77. Источники и методы долгосрочного финансирования

LR финансированием считается финансирование сроком на 5 и более лет. Оно связано с развитием компании и его подразделений - ООО, ЗАО и др. Ежегодно компании вкладывают миллиарды рублей в фиксированные активы и долгосрочные ценные бумаги.

Первый тип вложений составляют реальные инвестиции, второй - финансовые, в любом случае вложения осуществляются во внеоборотные активы.

По объему LR инвестиции занимают наиболее значительное место в общем объеме финансирования в компании. Определением величины долгосрочного финансирования, его структуры, целей и направлений использования занимается материнская компания. Дочерние общества долгосрочное финансирование осуществляют в пределах общего стратегического плана материнской компании.

Инвестиционная деятельность материнской компании подчинена определенной инвестиционной политике, основная цель которой - найти наиболее эффективные пути расширения и совершенствования его активов, получение максимального дохода и, следовательно, повышение стоимости компании.

Источниками долгосрочного финансирования являются:

- прямые вложения нерасп.прибыли и амртизации (преимущества: доступность, сохраняет структуру и ст-ть капитала, нет доп.рисков потери платежеспособности, кредитоспособности; недостатки: ограничена возможность генерировать доход)

- эмиссия акций (преимущ.: привлечение больших сумм одновременно; СС компании, нет срока погашения; компания сама определяет размер дивидендов; сохран.соотношение СС и ЗС; недостатки: большие затраты на создание ЦБ; ст-ть компании зависит от имиджа; ослаблен. позиций акционеров в управлении; прибыль распределяется между большим числом участников)

- долгосрочные кредиты (преимцщ: одновременно крупные инвестиции; эффект фин.рычага ЭФР=(1-СтН)*(Приб/(Активы-КЗ) - СтК)* ЗС/СС; дешевле, чем эмиссия акций; недост: фин.зависимость от банковского сектора; заемные средства уменьш. рейтинг; сложная процедура привлечения кредитов; контролирует банк; крупные кредиты м/б связанными)

- выпуск облигационных займов (преимущ: большое кол-во средств для проектов; проценты не облагаются налогом; дешево; недост: выплаты в опред.срок; фин.риск)

- арендное финансирование (лизинг) (преимущ: низкий риск невозвращения; внедрение новой техники, даже если не хватает средств; гибкий договор; недост: увелич. с/с; нельзя использовать ускоренную аморт.; риск непродления аренды, морального старения оборуд-я)

- использование производных финансовых инструментов

- контрактные формы финансирования СРП.

78. Стоимость капитала: понятие и методика расчёта

С тоимость капитала – средняя цена, которую предприятие платит за привлечение средств из различных источников (средневзвешенная величина)

где k – стоимость каждого вида капитала, d – доля источника в общей сумме капитала. Ст-сть капитала показывает min отдачу, которую необходимо получить от его использования, поэтому определяется в %.

1. Стоимость заемного капитала в виде кредитов банка.

К_ДК=С_тк х (1- С_тн) – долгосрочный кредит, где С_тк – ставка кредита, С_тн – ставка налога, СтК=Выплаты по кредитам/Сумма кредитов

2. Стоимость заемного капитала в виде облигаций

г де Рpc – рыночная цена облигации; Онс – номинальная цена облигации; Д₀ – купонные выплаты по облигациям; n – срок действия облигации; T – последний год действия облигации

Упрощен. формула:

3. Стоимость собственного капитала в виде обыкновенных акций (Ks)

- рыночная стоимость акций

D₀ – дивиденд, выплаченный в последнем году; g – предполагаемый темп роста компании

Формула Гордона (т.к. по формуле 3 решение осложняется возможной бесконечностью действия акции, дисконтирование приводит к уменьшению слагаемых до незначительной величины):

Формула Шарпа (CAPM): Ks=Kбб+β(Крб-Кбб), где Кбб – доходность по безрисковым ценным бумагам; Крб – доходность по рынку; β – коэф-т риска (насколько рискованнее ЦБ, чем в целом по рынку)

4. стоимость привилегированной акции , где D – дивиденд; Ррс – рыночная цена, Зразм – стоимость размещения

5. стоимость капитала в виде прибыли (т.к. чистый доход после выплат принадлежит акционерам, и они должны согласиться реинвестирвать часть прибыли):

6. стоимость капитала в виде амортизации (т.к. образуется от всех фондов) Кам=СВСК