию чаще называют публичной, так как она предполагает предложение выпускаемых ценных бумаг неограниченному кругу потенциальных инвесторов и публичное объявление о предполагаемой эмиссии, сопровождаемое обязательством о раскрытии информации.

Закрытая эмиссия считается частной, или приватной, так как выпускаемые ценные бумаги предлагаются заранее определенному кругу инвесторов, поэтому при ней не требуется, как правило, принимать обязательства по раскрытию информации

Чаще всего в печати, в документах можно встретить аббревиатуру IPO (Initial Public Offering) — это первое публичное размещение акций компании. Надо отметить, что IPO – один из самых привлекательных способов привлечения в компанию крупных финансовых средств, но в то же время и самый затратный.

Так что же включает в себя это определение? Прежде всего следует обратиться к истории возникновения IPO. Сама история существования публичного размещения акций насчитывает не одну сотню лет. Становление акционерных обществ и механизма привлечения инвестиционного капитала в бизнес при помощи выхода на фондовый рынок относится к началу XVII века. Именно в это время в Англии и Голландии появлялись первые акционерные компании, привлекавшие средства частных инвесторов, банков и первых инвестиционных трестов, предлагая взамен свои акции на бирже.

Современная же история IPO берет свое начало с 70-х годов XX века, когда, по мнению ряда специалистов, была осуществлена либерализация мирового финансового рынка. С тех пор рынок IPO испытывал взлеты и падения.

Если рассматривать российскую практику публичного размещения акций, то российские эмитенты стали осуществлять их с 1996 года, причем начали с международных рынков капитала.

Первое размещение осуществил крупнейший российский оператор сотовой связи «Вымпелком», разместив 30 % своих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Сумма привлеченных средств составила 115 млн долл. Надо сказать, что уже четыре года спустя на этой же бирже главный конкурент «Вымпелкома» - компания «Мобильные ТелеСистемы», предложив 15,4 % акционерного капитала, смогла привлечь порядка 305 млн долл.

При этом на российской площадке первое размещение произошло только в 2002 году. ОАО «РБК Информационные Системы» разместило 16 % уставного капитала на российских биржах ММВБ и РТС и привлекло порядка 13 млн долл.

Рассмотрим положительные и отрицательные факторы IPO (таблица 3).

Основные положительные и отрицательные стороны осуществления IР0 для российских компаний

Таблица 3

Положительные факторы	Отрицательные факторы
1. Доступ к фондовому рынку (привлечение долгосрочного капитала)	1. Неразвитость российского законодательства
2. Обретение рыночной стоимости (капитализация)	2. Временной фактор
3. Обеспечение более высокой лик­видности акций компании	3. Ограничение, связанное с ве­личиной компании
4. Отсутствие долгового бремени	4. Потеря контроля
5. Обеспечение лучших условий для сохранения контроля над компанией	5. Существенные затраты на осуществление IPO
6. Повышение общего статуса, кредитного рейтинга и престижа компании	6. Зависимость от конечного результата
7. Усиление экономической безопас­ности владельцев компании	7. Боязнь публичности
8. Выгодный выход собственника из бизнеса	—

Таким образом, степень влияния тех или иных факторов на целесообразность и эффективность осуществления IPO зависит от каждой конкретной компании, соответствия намеченным целям и задачам, разработанным долгосрочным программам и от возможностей компании.

Можно выделить три основных фактора, способствующих развитию публичного рынка в России.

Во-первых, спрос на новые инструменты инвестирования на рынке капиталов. Капиталу необходимо куда-то перетекать, воспроизводя самого себя.

Во-вторых, многие российские компании уже прошли этап становления, заняли определенное место на рынке, и топ-менеджеры компаний начинают переосмысливать стратегию развития бизнеса. То есть максимизация капитализации становится приоритетом но отношению к контролю над денежными потоками. А реальную оценку может дать только публичный рынок. К тому же для выхода на мировые рынки капитализация играет немаловажную роль, позволяя не только оценивать игрока, но и привлекать крупные заемные средства. Другим важным моментом в развитии компании становится нежела­ние зависеть от одного или нескольких стратегических инвесторов, которые могут иметь свое виденье дальнейшего развития бизнеса. И в этом случае выход на публичный рынок позволяет менеджменту компании получить независимость в принятии управленческих и финансовых решений.

В-третьих, необходимость диверсификации своего бизнеса. Надо сказать, и это подтверждает практика, многие акционеры готовы поделиться частью своего бизнеса, чтобы иметь возможность приобрести активы в других отраслях или секторах экономики. И в этом плане публичный рынок как нельзя лучше способству­ет решению данной задачи, так как позволяет не просто получить значительные средства от продажи акций, но и, что, наверное, является самым главным, произвести размещение своих акций сре­ди широкого круга инвесторов и защитить свой бизнес от неже­лательного вторжения со стороны отдельных игроков, не давая им возможности сконцентрировать в одних руках крупный пакет акций компании (размещаемый пакет, как правило, распыляется среди множества мелких держателей, что уменьшает риск враж­дебного захвата).

Перечисленные выше факторы определяют не только предпосылки развития публичного рынка в России, но отвечают на вопрос, зачем нужно IPO.

На рис. 5 представлена процедура эмиссии ценных бумаг.

		1. Решение о размещении ценных бумаг	Раскрытие информации
		↓
		2. Решение о выпуске ценных бумаг	Раскрытие информации
		↓
		3. Подготовка проспекта эмиссии	Раскрытие информации
		↓
в течении 30 дней	→	4. Регистрация выпуска и проспекта эмиссии
		↓
		5. Размещение ценных бумаг	Раскрытие информации
		↓
в течении 30 дней	→	6. Регистрация отчета об итогах выпуска	Раскрытие информации

Рис. 5. Процедура эмиссии ценных бумаг

В соответствии с ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» процедура эмиссии долж­на сопровождаться подготовкой и регистрацией проспекта эмиссии в следующих случаях:

• публичного размещения ценных бумаг среди неограниченного круга лиц;

• частного размещения ценных бумаг среди круга лиц, число которых превышает 500.

Проспект эмиссии ценных бумаг должен содержать:

• сведения об эмитенте, банковских счетах, об аудиторе, оценщике и финан­совом консультанте эмитента;

• сведения об объемах, сроках, порядке и об условиях размещения эмиссион­ных ценных бумаг;

• информацию о финансово-экономическом состоянии эмитента и факторах риска;

• сведения об акционерах эмитента;

• дополнительную информацию.