11. Теории инвестиционного портфеля и структуры капитала.

Наибол-ую изв-ть в середине XX в. Получили две теории фин. менедж-та:

- теория инв-го портфеля

- теория стр-ры капитала

Появление этих теорий во многом было обусловлено развитием фондовых рынков, большими рисками, связанными с вложением средств в ЦБ и необходимостью поиска методов снижения этих рисков. Концепции, положенные в основу теорий инвс-го портфеля и стр-ры капитала зарубежными учеными были названы « Серцевиной о финн. менедж-те».

Теория инвестиционного портфеля: главная концеп-ная идея теории инв-го пор-ля зак-ся в том, что совокупный уровень риска м.б. снижен за счет консолидации рисков по отдельным вкладам ЦБ. Родоначальником данной теории яв. Марковиц. В его работе « Выбор портфеля» (1952), проблема снижения ожид-го риска решается путем диверсификации с помощью диспер-го анализа. Рас-ая дох-ть ЦБ, вкл. в портфель, как случайные величины, он предлож-л при выборе портфеля опираться на след. характеристики: мат. ожидание дох-ти и ковариационную матрицу дох-ти. В качестве меры риска он предлож-л использовать среднее квадр-ное отклонение дох-ти портфеля. Дальнейшее развитие теории портфеля принадлежит Тобину. Под инв-ым портфелем понимается опр-ная совокупность ЦБ, приним-х физ. или юр. лицу, вып-ее, как един. объект управления. Важнейшее правило работы с ЦБ состоит в том, чтобы не доп-ть вложения всех средств в фин. инстр-ты одного вида.

Считается, что оптимальным яв. инв-ный портфель вкл. не более 10-15 видов ЦБ, т.к. излишне диверсификация не желательна, и может привести к снижению кач-ва управления портфелем. Т.о. теория инв-го портфеля пред-ет собой методологические подходы к принятию решений при инвестировании свободных средств в различные финн. инструменты с тем, чтобы улучшить условия инвестирования и на этой основе обеспечить наиб-ие доходы инвесторам.

Применение идей этой теории на практике сущ-но затруднялось, т.к. содержащиеся в ней матем. инструментарий имел преимущественно теор. характер. В то же время данная теория популярной в современной литературе по финн. менедж-ту и на ее основании возникли модификации адоптированные для практики:

- модель оценки доходности финн. активов, кот. увязывает системный риск и дох-ть портфеля

- модель арбитражного ценообразования, в основе кот. лежит след.: доходность любой акции складывается из двух частей, а именно номинальной (неопр-ной).

- модель ценообразования опционов, самой известной яв. Биэка – Шоуза.

Теория структуры капитала: посвещена рассмотрению проблемы связанной с формированием оптимальной стр-ры источников финн. ресурсов. Основами данной теории стали Модельяни и Миллер, кот. пришли к выводу, что ст-ть фирмы опр-ся исключительно ее будущими доходами и не зависит от стр-ры капитала, момент когда была опубликована их работа считается поворотным в развитие теории капитала и его стр-ры. Однако, этот вывод был сделан для ком-ии, фенкц-ей в условиях идеального рынка при большом количестве ограничений, позднее данная теория была усовершенствованна с учетом факторов налогообложения и фин. затруднений, связанных с проблемой обслуживания заемных средств. Оптимальной стр-ой считается такое состояние собс-х и заемных сре-в, при кот. обесп-ся сбалансированность доход-ти и риска и максимальная цена фирмы. Поиск отптимао=льного соот-ия стр-ры капитала важен при принятии фин. Решений, т.к. позволяет опр-ть как источники финн. ресурсов, так и направления их размещения.

Проведенные позднее запад. учеными исследования показали, что на реальных рынках стоим-ть фирмы опр-ся множеством факторов, поэтому на базе теории стр-ры капитала возникла теория компромиссов. Главной идеей теории компромиссов яв. положение, что для каждой фирмы существует индивидуальная оптимальная стр-ра капитала. Дальнейшее развитие теории было обусловлено уменьшением действия факторов неопр-ти, а след-но необх-тью поиска новых методов управления фин. рисками. В настоящее время проблема формировании оптимальной стр-ры капитала исл-ся как самостоятельное направление фин. менеджмента. Появ-ся новые схумы финн-ния д-ти фирм, а также более совершенные формы, преобладает моделирование ст-ти капитала.