2.2. Опционы.

Поскольку при покупке опциона колл и одновременной продаже опциона пут с той же ценой исполнения и датой экспирации искусственно создается фьючерсный контракт, разумно предположить, что все действия, для которых используются фьючерсные контракты, в равной степени относятся и к опционам.

Однако опционы могут применяться и в других целях, особенно, благодаря тому, что покупка опциона не создает обязательства, как в случае фьючерсного контракта, а только право.

Зависимость "вероятность—при­быль".

Рыночные цены актива, на которые ориентируются стороны в опционной сделке, не реальные, а ожидаемые величины. Можно полагать, что чем больше они отклоняются от цены ис­полнения, тем меньше их вероятность. Если принять в качест­ве одной из возможных рабочих гипотез нормальное распреде­ление этих вероятностей, то зависимость "вероятность—при­быль" для опциона колл на графике выглядит таким образом (см. рис.), что цена исполнения Е является центром рас­пределения вероятностей. С увеличением рыночной цены при­быль увеличивается, одновременно уменьшается вероятность этого события.[3.127]

В разработанных математических моделях для определения цены опциона, вместо нормального распределения обычно используется лога­рифмически нормальное (логнормальное) распределение, а центр распределения относят к цене исполнения. Иначе гово­ря, предполагается, что распределение вероятностей для ожида­емых рыночных цен является асимметричным (вершина сдви­нута влево). Таким образом, предусматривается, что вероят­ность получения прибыли выше, чем потерь.[5]

П

Вероятность реализации

рибыль Р

Цена акции

Обязательства по гарантии (андеррайтингу) новых выпусков

Многие финансовые учреждения готовы взять на себя обязательства по гарантии (андеррайтингу) новых выпусков (т. е. за определенную плату дать обязательство купить новые акции по фиксированной цене) акций и облигаций. Продажа опционов пут дает такой же результат, за исключением того, что продавец опциона пут может передумать покупать эти акции и решит выкупить свой опцион для аннулирования своего обязательства (в то время как это невозможно при обычных обязательствах по андеррайтингу).

Если цена акции составляет 100, инвестор может решить продать опцион пут с ценой исполнения 100 за 4. Это означает, что ему возможно придется (по просьбе покупателя опциона пут) купить акции по 100 в период, начиная с сегодняшнего дня и до даты экспирации опциона. Однако, поскольку он получил 4, цена, по которой он должен совершить покупку, если его об этом попросят, составит только 96 (т. е. 100 - 4). Если цена акций упадет ниже96, естественно, что инвестор понесет убытки. Тем не менее, если цена не упадет ниже 100 или вообще поднимется, инвестор просто оставит у себя 4, что приведет к увеличению дохода, описанному выше.

Спекуляция. Так как самим инструментом определяется, является ли инвестиция спекулятивной или нет, следует заметить, что опционы особенно удобны для использования в спекулятивных целях. Эффект финансового рычага, заложенный в опционах, означает, что за очень небольшие денежные суммы инвесторы могут получить доступ к большим объемам базовых ценных бумаг.

По этой причине частные инвесторы часто используют опционы для спекуляций на рынках, ожидая, что смогут получить крупную прибыль при малых затратах и рискуя относительно небольшими суммами. Однако нужно учесть, что отношение риска к доходу у опционов чрезвычайно велико и математически шансы в значительной степени против покупателей опционов. Соответственно опционы - неподходящие инструменты для так называемых фондов вдов и сирот (т. е. фондов, которые очень зависят от поступления необходимого дохода и, следовательно, не могут себе позволить рисковать капитальными убытками).