3.1. Оптимизационный подход
Для постановки оптимизационной задачи расчета структуры капитала фирмы введем следующие обозначения.
- номера (виды)
источников капитала фирмы (пассивы);
-
номера (виды) направления размещения
капитала фирмы (активы);
- значение капитала
по j
–му источнику;
- значение капитала,
размещенного по i-му
направлению;
|
(1) |
-
баланс фирмы;
- доля капитала
фирмы, размещённая по i-му
направлению;
- доля капитала
фирмы, приходящаяся на j-ый
источник;
|
|
(2) |
-
цена единицы капитала j-го
источника (см. табл. 7);
-
выручка (без НДС, акцизов, рентных и
таможенных платежей) фирмы за отчётный
период;
-постоянные затраты
(без
);
- сумма процентов,
относимая на налоговую базу;
-
сумма переменных затрат;
- сумма процентов,
не относимая на налоговую базу (покрываемая
из прибыли после налогообложения);
(Пв + НБ %)=EBIT – прибыль до уплаты налогов и процентов, относимых на налоговую базу (операционная прибыль);
- действующая
налоговая ставка на прибыль.
Постановка многокритериальной ЭММ имеет вид:
|
(3) |
|
(4) |
|
(5) |
|
(6) |
|
(7) |
|
(8) |
|
(9) |
|
(10) |
|
(11) |
|
(12) |
|
(13) |
;
;
где
-
последний номер зачётки студента;
-
средневзвешенная цена капитала фирмы;
-
значение операционного левериджа;
-
значение финансового левериджа;
-
значение нормы чистой прибыли по
собственному капиталу;
-
система ограничений, отражающая
требования к структуре капитала по
условиям ликвидности и финансовой
устойчивости.
Условие (ограничение) |
(9) |
- касается ликвидности в виде коэффициента покрытия; |
(10) |
- касается финансовой устойчивости; |
|
(11) |
- касается
финансовой маневренности в виде
обеспеченности фирмы собственными
оборотными средствами ( |
|
(12) |
- касается финансовой маневренности, но другого вида; |
|
(13) |
-касается требования наличия в структуре капитала долгосрочных кредитных обязательств. |
);Расчёт рациональной структуры капитала производится по компромиссному (интегральному) критерию:
|
(14) |
где
|
|
|
(15) |
-
экстремальное (максимальное или
минимальное) значение критерия
Поиск рациональной
структуры
может производиться на ЭВМ (ПК) или из
сконструированного самим студентом
набора вариантов, отвечающим условиям
системы ограничений
.
Задание выполняется в следующей последовательности.
Этап 1.
За последний отчётный период (t) деятельности фирмы приводятся баланс (табл. 2), финансовые результаты (табл. 3, 4).
Таблица 2
Баланс
АКТИВ |
Среднегодовое значение за период t |
|
ПАССИВ |
Среднегодовое значение за период t |
|
1.
|
|
|
1.
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
- |
|
|
|
|
|
|
- |
|
|
|
|
|
|
2.
|
|
|
2.
|
|
|
ИТОГО
|
|
|
3.
|
|
|
3.
|
|
|
Итого
|
|
|
Итого
|
||
Валюта баланса |
|
|
Валюта баланса |
|
|
Таблица 3
Финансовый результат( отчет о прибылях и убытках)
№ п/п |
Наименование показателя |
Код строки |
Значение для периода t |
1 |
I.Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) |
010 |
|
1.1 |
В том числе: от продажи товаров; |
011 |
|
1.2 |
от участия в уставных капиталах других организаций; |
012 |
|
1.3 |
от предоставления за плату во временное пользование активов по договору аренды (арендная плата) |
013 |
|
2 |
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг |
020 |
|
2.1 |
В том числе: проданных товаров; |
021 |
|
2.2 |
расходы, связанные с получением доходов от участия в уставных капиталах других организаций; |
022 |
|
2.3 |
расходы, связанные с предоставлением за плату во временное пользование активов по договору аренды |
024 |
|
3 |
Валовая прибыль |
029 |
|
4 |
Коммерческие расходы |
030 |
|
5 |
Управленческие расходы |
040 |
|
6 |
Прибыль (убыток) от продаж = ( стр.010-020-030-040) |
050 |
|
7 7.1 |
II.Операционные доходы и расходы Проценты к получению |
060 |
|
7.2 |
Проценты к уплате |
070 |
|
7.3 |
Доходы от участия в других организациях |
080 |
|
7.4 |
Прочие операционные доходы |
090 |
|
7.5 |
Прочие операционные расходы |
100 |
|
8 |
III. Внереализационные доходы и расходы Внереализационные доходы |
120 |
|
9 |
Внереализационные расходы |
130 |
|
10 |
Прибыль (убыток) до налогообложения = ( стр.050+060+070+080+090-100+120-130) |
140 |
|
11 |
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи |
150 |
|
12 |
Прибыль (убыток) от обычной деятельности |
160 |
|
13 |
IV.Чрезвычайные доходы и расходы Чрезвычайные доходы |
170 |
|
14 |
Чрезвычайные расходы |
180 |
|
15 |
Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода)= ( стр. 160+ 170 -180) |
190 |
|
16 |
Распределение чистой прибыли (дивиденды, купоны, прочие направления) |
200 |
|
Для выполнения дальнейших расчетов табл.3 должна быть преобразована в табл.4, в которой отражаются переменные и постоянные затраты, сформированные группировкой тех или иных расходов, представленных в табл. 3.Данная группировка для выделения Zпост и Zпер не является канонической, но в любом случае должна быть студентом внятно аргументирована или подтверждена соответствующими бухгалтерскими документами.
Таблица 4
Финансовый результат
№ п/п |
Наименование показателя |
Значение для периода t |
1. |
Общая выручка от реализации товаров, работ, услуг, операционных и внереализационных действий (В) |
|
2. |
Постоянные затраты ( Зпост) на производство, управление и реализацию ( без учета суммы процентов, относимых на налоговую базу- НБ % |
|
3. |
НБ %=А1 |
|
4. |
Zпост=Зпост+А1 |
|
5. |
Переменные затраты на производство и реализацию (Zпер) |
|
6. |
Себестоимость =Zпост+ Zпер=Z |
|
7. |
Прибыль валовая = Пв= В - Z |
|
8. |
(Пв + НБ %)=EBIT |
|
9. |
Налог на прибыль = Нстх Пв (или стр. 150 (п.11) табл.3) |
|
10. |
Прибыль чистая = Пч=(Пв – Налог)= Пв (1-Нст) |
|
11. |
Распределение Пу: div; НБ %=А2, прочие направления |
|
На основании данных табл. (2-4) студент оценивает финансовое состояние фирмы с использованием системы аналитических коэффициентов.
Этап 2.
С учетом системы ограничений S студент дополнительно к базисному (фактическому среднегодовому для периода t ) варианту, формируют еще 6 (шесть) вариантов допустимой d S структуры капитала фирмы (табл.5).
Таблица 5
Варианты структуры капитала
№ п/п |
Показатели |
В0 (факт) |
В1 |
В2 |
В3 |
В4 |
В5 |
В6 |
I. |
АКТИВ |
|
|
|
|
|
|
|
|
1. d (Коб) |
|
|
|
|
|
|
|
|
2. d(Косн) |
|
|
|
|
|
|
|
|
3. d(Кчист.об)= d (Коб)- d (К тек.об) |
|
|
|
|
|
|
|
II. |
ПАССИВ |
|
|
|
|
|
|
|
|
1. d (Ктек.об) |
|
|
|
|
|
|
|
|
2. d (Кдолг.об) |
|
|
|
|
|
|
|
|
3. d (Кзаем)= d (К тек.об)+ d (Кдолг.об) |
|
|
|
|
|
|
|
|
4. d (Ксоб) |
|
|
|
|
|
|
|
|
Принадлежность ВjS (показать для каждого варианта выполнение условий 9-13) |
|
|
|
|
|
|
|
Этап 3.
В табл. 6 по данным табл. 2,4 производится расчет критериев оптимальности (F1 - F4), а затем на основе Fk выбирается наилучшая структура капитала. Для расчета Fk используется табл. 7.
Таблица 6
Расчет критериев оптимальности
№ п/п |
Показатели |
В0 (факт) |
В1 |
В2 |
В3 |
В4 |
В5 |
В6 |
1. |
Б=Ксоб+Кзаемн=d(Ксоб)Б+d(Кзаемн)Б |
|
|
|
|
|
|
|
2. |
Кзаемн = Ктек.об+Кдолг.об |
|
|
|
|
|
|
|
3. |
В |
|
|
|
|
|
|
|
4. |
Зпост |
|
|
|
|
|
|
|
5. |
Zпер |
|
|
|
|
|
|
|
6. |
Пв + НБ %= (В-Зпост-Zпер)= EBIT |
|
|
|
|
|
|
|
7. |
НБ %=А1 |
|
|
|
|
|
|
|
8. |
Пв=( Пв+НБ %-НБ %)=( Пв+А1)- А1 |
|
|
|
|
|
|
|
9. |
Пч= Пвх (1-Нст) |
|
|
|
|
|
|
|
10. |
НБ %=А2 |
|
|
|
|
|
|
|
11. |
Пч(1) = (Пч –А2) |
|
|
|
|
|
|
|
12. |
|
|
|
|
|
|
|
|
13. |
|
|
|
|
|
|
|
|
14. |
|
|
|
|
|
|
|
|
15. |
|
|
|
|
|
|
|
|
16. |
|
|
|
|
|
|
|
|
Значения эффективных процентных ставок для расчета элементных цен капитала из различных источников приведены в табл.7.
Таблица 7
№ п/п |
Показатели |
Ц j |
I. |
d(Ктек.об):
|
0,05 |
|
|
0,10 |
|
|
0,15 |
|
|
0,20 |
|
|
0,25 |
Окончание таблицы 7
II. |
d(Кдолг.об):
|
0,15 |
|
|
0,20 |
|
|
0,35 |
III. |
d(Ксоб):
|
0,10 |
|
|
0,15 |
|
|
0,20 |
|
|
0,25 |
|
|
0,30 |
Примечание. Значения
являются условными и принимаются к
использованию, если отсутствуют реальные
(конкретные) данные.