Вопрос 59

Инструментом выбора инвестиционных проектов при формировании инвестиционного портфеля является оценка их эффективности. При оценке эффективности проектов используются следующие методы и показатели:

- дисконтирование;

- срок окупаемости инвестиций;

- простая (бухгалтерская) норма прибыли;

- чистая текущая стоимость или NPV;

- индекс доходности;

- внутренняя норма прибыли (маржинальная эффективность капитала).

Дисконтирование позволяет учитывать фактор времени, то есть оценивать такие показатели, как будущая выручка, прибыль, рентабельность. Дисконтирование производят для нескольких альтернативных проектов. При осуществлении дисконтирования определяется денежный эквивалент суммы которая будет получена в будущем. Для этого необходимо ожидаемую к получению в будущем сумму уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложных процентов. Реинвестирование капитала вместе с доходом не него для получения еще большего дохода в следующих периодах называют сложением процентов. При этом будущую стоимость определяют:

БС=НС*(1+r)^t

БС – денежная сумма, которая будет получена по происшествии t лет;

НС – настоящая стоимость;

r – процентная ставка или норма доходности;

t – число лет, за которые производится суммирование дохода.

Срок окупаемости инвестиций – период, необходимый для возмещения исходных капитальных вложений за счет чистой прибыли от проекта. Если в расчет периода окупаемости включить амортизационные отчисления, генерируемые проектом, то этот период значительно сокращается. Желание снизить риск вложений заставляет инвестора минимизировать срок окупаемости капиталовложений, что делает крупные капиталоемкие проекты невыгодными.

Простая (бухгалтерская) норма прибыли представляет собой отношение чистой прибыли, определенной по бухгалтерским отчетам предприятия, к исходным инвестициям.

– чистая прибыль, остающаяся после налогооблажения;

- первоначальные инвестиции;

– амортизационные отчисления

Выбирают проект, обеспечивающий наибольшую бухгалтерскую норму прибыли. Метод бухгалтерской нормы прибыли простой в использовании и может применяться при оценке инвестиционных проектов с коротким сроком реализации (1-1,5 года), так как в этом случае минимизируются потери от инфляции и риск.

Метод чистой текущей стоимости NPV – разность между дисконтированной (нынешней) стоимостью будущих денежных потоков и первоначальными инвестициями по проекту. Это чистая прибыль от проекта, приведенная к настоящей стоимости. Проект принимается к рассмотрению, если NPV больше 0.

Показатель NPV не является абсолютно верным критерием, если приходится выбирать:

а) между проектами, требующими разных первоначальных затрат, но характеризующимися одинаковыми значениями NPV;

б) между проектами, один из которых дает большее значение чисто текущей стоимости, но и больший срок окупаемости, а другой – меньшее значение чистой текущей стоимости и меньший срок окупаемости.

Метод оценки на основе использования индекса доходности (PI). Индекс доходности рассчитывается по формуле:

,

где НС – настоящая стоимость денежного потока;

И – инвестиции в проект.

Если ИД меньше 1 или равен ей, то проект отвергают, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода.

К реализации принимают проекты с индексом доходности больше 1.

Метод внутренней нормы прибыли или маржинальной эффективности капитал (IRR). Суть его заключается в том, что все поступления и затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе заданной извне средней стоимости капитала, а на базе внутренне нормы прибыли (нормы доходности) самого проекта. IRR определяют как ставку доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости инвестиционных затрат, то есть чистая текущая стоимости проекта равна 0 (все затраты окупятся)

ЧТС – чистая текущая стоимость проекта до выплаты налогов;

И – первоначальные инвестиционные затраты.

Таким образом, ключевыми критериями принятия инвестиционных решений являются:

- отсутствие более выгодных альтернатив;

- риск потерь от инфляции;

- срок окупаемости затрат;

- стоимость проекта;

- стабильность поступления выручки от реализации продукции;

- рентабельность инвестиций.

Используя комбинацию указанных критериев, финансовая служба предприятия может принять решение в пользу того или иного проекта.

Реальный процесс принятия инвестиционных решений требует еще более обширной информации и предполагает множество расчетов, подтверждающих эффективность вложения средств в тот или иной проект.