1. Уравнять номинальную стоимость и приведенную (действительную) стоимость выкупной привилегированной акции дополнительного выпуска.

2. Оценить приведенную (действительную) стоимость выкупной привилегированной акции дополнительного выпуска, а также приведенную (действительную) привилегированной акции дополнительного выпуска, размещаемой на бессрочной основе.

3. Представить результаты п.П. 1, 2 в виде таблицы.

4. Объяснить, к каким последствиям для держателей обыкновенных акций может привести выпуск привилегированных акций, если цена продажи привилегированной акции в ходе эмиссии окажется выше/ниже приведенной (действительной) стоимости, которая численно совпадает с номинальной стоимостью.

Таблица 17

Сведения о привилегированной акции предыдущего выпуска

Вариант	Число лет до погашения	Дивидендный платеж за год, руб.	Годовая ставка требуемой доходности
Пример	4	25	0,2
Задание для самостоятельного решения	5	30	0,15

Для оценки приведенной (действительной) стоимости выкупной привилегированной акции дополнительного выпуска применяется матрица (38), а также формула (41):

	(41)
где PVps – приведенная (действительная) стоимость привилегированной акции; CFps – дивидендный платеж по привилегированной акции за предполагаемый период времени (квартал, полугодие, год); Rps – ставка требуемой доходности по привилегированной акции за предполагаемый период времени; Pps,nom – номинальная стоимость привилегированной акции.

Для уравнивания номинальной стоимости и приведенной (действительной) стоимости выкупной привилегированной акции дополнительного выпуска применяется формула (42), кроме того, формула (42) применяется и для расчета приведенной (действительной) стоимости привилегированной акции, размещаемой на бессрочной основе:

(42)

Итак, уравниваем номинальную стоимость и приведенную (действительную) стоимость выкупной привилегированной акции дополнительного выпуска, а также рассчитываем приведенную (действительную) стоимость привилегированной акции дополнительного выпуска, размещаемой на бессрочной основе, для чего используем формулу (42), и заносим полученный результат в табл. 18:

Теперь с помощью матрицы (38), а также формулы (41) определяем приведенную (действительную) стоимость выкупной привилегированной акции дополнительного выпуска, после чего заносим полученный результат в табл. 18:

Таблица 18

Стоимостные характеристики привилегированной акции, руб.

Показатель	Значение
Номинальная стоимость выкупной привилегированной акции дополнительного выпуска	125
Приведенная (действительная) стоимость выкупной привилегированной акции дополнительного выпуска	125
Приведенная (действительная) стоимость привилегированной акции дополнительного выпуска, размещаемой на бессрочной основе	125

Внимание! Необходимо самостоятельно объяснить, к каким последствиям для держателей обыкновенных акций может привести выпуск привилегированных акций, если цена продажи привилегированной акции в ходе эмиссии окажется выше/ниже приведенной (действительной) стоимости, которая численно совпадает с номинальной стоимостью.

Мини-ситуация 9. Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) обыкновенных акций с постоянным темпом прироста дивидендов, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся данных (табл. 19):

1. Определить приведенную (действительную) стоимость обыкновенной акции, если стабильные по величине дивидендные платежи не предусматриваются, кроме того, если стабильные по величине дивидендные платежи предусматриваются в течение 2-х лет.

2. Объяснить, почему приведенная (действительная) стоимость обыкновенной акции не зависит от ее номинальной стоимости, а также условие совпадения вычисленных оценок приведенной (действительной) стоимости обыкновенной акции.

Таблица 19

Сведения о дивидендной политике

Вариант	Дивидендный платеж за год, руб.	Годовая ставка требуемой доходности	Годовой темп прироста дивидендов
Пример	10	0,25	0,21
Задание для самостоятельного решения	30	0,15	0,12

Если планируется постоянный темп прироста дивидендов, а стабильные по величине дивидендные платежи не предусматриваются, то приведенная (действительная) стоимость обыкновенной акции рассчитывается с помощью формулы (43), соответственно, если планируется постоянный темп прироста дивидендов, кроме того, если в течение какого-то срока предусматриваются стабильные по величине дивидендные платежи, то приведенная (действительная) стоимость обыкновенной акции рассчитывается с помощью матрицы (38) и формулы (44):

	(43)
	(44)
где PVcs – приведенная (действительная) стоимость обыкновенной акции; CFcs,0 – дивидендный платеж по обыкновенной акции за отчетный период времени (квартал, полугодие, год); CFcs – дивидендный платеж по обыкновенной акции за предполагаемый период времени (квартал, полугодие, год); Rcs – ставка требуемой доходности по обыкновенной акции за предполагаемый период времени; t – срок до истечения стабильных по величине дивидендных платежей; g – выраженный в долях единицы постоянный темп прироста дивидендов за предполагаемый период времени.

Итак, с помощью формулы (43) определяем приведенную (действительную) стоимость обыкновенной акции, если планируется постоянный темп прироста дивидендов, а стабильные по величине дивидендные платежи не предусматриваются:

Теперь с помощью матрицы (38) и формулы (44) определяем приведенную (действительную) стоимость обыкновенной акции, если планируется постоянный темп прироста дивидендов, а также в течение 2-х лет предусматриваются стабильные по величине дивидендные платежи:

Внимание! Необходимо самостоятельно объяснить, почему приведенная (действительная) стоимость обыкновенной акции не зависит от ее номинальной стоимости, а также условие совпадения вычисленных оценок приведенной (действительной) стоимости обыкновенной акции.

Мини-ситуация 10. Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) обыкновенных акций со сложной конфигурацией дивидендных выплат, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе исходных данных (табл. 20):

1. Определить приведенную (действительную) стоимость обыкновенной акции дополнительного выпуска.

2. Объяснить, к каким последствиям для держателей обыкновенных акций, находящихся в обращении, может привести дополнительный выпуск обыкновенных акций, если цена продажи обыкновенной акции в ходе эмиссии окажется выше/ниже приведенной (действительной) стоимости, которая численно совпадает с номинальной стоимостью обыкновенной акции дополнительного выпуска, а также с рыночной ценой обыкновенной акции, находящейся в обращении.

Таблица 20

Годовой дивидендный платеж по обыкновенной акции (CF_cs,t), годовая ставка требуемой доходности по обыкновенной акции (R_cs), годовой темп прироста дивидендов (g)

t	Пример			Задание для самостоятельного решения
	CFcs,t (руб.)	Rcs	g	CFcs,t (руб.)	Rcs	g
1	10	0,15	0	0	0,1	0
2	20		0	20		0
3	0		0	25		0
4	25		0,1	30		0,05

Если выплата дивиденда с постоянным темпом прироста предусматривается не сразу, то для определения приведенной (действительной) стоимости обыкновенной акции дополнительного выпуска необходимо воспользоваться матрицей (38), а также формулой (45):

(45)

где CFcs,t – дивидендный платеж по обыкновенной акции за предполагаемый период времени t (квартал, полугодие, год); CFcs,n – дивидендный платеж по обыкновенной акции за предполагаемый период времени n (квартал, полугодие, год); t=1, …, n-1 – целое число периодов времени, оставшихся до окончания срока, в течение которого дивидендные платежи носят нерегулярный характер; n – оставшийся до окончания срок, в течение которого дивидендные платежи носят нерегулярный характер.

Итак, воспользуемся матрицей (38), а также формулой (45) и рассчитаем приведенную (действительную) стоимость обыкновенной акции дополнительного выпуска:

Внимание! Необходимо самостоятельно объяснить, к каким последствиям для держателей обыкновенных акций, находящихся в обращении, может привести дополнительный выпуск обыкновенных акций, если цена продажи обыкновенной акции в ходе эмиссии окажется выше/ниже приведенной (действительной) стоимости, которая численно совпадает с номинальной стоимостью обыкновенной акции дополнительного выпуска, а также с рыночной ценой обыкновенной акции, находящейся в обращении.

Мини-ситуация 11. Инвестор обращается к Вам, как к финансовому аналитику, на основе имеющихся статистических данных (табл. 21) оценить привлекательность купли-продажи облигаций, размещенных с обязательством выкупа по номинальной стоимости и предусматривающих выплату купонного дохода, для чего необходимо: