Финансовый менеджмент в условиях инфляции

Существуют ситуации, когда типовые методики управления финансами вряд ли применимы; в частности, это может быть в периоды инфляции. Инфляция - процесс повышения общего уровня цен в экономике, сопровождающийся снижением покупательной способности денег, или их обесценением. Открытая инфляция проявляется в продолжительном росте уровня цен, скрытая - в усилении товарного дефицита; первая характерна для рыночной, вторая – для централизованно планируемой экономики.

Инфляция негативна не сама по себе, а лишь в том случае, если ее темпы достаточно высоки. Гиперинфляция - инфляция, характеризующаяся исключительно высоким темпом прироста уровня цен. Перед финансовыми менеджерами и бухгалтерами всегда сто­ит вопрос: нужно ли учитывать влияние инфляции, и если да, то как? Ответ на него зависит от темпов инфляции: если они существенны на протяжении достаточно длительного периода, то ответ утвердителен. Можно выделить как минимум две причины, обусловливающие необходимость учета влияния инфляции в подобной си­туации. Во-первых, использование исторических цен (т.е. цен без учета влияния инфляции) влечет за собой занижение себестоимости продукции (в частности, из-за относительной незначительности ве­личины годовой амортизации) и, следовательно, появление инфляционной прибыли, увеличение налога на прибыль и эрозию собственного капитала. Во-вторых, ориентация на исторические цены приводит к искажению отчетных данных (имеется в виду, что эти данные в условиях инфляции не дают реального представления об имущественном и финансовом положении компании с позиции текущего состояния цен), что затрудняет принятие управленческих решений финансового характера.

Учет инфляции особенно важен для поставщиков финансовых ресурсов, т.е. инвесторов, кредиторов, банкиров. Поскольку количественно их интерес выражается в процентной ставке, именно варьируя ставкой, пытаются противодействовать негатив­ному влиянию инфляции. Осуществляется это путем использования номинальной процентной ставки, превышающей реальную процент­ную ставку, как минимум, на темп инфляции. Введение темпа инфляции в номинальную процентную ставку, что противодействует снижению совокупной покупательной способности предоставлен­ных клиенту финансовых ресурсов, известно как эффект Фишера.

В мировой учетно-аналитической практике известно несколько подходов к учету влияния инфляции; среди них: игнорировать в учете, делать пересчет по отношению к стабильной валюте, пере­оценивать объекты бухгалтерского учета в денежные единицы одинаковой покупательной способности, переоценивать объекты бухгалтерского учета в текущую стоимость и др. Два последних мето­да достаточно распространены.

В условиях инфляции финансовые решения имеют определённую специфику: усложняется планирование, возрастает потребность в дополнительных источниках финансирования, увеличиваются процентные ставки по кредитам и займам, снижается роль заемного капитала как источника финансирования деятельности компании, появляется необходимость тщательной диверсификации собственной инвестиционного портфеля, усложняется интерпретация отчетности потенциальных контрагентов, существенно возрастает значимость методов, стимулирующих ускорение оборачиваемости средств в расчетах.

Основным методом преодоления негативного влияния инфля­ции в отношении основных средств является их переоценка и расчет амортизационных отчислений исходя из восстановительной стоимости. В России такая переоценка делается по усмотрению предприятий с помощью индексов дефляторов или путем приглашения экс­пертов организаций, специализирующихся на переоценках. В усло­виях умеренной инфляции достаточно эффективен метод ускорен­ной амортизации.

Нормативными документами предусматриваются различные способы списания производственных запасов при их потреблении (метод ЛИФО, ФИФО, средних цен). ЛИФО – списание запасов на себестоимость по цене последних партий; ФИФО – списание на себестоимость запасов по ценам первых партий. Метод средних цен занимает промежуточное положение между ФИФО и ЛИФО. В условиях инфляции рекомендуется метод ЛИФО.

Противодействие негативному влиянию инфляции на дебиторскую задолженность осуществляется следующими методами: предоплата, оплата за наличный расчет, оплата с отсрочкой платежа.

МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ОСНОВНЫХ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

Важную роль в планировании составляют различные прогнозы и ориентиры. Финансовый менеджер должен уметь прогнозировать объем реализации, себестоимость продукции в целом и по важнейшим статьям, потребность в источниках финансирования, величину денежных потоков и т. п. Более того, прогнозирование как один из методов управления не должно сводиться лишь к расчету ориентиров для критериев, имеющих количественное измерение; оно понимается в более широком аспекте, в частности, и как метод выявления оптимальных вариантов действий. Окончательный вариант действий выбирается после рассмотрения и сравнительного анализа различных вариантов, в том числе и альтернативного характера.

На практике применяются различные методы прогнозирования: экспертных оценок, экстраполяции, ситуационного анализа, пропорциональных зависимостей, моделирования, коэффициентный.

Использование ситуационного анализа предполагает прогнозирование возможных исходов, в качестве которых могут выступать показатели прибыли, рентабельности, приведенной стоимости и др., и присвоение им вероятностей. Выбирается вариант, удовлетворяющий критерию (например, максимизации математического ожидания дохода).

Методы экспертных оценок применяются для определения некоторых прогнозов и планов на интуитивном уровне. Современная схема действия этих методов предусматривает многоступенчатый опрос экспертов по заранее разработанным схемам и обработку полученных результатов с помощью инструментария экономической статистики. Эти методы применяются не только для прогнозирования, но и в аналитической работе. Методы временных и пространственно-временных совокупностей различаются между собой по сложности используемых алгоритмов имеющихся в наличии исходных данных.

Чаще всего в практической деятельности менеджера имеется временной ряд, т. е. данные о динамике показателя, который служит основанием для прогноза. Это можно сделать с помощью простого динамического анализа, установив, что прогнозируемый показатель (Y) изменится прямо (обратно) пропорционально с течением времени. Для определения прогнозного значения показателя (Y) строится зависимость типа:

Y=a + b t,

где t — порядковый номер периода.

Параметры уравнения регрессии (а, b) находятся, как правило, методом наименьших квадратов. Для расчета требуемого прогноза следует подставить в формулу значение t. Если по некоторым прогнозам статистические данные у показателей отсутствуют или доказано, что он определяется влиянием некоторых факторов, то в этом случае применяется многофакторный регрессионный анализ, представляющий собой распространение простого динамического анализа на многомерный случай. Тогда в результате качественного анализа выделяется набор факторов X₁ ...Х_к, влияющих, по мнению аналитика, на изменение прогнозируемого показателя Y и строится линейная регрессионная зависимость типа:

Y = A₀+A₁ Х₁+…+…А_к Х_к ,

где А_i – коэффициенты регрессии, i = 1,…k.

С помощью этой модели производится прогнозирование в условиях наличия пространственной совокупности.

В наиболее сложных ситуациях используется метод построения дерева решений - например, при составлении бюджета капиталовложений, анализе на рынке ценных бумаг.

Широко применяется прогнозирование на основе установления пропорциональных зависимостей между показателями и прежде всего - метод процента от продаж. Он предполагает, что ресурсы предприятия используются полностью и для обеспечения планируемого увеличения объема продаж необходимо в той же мере увеличить текущие затраты, активы и обязательства. Для этого их оценивают в виде процента от продаж отчетного года и умножают на планируемые продажи для получения прогнозных величин статей баланса. Долгосрочные обязательства и оплаченный акционерный капитал переносятся из отчетного баланса. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом чистой рентабельности продаж (в процентах от планового объема продаж) и коэффициента выплаты дивидендов.

В результате расчетов выясняется потребность в дополнительном внешнем финансировании как разность между планируемыми суммами активов и пассивов.