3. Нераспределенная прибыль

Реинвестируемая прибыль чаще всего является основным источником пополнения средств компании.

Причин несколько:

• Этот источник не требует дополнительных механизмов привлечения (например, не нужно собирать документы);

• Является более дешевым за счет отсутствия эмиссионных расходов.

Полученная компанией прибыль после уплаты налогов подлежит распределению между акционерами. Для того, чтобы последние не возражали против реинвестирования прибыли необходимо, чтобы ожидаемая отдача была не меньше уровня дивидендов по акциям компании. В противном случае, акционеры могут изъять прибыль, и вложит в другие, более доходные компании. Реинвестирование прибыли в некотором смысле равносильно приобретению новых акций этих же компаний. Следовательно, стоимость источника нераспределенная прибыль будет приблизительно равна стоимости источника обыкновенной акции.

13.11.12

Тема № 3 Методы оценки стоимости заемного капитала

1. Стоимость кредитов банка

Определение стоимости привлечения кредитов банка достаточно несложно. В кредитном договоре указывается % ставка по кредиту, которая и будет отражать стоимость приобретения данного источника. Расходы на привлечение денежных средств в виде кредита будут уменьшать налогооблагаемую прибыль предприятия. Следовательно, для расчета стоимости данного источника необходимо корректировка на ставу налога на прибыль:

КdK = Ск (1 – Т),

Где KdK – стоимость источника кредита банка

Ск - % ставка по кредиту

Т – ставка налог на прибыль, выраженная в долях единицы

Расчет стоимости привлечения займов будет производиться аналогичным способом.

2. Стоимость облигационного займа

В момент выпуска облигаций они часто продаются по номинальной стоимости. Проценты по облигационному займу уменьшают налогооблагаемую прибыль предприятия, следовательно, стоимость привлечения данного источника можно рассчитать по формуле:

Kdo=Co (1-T)

Где Kdo – стоимость источника облигационный займ, %

Со - % ставка по облигационному займу/купонный доход по облигациям

Т-ставка налога на прибыль, выраженная в долях единицы

В рыночных условиях облигации могут торговаться по стоимости несоответствующей номиналу. В этом случае, ставку по облигационному займу можно определить следующим образом:

Со = (I+(M-Vm)/n)/((M+Vm)/2)

где Со – ставка по облигационному займу

I – сумма процентов, выплачиваемых ежегодно, выраженных в денежном измерении

М – номинальная стоимость облигации в денежном выражении

Vm-рыночная стоимость выраженная в денежном выражении

n – количество сроков погашения обязательств

Например,

Предприятие планирует выпустить облигации номинальной стоимостью 1 000 000 руб. со сроком погашения 5 лет и ставкой 9%. Для повышения доходности облигации они продаются на условиях дисконта в 2%. Рассчитать стоимость привлечения источника облигационный займа, если ставка налога на прибыль 20%. Ответ: 7,6%

Тема №4 Определение средней и предельной стоимости капитала

1. Определение средневзвешенной стоимости капитала

Обобщающим показателем стоимости капитала будет являться средневзвешенная стоимость капитала WACC

WACC = Kp*P/V + Ks * S/V + Kd * D/V + Kdo*do/V+… (в зависимости от количества источников)

Ks – показатель стоимости обыкновенных акций, %

Kd - показатель стоимости заемного капитала, %

S - Сумма привлеченного капитала при эмиссии акций, руб.

D - сумма привлеченного кредита, руб.

V - Общий объем финансирования, руб.

Р – сумма привлеченного капитал привилегированных акций

Основные этапы определения средневзвешенной стоимости капитала:

1. Определение каждого источника финансирования инвестиционного проекта

2. Определение стоимости привлечения каждого из источников

3. Определение удельного веса каждого из источника в общем объеме финансирования

4. Определение средневзвешенной стоимости всего капитала

Например, расчет смотри в Excel Капитал тема 4.1

Наименование источника	Сумма, млн.руб.	Удельный вес,Wi	Стоимость, Ki,%	Ki*Wi,%
Обыкновенные акции	30	0,6	10	6
Привилегированные акции	5	0,1	5	0,5
Заемный капитал	15	0,3	8	2,4
Итого	50	1	-	8,9

Данные примеры показывают, что привлечение 50 млн. на инвестиционный проект повлечет за собой расходы предприятия в размере 8,9% от общей суммы привлечения капитала.