7.2 Методы разработки финансовой стратегии предприятия Стратегический финансовый анализ

Стратегический финансовый анализ представляет собой процесс изучения влияния факторов внешней и внутренней среды на результативность осуществления финансовой деятельности предприятия с целью выявления особенностей и возможных направлений ее развития в перспективном периоде.

Конечным продуктом стратегического финансового анализа является модель стратегической финансовой позиции предприятия, которая всесторонне и комплексно характеризует предпосылки и возможности его финансового развития в разрезе каждой из стратегических доминантных сфер финансовой деятельности.

Рекомендуемая сегментация объектов стратегического финансового анализа:

1. Потенциал формирования финансовых ресурсов предприятия

• Потенциал формирования собственных финансовых ресурсов из внутренних источников;

• Потенциал формирования собственных финансовых ресурсов из внешних источников;

• Потенциал привлечения заемных финансовых ресурсов.

2. Эффективность распределения и использования финансовых ресурсов предприятия:

• Уровень эффективности использования собственного капитала;

• Уровень эффективности использования активов;

• Уровень эффективности инвестиций.

3. Уровень финансовой безопасности предприятия:

• Уровень платежеспособности;

• Уровень финансовой устойчивости;

• Уровень финансовых рисков и эффективности их нейтрализации;

• Уровень сбалансированности и синхронности денежных потоков;

• Возможность эффективного осуществления финансовой санации в условиях финансового кризиса.

4.Уровень качества управления финансовой деятельностью предприятия:

• Уровень квалификации финансовых менеджеров;

• Полнота и качество информационной базы принятия финансовых решений;

• Уровень использования финансовыми менеджерами современных технических средств, прогрессивных финансовых технологий и инструментов;

• Эффективность организационной структуры управления финансовой деятельностью;

• Уровень организационной культуры финансовых менеджеров.

С учетом содержания направлений и объектов стратегического финансового анализа предметом его изучения является финансовая среда функционирования предприятия. Под финансовой средой функционирования предприятия понимается система условий и факторов, влияющих на организацию, формы и результаты его финансовой деятельности.

В зависимости от характера влияния отдельных условий и факторов, а также возможностей их контроля со стороны предприятия в процессе осуществления финансовой деятельности в составе общей финансовой среды его функционирования следует выделять отдельные виды:

• Внешнюю финансовую среду непрямого влияния;

• Внешнюю финансовую среду непосредственного влияния;

• Внутреннюю финансовую среду.

Особенностью осуществления стратегического финансового анализа является то, что он является не только ретроспективным, но и прогнозным, т.е. оценивает перспективное состояние финансового потенциала предприятия под воздействием возможных изменений отдельных факторов и условий. Это определяет необходимость использования специальных методов проведения такого анализа, которые составляют основу его методического аппарата. Система основных методов стратегического финансового анализа и область их применения представлены в таблице 7.2.

Таблица 7.2 Система основных методов стратегического финансового анализа и область их применения

Основные методы стратегического финансового анализа	Область применения методов
	Анализ факторов внешней финансовой среды непрямого влияния	Анализ факторов внешней финансовой среды непосредственного влияния	Анализ факторов внутренней финансовой среды
SWOT-анализ	+	+	+
PEST-анализ	+
SNW-анализ			+
Портфельный анализ		+	+
Сценарный анализ	+	+	+
Экспертный анализ	+	+	+

Стратегический финансовый анализ осуществляется в такой последовательности:

На первом этапе проводится анализ внешней финансовой среды непрямого влияния.

На втором этапе проводится анализ внешней финансовой среды непосредственного влияния.

На третьем этапе проводится анализ внутренней финансовой среды.

На четвертом этапе осуществляется комплексная оценка стратегической финансовой позиции предприятия.

Состав наиболее важных факторов внешней финансовой среды непрямого влияния, подлежащих оценке в процессе стратегического финансового анализа в разрезе доминантных сфер финансового развития предприятия приведен в таблице 7.3.

Учитывая, что часть факторов внешней финансовой среды непрямого влияния характеризуется высокой степенью неопределенности развития, система SWOT-анализа и PEST-анализа может дополняться оценкой методами сценарного (в вариантах «пессимистического», «реалистического» или

«оптимистического» прогноза) или экспертного стратегического финансового анализа.

По результатам оценки важнейших факторов внешней финансовой среды непрямого влияния составляется «матрица возможностей и угроз».

Таблица 7.3 Состав наиболее важных факторов внешней финансовой среды непрямого влияния, подлежащих оценке в процессе стратегического финансового анализа

Доминантные сферы (направления) стратегического финансового анализа	Факторы внешней финансовой среды непрямого влияния
I. Потенциал формирования финансовых ресурсов предприятия	1. Система налогообложения 2. Нормы амортизационных отчислений 3. Соотношение параметров потребления и накопления используемого национального дохода 4. Учетная ставка национального банка 5. Характер регулирования эмиссионной деятельности предприятий 6. Характер государственной поддержки отдельных отраслей и сфер деятельности 7. Государственная политика привлечения и защиты иностранных инвестиций
II. Эффективность распределения и использования финансовых ресурсов предприятия	1. Структурные сдвиги в экономике 2. Государственная региональная экономическая политика 3. Система налогообложения 4. Темпы инфляции 5. Скорость денежного обращения
III. Уровень финансовой безопасности предприятия	1. Темпы экономической динамики 2. Формы и методы регулирования финансовой деятельности предприятий 3. Характер государственной поддержки отдельных отраслей и сфер деятельности 4. Темпы инфляции 5. Динамика валютного курса 6. Характер государственного регулирования платежной дисциплины 7. Характер государственного регулирования процедур финансовой санации и банкротства предприятий
IV. Уровень качества управления финансовой деятельностью предприятия	1. Уровень подготовки финансовых специалистов в системе высшего образования 2. Уровень корпоративной культуры в стране 3.Стандарты финансовой отчетности предприятий 4. Технический процесс в сфере управления Технологический процесс в сфере финансовой деятельности

Состав наиболее важных факторов внешней финансовой среды непосредственного влияния, подлежащих оценке в процессе стратегического финансового анализа, представлен в таблице 7.4.

Таблица 7.4. Состав наиболее важных факторов внешней финансовой среды непосредственного влияния, подлежащих оценке в процессе стратегического финансового анализа

Доминантные сферы (направления) стратегического финансового развития предприятия	Факторы внешней финансовой среды непосредственного влияния
I. Потенциал формирования финансовых ресурсов предприятия	1. Конъюнктура рынка ценных бумаг. 2. Конъюнктура кредитного рынка 3. Существующая практика предоставления коммерческого кредита покупателем 4. Состав кредитных продуктов коммерческих банков и небанковых финансовых институтов 5. Кредитная политика коммерческих банков
II. Эффективность распределения и использования финансовых ресурсов предприятия	1. Конъюнктура финансового рынка 2. Конъюнктура товарного рынка 3. Уровень доходности реальных инвестиционных проектов, предлагаемых субъектами хозяйствования
III. Уровень финансовой безопасности предприятия	1. Уровень стабильности коммерческих связей с покупателями продукции 2. Конъюнктура страхового рынка 3. Состав страховых продуктов страховых компаний 4. Уровень развития рынка производственных ценных бумаг
IV. Уровень качества управления финансовой деятельностью предприятия	1. Уровень прозрачности финансового рынка 2. Эффективность коммутативных связей предприятия с контрагентами по финансовой деятельности 3. Характер логистических связей предприятия с контрагентами в системе финансового рынка 4. Возможность использования альтернативных финансовых инструментов в процессе осуществления отдельных видов финансовых операций

Анализ факторов внутренней финансовой среды призван характеризовать не только объем финансового потенциала предприятия, но и эффективность его использования. Исследование факторов внутренней финансовой среды в процессе разработки финансовой стратегии предприятия традиционно базируется на SWOT-анализе, направленном на выявление сильных и слабых сторон финансовой деятельности предприятия.

В последние годы развитие этого подхода получило отражение в SNW-анализе, используемом исключительно при анализе факторов внутренней среды предприятия. Аббревиатура SNW отражает характер позиции предприятия по исследуемому фактору:

S – сильная позиция;

N – нейтральная позиция;

W – слабая позиция.

Нейтральная позиция оценки того или иного фактора внутренней среды предприятия соответствует, как правило, среднеотраслевым его значениям по аналогичным предприятиям. Такой подход позволяет рассматривать нейтральную позицию того или иного фактора, влияющего на финансовую деятельность предприятия, как критерий минимально необходимого стратегического его состояния.

Систему исследуемых факторов внутренней финансовой среды каждое предприятие формирует самостоятельно с учетом специфики своей финансовой деятельности. Примерный состав наиболее важных факторов внутренней финансовой среды, подлежащих оценке в процессе стратегического финансового анализа в разрезе доминантных сфер финансового развития предприятия, представлен в таблице 7.5.

Комплексная оценка стратегической финансовой позиции предприятия интегрирует результаты анализа всех видов финансовой среды функционирования предприятия. Осуществление такой оценки позволяет:

• четко идентифицировать основные особенности осуществления финансовой деятельности на данном предприятии, определить его «финансовое лицо»;

Таблица 7.5 Состав наиболее важных факторов внутренней

финансовой среды, подлежащей оценке в процессе стратегического финансового анализа

Доминантные сферы (направления) стратегического финансового развития предприятия	Факторы внутренней финансовой среды
I. Потенциал формирования финансовых ресурсов предприятия	1. Операционный леверидж 2.Политика формирования прибыли предприятия 3. Амортизационная политика предприятия 4. Налоговая политика предприятия 5. Дивидендная политика предприятия 6. Эмиссионная политика предприятия 7. Уровень кредитоспособности предприятия 8. Средневзвешенная стоимость капитала
II. Эффективность распределения использования финансовых ресурсов предприятия	1. Инвестиционная политика предприятия 2. Структура активов 3. Оборачиваемость активов 4. Рентабельность активов 5. Рентабельность собственного капитала 6. Рентабельность инвестиций
III. Уровень финансовой безопасности предприятия	1. Политика управления оборотными активами предприятия 2. Состав текущих финансовых обязательств 3. Структура капитала 4. Политика управления денежными потоками предприятия 5. Уровень самофинансирования инвестиций 6. Политика управления финансовыми рисками предприятия 7. Формы страхования финансовых рисков 8. Методы диагностирования симптомов финансового кризиса
IV. Уровень качества управления финансовой деятельностью предприятия	1. Уровень образования финансовых менеджеров 2. Широта финансовой информации, формируемой системой управленческого учета 3. Прогрессивность используемых форм и методов анализа, планирования и контроля финансовой деятельности 4. Уровень технической оснащенности финансовых менеджеров 5. Эффективность организационной структуры управления финансовой деятельностью 6. Уровень корпоративной культуры финансовых менеджеров ( по основным параметрам)

• оценить достигнутые результаты управления финансовой деятельностью предприятия;

• выявить проблемные зоны в финансовом развитии предприятия и системе управления его финансовой деятельностью;

• объективно оценить возможности предстоящего финансового развития предприятия с учетом факторов внешней и внутренней среды;

• зафиксировать стартовые позиции стратегических финансовых инициатив предприятия.

Факторы каждого сегмента располагаются по степени их влияния на предстоящее финансовое развитие предприятия. Форма модели стратегической финансовой позиции предприятия по первой доминантной сфере развития представлена в таблице 7.6.

Таблица 7.6 Форма модели стратегической финансовой позиции предприятия

Доминантные сферы (направления) стратегического финансового развития предприятия	Сильная позиция	Нейтральная позиция	Слабая позиция	Возможности	Угрозы
I.Потенциал формирования финансовых ресурсов предприятия 1.Потенциал формирования собственных финансовых ресурсов из внутренних источников; 2.Потенциал формирования собственных финансовых ресурсов из внешних источников; 3.Потенциал привлечения заемных финансовых ресурсов.

На заключительном этапе стратегического финансового анализа по результатам модели стратегической финансовой позиции предприятия устанавливаются взаимосвязи между отдельными факторами внешней и внутренней среды. Для установления таких взаимосвязей может быть использована следующая матрица возможных стратегических направлений финансового развития предприятия. (Рисунок 7.1)

Комбинации влияния отдельных факторов внешней и внутренней финансовой среды дают возможность дифференцировать возможные стратегические направления финансового развития предприятия с учетом его стратегической финансовой позиции.

Квадрант Ф-1 «Сила и возможности» характеризует возможность предприятия осуществлять наступательную агрессивную финансовую стратегию, в частности, активно поддерживать базовую корпоративную стратегию «ускоренного роста».

Квадрант Ф-2 «Стабильность и возможности» также характеризует возможность осуществления наступательной агрессивной стратегии, направленной на усиление основных финансовых позиций предприятия за счет

		Позиция внутренней финансовой среды
		«Сильная»	«Нейтральная»	«Слабая»
Влияние внешней финансовой среды	Благоприятные возможности	Ф-1 «Сила и возможности»	Ф-2 «Стабильность и возможности»	Ф-3 «Слабость и возможности»
	Угрозы	Ф-4 «Сила и угрозы»	Ф-5 «Стабильность и угрозы»	Ф-6 «Слабость и угрозы»

Рисунок 7.1 Матрица возможных стратегических направлений финансового развития предприятия.

факторов внешней финансовой среды. Такая финансовая стратегия предприятия совместима с такими базовыми корпоративными его стратегиями, как «ускоренный рост» и «ограниченный рост».

Квадрант Ф-3 «Слабость и возможности» определяет необходимость осуществления умеренной финансовой стратегии, в процессе которой слабости внутренней финансовой позиции предприятия будут преодолеваться за счет благоприятных возможностей внешней среды. Этот вид финансовой стратегии совместим с корпоративной стратегией «ограниченный рост».

Квадрант Ф-4 «Сила и угрозы» позволяет предприятию избирать как наступательную, так и умеренную финансовую стратегию ( в зависимости от степени угроз), в процессе которой отдельные внешние угрозы могут нейтрализоваться за счет сильного внутреннего финансового потенциала предприятия. Соответственно такая финансовая стратегия может служить поддержкой таким базовым корпоративным стратегиям, как «ускоренный рост» или «ограниченный рост».

Квадрант Ф-5 «Стабильность и угрозы» в зависимости от степени угроз позволяет предприятию осуществлять умеренную либо консервативную оборонительную финансовую стратегию, направленную на преодоление неблагоприятных факторов внешней финансовой среды. Эти варианты финансовой стратегии совместимы со стратегиями «ограниченный рост» или «сокращение (сжатие)».

Квадрант Ф-6 «Слабость и угрозы» ориентирует предприятие на выбор исключительно оборонительной финансовой стратегии, в наибольшей степени корреспондирующей с базовой корпоративной стратегией «сокращение (сжатие)».

Формирование стратегических целей финансовой деятельности

Стратегические цели финансовой деятельности предприятия представляют собой описанные в формализованном виде желаемые параметры его конечной стратегической финансовой позиции, позволяющие направлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.

Формирование стратегических целей финансовой деятельности представляет собой объективно-субъективный процесс. Объективная природа этого процесса состоит в том, что формируемые стратегические цели отражают объективные требования, предъявляемые к финансовой деятельности предприятия со стороны его внешней и внутренней финансовой среды, отраженные в стратегической финансовой позиции. Субъективная природа этого процесса заключается в том, что они опираются на конкретную финансовую философию, исповедуемую собственниками и главными финансовыми менеджерами, и формируются с учетом собственных интересов.

Стратегические финансовые цели служат исходным базисом долгосрочного финансового планирования, лежат в основе принятия всех стратегических управленческих решений, являются ориентиром стратегических преобразований финансовой деятельности и контроля за их осуществлением.

Формирование стратегических целей финансовой деятельности должно отвечать определенным требованиям, основными из которых являются:

1. Подчиненность главной цели функционирования предприятия.

2. Ориентация на высокий результат финансовой деятельности.

3. Реальность (достижимость).

4. Измеримость.

5. Однозначность трактовки.

6. Научная обоснованность.

7. Поддержка. Система стратегических финансовых целей должна быть выстроена таким образом, чтобы реализация одних из этих целей обеспечивала бы успешную реализацию других. В этих целях необходимо ранжировать все стратегические цели по уровню их приоритетности, подразделяя их на прямые и поддерживающие в общей иерархии.

8. Гибкость. Это требование определяет возможность корректировки системы стратегических финансовых целей в целом или отдельных количественных параметров каждой из них под воздействием изменения факторов внешней финансовой среды или параметров внутреннего финансового потенциала.

Формирование стратегических целей финансовой деятельности требует предварительной их классификации по определенным признакам (Таблица 7.7).

С учетом рассмотренных принципов классификации организуется процесс формирования стратегических целей финансовой деятельности

Таблица 7.7 Классификация стратегических целей финансовой деятельности

Классификационный признак	Виды целей
По видам ожидаемого эффекта	- Экономические цели финансовой стратегии - Внешнеэкономические цели финансовой стратегии
По приоритетному значению	- Главная стратегическая цель - Основные стратегические цели - Вспомогательные стратегические цели
По доминантным сферам финансового развития	- Цели роста потенциала формирования финансовых ресурсов - Цели повышения эффективности использования финансовых ресурсов - Цели повышения уровня финансовой безопасности предприятия - Цели повышения качества управления финансовой деятельностью
По направленности действия	- Цели, поддерживающие тенденции развития - Цели, направленные на преодоление внешних угроз - Цели, направленные на преодоление слабых внутренних позиций
По объектам стратегического управления	- Общекорпоративные финансовые цели - Финансовые цели отдельных функциональных направлений хозяйственной деятельности - Финансовые цели отдельных стратегических хозяйственных единиц
По характеру влияния на ожидаемый конечный результат	- Прямые стратегические цели - Поддерживающие стратегические цели
По периоду реализации	- Стратегические цели развития - Реновационные стратегические цели

предприятия. Этот процесс осуществляется по следующим основным этапам.

1. Формирование финансовой философии предприятия. Финансовая философия характеризует систему основополагающих принципов осуществления финансовой деятельности конкретного предприятия, определяемых его миссией, общей философией развития и финансовым менталитетом его основных учредителей и главных менеджеров.

Финансовая философия предприятия отражает ценности и убеждения, в соответствии с которыми организуется процесс финансового развития предприятия. Проявляемая в реальной практике финансового управления, финансовая философия способствует формированию или закреплению определенного имиджа предприятия в представлении всех субъектов его финансовых отношений.

2. Учет объективных ограничений в достижении желаемых результатов стратегического финансового развития предприятия (размера предприятия, «критической массы инвестиций», внутренней финансовой позиции, стадии жизненного цикла предприятия).

3. Формулировка главной стратегической цели финансовой деятельности предприятия. На этом этапе ранее рассмотренная главная цель финансового менеджмента конкретизируется в определенном показателе (рост рыночной стоимости предприятия, рост прибыли на одну акцию).

4. Формирование системы основных стратегических целей финансовой деятельности, обеспечивающих достижение ее главной цели. Систему таких целей формируют обычно в разрезе доминантных сфер стратегического финансового развития предприятия:

Первая сфера - максимизация роста чистого денежного потока;

Вторая сфера - максимизации рентабельности собственного капитала предприятия;

Третья сфера - оптимизация структуру его капитала;

Четвертая сфера - формирование эффективной организационной структуры управления финансовой деятельностью.

5. Формирование системы вспомогательных, поддерживающих целей, включаемых в финансовую стратегию предприятия. Система этих целей направлена на обеспечение реализации основных стратегических целей финансовой деятельности.

Формирование системы вспомогательных (поддерживающих) целей финансовой стратегии должно исходить из особенностей идентифицированной стратегической финансовой позиции предприятия и быть направленным на преодоление внутренних слабых позиций и внешних угроз.

6. Разработка целевых стратегических нормативов финансовой деятельности предприятия. Все виды стратегических финансовых целей должны быть выражены в конкретных количественных показателях – в сумме, темпах динамики, структурных пропорциях, сроках реализации и т.п.

Такая связь должна обеспечиваться в разрезе каждой доминантной сферы стратегического финансового развития предприятия (Таблица 7.8).

7. Взаимоувязка всех стратегических целей и построения «дерева целей» финансовой стратегии предприятия. Главная, основные и вспомогательные стратегические цели рассматриваются как единая комплексная система и поэтому требуют четкой взаимоувязки с учетом их приоритетности и ранговой значимости.

8. Окончательная индивидуализация всех стратегических целей финансовой деятельности предприятия с учетом требований их реализуемости. На этом этапе проверяются корректность формирования отдельных целей с учетом их взаимосвязей. Для обеспечения реализуемости отдельных стратегических целей финансовой деятельности они должны быть конкретизированы по отдельным интервалам стратегического периода.

Таблица 7.8 Взаимосвязь стратегических целей и целевых нормативов в разрезе отдельных доминантных сфер финансового развития предприятия

Доминантные сферы (направления) стратегического финансового развития предприятия	Стратегические цели финансовой деятельности	Целевые стратегические нормативы финансовой деятельности
I.Потенциал формирования финансовых ресурсов предприятия	А. Основная 1. Максимизация роста чистого денежного потока Б. Вспомогательные 2. Рост чистой прибыли 3. Рост объема амортизационного потока 4. Минимизация стоимости капитала, привлекаемого из внешних источников	А. Основной 1. Темпы роста чистого денежного потока Б. Вспомогательные 2. Темпы роста чистой прибыли 3. Темпы роста объема амортизационного потока 4. Предельная стоимость капитала, привлекаемого из внешних источников
II. Эффективность распределения и использования финансовых ресурсов предприятия	А. Основная 1. Максимизация рентабельности собственного капитала Б. Вспомогательные 2. Оптимизация пропорций распределения финансовых ресурсов по направлениям хозяйственной деятельности 3. Оптимизация пропорций распределения финансовых ресурсов по стратегическим хозяйственным единицам 4. Максимизация уровня доходности инвестиций	А. Основной 1. Целевая норма рентабельности собственного капитала Б. Вспомогательные 2. Целевые нормативы распределения финансовых ресурсов по направлениям хозяйственной деятельности 3. Целевые нормативы распределения финансовых ресурсов по стратегическим хозяйственным единицам 4.Минимально допустимый уровень внутренней нормы доходности инвестиционных проектов
III. Уровень финансовой безопасности предприятия	А. Основная 1. Оптимизация структуры капитала Б. Вспомогательные 2. Оптимизация структуры активов 3. Минимизация уровня финансовых рисков по основным хозяйственным операциям	А. Основной 1. Целевая структура капитала Б. Вспомогательные 2. Целевая структура активов предприятия (соотношение оборотных и внеоборотных) 3. Предельный уровень финансовых рисков по основным хозяйственным операциям 4. Минимальный удельный вес денежных активов и их эквивалентов в общей сумме оборотных активов
IV. Уровень качества управления финансовой деятельностью предприятия	А. Основная 1. Формирование эффективной организационной структуры управления финансовой деятельностью Б. Вспомогательные 2. Повышение образовательного уровня финансовых менеджеров 3. Расширение информационной базы принятия финансовых решений 4. Повышение уровня оснащенности финансовых менеджеров современными техническими средствами управления.	А. Основной 1. Срок завершения разработки перехода на новую организационную структуру управления финансовой деятельностью Б. Вспомогательные 2. Срок завершения замещения должностей финансовых менеджеров работниками с высшим экономическим образованием 3. Срок внедрения управленческого учета необходимых финансовых показателей 4. Срок завершения обеспечения финансовых менеджеров необходимыми техническими средствами управления в соответствии с нормативным уровнем.

Внешняя синхронизация предусматривает согласование во времени разработанных целевых показателей финансовой деятельности с показателями корпоративной, функциональных и бизнес-стратегий развития предприятия, а также с прогнозируемыми изменениями параметров внешней финансовой среды.

Внутренняя синхронизация предусматривает согласование во времени всех целевых стратегических нормативов финансовой деятельности между собой.

Разработанная система целей и целевых нормативов служит критерием оценки успеха или неудачи реализации финансовой стратегии предприятия в предстоящем периоде.