13.5 Подходы к оценке экономической эффективности инвестиций.
В рыночной экономике основными показателями, определяющими эффективность инвестиций являются:
1. Инвестиционный подход (доход, получаемый от владения акциями или облигациями. Для владельца облигацией он получает форму регулярно получаемого процента плюс погашение самой облигации в определенный срок. Для владельца акций это регулярно получаемые дивиденды плюс возросший курс акций при продаже).
2. Доход на активы предприятия (это чистый доход с затратами на выплату процентов, отнесенный к величине активов предприятия. Наличие неиспользуемой недвижимости, технических средств и оборудования ухудшает этот показатель).
3. Доход на долю собственника (отношение чистого дохода к доле собственника).
В отечественной практике для оценки эффективности инвестиций рассчитывают следующие показатели:
Общая эффективность определяется путем сопоставления прибыли с капитальными вложениями.
Сравнительная экономическая эффективность определяется при выборе наилучшего варианта капитального вложения (инвестиции в воспроизводство основных фондов). Для этого используется показатель приведенных затрат, т.е. сумма производственных затрат и капитальных вложений, приведенных в единые размерности (за год или другой отрезок времени в соответствии с нормативом).
Обобщающими показателями сравнительной экономической эффективности капитальных вложений являются расчетный срок окупаемости (Тр) и расчетный коэффициент эффективности капитальных вложений (единицу разделить на срок окупаемости)..
Основным недостатком методики с использованием минимума приведенных затрат является то, что критерием для лучшего варианта является приведенные затраты, а не прибыль, которые лучшие отражает требования к рыночные экономике.
3. В связи с тем, что вложение денежных средств, связано с неопределенностью, в результате которой должна быть произведена оценка степени риска, оценка возврата вложенных денежных средств с определенным процентом прибыли и отдача от капитальных вложений ожидается в течение будущих периодов времени – необходимо производить оценку эффективности инвестиционных проектов.
В настоящее время широко используются методы оценки эффективности инвестиционных проектов, учитывающие фактор времени (дисконтирование – это процесс проведения стоимости будущих периодов к настоящему моменту времени). Для приведения разновременных затрат результатов, их эффектов используются норма дисконта (Е), которая равна приемлемой для инвестора норме дохода на капитал, выраженной в долях единицы.
Для сравнения различных инвестиционных проектов при использовании данной методики рассчитываются следующие показатели:
коэффициент дисконтирования – коэффициент увеличения или уменьшения стоимости потока денежной наличности:
,
где t – порядковый номер года.
чистый дисконтированный доход – интегральный дисконтированный эффект за расчетный период:
,
где Дt – денежный поток в t-том году расчетного периода, млн. р.;
It – капитальные вложения для осуществления инвестиционного проекта в t-том году расчетного периода, млн. р.;
k - горизонт расчета.
индекс доходности – относительный показатель, характеризующий соотношение между накопленным доходом с учетом дисконтирования за расчетный период и величиной инвестиций:
,
внутреннюю норму доходности – значение ставки дисконта, при которой интегральный эффект за расчетный период с учетом дисконтирования равен нулю:
,
(73)
где Е+ – норма дисконта, при которой ЧДД имеет положительный знак, %;
Е- – норма дисконта, при которой ЧДД имеет отрицательный знак, %;
ЧДД+ – чистый дисконтированный доход, имеющий положительный знак, млн. р.;
ЧДД-– чистый дисконтированный доход, имеющий отрицательный знак, млн. р.
динамический срок окупаемости проекта – период времени, достаточный для возмещения первоначальных затрат потоком денежных средств, приведенных к одному моменту времени:
,
где t – год, когда ЧДД с нарастающим итогом становится положительным;
ЧДДt , ЧДДt-1 – величина ЧДД (с нарастающим итогом) в t, t-1, млн. р..