93. Деятельность кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг

К кредитно-финансовым институтам традиционно относятся, в первую очередь, коммерческие банки. На примере банков и раскроем специфику деятельности кредитных учреждений на рынке ценных бумаг.

В России с момента возрождения двухуровневой банковской системы был законодательно закреплен европейский подход к организации деятельности банков на фондовом рынке.

С учетом требований новой редакцией ФЗ «О банках и банковской деятельности» от 03.02.96 г. банки могут заниматься профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг «...в соответствии с федеральными законами...» и лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг. Лицензирование и контроль за деятельностью кредитных организаций на фондовом рынке осуществляет ЦБ РФ на основании Генеральной лицензии ФКЦБ России № 90-100-2-0000 от 11.06.97 и положений, согласованных с ФКЦБ. Непрофессиональная деятельность кредитных организаций также регулируется ЦБ РФ, включая установление правил бухгалтерского учета и технику проведения операций. Ее осуществление возможно на основании общей банковской лицензии.

Цели, которые ставит банк при реализации своей деятельности на фондовом рынке, предопределяются его природой как финансового института, фундаментальным предназначением которого является перераспределение денежных средств между субъектами экономики, имеющими их в избытке и испытывающими потребность в дополнительном финансировании. Ценные бумаги при этом выступают инструментами достижения общих целей банковской деятельности с наибольшим эффектом. Благодаря таким своим фундаментальным качествам, как серийность, стандартность, доступность для гражданского оборота, ликвидность, регулируемость государством, ценные бумаги в отдельных случаях могут быть более удобны для привлечения и размещения средств по сравнению с депозитами и другими видами активных операций. Использование ценных бумаг позволяет банкам разрешить противоречия вытекающие из необходимости поддержания высокого уровня ликвидности одновременно с обеспечением прироста привлеченных ресурсов.

Все многообразие классических операций банка с ценными бумагами в зависимости от цели можно разделить на следующие группы.

Эмиссионные операции, проводимые банком с целью обеспечения финансовыми ресурсами субъекта операции. Банки эмитируют как долевые (обыкновенные и привилегированные акции), так и долговые ценные бумаги (облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя). Посредством первой учредительной эмиссии акций осуществляется формирование собственного капитала банка, второй и последующих - его увеличение. Выпуск долговых ценных бумаг направлен на создание и увеличение заемного капитала банка. По своему экономическому содержанию это пассивные операции. Эмиссионные операции наряду с привлечением ресурсов позволяют решить задачи реконструирования собственности на основе акционирования, слияния, разделения предприятий, снижения процентных, кредитных рисков посредством продажи фьючерсных и опционных контрактов, секьюритизации задолженности и повышения эффективности управления финансовыми потоками.

Эмиссионные операции подвержены рискам ликвидности, временному, операционному и техническому. Риск ликвидности связан с проблемами реализации ценных бумаг на первичном рынке в отведенные законом сроки. В случае неоплаты минимально-возможной доли выпуска эмиссия может быть признана несостоявшейся. Этот вид риска считается наиболее опасным для эмитента. Временной риск обусловлен выпуском ценных бумаг в неоптимальное для этого время, что приводит к недобору средств. Технический риск зависит от уровня сервисного обслуживания эмиссионной операции, четкости в оплате за приобретаемые акции в связи с возможность приобретения акций с отсрочкой платежа. С приближением окончательных сроков оплаты этот вид риска снижается.

Инвестиционными называются операции по вложению собственных средств и привлеченных финансовых ресурсов субъектом операции от своего имени в приобретение ценных бумаг. По экономической сущности это активные операции. Инвестиционные операции проводятся коммерческим банком для достижения следующих целей:

• получение дополнительной прибыли за счет выплачиваемых банку процентов, дивидендов и роста курсовой стоимости. Если же в результате роста процентной ставки цены на инвестиционные ценные бумаги упали, отрицательная курсовая разница уменьшит налогооблагаемую базу при расчете налога на прибыль. Таким образом, ценные бумаги активно используются банками для управления доходами;

• поддержание необходимого уровня ликвидности путем размещения части ресурсов в ценные бумаги, обладающие высокой надежностью и хорошей ликвидностью. Ценные бумаги, приобретаемые банком с этой целью, образуют резерв ликвидности, называемый вторичным. При этом первичным резервом считаются наличные деньги в кассе и на корреспондентских счетах. Во всем многообразии ценных бумаг отмеченным выше критериям в большей мере соответствуют государственные краткосрочные ценные бумаги;

• конкурентное расширение сферы влияния банка и привлечение новой клиентуры на основе участия в капиталах предприятий и организаций за счет приобретения портфеля их ценных бумаг;

• получение дополнительной прибыли от умеренной спекуляции и хеджирования посредством заключения фьючерсных и опционных сделок. Современные биржевые стратегии позволяют компенсировать текущие убытки текущими доходами, которых не нужно ждать многие годы.

Главный риск, которому подвергают себя банки, инвестируя средства в ценные бумаги, - это риск неблагоприятного изменения процентных ставок. Классическая закономерность заключается в том, что при росте ставок курсы ценных бумаг снижаются. Основной метод ограничения процентных рисков заключается в распределении инвестируемых средств в ценные бумаги с разными сроками погашения. Это позволит недополученную прибыль в годы с высокой процентной ставкой компенсировать получением более высокой прибыли в годы, когда процентные ставки на денежном рынке опустились ниже среднего значения ставки по банковскому портфелю.

Клиентские операции выполняются коммерческим банком для юридического или физического лица на основании договора, в котором устанавливается порядок и условия предоставления услуг на рынке ценных бумаг. Необходимость развития этого направления деятельности обуславливается стремлением банка к универсальному обслуживанию своих клиентов. Клиентские операции могут осуществляться по нескольким направлениям, но чаще всего для физических лиц они сводятся к выполнению брокерских услуг по купле-продаже ценных бумаг. Наилучшие стандарты для осуществления этих операций имеют брокерско-дилерские компании, являющиеся членами ПАУФОР.

Клиентские операции коммерческого банка включают:

• платежно-расчетное обслуживание клиента на основе использования ценных бумаг банка, клиента, третьих лиц. Этот вид операций относится к сфере традиционного банковского бизнеса. В случае нехватки оборотных средств у клиента для осуществления расчетов с контрагентами по сделкам банк может учесть векселя, выданные клиентом, или обслужить эти расчеты, используя собственные векселя. В первом случае векселедержатель передает вексель банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает сумму долга, обозначенную в векселе, за минусом суммы дисконта. Дисконт представляет собой вознаграждение, получаемое банком за организацию и проведение этой операции. Если у банка нет достаточных денежных средств для удовлетворения потребностей клиента в кредите или последнего не устраивают условия кредитования, то банк может прокредитовать клиента собственными векселями. Для этого между клиентом и банком заключается кредитный договор, по истечении которого предприятие-заемщик погашает полученный кредит деньгами с уплатой процентов за его использование. Последние векселедержатели предъявляют векселя к погашению в банк при наступлении сроков платежа по ним. Банк может учитывать и векселя третьих лиц, с которыми планируется дальнейшее сотрудничество. Однако подобная операция отличается повышенной рискованностью, ее проведение требует особенной тщательности при изучении вопроса платежеспособности векселедателя, акцептанта, авалиста, индоссантов;

• кредитование под залог ценных бумаг. В качестве объекта залога могут быть использованы акции, облигации, КО, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты. К залогу принимаются именные ценные бумаги и на предъявителя, собственные ценные бумаги банка и сторонних эмитентов. Кредитование под залог ценных бумаг сторонних для банка эмитентов осуществляется на условиях их заклада с передачей банку;

• брокерское-дилерское обслуживание клиентов на рынке государственных и корпоративных ценных бумаг. В роли финансового брокера, банк осуществляет сделки купли-продажи с ценными бумагами за счет, по поручению и в интересах клиента. На рынке ГКО-ОФЗ банки выполняют функции дилеров, проводя операции по покупке крупных пакетов от своего имени. В последующем они перепродают ГЦБ розничным и мелкооптовым инвесторам - юридическим и физическим лицам. Как правило, основой для дилерской деятельности банков являются договора на дилерское обслуживание, заключаемые с инвесторами;

• операции по техническому обслуживанию оборота ценных бумаг клиентов (депозитарная, регистраторская, клиринговая деятельность);

• трастовая деятельность, осуществляемая банком по управлению ценными бумагами клиента от своего имени, по поручению и в интересах клиента на основании договора с ним. Правовой базой для регулирования этих отношений являются ГК РФ (ст.53, 1012), ФЗ «О банках и банковской деятельности» (ст. 5 и 6). Передача ценных бумаг в доверительное управление банку не влечет переход права собственности к доверительному управляющему (банк). В соответствии с российским законодательством договор трастового управления должен заключаться на срок не более пяти лет (если законами РФ не установлены иные предельные сроки). Ценные бумаги, переданные в траст банку, отчуждаются от имущества учредителя траста и доверительного управляющего. Они учитываются в отдельных балансах, составляемых по каждому договору доверительного управления;

• обслуживание и размещение выпуска ценных бумаг клиента-эмитента.

Как показывает международный опыт, этим видом деятельности в основном занимаются инвестиционные банки. В нашей стране, учитывая особенности современного этапа развития экономики, подобные функции выполняют коммерческие банки. Банк заключает с компанией-эмитентом эмиссионный договор, в котором оговаривается объем услуг, порядок их предоставления и оплаты. В соответствии с эмиссионным договором банк может выступать агентом по размещению выпуска, не неся финансовой ответственности за результаты размещения и получая в качестве вознаграждения установленный при заключении договора комиссионный процент от объема фактически размещенных ценных бумаг. Нереализованная часть эмиссии возвращается эмитенту. Чаще всего банки осуществляют закупку всего или части выпуска с последующим размещением на первичном рынке от своего имени. Этот вид деятельности в соответствии с принятой в международной практике терминологией получил название андеррайтинг. В данном случае банк выступает в качестве инвестиционного дилера. В случае недоразмещения части выпуска все риски ложатся на андеррайтера. Потери андеррайтера могут быть очень значительными, если в момент размещения курсы ценных бумаг на вторичном рынке резко пойдут вниз. Для снижения рисков банк может купить у эмитента опцион на подписку всего выпуска или его части. При неблагоприятной конъюнктуре рынка банк откажется от выкупа выпуска, ограничив потери размером уплаченной премии.

Необходимость осуществления банком клиентских услуг обусловлена обострением конкуренции на рынке ссудных капиталов и, как следствие, ужесточением борьбы за клиента, стремлением предоставить универсальный набор финансовых услуг, предложением новых нетрадиционных услуг клиентам. Другими целями клиентских операций на рынке ценных бумаг могут быть получение дополнительной прибыли за счет выплаты комиссионного вознаграждения, возможность получения кредита в ЦБ и коммерческих банках под залог ценных бумаг, приобретенных на средства клиента и переданных банку в трастовое управление, использование клиентских средств для выполнения собственных обязательств банка при соблюдении приоритета интересов клиента.