4.7 Индексы цен на акции

Одним из наиболее значительных событий для рынков капитала в послед-

ние годы стало введение и использование индексов. Индекс - это комбина-

ция чисел (цен), которая дает общее число, представляющее его составные

части. Затем сумма исходных чисел приравнивается к более удобной величи-

не (например, 100 или 1000). Таким образом, индекс является математичес-

кой суммой входящих в него цен, представленных в виде коэффициента. Ин-

дексы цен на акции также можно рассматривать как синтетические портфели

рыночных цен без накопленных платежей (т. е. дивидендов). Эти числа

нельзя физически купить и продать (т. е. практически нецелесообразно

поставлять входящие в индекс компоненты), но многие рынки создают на их

основе производные инструменты с наличным расчетом.

Есть три математических способа составления индекса.

С помощью метода среднеарифметической индекс рассчитывается путем

сложения цен всех наименований входящих в него акций. Таким образом, при

этом методе предполагается, что приобретается по одной акции всех наиме-

нований, составляющих индекс. На деле это не приносит особой пользы при

создании портфеля-ориентира, особенно в целях профессионального управле-

ния фондами, поскольку такой индекс не учитывает веса акций в зависимос-

ти от размера выпуска.

При каждом методе расчета индекса в каждый последующий день использу-

ются текущие цены, и результат сравнивается со средней ценой предыдущего

дня.

Наиболее эффективный и широко используемый сейчас метод - это метод

средневзвешенной. Он заключается в умножении цены акции на количество

выпущенных акций и сложении результатов. Следовательно, это способствует

лучшему воспроизведению портфеля, поскольку фактически здесь устанавли-

вается равная в процентном отношении инвестиция в каждую компанию, акции

которой входят в индекс. Таким образом, любое изменение цены акции ком-

пании с большей капитализацией оказывает более значительное влияние на

изменение значения индекса. Необходимо учесть, что при корпоративных

действиях в отношении акций - компонентов индекса (например, бонусных

эмиссиях и выпусках прав) в индексы нужно вносить поправки.

Третий метод - это метод средней стоимости (или среднегеометрической

величины), который основан на предположении, что инвесторы вкладывают

одинаковую сумму в каждую ценную бумагу. При расчете по этому методу,

как и по среднеарифметическому, берутся только цены акций, но затем они

перемножаются между собой и из результата извлекается корень n-ной сте-

пени (где n - количество ценных бумаг в индексе). Хотя этот метод хорош

в начале, он предполагает, что постоянно сохраняются те же позиции (с

точки зрения числа акций, а не стоимости инвестиций) и, соответственно,

со временем становится нереалистичным для целей создания портфеля-ориен-

тира (конечно, если цены всех акций не меняются одинаковыми темпами).

Индексы фондового рынка можно использовать как показатель изменения

рынка (или по меньшей мере какой-то его части), что позволяет инвесторам

определить тенденцию. Они также служат индикаторами текущего настроения

рынка. Но важнее всего то, что они дают ориентир, с которым инвесторы

могут сравнивать эффективность своих собственных портфелей как с извест-

ной инвестиционной базой.

Таким образом, индекс также выступает в качестве замены портфеля.

Последнее привело к тому, что известно как пассивное инвестирование. Оно

заключается в том, что инвесторы или управляющие фондами просто ведут

позиции, повторяющие индекс и, соответственно, знают, что эти позиции

всегда будут вести себя так же, как и индекс. В особенности это относит-

ся к странам, где отсутствует полный доступ к рынку, а этот путь откры-

вает искусственный доступ.

Самые известные из индексов - это

- FT-SE, группа индексов и подиндексов газеты "Файнэншл Таймс" и Лон-

донской фондовой биржи, используемых в Великобритании;

- Индекс Доу-Джонса, американский индекс по 30 ведущим акциям США;

- S&P, индексы агентства "Стэндард энд Пурс", охватывающие более ши-

рокий спектр американских акций (индексы 100 и 500 акций);

- НИККЕЙ, невзвешенный индекс ведущих японских акций.

Важно отметить, что у индексов есть недостатки. Они показывают скорее

количественные, чем качественные изменения (т. е. они не показывают при-

чину изменения цен). Они могут измениться при минимальном объеме торгов

(т. е. когда имеет место скорее изменение настроения, чем действие), от-

разив общий результат спроса и предложения, но не величину рынка. Более

того, в них не учитываются расходы на заключение сделок и вычеты (напри-

мер, дивиденды и т. п.), они требуют периодических корректировок в своем

составе, и нужно заметить, что с точки зрения регулирования они потенци-

ально могут стать предметом манипуляций.

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ

1. Какой вид финансового индекса используется чаще всего?

67