Метод сделок

Метод сделок (метод САП – сравнительного анализа продаж) - частный случай метода рынка капитала. Основан на анализе цен приобретения контрольного пакета акций сопоставимых предприятий или предприятий целиком. В данном методе анализируется информация не с фондового рынка, а с рынка слияний и поглощений. В рамках этого метода рассчитываются различные мультипликаторы: цена/балансовая прибыль, цена/чистая прибыль, цена/чистый денежный поток, цена/валовая выручка и пр.

Алгоритм расчета стоимости предприятия методом сделок аналогичен алгоритму метода рынка капитала. При определении ценовых мультипликаторов в качестве цены (в числителе) используется цена продажи сопоставимого предприятия.

Различия методов рынка капитала и сделок представлены в таблице 1.

Таблица 1

Основные различия методов рынка капитала и сделок

Различия	Метод рынка капитала	Метод сделок
Типы исходной ценовой информации	Цены единичных акций предприятий-аналогов	Цены продаж контрольных пакетов и предприятий целиком, информация о слияниях и поглощениях предприятий
Время анализируемых сделок	Данные о текущих ценах акций	Информация о ранее совершенных сделках
Учет элементов контроля	Цена одной акции не учитывает никаких элементов контроля	Цена контрольного пакета акций или предприятия в целом включает премию за элементы контроля
Результат оценки	Стоимость одной акции или неконтрольного (миноритарного) пакета	Стоимость контрольного (мажоритарного) пакета акций или предприятия в целом

Затратный (имущественный) подход

Затратный (имущественный) подход основан на анализе активов предприятия. Основное преимущество использования методов в рамках затратного подхода состоит в том, что они базируются на реально существующих активах и затратах. В то же время эти методы "статичны" и не учитывают перспективы развития предприятия, его будущую доходность, а также риски.

Затратный подход включает следующие методы:

1. Метод накопления чистых активов применяется:

   • для расчета стоимости действующих предприятий, обладающих значительными активами,

   • когда имеются возможность и необходимость в оценке нематериальных активов предприятия, холдинговых или инвестиционных компаний,

   • когда у предприятия отсутствуют ретроспективные данные о производственно-хозяйственной деятельности (например, недавно созданное предприятие),

   • если у предприятия отсутствуют постоянные заказчики,

   • если значительная часть активов предприятия составляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская задолженность, ликвидные ЦБ и пр.).

Алгоритм метода:

1. Проводится оценка рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности.

2. Определяется текущая стоимость обязательств предприятия по пассиву баланса.

3. Из рыночной стоимости активов вычитается текущая стоимость всех обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

2. Метод расчета стоимости замещения заключается в определении расходов в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего с оцениваемым аналогичную полезность, но построенного в новом, современном архитектурном стиле, с использованием прогрессивных проектных и технологических нормативов, с применением прогрессивных материалов, конструкций и оборудования.

При этом вносятся поправки на физический, функциональный и внешний (экономический) износ оцениваемого предприятия. Физический износ связан с уменьшением стоимости активов предприятия под влиянием эксплуатационных и климатических факторов. Функциональный износ обусловлен снижением функциональной эффективности предприятия. Внешний износ – следствие влияния на стоимость предприятия экономических и других внешних факторов (природная среда, изменение конъюнктуры рынка и т.д.).

3. Метод расчета ликвидационной стоимости используется при:

• ликвидации предприятий,

• финансировании предприятия-должника,

• санации предприятия, осуществляемой без судебного разбирательства,

• разработке плана погашения долгов предприятия-должника, оказавшегося под угрозой банкротства,

• экспертизе программ реорганизации предприятия,

• когда стоимость предприятия при ликвидации может быть выше, чем при продолжении его деятельности.

Ликвидационная стоимость – чистая денежная сумма, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов.

Виды ликвидационной стоимости:

• Упорядоченная стоимость, когда распродажа активов ликвидируемого предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, с тем, чтобы можно было получить максимально возможные цены продажи активов.

• Принудительная стоимость, когда активы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.

• Ликвидационная стоимость прекращения существования активов предприятия, когда активы не продаются, а списываются и уничтожаются. Стоимость предприятия в этом случае представляет собой отрицательную величину, т.к. в этом случае от владельца предприятия требуются определенные затраты на ликвидацию активов.

Последовательность действий по расчету упорядоченной ликвидационной стоимости:

1. Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия осуществляется с целью максимизировать выручку от продажи активов для погашения имеющейся за предприятием задолженности. Продажа различных видов активов может быть произведена в разные сроки.

2. Расчет восстановительной стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию (административные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов, комиссионные риэлторов, оплата услуг оценщиков и юристов и пр.).

3. Корректировка восстановительной стоимости. Дисконтирование полученного результата по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.

4. Определение величины обязательств предприятия.

5. Вычитание из скорректированной восстановительной стоимости активов величины обязательств.

К полученной разнице прибавляется рыночная стоимость земельного участка, на котором располагается предприятие.