8.2 Стратегия управления оборотным капиталом

Политика управления об.капиталом должна обеспечивать компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью работы предприятия. Здесь необходимо рассмотреть два вопроса:

1. Какой объем средств наиболее приемлем в целом и по отдельным элементам об.средств?

2. За счет каких источников формировать об.средства?

I. СТРАТЕГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ОБ.СРЕ-В

Существует 3 стратегии формирования об.сре-в (с позиции уровня об.ср-в): «осторожная», «ограничительная», «умеренная». Отличаются эти стратегии объемом средств, необходимых для поддержания производства.

1) Осторожная С.: высокий уровень об.ср-в (денеж.ср-в, ц.б., запасов); при этом объем реализации стимулируется политикой кредитования покупателей, что приводит к росту уровня дебиторской зад-ти.

2) Ограничительная С.: денеж.ср-в, ц.б., запасы, деб.зад-ть имеют минимальный объем.

3) Умеренная С.: компромисс между 1 и 2 стратегией.

В условиях неопределенности: каждая фирма предпочтет иметь минимальный уровень об.сре-в. Превышение миним. объема ведет у росту дополнительных затрат по хранению запасов и дополн. затрат по финансированию. Прибыль не увеличивается.

В условиях определенности: кроме миним. объема об.ср-в, фирме потребуется страховой запас на случай непредвиденных отклонений.

Т.о. ограничительная с. предполагает получение выгод от меньшего объема финансовых ресурсов, «омертвленных» в запасах. В условиях неопределенности эта стратегия несет высокий риск.

Обратная ситуация при осторожной с.: отвлечение средств невелико, риск минимален.

Умеренная с.: оптимальна с точки зрения доходности и риска.

Влияние стратегий на период обращения ден.ср-в:

- ограничительная: ускорение оборачиваемости;

- осторожная: замедление оборачиваемости;

- умеренная: посередине.

II. СТРАТЕГИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБ.СРЕ-В

Размер об.ср-в влияет на прибыль, а потребность в об.ср-вах зависит от способа их финансирования.

В большинстве отраслей уровень расходов подвержен сезонным и циклическим колебаниям. Значит, существует постоянная величина об.ср-в, сохраняемая пп в любой момент времени, а также возникает необходимость в использовании сезонной (переменной) части об.ср-в. способ финансирования постоянной и переменной части определяется в рамках выбора стратегии финансирования об.ср-в. Таких стратегий выделяют 3: «умеренная», «агрессивная», «консервативная».

1) Умеренная С. (метод согласования существования активов и обязательств): за счет краткосрочных кредитов и займов финансируется только переменная часть об.срв.

1- постоянные об.ср-ва.

2- основные ср-ва;

3- переменные об.ср-ва;

4=1+2 – постоянные активы;

5- кредиты и займы;

6- долгосрочные пассивы+ собственный капитал + спонтанная кредит.зад-ть.

Основная цель – минимизация риска того, что фирма не сможет рассчитаться по своим обязательствам при наступлении сроков платежа.

2) Агрессивная С.: за счет краткосрочных кредитов и займов финансируется не только переменная часть об.срв, но и часть постоянных об.срв.

Существуют различные степени агрессивности: чем ниже пунктирная линия, тем более агрессивной и рискованной считается стратегия.

3) Консервативная С.:

7- вложение средств в ликвидные ценные бумаги;

8- потребность в краткосрочном финансировании.

В случае возникновения потребности в средствах, используются краткосрочный банковский кредит (8). Эта политика ведет к минимизации уровня риска. Если пунктирная линия находится еще выше, то это еще более консервативная стратегия.

8.3 Упр-ие запасами фирмы.

3 группы запасов (З): сырье и материалы; незаверш. пр-во; готовая продукция.

Учет и оценка запасов может осущ-ться 4-мя Меми:

1) Ме индивид. оценки – оценка З. на основе индив. учета затрат по кажд. единице продукции. Этот Ме используется при учете дорогост. продукции, реализация к-ой осущест-ся достаточно медленно (авто). После реализации дан. 1-цы стоимость З. уменьшается на размер относящихся к ней затрат.

2) Ме FIFO – потребление в той же последовательности, в какой покупка. В результате себестоимость реализ. продукции опред-ся на основе цен более ранних закупок сырья, а З. исчисляются в ценах более поздних закупок.

3) Ме LIFO – себестоимость реализ. продукции опред-ся по ценам последних по времени закупок, оценка З. – по ценам более ранних закупок.

4) Средняя себестоимость – определение средневзвеш. цены 1-цы З., по к-ой затем производится расчет себестоимости реализ. продукции. Т.о., себестоимость реализ продукции и стоимость З. занимают промежут. положение м/у аналог. показателями, рассчитанными Меми FIFO и LIFO.

Предпочтительны: FIFO – дает наиболее низкую оценку себестоимости реализ. продукции и наиболее выс. величину прибыли, величина З. – max; LIFO – наоборот; наиб. низкие показатели ликвидности; достоинство – наибольшие возмсти снижения налог. выплат.

Эти выводы будут верными для ситуации постоян. роста затрат. В условиях инфляции большинство фирм использует LIFO.

Упр-ие запасами решает следующие вопросы: 1. сколько единиц сырья / продукции д/б заказано / произведено в дан. момент; 2. когда партия должна быть заказана; 3.какие группы З. требуют особого внимания; 4. м ли оптимизировать затраты на поддержание запасов.

Глав. цель упр-ия З. – нахождение такой величины, к-ая, с 1 стороны, минимизирует затраты по их поддержанию, а с другой – явл-ся достаточной для успешной работы п/п.

Все затраты м разделить на 3 группы:

Затраты по хранению (26% стоимости З.) – увеличиваются прямо пропорционально сред. размеру запасов.: затраты по складированию и обработке; страховка; налог на имущество; естеств. убыль и устаревание.

Год. затраты по хранению З. находятся по след. формуле:

Зхр. = Vед. * Цед. * Y, где Vед. – объем З. в натур. единицах; Цед. – покупная цена 1-цы З.; Y (%) = Затраты по хранению / среднегод. стоимость запасов.

Затраты по транспортировке и приемке:

Затраты по размещению заказов = Пз * N, где Пз – пост. затраты на размещение заказа и его приемку; N – количество партий в году. Эти затраты = const и не зависят от размера запасов.

затраты по транспортировке и обработке груза.

Общие затраты по поддержанию запасов = Затараты по хранению. + затраты по размещению заказов.

Затраты, связанные с нехваткой З. (негатив.):

потери в объеме реализации;

потери в связи с утратой доверия заказчика и сбоя в процессе пр-ва.

Определение оптимального уровня запасов (модель Уилсона).

Оптим. уровень З. опред-ся путем нахождения оптим. партии заказов. Оптим. размер заказа минимизирует совокупные затраты п/п. Средний объем З. зависит от частоты размещения заказов и размера кажд. заказа.

Величина оптим. партии заказа:

EOQ (economic order quantity) = √(2*Пз *Vгод. / Зх.) (корень из всего), где Пз – пост. затраты на выполнение и размещение 1 заказа; Vгод. – год. потребность в запасах. (иногда год. объем реализации); Зх. – затраты по хранению единицы запасов.

Зх. = Y * Цед., где Цед. и Y – см. выше.

Если спрос больше планового или происходит задержка в поставке, то у фирмы окажется недостаточно З., поэтому создается страх. запас для непредвиденных затрат. Поддержание страх. запаса связано с доп. издержками или затратами.

Затраты по хранению страх. запаса = затраты по хранению 1-цы запаса * цена приобретения 1-цы * количество единиц страх. запаса.

Определение момента размещения нов. заказа: его следует производить тогда, когда оставшегося запаса хватит до времени поступления нов. заказа. К поступлению нов. заказа сотаток должен быть = 0.

Размер страх. запаса = const, его м использовать.

С-ма контроля запасов. Ме:

Ме красной линии – красная линия внутри ящика З.; когда количество меньше линии, надо пополнять;

Ме 2-х ящиков – наполняют два ящика, расходуют из 1-го; когда он заканчивается, делают заказ, а расходуют из 2-го; когда придет заказ, 2-ой опустеет;

компьютер. с-ма: регулируются запасы; показывается, когда пополнять;

с-ма поставок точно в срок – когда поставщик недалеко (минута в минуту); используется в Японии; наиболее эфф-ный способ;

снабжение со стороны (в сочетании с 4);

зависимость м/у пр-в. планом и величиной запасов – используется на предприятии с сезонным пр-вом.

8.4 Упр-ие ден. средствами фирмы.

Около 1,5% активов средней промыш. фирмы – средства на счетах и в кассе. Цель упр-ия ДС – поддержание их мин допустимого уровня. Их должно хватить для: (1) своеврем. выплаты поставщикам; (2) выплаты зарплаты; (3) оплаты непредвид. расходов.

Миним. необходимый остаток ДС основывается на планир. ден. потоке по текущим хоз. операциям фирмы.

Миним. потребность определяется разл. способами:

ДСмин. = ПОплан. / Офакт., где ПОплан. – объем плат. оборота по текущим хоз. операциям в план. период; Офакт. – оборачиваемость ДС за отчет. период.

ДСмин. = ДСк. + (ПОплан. – ПОфакт.) / Офакт., где ДСк. – остаток ДС на конец отчет. периода.

Для определения оптим., миним., максим. и сред. остатка ДС используются срец. Мо: 1) Мо Баумоля; 2) Миллера-Орра; 3) Стоуна; 4) имитац. Морование по Ме Монте-Карло.

Мо БАУМОЛЯ. Остаток ДС на счете сходен с остатком товарно-матер. запасов, следоват. Мо оптим. партии заказов (EOQ) м/б использована для расчета оптим. остатка ДС.

Предположения Мо: (а) потребность в ДС находится на постпрогноз. уровне; (б) ден. поступления также прогнозируются на пост. уровне; (в) сальдо притока / оттока ДС = const.

Оптим. остаток ДС: ДСопт. = √(2Рк * ОРДплан. / С%краткоср.) (корень из всего), где ОРДплан. – общий расход ДС в предстоящий период; Рк – сред. сумма расходов по обслуживанию 1 операции с краткосроч. фин. вложениями (расходы по хранению средств на счете и конвертации ДС в ценные бумаги); С%краткоср. – ставка % по краткоср. фин. вложениям.

Модель Миллера-Орра опрделяет минимальный остаток ден активов в размере мин резерва в отчетном периоде (д б больше 0), оптималь остаток ден активов по формуле ДАопт = (№ * среднюю сумму расходов по ослуж 1 операции с краткоср фин вложениями * сумму макс отклонения ден активов от среденго в отч году)/(4 * банковск ставка по краткоср фин вложениям в планир периоде в дрбном выражении), максимальный остаток ден активов (принимается в 3-хкратном размере от оптимального остатка ден активов в связи с необходимостью трансформации излишних ден активов в краткосрочне фин вложения), средний остаток ден активов по формуле = ден активы мин + ден активы макс/2.

П/п управляет ДС на счете след. образом: если ДС на счете не хватает, оно либо продает ликвид. ценные бумаги, либо берет краткоср. кредит.

Если ДС на счете – избыток, то п/п лишается доходов, к-ые оно могло бы иметь, если бы приобрело ликвид. цен. бумаги на эту сумму или предоставило бы их в кредит. Но, с др. стороны, п/п не привлекает внеш. источников, что снижает затраты на их привлечение.

Бюджет денежных средств составляется на год с разбивкой по месяцам. Может разбиваться также на недели и дни недели.

Три раздела: 1). Расчет выручки от реализации и расходов на закупку сырья. 2.) Определяется сальдо чистого денежного потока за месяц, т.е. из общей суммы всех поступлений вычитаются все платежи. 3). Определяется излишек или недостаток денег, при непривлечении займов.

И (Н) = Остаток нач. мес. + сальдо потока = Остаток кон. месяца.

Упр-ие денежными средствами осущ-ется совместно п/пм и банком.

Ме упр-ия.

Синхронизация денежных потоков.

Использование денежных средств в пути

Ускорение денежных поступлений (из-за применения разл. форм расчетов)

Пространственно-временная оптимизация банковских расчетов.

Контроль за денежными средствами.

8.5 Упр-ие дебиторской задолженностью.

Главный вопрос – предоставлять или нет кредит покупателю?

П/п часто вынуждено делать это из-за конкуренции на рынке. Кроме того, предоставляя кредит п/п увеличивает реализацию продукции.

Факторы величины дебиторской задолженности:

Объем реализации в кредит.

Средний промежуток времени между реализацией и поступление выручки: а) срок кредита, б). форма расчетов.

Любая дебиторская задолженность должна быть профинансирована каким-либо образом: 1. Банковский кредит, 2. Нераспределенная прибыль

Показатели дебиторской задолженности:

Количество оборотов = выручка / средняя ДЗ. Увеличение к-та – снижение продаж в кредит.

Период погашения ДЗ в днях = число дней в периоде / количество оборотов. Чем больше период, тем больше риск.

Доля ДЗ в общем объеме ОБС = средняя ДЗ / средние ОБС. Чем выше, тем менее мобильна структура имущества п/п.

Доля сомнительной задолженности = сомнительная ДЗ / ДЗ * 100%. Хар-ризует качество дебиторской задолженности.

Классификация ДЗ по срокам возникновения:

Запад: до 1 месяца, до 2-х месяцев, до 3-х мес., до 4 мес., более 4 мес.

РФ: более 1 года, менее 1 года.

Необходим контроль безнадежных долгов с целью образования резерва. Резерв начисляют в процентах к общей сумме ДЗ. Доля безнадежных долгов напрямую зависит от срока ДЗ.

Общие рекомендации по упр-ию ДЗ.

Контроль за состоянием расчетов с покупателями

Диверсификация потребителей

Контроль за соотношением ДЗ и КЗ

Расширение с-мы скидок покупателям при досрочной оплате.