18.Оптимальная структура капитала (ее влияние на показатели «прибыль на акцию», «рыночная цена акции», «рыночная цена фирмы»). Факторы, влияющие на структуру капитала.

1. Достижение наибольшего показателя EPS не всегда совпадает с максимизацией рыночной цены акции. Это объясняется тем, что рост финансового рычага и связанного с ним риска не вполне улавливается показателем EPS, поскольку последний отражает только удорожание заемных средств, вызванное повышенным риском. В отличии от него рыночная цена акции реагирует на возрастание требуемой нормы дохода не только по заемному, но и по собственному капиталу. 2. Размер заемного капитала, который максимизирует EPS больше, чем тот, который максимизирует рыночная стоимость акций и рыночная стоимость фирмы. Это объясняется тем, что рыночная цена акций и рыночная стоимость фирмы быстрее, жестче реагирует на увеличение доли заемного капитала, чем показатель EPS. С ростом доли заемного капитал растет доходность и риск. EPS = (Чистая прибыль – дивиденды по привилегированным акциям)/количество обыкновенных акций. EPS показывает, сколько может получить акционер на каждую акцию, насколько эффективно работала компания. Факторы, влияющие на структуру капитала: 1. Налоговые льготы (льготы по заемному финансированию делает источник дешевле). 2. Издержки банкротства. Чрезмерное увеличение доли заемного капитала влечет увеличение финансового риска и следовательно требуемых норм дохода и по заемному и по собственному капиталу. Кроме того, это увеличивает и так называемые издержки банкротства. 3. Уровень прибыли (операционной). Принимая все другие факторы постоянными, чем выше уровень прибыли, тем больше может быть доля заемного капитала. 4. Стабильность величины операционной прибыли. Чем больше неопределенность в будущем размере прибыли, тем больше операционный риск и следовательно при заданном уровне рычага, фирма мо жжет позволить себе меньшую долю заемного капитала. 5. Структура активов. Чем больше доля ликвидных активов, тем меньше уязвимость к банкротству компании и следовательно большее ее склонность к заемному финансированию. 6. Политика дивидендов.

19. Издержки привлечения капитала: базовая концепция. Отличие издержек от требуемой нормы доходности.

Стоимость капитала (цена капитала, издержки привлечения капитала) – ключевой элемент принятия финансовых решений. Определение стоимости капитал необходимо: 1. при принятии бюджета капитальных вложений 2. в случае привлечения заемных средств или эмиссии акций 3. при оценке стоимости бизнеса и т.д. Максимизация рыночной стоимости компании достигается минимизацией стоимости отдельных источников. Стоимость (цена) капитала – это общая сумма средств, кот. нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему. Определение стоимости капитала предполагает: 1.опр-е основных составляющих капитала; 2. опр-е их стоимости 3. опр-е средневзвешенной цены капитала. Стратегия финансирования: оборотные активы (краткосрочн. источн. финансир), внеоборотные активы (долгосрочные + СК). Источники финансирования: 1. собственные: привилегированные акции; обыкновенные акции; нераспределенная прибыль; амортизационные отчисления; фонды, созданные за счет прибыли; УК который состоит из привилегированных и обыкновенных акций. 2. временно привлеченные: кредиторская задолженность; задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами; задолженность перед персоналом; 3. Заемные: кредиты банков; займы (облигации); лизинг. При оценке стоимости капитала может использоваться: историческая (сложившаяся) стоимость – это стоимость функционирующего капитала на момент привлечения источников; маржинальная (предельная стоимость) – стоимость, кот. характеризует предельные затраты по привлечению средств. Поскольку стоимость капитала используется гл. образом при принятии инвестиционного проекта, то исп. должна маржинальная ст-ть. При определении цены капитала следует принимать во внимание факторы: 1. Требуемую норму доходности на капитал. Цена на капитал базируется на требуемой норме доходности не равна требуемой норме доходности. 2. структура капитала 3. налоговые льготы. Затраты на выплату % по заемному капиталу освобождаются от налогообложения 4. затраты по выпуску ц/б. Затраты по выпуску ц/б обычно освобождаются от налогообложения; затраты при выпуске акций выше чем при выпуске облигаций; затраты по выпуску ц/б, измеренные в % к совокупному объему выпуска ц/б меньше при больших объемах выпуска. Комиссионные, регистрационная пошлина, административные расходы, потери в связи с продажей ц/б ниже их номинала, технологические расходы.