Внутренняя норма доходности

Рис.2.1. Классификация методов инвестиционного анализа

Динамические методы часто называют дисконтными, пoскольку они базируются на определении современной величин (т. е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с рег лизацией инвестиционного проекта.

Рассмотрим показатели эффективности инвестиций, которь могут быть использованы для оценки инвестиционных вложени в развитие логистической системы.

2.1. Метод чистой современной стоимости

Основная идея чистой современной стоимости заключается том, чтобы найти разницу между инвестиционными затратами i проектирование логистической системы и будущими дохода» от функционирований этой системы, выраженную в скоррект рованной во времени (как правило, к началу реализации) дене: ной величине.

При заданной норме дисконта можно определить совреме ную величину всех оттоков и притоков денежных средств в те¹ ние экономической жизни логистического проекта, а так сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставлен будет положительная или отрицательная величина (чистый rip ток или чистый отток денежных средств), которая показыва удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.

Пусть I₀ (англ. investment) - сумма первоначальных затрат, т. е. сумма инвестиций на начало логистического проекта; PV (англ. present value) — современная стоимость денежного потока на про­тяжении экономической жизни проекта. Тогда чистая современ­ная стоимость (NPV, англ. net present value) равна:

NPV = PV- I₀. (2.1)

Накопленную величину дисконтированных доходов можно определить по следующей формуле:

n

PV = ∑ CF_t / (1+r) ^t, (2.2)

t=1

где r— норма дисконта;

п — число периодов реализации проекта;

CF_t — чистый поток платежей (CF, англ. cash flow) в периоде t.

Подставив формулу вычисления PV из (2.2) в (2.1), получим формулу для вычисления NPV.

Если рассчитанная таким образом чистая современная стои­мость потока платежей имеет положительный знак (NPV> 0), то это означает, что в течение своей экономической жизни логисти­ческий проект возместит первоначальные затраты I₀, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту г, а также ее некоторый резерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV= 0 проект только окупает произве­денные затраты, но не приносит дохода.

Общее правило NPV: если NPV> 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

В простейшем случае денежный поток проекта состоит из суммы первоначальных инвестиций I₀ и последующих поступле­ний средств от его реализации — CF_t. Однако, если по окончании периода реализации логистического проекта планируется по­ступление дохода от ликвидации оборудования или высвобожде­ния оборотных средств, то эти поступления также должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает инвестирование не разовое, а осу­ществляемое в течение m лет, то формула NPV примет следующий вид:

n m

NPV = ∑ CF_t / (1+r) ^t - ∑ I _j / (1+i) ^j, (2.3)

t=1 j=1

где i — планируемый уровень инфляции

Следует отметить одно важное свойство показателя NPV, используемое при планировании и оценке инвестиций, — это возможность его суммирования по различным проектам, что по­зволяет давать интегрированную оценку инвестиционного порт­феля предприятия в целом за определенный период.

Пример 2.1. В целях увеличения объема продаж фирма-производитель собирается вложить средства в создание регио­нальной логистической системы оптовой торговли. Совокупные расходы составят 100 000 тыс. у. д. е. Ожидается, что создание та­кой системы обеспечит получение на протяжении первых пяти лет чистых доходов в размере 27 000, 31 000, 35 000, 39 000 и 44 000 тыс. у. д. е. соответственно. Принятая норма дисконта рав­на 8%.

Необходимо определить экономическую эффективность предлагаемого проекта.

В табл. 2.1 приведен полный расчет NPV для данной задачи.

Как показали расчеты, при условии правильной оценки де­нежного потока проект обеспечивает возмещение произведен­ных затрат (примерно к концу четвертого года) и получение 8% чистой прибыли, а также дополнительной прибыли, равной величине NPV (37 973, 46 тыс. у. д. е.).

t	I0	CF,	(1 + r)'	PVt (гр. 3 : гр. 4)	NPV
0	-100000,00				-100000
1		27000,00	1,0800	25000,00	-75000,00
2		31000,00	1,1664	26577,50	-48422,50
3		35000,00	1,2597	27784,13	-20638,37
4		39000,00	1,3605	28666,16	8027,80
5		44000,00	1,4693	29945,66	37973,46
Итого	-100000,00	176000,00		137973,46	37973,46

Полученное значение NPV можно интерпретировать и по- другому: если проект финансировался за счет долгосрочной ссу­ды в размере 100 00 тыс. у. д. е., взятой на пять лет под 8% годо­вых, ее величина и проценты могли бы быть полностью выплаче­ны из поступлений наличности проекта. Кроме того, после рас­четов с кредиторами остаток полученной от проекта наличности составил бы 37 973,46 тыс. у. д. е.

Таблица 2.1