§ 2. Классификация Инвестиций и Их Особенности

    По своему характеру и формам иностранные капиталовложения могут быть различными. Инвестиции различаются по объемам производства (масштабам проекта, производству продукции, работ, услуг), направленности (производственные, социальные и др.), характеру и содержанию периода (этапов) осуществления проектов (на весь период или только отдельные этапы), формам собственности (государственные или частные), характеру и степени участия государства (кредиты, пакет акций, налоговые льготы, гарантии и др.), окупаемости средств, эффективности конечных результатов и другим признакам.     1. В зависимости от направлений вложения капитала принято выделять прямые и портфельные инвестиции.

    Прямые инвестиции – это вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом.

    Они являются основной формой экспорта частного предпринимательского капитала, обеспечивающей установление эффективного контроля и дающей право непосредственного распоряжения компанией. Их рассматривают как вложение капитала в целях получения долгосрочного интереса. В статье 2 Закона об иностранных инвестициях законодательно закреплено определение данного термина.

    Под прямой иностранной инвестицией понимается приобретение иностранным инвестором не менее 10 % доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории Российской Федерации в форме хозяйственного товарищества или общества в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации; вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории России; осуществление на территории России иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования.

    Черты, характерные для прямых инвестиций:     – при прямых зарубежных инвестициях инвесторы, как правило, лишаются возможности быстрого ухода с рынка;     – большая степень риска и большая сумма, чем при портфельных инвестициях;     – более высокий срок капиталовложений, они более предпочтительны для стран – импортеров иностранного капитала.     Прямые зарубежные инвестиции направляются в принимающие страны двумя путями:     1) организация новых предприятий;     2) скупка или поглощение уже существующих компаний.     Задолго до принятия Закона 1999 г. понятие «прямые инвестиции» уже было определено в Законе Российской Федерации от 9 октября 1992 г. № 3615–1 «О валютном регулировании и валютном контроле», в котором пункт 10 ст. 1 устанавливал, что прямой инвестицией является «вложение в уставный капитал предприятия с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении предприятием», а портфельной инвестицией является «приобретение ценных бумаг». Положение № 482, утвержденное Центробанком России 7 июля 1997 года (утратило силу), называло прямыми инвестициями инвестирование в уставный капитал АО или ООО при первичном размещении акций (долей) или при увеличении уставного капитала.     Окончательный текст Закона 1999 г. содержит совершенно новое определение прямых инвестиций. С одной стороны, определение сужает рамки прямых инвестиций по сравнению с определением таковых в правовой теории и в Законе «О валютном регулировании и валютном контроле», но, с другой стороны, оно не дает возможности однозначно разграничить прямые и портфельные инвестиции. Кроме того, хотелось бы обратить внимание на то, что Закон не учел международный опыт определения прямых инвестиций. Так, Международный валютный фонд рекомендовал понимать под прямым инвестированием «капиталовложение, которое производится с целью приобретения долгосрочного участия в предприятии, действующем в стране, не являющейся страной инвестора, или которым инвестор стремится к получению реального влияния в управлении предприятием». Эта рекомендация основана на теории инвестирования и была учтена в Сеульской конвенции об учреждении Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций (Сеул, 11 октября 1985 г.), которую Россия ратифицировала в 1992 году (постановление Верховного Совета Российской Федерации от 22 декабря 1992 г. № 4186–1).     Кроме того, необходимо отметить, что формулировка статьи не позволяет разграничить приобретение долей при учреждении компании или при увеличении уставного капитала и приобретение долей на вторичном рынке у одного из участников общества, что по своей природе не является прямой инвестицией, так как фактически не приводит к притоку средств в организацию. Однако по определению Закона такое приобретение на вторичном рынке также считается прямой инвестицией.     Согласно второй части определения, прямой инвестицией, inter alia, является вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории Российской Федерации. В экономическом смысле в данном случае происходит поступление денежных средств на территорию России, однако в юридическом смысле может иметь место лишь «перекладывание средств из кармана в карман» одного лица, так как собственником ввозимых средств остается иностранный инвестор.     На практике возможно осуществление большого количества инвестиционных проектов, не подпадающих под определение прямых инвестиций, но в то же время не являющихся портфельными инвестициями, например строительная деятельность, покупка предприятия, займы российским компаниям, в том числе целевые. В первых проектах нового Закона об иностранных инвестициях подобные виды инвестиций специально определялись как отдельные формы инвестирования, в связи с чем на них прямо распространялось действие данного Закона. В окончательном тексте Закона важнейшие вопросы, связанные с осуществлением таких и некоторых иных форм инвестиций, остаются неурегулированными.     Таким образом, прямые зарубежный инвестиции представляют способ повышения производительности и технического уровня российских предприятий. Размещая свой капитал, иностранная компания приносит с собой новые технологии, новые способы организации производства и прямой выход на мировой рынок.

    Портфельные инвестиции – это вложения капитала, связанные с формированием портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов.     Портфель – совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.

    Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховой полис и др.). Портфельные инвестиции не обеспечивают контроля за заграничными компаниями, ограничивая права инвестора получением доли прибыли (дивидендов).     Например, до недавнего времени банки исходя из зарубежного опыта, формируя инвестиционный портфель, набирали его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70 % – государственные ценные бумаги, около 25 % – муниципальные ценные бумаги и около 5 % – прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли – 2/3. Как правило, такая структура портфеля характерна для крупного банка, мелкие же банки в своем портфеле имеют 90 % и более государственных и муниципальных ценных бумаг.     Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.     Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.     Конец ознакомительного фрагмента. 

Сноски

Примечания

1

    Rubin S. Private Foreign Investment and legal and economic realities. – Baltimore, 1956. P. 82; См.: Баскин Ю.Я., Фельдман Д.И. Международное право: проблемы методологии. – М., 1971. – С. 8.

2

    См.: Баскин Ю.Я., Фельдман Д.И. Указ. соч. – С. 8.

3

    Nwougugu E. The Legal Problems of Foreign Investment in Developing Countries. – Manch., 1965.

4

    Balekjiam W. Legal Aspects of Foreign Investment in the European Economic Community. – Manch., 1967.

5

    См.: Евтеева М.С. Международные двусторонние инвестиционные соглашения. – М., 2002.

6

    См.: Сорнараджа М. Международное право иностранных инвестиций. – М., 1994.

7

    Там же. – С. 49, 50.

8

    Сорнараджа М. Указ. соч. – P. 49, 50.

9

    Comeaux P.E., Kinsella N. S. Protecting Foreign Investment Under International Law: Legal aspects of Political Risks. – N.Y., 1997. – P. 1.

10

    Ibid. – P. 15–17.

11

    Batler E.W. Foreign Investment Law in the Commonwealth of Independent States. The Batler Commentaries. Simonds a Hill Publishing Ltd. – London, 2002.

12

    См.: Фархутдинов И.З. Право иностранных инвестиций СНГ: через тернии к успеху и благополучию: Рецензия на книгу В. Батлера «Право иностранных инвестиций в СНГ» // Право и политика. – 2003. – № 10.

13

    Вознесенская Н.Н. Иностранные инвестиции и смешанные предприятия в странах Африки. – М., 1975; Она же. Смешанные предприятия как форма международного экономического сотрудничества. – М., 1986.

14

    Вознесенская Н.Н. Указ. соч. – С. 21, 22.

15

    Там же. – С. 21; см. также с. 22–25.

16

    Вознесенская Н.Н. Смешанные предприятия как форма международного экономического сотрудничества.

17

    Богатырев А.Г. Инвестиционное право. – М., 1992. – С. 5, 15, 16 соответственно.

18

    См.: Богатырев А.Г. О регулировании иностранных инвестиций в национальном и международном праве // Советское государство и право. – 1992. – № 1; Он же. Правовое регулирование инвестиционных отношений в Российской Федерации: Учебное пособие. – М., 1995; Он же. Соотношение международного и национального права в регулировании инвестиционных отношений: Материалы научной конференции. – Н. Новгород // Государство и право. – 1996. – № 3; Он же. Становление рыночных инвестиционных отношений и политическая стабильность в России: Материалы научной конференции в РУДН. – М., 1996.

19

    Цит. по: Правовое регулирование иностранных инвестиций в России / Под ред. А.Г. Светланова. – М., 1995. – С. 7, 8.

20

    См.: Правовое регулирование иностранных инвестиций в России. – С. 41–45.

21

    Богуславский М.М. Иностранные инвестиции: правовое регулирование. – М., 1996. – С. 14, 15.

22

    Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Правовое регулирование иностранных инвестиций в России и за рубежом. – М., 1993. – С. 102.

23

    Доронина Н.Г. Унификация и гармонизация права в условиях международной интеграции // Журнал российского права. – 2002. – № 6.

24

    Доронина Н.Г. Комментарий к Закону об иностранных инвестициях // Право и экономика. – 1997. – № 1. – С. 35–36.

25

    Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Государство и регулирование инвестиций. – М., 2003.

26

    См.: Евтеева М.С. Международные двусторонние инвестиционные соглашения. – М., 2002.

27

    Фархутдинов И.З. Иностранные инвестиции в России и международное право.

28

    См. подробнее рецензии на книгу И.З. Фархутдинова «Иностранные инвестиции в России и международное право» // Российский юридический журнал. – 2002. – № 4 (автор – Раянов Ф.М.); Журнал международного права. – 2003. – № 2. (автор – Ковалев А.А.).

29

    См.: Силкин В.В. Прямые иностранные инвестиции в России: правовые формы привлечения и защиты. – М., 2003.

30

    Дайникер Д. Швейцарское законодательство. Международное право. – М.: Волтерс Клувер, 1998.

31

    Форд Х. Принципы правовой компании. – Баттерворд, 1982.

32

    Шершеневич Г.Ф. Учебник русского гражданского права. – СПб.: Типография Правительствующего Сената, 1894.

33

    Зивс С.Л. Источники права. – М., 1981. – С. 9; Каримов Д.А. Философские проблемы права. – М., 1972. – С. 226.

34

    Алексеев С.С. Общая теория права. —М.: Юрид. лит., 1982. – С. 314–317.

35

    См.: Ануфриева Л.П. Соотношение международного публичного и международного частного права: правовые категории. – М., 2002. – С. 191, 192; Бобылев А.И.Источники (формы) права // Политика и право. – 2003. – № 8. – С. 22, 23.

36

    См.: Фархутдинов И.З. Указ. соч. – С. 95.

37

    Zundstrom H.O. Capital Movements and Economic integration. – Zuden, 1961. – Р. 130–137.

38

    Ushes J.A. Capital Movement and the Тreaty on European Union // 12 Yearbook of European Law. – 1992. – Р. 42.

39

    Closer Economic Relations Trade Agreement March 28. 1983. aust / N. Z. // The national legal materials. – № 12. – Р. 945.

40

    North American Free Trade Agreement, Des. 17, 1992, US Mex. Can. // The national legal materials. – № 32. – Р. 605.

41

    Вообще-то «guidelines» (англ.) дословно переводится как «руководящие направления», а не «руководящие принципы», но в данном случае слово «принцип» имеет точное правовое значение. Неофициальный русский перевод см. в кн.: Доронина Н.Г. Комментарий к Закону об иностранных инвестициях. – С. 63–74.

42

    См.: Тихомиров Ю.А. Курс сравнительного правоведения. – М., 1996. – С. 10.

43

    См.: Субботин А.К. Стратегические цели развития России и инвестиционная политика / В кн.: Материалы международного конгресса инвесторов. – М., 1998. – С. 31–33; Галенская Л.Н. Применение международных договоров в арбитражной практике // Журнал международного права. – 1997. – № 3.

44

    См.: Лукашук И.И. Международно-правовая концепция России // Международное право. – 1998. – № 1. – С. 46–49.

45

    См.: Черниченко С.В. Международное право: современные теоретические проблемы. – М., 1983. – С. 9—14; Лукашук И.И. Нормы международного права в международной нормативной системе. – М., 1997. – С. 266–274; Марочкин С.Ю. Действие норм международного права в правовой системе Российской Федерации. – Тюмень, 1998. – С. 14–21; Ковалев А.А. Международное экономическое право и правовое регулирование международной экономической деятельности на современном этапе. – М., 1995; Муравский В.А. Международный договор как источник национального права. – Екатеринбург, 1993.

46

    См.: Талалаев А.Н. Право международных договоров. Общие вопросы. – М., 1980. – С. 8—13; Курс международного права. В 7 т. – М., 1990. – Т. 4. – С. 5, 6;Chayes A. The New Sovereignty. Compliance with International Regulatory Agreements. – L., 1995. – Р. 2.

47

    См.: Клишин А., Шугаев А. Эволюция договорного права: вопросы теории и практики // Право и экономика. – 1999. – № 1. – С. 4–7; Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право: общие положения. – М., 1998. – С. 5–8; Ансон В. Договорное право. – М., 1984. – С. 13; Витрянский В.В. Существенные условия договора // Хозяйство и право. – 1998. – № 7. – С. 3, 4; Кабатова Е.В. Договорные формы привлечения иностранных инвестиций // Правовое регулирование иностранных инвестиций в России / Под ред. А.Г. Светланова. – М., 1995. – С. 52–57.

48

    Обзор процесса заключения многосторонних договоров. Док. ООН A/C № 4.

49

    См.: Тихомиров Ю.А. Реализация международно-правовых актов в российской правовой системе // Журнал российского права. – 1999. – № 3–4. – С. 87.

50

    Комментарий к Конституции Российской Федерации / Под ред. Б.Н. Топорнина, Ю.М. Батурина, Р.Г. Орехова. – М., 1994. – С. 116.

51

    См.: Зименко Б.Л. Международные договоры в судебной системе Российской Федерации // Московский журнал международного права. – 1999. – № 2. – С. 104–121.

52

    См.: Действующее международное право. В 3 т. / Сост. Ю.М. Колосов, Э.С. Кривчикова. – М., 1996. – Т. 1. – С. 344.

53

    См.: Фельдман Д.И. Система международного права. – Казань, 1983. – С. 61–64.

54

    Тункин Г.И. Теория международного права. – М., 1970. – С. 242.

55

    См.: Захарова Н.В. Выполнение обязательств, вытекающих из международных договоров. – М., 1987. – С. 11.

56

    Triepel H. Volkerrecht und Landesrecht. – Leipzig, 1899. – S. 32.

57

    См.: Захарова Н.В. Указ. соч. – С. 30.

58

    Словарь русского языка. В 4 т. – М., 1982. – Т. 2. – С. 582.

59

    Даль В. Толковый словарь живого великорусского языка. В 4 т. – М., 1955. – Т. 2. – С. 640.

60

    Анцилотти Д. Курс международного права. Т. 1. – М., 1961. – С. 66.

61

    См.: Левин Д.Б. Актуальные проблемы теории международного права. – М., 1974. – С. 198; Буткевич В.Г. Соотношение внутригосударственного и международного права. – Киев, 1981. – С. 53.

62

    Kelsen Т. Prinsiples of International Law. – 1952. – Р. 94, 202.

63

    Броунли Я. Международное право. Кн. 1. – М., 1977. – С. 67.

64

    См.: Тункин Г.И. Основы современного международного права. – М., 1956. – С. 9.

65

    Левин Д.Б. Указ. соч. – С. 214.

66

    Нешатаева Т.Н. Международное право в судебной практике арбитражных судов // Закон. – 1998. – № 7. – С. 88; Она же. Иностранные предприниматели в российской судебно-арбитражной практике. – М., 1998. – С. 24.

67

    См.: Лукашук И.И. Указ. соч. – С. 37.

68

    См.: Нагапетьянц Р. Соглашения о поощрении и взаимной защите капиталовложений // Внешняя торговля. – 1991. – № 5. – С. 10–14.

69

    См.: Богуславский М.М. Иностранные инвестиции: правовое регулирование. – М., 1996. – С. 26.

70

    См.: Ершов Ю., Цветков Н. Хотели как лучше, а получилось как всегда // Инвестиции в России. – 2000. – № 2. – С. 4.

71

    Лабин Д.К. Анализ некоторых аспектов международно-правовой практики заключения государственных двусторонних инвестиционных договоров // Государство и право. – 1999. – № 10. – С. 60; см. также: Фархутдинов И.З. Действие международных договоров в сфере иностранных инвестиций // Труды Московской государственной юридической академии. – 1999. – № 2. – С. 51–57.

72

    Denza E., Brooks S. Investment Protection Treaties: The United Kingdom Experience. – L., 1987. – P. 912.

73

    Mann P. British Treaties // British Journal of International Law. – 1981. – № 52.

74

    Чайд Х. Международное право: его понимание и применение в США. Т. 4. – М., 1964. – С. 331.

75

    Мартенс Ф.Ф. Указ. соч. – С. 43.

76

    См.: Действующее международное право. В 3 т. – Т. 1. – С. 123.

77

    См.: Талалаев А.Н. Право международных договоров. Общие вопросы. – С. 114.

78

    См.: Вельяминов Г.М. Социальная интеграция и международное право. – М., 1967. – С. 205.

79

    Международно-правовые основы иностранных инвестиций в России: Сборник нормативных актов и документов. – М., 1995. – С. 24.

80

    Талалаев А.Н. Право международных договоров. Юридическая природа международного договора. – М.: ИМО, 1963.

81

    См.: Манасуев А.В. Действие и применение международных договоров // Московский журнал международного права. – 1998. – № 3. – С. 97, 98.

82

    Мартенс Ф.Ф. Указ. соч. – С. 139.

83

    См.: Марочкин С.Ю. Вопросы эффективности норм международного права. – Тюмень: Известия ТГУ, 1998. – С. 57; Лихачев В.Н. Об эффективности применения международно-правового принципа универсальности / В межвузовском сб. научн. тр.: Вопросы универсальности и эффективности международного права. – Свердловск, 1981. – С. 82.

84

    См.: Курс международного права. В 7 т. – Т. 4. – С. 49.

85

    Марочкин С.Ю. Юридические условия действия норм международного права. – С. 57.

86

    См.: Комментарий к Конституции Российской Федерации / Под ред. Б.Н. Топорнина, Ю.М. Батурина, Р.Г. Орехова. – С. 109.

87

    Каламкарян Р.А. Фактор времени в праве международных договоров. – М., 1982. – С. 21.

88

    Талалаев А.Н. Юридическая природа международного договора. – С. 15.

89

    Цивилистическая литература, посвященная проблемам принципов гражданского права, основных начал законодательства, многочисленна, что неудивительно, учитывая значимость данных проблем для цивилистики. В разное время этому были посвящены работы О.А. Красавчикова, В.Ф. Яковлева, А.Л. Маковского, Е.Г. Комиссаровой и других ученых.

90

    Интерес профессиональных участников рынка инвестиций – брокеров, фондовых бирж и т. д. – состоит в получении дохода от оказываемых ими услуг.

91

    Тихомиров Ю.А. Закон, стимулы, экономика / Под ред. Л.А. Плехановой. – М.: Юрид. лит., 1989.

92

    Яковлев В.Ф. Гражданско-правовой метод регулирования общественных отношений. 2-е изд. – М.: Статут, 2006.

93

    Курбатов Я.А. Сочетание частных и публичных интересов при правовом регулировании предпринимательской деятельности. – М.:ЮрИнфор, 2001. – С. 72. Михайлов С.В. Категория интереса в российском гражданском праве. – М.: Статут, 2002. – С. 54.

94

    Михайлов С.В. Указ. соч. – С. 54.

95

    В то же время, надо полагать, судебная защита вряд ли может быть рассмотрена в качестве принципа только гражданского права, поскольку такую же форму защиты нарушенного права можно встретить и в иных отраслях.

96

    См.: Цепов Г.В. Инвестиции в строительство: проблемы гражданско-правового регулирования // Юридический мир. – 2001. – № 2. – С. 34.

97

    Долевое участие – одна из особенностей строительного рынка именно для России. В США и Европе, как правило, денежное обеспечение строительства осуществляет банк через механизм кредитного договора с застройщиком-заказчиком, соответственно, там денежные средства не привлекаются по долевому принципу.

98

    В данном случае речь идет только о долевом участии граждан и юридических лиц при инвестировании средств в строительство многоквартирных жилых домов, гаражных комплексов и т. д. Иные правовые конструкции, например совместное участие трех организаций в постройке зданий и сооружений, рассматриваться не будут.

99

    См.: Обобщение практики рассмотрения судами Российской Федерации дел по спорам между гражданами и организациями, привлекающими денежные средства граждан для строительства многоквартирных жилых домов, от 19 сентября 2002 г. // Бюллетень ВС РФ. – 2003. – № 2.

100

    См.: Романец Ю.В. Как квалифицировать договоры долевого участия в строительстве // Хозяйство и право. – 2000. – № 3. – С. 74–76.

101

    Савельев А.Б. Договор простого товарищества / В кн.: Актуальные проблемы гражданского права. – М.: Статут, 1998. – С. 296.

102

    Иоффе О.С. Советское гражданское право: В 2 т. – Л.: ЛГУ, 1961. – Т. 2. – С. 457.

103

    Фокин С. Договор долевого имущества в строительстве // Закон. – 2003. – № 6. – С. 121.

104

    Витрянский В.В. Стенограмма семинара «Актуальные проблемы применения гражданского законодательства и законодательства о банкротстве в практике Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации с участием С.С. Алексеева и В.В. Витрянского от 15 июня 2001 г.» // Цивилистическая практика. Вып. 4. – Екатеринбург, 2002. – С. 53.

105

    Муравьев Б.В. Договор с участием инвесторов в строительстве // Законодательство. – 1999. —№ 6. – С. 13.

106

    Савельев А.Б. Указ. соч. – С. 296.

107

    См. Обобщение практики рассмотрения судами Российской Федерации дел по спорам между гражданами и организациями, привлекающими денежные средства граждан для строительства многоквартирных жилых домов, от 19 сентября 2002 г.

108

    Фокин С. Указ. соч. – С. 125.

109

    Предложение о выделении организационных отношений было впервые выдвинуто О.А. Красавчиковым в работе «Организационные гражданско-правовые отношения» (Советское государство и право, 1966, № 10), в дальнейшем учение было развито в трудах Т.И. Илларионовой «Гражданско-правовые организационные отношения и способы их защиты» (Гражданское право, экономика и стандартизация: Межвуз. сб. науч. тр. – Свердловск, 1978), А.М. Мартемьяновой «Имущественные и организационные гражданско-правовые договоры» (Гражданско-правовой договор и его функции: Межвуз. сб. науч. тр. – Свердловск, 1980), А.В. Захарова «Создание юридических лиц: правовые вопросы» (М., 2002) и др.

110

    См.: Klein W., Coffee J. Business Organization and Finance. Westbury, N.Y. The Foundation Press, Inc. 2 ed. – 1993. – Р. 118.

111

    См.: Feddersen D., Kuhmanm A.S. International Securities Regulation Laws and Commentary // Oceana Publications Inc. – 1997. – Booklet 2.

112

    См.: Ryn J., van. Shareholder’s Rights. International Encyclopedia of Comparative Law // Martinus Nijhoff Publishers, Dordrecht, 1990. – Vol. XII. – Р. 173.

113

    Батлер У.Э., Гаши-Батлер М.Е. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США. – М.: Зерцало, 1997. – С. 59.

114

    Нерсесов Н.О. Ценные бумаги на предъявителя. – М.: Ф-ка Н.В. Гаевского, 1887. – С. 148.

115

    Feddersen D., Kuhmanm A.S. Op.cit. – Р. 10.

116

    Кульчицкий Б. Кооперативный клин // Деловой квартал. – 2005. – № 8. – С. 36.

117

    Цит. по: Маковский А.Л. О концепции первой части Гражданского кодекса Российской Федерации. Лекция, прочитанная в Высшем Арбитражном Суде Российской Федерации 8 декабря 1994 г. // Вестник ВАС РФ. – 1995. – № 4. – С. 64.

118

    Цит. по: Лисица В. Инвестиционный договор // Закон. – 2003.– № 6. – С. 49.

119

    См.: Плющев М. Инвестиционный пай с позиции бездокументарной ценной бумаги // Хозяйство и право. – 2004. – № 5. – С. 58.

120

    Требование о наличии поручителя при выпуске ценных бумаг и ранее было известно российскому законодательству: оно предусмотрено в Положении о выпуске и обращении жилищных сертификатов, утвержденном Указом Президента Российской Федерации от 10 июня 1994 г. № 1182.

121

    Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части первой (постатейный) / Под ред. О.Н. Садикова. – М.: ЮрИнфоР, 1996. – С. 403.

122

    Цепов Г.В. Инвестиции в строительство: проблемы гражданско-правового регулирования // Юридический мир. – 2001. – № 2. – С. 43.

123

    Каминка А.И. Основы предпринимательского права. – Пг., 1917.

124

    Яковлев В.Ф. Россия: экономика, гражданское право. – М.: РИЦ ИСПИ РАН, 2000. – С. 17.

125

    Пичугин Б. Иностранные частные инвестиции в России // Международные отношения. – 1999. – № 11. – С. 39.

126

    Пичугин Б. Указ. соч. – С. 59.

127

    См.: Цакунов С. Привлечение иностранных инвестиций в экономику России: новые ориентиры // Юридический вестник. – 1999. – № 9. – С. 47.

128

    См.: Шарп У.Ф., Александр Г.Д., Бейли Д.В. Инвестиции. – М. Инфра-М, 1998. – С. 31.

129

    Минеев А. Активизация притока иностранных инвестиций в регионы РФ // Инвестиции в России. – 1998. – № 1. – С. 33.

130

    Шарп У.Ф., Александр Г.Д., Бейли Д.В. Указ. соч. – С. 25.

131

    Вахрин П.И. Инвестиции. – М.: Дашков и Ко, 2002. – С. 17.

132

    Игошин Н.В. Инвестиции. – М.: Юнити, 1999. – С. 55.

133

    См.: Цветков Н. На мировом рынке инвестиционных капиталов // Инвестиции в России. – 1999. – № 11.

134

    См.: Цакунов С. Привлечение иностранных инвестиций в экономику России: новые ориентиры // Рынок ценных бумаг. – 1999. – № 9. – С. 57.

135

    См.: Минеев А. Указ. соч. – С. 32.

136

    Камински M. Прямые иностранные инвестиции // Финансы и кредит. – 2001. – № 5.

137

    См.: Фадеев А., Рукин А. Инвестиционные портфели // Рынок ценных бумаг. – 1995. – № 14.

138

    Ованесов А. Проблемы портфельного инвестирования // Перспектива. – 1998. – С. 59.