Тема 12. Определение общей экономической эффективности капиталовложений

Понятие экономической эффективности инвестиций. Ценность инвестиционного проекта в стоимостном выражении (эффект) и относительная ценность инвестиционно­го проекта (эффективность). Период возврата инвестиций и срок окупаемости инвести­ций. Базовый критерий экономической эффективности.

Экономическая эффективность является одной из граней проблемы эффективности, она отражает мотивацию деятельности в сфере экономики.

В рыночных условиях основу законных субъектов экономики составляют собственники. Собственниками являются физические и юридические лица, а также государство, которым принадлежит право владения, пользования, распоряжения собственностью.

При неизменной оценке экономической эффективности субъекта хозяйствования (предприятия), она обозначается ключевыми словами: экономическая эффективность собственника, если функции управления осуществляет хозяин, или хозрасчетная, если функции управления делегированы управляющему (дирекции).

Основой оценки экономической эффективности инвестиций собственника (предпринимателя, рантье, управляющего) служит положение о том, что личный и коллективный интерес собственников капитала, ценных бумаг, предпринимательской способности заключается в увеличении капитала или имущества за счет величины дохода, остающейся в их распоряжении. В качестве дохода могут выступать - прибыль, заработная плата, дополнительные акции и так далее.

Физические и юридические лица, являющиеся собственниками, заинтересованы в строгом контроле соотношения размеров, используемых в процессе производства ресурсов и полученного количества конечного продукта. Иначе говоря, собственники заинтересованы организовать производство и распределение результатов с выгодой для себя или в худшем случае обеспечить минимизацию потерь ресурсов и собственности. Исходя из изложенного сформулировано определение экономической эффективности инвестиций.

Под экономической эффективностью инвестиций собственника понимается выгода от осуществления инвестиций или инвестиционной деятельности.

При оценке экономической эффективности принято использовать набор показателей, характеризующих ценность проекта в стоимостном и относительном выражении, а также позволяющих рассчитывать период возврата и срок окупаемости инвестиций.

Ценность инвестиционного проекта в стоимостном выражении (эффект) определяется как превышение результатов (фактических поступлений) над затратами (минимальными поступлениями). Она измеряется в абсолютной величине (рублях, долларах и т.д.), ее положительное значение прямо свидетельствует об экономической эффективности инвестиций.

В зависимости от характера расчетов этот показатель имеет названия: годовой или среднегодовой экономический эффект, экономический эффект за расчетный период, чистая дисконтированная стоимость.

Относительная ценность инвестиционного проекта (эффективность) определяется как темп роста прироста капитала (имущества) собственника. Она выражается набором коэффициентов экономической эффективности. Коэффициенты экономической эффективности являются безразмерными показателями или могут иметь размерность руб../руб.

В зависимости от характера расчетов относительную ценность проекта характеризует рентабельность или среднегодовая рентабельность инвестиций, внутренняя норма рентабельности инвестиций и др.

Коэффициенты прямо не свидетельствуют об экономической эффективности инвестиций. Для оценки экономической эффективности необходимо: рассчитать коэффициент, найти соответствующий коэффициенту критерий, сравнить рассчитанный коэффициент и найденный критерий. Осуществление инвестиций будет эффективным, если рассчитанный коэффициент по абсолютной величине больше критерия (нормативного коэффициента).

Период возврата инвестиций (отдельных активов) представляет временной отрезок, в течение которого поступления чистого дохода от использования экономического объекта (чистая прибыль плюс амортизационные отчисления) возмещают привлеченные инвестиции.

Единица измерения периода возврата соответствует принятому шагу расчета (год, месяц). Период возврата прямо не свидетельствует об экономической эффективности инвестиций. Однако, чем он меньше, тем больше вероятность, что в будущем произойдет поступление денежной наличности для возмещения инвестиций. Приемлемый период возврата инвестиций устанавливается банком или инвестором исходя из сложившейся экономической конъюнктуры.

Срок окупаемости инвестиций (отдельных активов) показывает период в течение которого инвестиции принесут чистую прибыль в общем объеме равную стоимости инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций в отличие от периода возврата не характеризует фактические денежные потоки и может служить основой ошибочных оценок экономической эффективности.

Например, при величине рентабельности инвестиций по чистой прибыли, равной 0,15 и сроке службы объекта 5 лет инвестору в форме чистой прибыли возвращается только 75% капитала (0,15 · 5 · 100%). Отсюда неопытный экономист может сделать ошибочный вывод, что инвестиции экономически неэффективны, поскольку часть капитала потеряна. На самом деле только за счет амортизационных отчислений весь капитал будет возвращен в течение пяти лет и будет получен дополнительный объем прибыли в размере 75% от инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций измеряется в абсолютной величине (годах). Приемлемый срок окупаемости устанавливается инвестором.

Базовым критерием является нормативный коэффициент экономической эффективности.

Нормативный коэффициент экономической эффективности инвестиций собственника отражает минимальную относительную величину годовой чистой прибыли, способную привлечь инвестиции и предпринимательские способности в экономический проект. Он зависит от минимальной величины внутренних затрат и характеризует минимально допустимую величину чистой прибыли на рубль инвестиций (активов).

На практике величина нормативного коэффициента экономической эффективности жестко не фиксируется. Она устанавливается собственником или заказчиком в зависимости от субъекта и объекта экономической эффективности и назначения инвестиций.

Нижним пределом значения нормативного коэффициента экономической эффективности для собственника (хозрасчетного объекта) является ставка платы за кредит на рынке долгосрочного капитала.