2. Вывоз предпринимательского и ссудного капитала, прямые и портфельные инвестиции.

Участие страны в процессах международной миграции капитала отражается в целом ряде показателей.

Выделяют абсолютные показатели:

• объем экспорта и импорта капитала;

• сальдо экспорта/импорта капитала;

• число предприятий с иностранным капиталом в стране, количество занятых на них и другие.

Исходя из сальдо, страны мирового хозяйства классифицируют как страны – преимущественные экспортеры капитала (Япония, Швейцария), страны – преимущественные импортеры (США, Великобритания) и страны с приблизительным равновесием экспорта и импорта капитала (Германия, Франция).

Более реально отражают состояние международной миграции капитала относительные показатели:

• коэффициент импорта капитала, отражающий долю иностранного капитала (ИК) в ВВП страны:

.

Среди европейских стран наивысший уровень этого коэффициента имеют Бельгия и Люксембург;

• коэффициент экспорта капитала, отражающий долю экспортируемого капитала (ЭК) в ВВП страны:

.

Среди европейских стран максимальное значение этого коэффициента в Нидерландах;

• коэффициент, отражающий долю иностранного капитала во внутренних потребностях страны в капиталовложениях:

,

где К_п – коэффициент потребности,

ИК – иностранный капитал,

D(K) – спрос на капитал в стране.

В США около 33% всех внутренних потребностей удовлетворяется за счет иностранного капитала.

• другие относительные показатели: доля иностранных или смешанных компаний в национальном производстве, темпы роста экспорта/импорта капитала по отношению к предыдущему периоду, сумма иностранных инвестиций на душу населения страны.

Международная миграция капитала имеет ряд форм реализации, которые на практике классифицируются по нескольким признакам, представленным в табл. 8.1.

Таблица 8.1

Формы международной миграции капиталов

Признак классификации	Формы мигрирующего капитала
По форме собственности мигрирующего капитала	частный государственный международных (региональных) валютно-кредитных и финансовых организаций смешанный
По срокам миграции капитала	сверхкраткосрочный (до 3 месяцев) краткосрочный (до 1 года) среднесрочный (от 1 года до 5-7 лет) долгосрочный (свыше 5-7 лет и до 40-45)
По форме предоставления капитала	товарный денежный смешанный
По цели и характеру использования мигрирующего капитала	предпринимательский ссудный

Каждая форма может характеризовать один и тот же мигрирующий капитал по определенному признаку. Например, в международной практике государственный капитал чаще вывозится в ссудной форме, а частный и долгосрочный капитал – в предпринимательской форме.

Основными формами международной миграции капитала являются вывоз предпринимательского и ссудного капитала.

Миграция капитала в предпринимательской форме предполагает наличие трех признаков:

1. организацию или участие в производственном процессе за рубежом;

2. долгосрочный характер вложений иностранного капитала;

3. право собственности на зарубежное предприятие в целом, либо на его часть.

Различают два вида вывоза предпринимательского капитала:

• прямые зарубежные инвестиции (ПЗИ);

• портфельные инвестиции (ПИ).

Прямые зарубежные инвестиции – это долгосрочные зарубежные вложения капитала, обеспечивающие контроль над хозяйственной деятельностью создаваемой фирмы со стороны инвестора.

В соответствии с определениями МВФ, ОЭСР, а также в системе национальных счетов ООН в состав ПЗИ включаются:

• вложения компаний за рубеж собственного капитала;

• реинвестирование полученной прямым инвестором прибыли в зарубежном предприятии в развитие последнего;

• внутриорпоративные переводы капитала между головной фирмой и ее зарубежными предприятиями.

Портфельные инвестиции – это форма вывоза капитала путем его вложения в ценные бумаги зарубежных предприятий, не дающая инвесторам возможности непосредственного контроля над их деятельностью.

Характерные отличия прямых и портфельных инвестиций представлены в табл. 8.2.

Таблица 8.2

Характерные отличия прямых и портфельных инвестиций

Признаки	Прямые зарубежные инвестиции	Портфельные инвестиции
Главная цель вывоза	контроль над иностранной фирмой	получение высоких прибылей
Пути достижения цели	организация и ведение производства за рубежом	покупка зарубежных ценных бумаг
Методы достижения цели	а) полное владение зарубежной фирмой; б) приобретение контрольного пакета акций (согласно уставу МВФ не менее 25% от акционерного капитала компании)	приобретение менее 25% (10% в США, Японии, Германии) от акционерного капитала зарубежной фирмы
Формы дохода	предпринимательская прибыль, дивиденды	дивиденды, проценты

Предпринимательскую форму вывоза капитала называют "второй экономикой" в связи с ее непосредственной связью с процессами производства. Движение ссудного капитала не имеет такой непосредственной связи, а лишь косвенно влияет на воспроизводственный процесс в принимающей стране.

Под миграцией капитала в ссудной форме понимают все международные перемещения капитала, за исключением ПЗИ и ПИ, в виде:

• государственных и частных займов;

• приобретения облигаций другой страны, векселей, тратт иностранной компании;

• выплат по долгам;

• межбанковских депозитов;

• официальной помощи развитию и др.

Значительные размеры миграции предпринимательского капитала с 60-х годов образуют мировой рынок иностранных инвестиций.

Выделяют следующие предпосылки его формирования:

• снятие многими странами ограничений на ведение операций по экспорту/импорту капитала;

• приватизацию государственных компаний в Западной Европе и Латинской Америке в 60-70-е годы;

• приватизацию предприятий в бывших социалистических странах.

Совокупный объем ПЗИ в 1996 г. по оценкам экспертов составил около 3 трлн долл., в то время, как в 1990 г. он достигал только 1,7 трлн долл.

Однако динамика ежегодного роста ПЗИ происходит неравномерно: в 1990 г. их сумма составляла 234 млрд долл., в 1991-1992 гг. в связи с экономическим спадом в промышленно развитых странах размеры ПЗИ значительно сократились и только в 1995 г. они снова достигли уровня 1990 г. и несколько превысили его, составив 235 млрд долл.

В 1996 г. ПЗИ увеличились до 315 млрд долл., при этом 203 млрд приходилось на промышленно развитые страны, почти 100 млрд – на развивающиеся и около 12 млрд долл. – на страны Центральной и Восточной Европы.

Несмотря на финансовый кризис, объем мировых инвестиций в 1998 г. возрос. По оценкам экспертов ЮНКТАД, на конец года он вырос до 430-440 млрд долл., что на 10% выше аналогичного показателя предыдущего года. Этот рост продолжает начавшуюся в 1997 г. тенденцию, когда прирост по сравнению с 1996 г. составил 19%.

Большинство инвестиций 1998 г. были сделаны в экономику индустриально развитых стран, стран Центральной и Восточной Европы и Латинской Америки. Анализ тенденций инвестирования показывает быстрое изменение приоритетов мировой экономики.

Процесс международной миграции капитала весьма динамичен. В настоящее время он приобрел ряд новых особенностей. К современным тенденциям миграции капитала в предпринимательской форме необходимо отнести следующие:

1. Рост роли ТНК как основного субъекта мирового рынка иностранных инвестиций.

2. Отмечается сдвиг в отраслевой структуре иностранных инвестиций от обрабатывающей промышленности и торговли к инвестициям в наукоемкие отрасли и сферу услуг (более 55%).

3. Усиливается роль реинвестирования прибыли и внутрисегментных кредитов как форм международного инвестирования. По данным за 1995 г. они выросли соответственно на 78% и 36%.

4. Основной формой прямых инвестиций за рубежом становятся слияния и поглощения. Этот вид прямых инвестиций составил в 1997 г. 342 млрд долл. или 58% от их общей суммы, в 1996 г. – 50%.

5. Создается система международного регулирования зарубежным инвестированием. Страны члены ОЭСР еще в 1976 г. приняли "Декларацию о международных капиталовложениях и многонациональных предприятиях", согласно которой рекомендуется предоставлять иностранным инвесторам режим "не менее благоприятный, чем тот, который предоставляется в аналогичных случаях местным предприятиям". В 1988 г. создано Международное агентство по инвестиционным гарантиям (МАИГ). В 1992 г. группа Всемирного банка разработала "Рекомендации по режиму для иностранных прямых инвестиций", исходя из которых одинаковый режим для инвесторов в одинаковых обстоятельствах в условиях свободной конкуренции является главным условием благоприятного инвестиционного климата. В 1994 г. членами Организации Тихоокеанского Сотрудничества принят "Добровольный кодекс прямых иностранных инвестиций", а ООН принят "Международный кодекс поведения ТНК".

6. Изменяются приоритеты географических направлений иностранных инвестиций:

• преобладает миграция предпринимательского капитала между промышленно развитыми странами, особенно между США, Западной Европой и Японией и между странами Западной Европы;

• увеличивается экспорт предпринимательского капитала из промышленно развитых стран в развивающиеся страны, преимущественно в страны Юго-Восточной Азии и Латинской Америки, имеющие наиболее высокие темпы экономического роста;

• увеличивается объем мигрирующих иностранных инвестиций между развивающимися странами;

• наблюдается медленный рост иностранных инвестиций в страны с переходной экономикой. Эти страны становятся серьезными конкурентами развивающимся странам, поскольку имеют развитую инфраструктуру, свободные производственные мощности, высокий научно-технический потенциал, богатые природные ресурсы, дешевую и квалифицированную рабочую силу.

Мировой рынок ссудного капитала представляет собой систему отношений по аккумуляции и перераспределению ссудного капитала между странами мирового хозяйства независимо от уровня их социально-экономического развития.

На практике рынок ссудного капитала выглядит как единство и взаимодействие рынков трех уровней: национальных, региональных, мирового.

Мировой рынок ссудного капитала имеет сложную структуру, представленную на рис. 8.1.

Рис. 8.1. Структура мирового рынка ссудного капитала

Мировой кредитный рынок – это особый сегмент мирового рынка ссудного капитала, где осуществляется движение капитала между странами на условиях срочности, возвратности и уплаты процентов. Он состоит из двух подсигментов – мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов, имеющих определенные особенности (табл. 8.3).

Таблица 8.3

Различия мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов

Критерии	Мировой денежный рынок	Мировой рынок капиталов
1. Форма экспорта капитала	В виде денег (депозитов) – международного покупательного и платежного средства	В виде самовозрастающей стоимости. Банковские кредиты и займы
2. Сроки кредитов	Краткосрочный характер (до 1 года)	Среднесрочный и долгосрочный характер (более 1 года)
3. Цель кредитов	Для пополнения оборотных средств	Для пополнения основного капитала
4. Сфера применения кредита	Обслуживание сферы обращения – международной торговли	Обслуживание процесса расширенного воспроизводства – строительство, реконструкция

Основной формой миграции капиталов в ссудной форме на обоих сегментах мирового рынка является международный кредит.

Международный кредит – это движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений, связанное с предоставлением валютных и товарных ресурсов на условиях возвратности, срочности и платности.

Международный кредит в сфере внешнеэкономических связей выполняет следующие функции:

• перераспределение ссудных капиталов между странами для обеспечения потребностей расширенного воспроизводства;

• ускорение процессов концентрации и централизации капитала в отдельных странах;

• экономия издержек обращения в сфере международных расчетов путем замены действительных денег кредитными и через развитие безналичных кредитных операций.

Главными субъектами современного мирового кредитного рынка являются правительства стран, Центральные банки, международные и региональные финансово-кредитные институты (МВФ, Мировой банк, ЕБРР и др.), транснациональные корпорации и банки, пенсионные и страховые фонды, другие юридические лица, включая другие кредитные организации.

Разнообразные формы международного кредита можно классифицировать по нескольким признакам, отражающим отдельные стороны кредитных отношений.

По источникам кредитных средств различают внутреннее, иностранное и смешанное кредитование.

По назначению различают коммерческие (связанные) кредиты, предназначенные для кредитования международной торговли товарами и услугами; финансовые кредиты, используемые на любые другие цели; смешанные кредиты, предназначенные для обслуживания комбинированных форм вывоза капиталов, товаров и услуг.

По видам кредиты делятся на товарные, предоставляемые в основном экспортерами своим импортерам (продажа в кредит), и валютные, выдаваемые банками в денежной форме.

По валюте займа различают международные кредиты в валюте страны-кредитора, страны-заемщика, в валюте третьей страны, в международной счетной валютной единице, базирующейся на валютной корзине (СДР, ЭКЮ).

По срокам международные кредиты подразделяются на сверхкраткосрочные (до 3 месяцев), краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет).

В зависимости от того, кто является кредитором, различают частные кредиты, предоставляемые банками, фирмами и т.п., правительственные, выделяемые правительствами, кредиты международных и региональных валютно-финансовых организаций, смешанные кредиты.

По технике предоставления международные кредиты делятся на финансовые (наличные), зачисляемые на счет заемщика в его распоряжение; акцептные в форме акцепта тратты импортером или банком; депозитные сертификаты; облигационные займы; синдицированные кредиты и др.

Мировой финансовый рынок – это сегмент мирового рынка ссудного капитала, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг и различных финансовых обязательств. Поэтому мировой финансовый рынок нередко называют мировым рынком ценных бумаг.

На первичном финансовом рынке осуществляется непосредственно эмиссия облигаций, акций и т.д., на вторичном рынке происходит централизованная или нецентрализованная (в виде фондовых бирж) купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.

С начала 90-х годов мировой финансовый рынок становится все более влиятельным в международной миграции капиталов. В 1995 г. его объем оценивается в 1258 млрд долл. По сравнению с 1992 г. он вырос в 2 раза, причем 85% приходится на промышленно развитые страны и только 15% - на развивающиеся страны. Крупнейшими пользователями мирового финансового рынка являются США, Япония, Англия и ФРГ, изымающие более половины его ресурсов, в группе развивающихся стран – Южная Корея, Бразилия, Аргентина, Гонконг, Таиланд, Индонезия, а также Китай.

Особым звеном мирового рынка ссудных капиталов является сформировавшийся в начале 60-х годов еврорынок, на котором осуществляются депозитно-ссудные операции в евровалютах и в производных от них финансовых ресурсах.

Евровалюта – это свободно конвертируемые валюты, функционирующие за пределами национальных границ страны-эмитента и не подлежащие контролю со стороны государственных финансовых органов.

Валовой объем банковских депозитов за границей в 1995 г. оценивается в 4,2 трлн долл. Объемы ежедневных сделок еврорынка ежегодно растут: в 1993 г. – 900 млрд долл., в 1995 г. – более 1300 млрд долл. По оценкам экспертов, в начале 90-х годов соотношение объемов оборотов евровалютного рынка и объемов мировой товарной торговли оценивались как 60:1.

По мере развития еврорынка в международном движении ссудных капиталов ослабляется значение национальных рынков. Например, размер новых эмиссий облигационных займов в 1994 г. на еврорынке был в 3,7 раза выше, чем на национальных рынках капиталов в совокупности. В сфере банковского кредитования еврорынок в 12,4 раза превосходит национальные.

Мировой рынок ссудных капиталов лишен четких пространственных и временных границ, но имеет определенную географическую локализацию в международных финансовых центрах, где осуществляется основная доля всех международных валютных, депозитных, кредитных, эмиссионных и страховых операций мира.

Для нормального функционирования международного финансового центра необходим ряд условий:

• высокий уровень экономического развития данной страны;

• ее активное участие в мировой торговле;

• наличие дееспособного национального рынка капиталов и развитой банковской системы;

• либеральное валютное и банковское законодательство;

• выгодное географическое положение;

• относительная политическая стабильность.

Ведущий финансовый центр – Нью-Йорк, базирующийся на мощной экономике и емком рынке капиталов США и играющий важную роль в эмиссии акций и облигаций и торговле ценными бумагами.

Лондон – главный европейский финансовый центр, занимает первое место по объему международных валютных, депозитных и кредитных операций. Ему принадлежит ведущая роль в развитии новых операций с ценными бумагами и другими финансовыми инструментами.

В области долгосрочных займов в Западной Европе выделяются Цюрих и Франкфурт-на-Майне. Люксембург специализируется на краткосрочном и среднесрочном кредитовании.

Повышается значение Токио как международного финансового центра. Этому способствует превращение Японии в крупнейшего кредитора мира и либерализация японского рынка капитала.

Появились новые финансовые центры на периферии мирового хозяйства в Сингапуре, Гонконге, Бахрейне, Панаме, на Багамских, Каймановых и Антильских островах, получивших название оффшорных зон. Это означает, что финансовые операции не подпадают под национальное регулирование. Большинство из них имеют льготные налоговые и валютные режимы, что привлекает транснациональные компании и банки. В таких налоговых убежищах иногда лишь регистрируются сделки, совершаемые по всему миру.