Тема 9. Формирование и управление портфелем ценных бумаг

Смысл портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования в результате получения в совокуп­ности объектов инвестиционных качеств, которые невозможно получить по отдельному объекту инвестирования.

Портфель ценных бумаг определяют как целенаправленно сформированную совокупность вложений в ценные бумаги в со­ответствии с определенной инвестиционной стратегией.

Главной целью формирования портфеля является реализа­ция инвестиционной политики путем подбора наиболее эффек­тивных и надежных инвестиционных вложений.

Существует также перечень локальных целей:

 обеспечение высокого инвестиционного дохода в теку­щем периоде;

 обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе;

 обеспечение минимизации уровня инвестиционных рис­ков;

 обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

 обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в процессе инвестирования.

В существенной степени они являются альтернативными:

 рост рыночной стоимости капитала связан с определен­ным снижением текущего дохода портфеля;

 прирост капитальной стоимости и увеличение дохода ве­дут к росту инвестиционных рисков.

Инвестиционные качества ценных бумаг, составляющих портфель, отражают инвестиционные предпочтения инвестора. Обобщенной инвестиционной характеристикой, основанной на соотношении риск-доход, на способе получения дохода, является тип портфеля ценных бумаг.

В зависимости от приоритетности целей в формировании дохода в экономической литературе принято выделять такие типы портфелей ценных бумаг:

 портфель роста;

 портфель дохода;

портфель роста и дохода.

Портфель роста ориентирован на вложения, обеспечиваю­щие прирост инвестированного капитала в долгосрочной перспек­тиве.

Портфель дохода ориентирован на вложения, которые обес­печивают получение высоких текущих доходов вне зависимости от темпов прироста вложенного капитала в перспективе.

Портфель роста и дохода формируется во избежание потерь как за счет падения курсовой стоимости акций, так и за счет низ­ких дивидендных и процентных выплат.

Возможно выделение типов портфеля ценных бумаг в зави­симости от величины рисков:

 консервативный портфель;

 агрессивный портфель;

 умеренный портфель.

Консервативный портфель формируется по критерию мини­мизации риска.

Агрессивный (спекулятивный) портфель формируется по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвести­рованного капитала независимо от уровня риска вложений.

Умеренный (компромиссный) портфель - в таком портфеле общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночно­му.

Исходя из двух основных критериев типа портфеля, могут формироваться их различные варианты.

По степени соответствия целям инвестирования принято выделять сбалансированные и несбалансированные портфели.

Сбалансированный портфель характеризуется сбалансиро­ванностью доходов и рисков, которая соответствует качествам, заданным инвестором при формировании.

Несбалансированный портфель определяется как не соот­ветствующий целям, поставленным при его формировании.

Основные факторы, определяющие формирование фондово­го портфеля:

 приоритеты поставленных целей;

 степень диверсификации инвестиционного портфеля;

 уровень и динамика процентных ставок;

 уровень налогообложения доходов по разным финансо­вым инструментам.

Основные этапы формирования портфеля ценных бумаг:

1-й этап - оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования; на этом этапе выяв­ляются преимущества и недостатки различных финансовых инст­рументов с позиции инвестора, исходя из целей инвестирования;

2-й этап - формирование инвестиционных решений по вклю­чению в портфель индивидуальных финансовых инструментов; результат здесь - ранжированный по уровню доходности и риска перечень ценных бумаг;

3-й этап - оптимизация портфеля, направленная на сниже­ние уровня риска при заданном уровне доходности;

4-й этап - оценка эффективности формирования портфеля ценных бумаг.

Первоначально сформированный портфель требует поддер­жания его в состоянии, которое соответствовало бы поставленным целям. Это достигается в процессе управления портфелем ценных бумаг.

Управление портфелем ЦБ можно определить как принятие и реализацию управленческих решений, которые обеспечивают поддержание портфеля по параметрам доходности, риска, ликвид­ности, соответствующим поставленным при формировании порт­феля целям.

Основным содержанием управления можно считать кор­ректировку состава портфеля по причине изменения ставки про­цента, рыночной конъюнктуры, предложения ценных бумаг и дру­гих условий.

В процессе управления портфелем принято выделять ряд этапов:

1. Организация мониторинга конъюнктуры фондового рын­ка, для того, чтобы своевременно можно было продать (купить) те или иные ценные бумаги;

2. Оценка уровня доходности, риска и ликвидности сформи­рованного портфеля в динамике;

3. Выбор способа управления портфелем.

Теория различает два принципиальных способа управления портфелем - активный и пассивный.

Пассивный способ основывается на совпадении структуры портфеля с изменениями рыночной конъюнктуры по объему и по составу обращающихся ценных бумаг. В большей степени приме­ним к консервативному портфелю.

Активный подход основывается на прогнозе изменений ры­ночной конъюнктуры и соответственном изменении портфеля на базе этих прогнозов. В большей степени отражает приоритеты аг­рессивного портфеля;

4. Реструктуризация портфеля по основным видам инстру­ментов в случае необходимости.

В зависимости от выбора способа управления существуют разные методы реструктуризации. Например, постоянное соотно­шение спекулятивной и консервативной частей портфеля, которое устанавливается в зависимости от типа портфеля. Переменное со­отношение спекулятивной и консервативной частей портфеля предполагает изменение состава портфеля с учетом прогнозируе­мой динамики рыночной стоимости;

5. Реструктуризация портфеля по конкретным разновидно­стям ценных бумаг. Методы управления на этом этапе также оп­ределяется применяемым способом управления.

Вопросы для самопроверки

8. Дайте определение портфеля ценных бумаг.

9. Какие цели стремится достичь инвестор при формировании портфеля ценных бумаг?

10. Перечислите типы портфеля ценных бумаг.

11. Какие этапы формирования портфеля ценных бумаг при­нято выделять?

12. Что включает в себя управление портфелем ценных бумаг?