1. Подготовка к аудиторным занятиям

Подготовка к аудиторным занятиям включает изучение материалов лекций и практических работ.

2. Индивидуальные задания

Задание 1

Руководители коммерческой организации «Альфа» рассматривают возможность производства нового вида продукции. Оцените сводный денежный поток. Предполагаемый срок реализации проекта 10 лет. Начальные инвестиционные затраты проекта отражены в таблице 1.

Таблица 1 – Начальные инвестиционные затраты проекта, тыс. руб.

Показатель	01.01.20--	01.01.20--
Капитальные затраты в том числе: приобретение земельного участка строительство здания цеха приобретение оборудования приобретение прочих основных фондов	1094,0 529,1 - -	- 2188,0 286,7 286,7
Прочие издержки, связанные с организацией предприятия в том числе: проектно-изыскательские работы реклама подготовка кадров и другие статьи	- - -	105,67 56,21 35,49
Инвестиции в собственный оборотный капитал в том числе: приобретение первоначально необходимых сырья и материалов страхование задержек по оплате за отгруженную продукцию	- -	41,8 14,0

Предприятие получило краткосрочный кредит со сроком погашения 1 год для приобретения оборотных средств в размере 22 тыс. руб. под 12% годовых.

В ходе анализа маркетинговых, технико-экономических и технологических особенностей реализации проекта было определено, что предприятие выйдет на уровень запланированной мощности по выпуску и сбыту продукции только в течение третьего года реализации инвестиционного проекта.

Объем продаж и величина издержек за второй и третий год реализации проекта отражены в таблице 2:

Таблица 2 – Объем продаж и годовая величина операционных издержек, тыс. руб.

Показатель	20--	20--
Годовой объем продаж	1740,0	4060,0
Годовые операционные издержки (без учета амортизации)	1888,0	3186,0

По результатам прогнозного анализа предполагается, что дополнительная потребность в оборотных активах составит 10% от увеличения объема продаж, а прирост краткосрочных пассивов – 5% от увеличения годовых операционных издержек.

Начиная со второго года реализации инвестиционного проекта, износ по основным фондам будет начисляться с использованием прямолинейного метода амортизации. Данные о величине амортизации представлены в табл. 3:

Таблица 3 – Величина амортизационных отчислений, тыс. руб.

Показатель	2001	2002
Амортизация в том числе: зданий и сооружений машин и оборудования прочих основных фондов	87,47 28,75 20,52	91,27 57,50 41,07

Для определения ликвидационного денежного потока коммерческая организация должна оценить рыночную стоимость задействованных в инвестиционном процессе основных фондов. С этой целью организация «Альфа» воспользовалась услугами фирм, специализирующихся на переоценке основных фондов и определении будущей рыночной стоимости активов. На основании экспертного заключения рыночная стоимость земельного участка на 01.01.2010 составит 583,5 тыс. руб., а ожидаемая рыночная стоимость действующих основных фондов – 1833,3 тыс. руб. Стоимость демонтажа оборудования, сноса сооружений и очистки территории – 80,0 тыс. руб.

Кроме того, финансовые менеджеры допускают, что около 15% оборотных активов к концу последнего года реализации инвестиционного проекта будут представлять собой безнадежную дебиторскую задолженность, а расходы по юридическому оформлению ликвидации предприятия и прочие связанные с этим накладные расходы оцениваются в 48,5 тыс. руб.

Дисконтная ставка проекта принимается постоянной и равной 16%.

Методические указания к решению задания:

Приступать к оценке денежных потоков инвестиционного проекта необходимо только после получения прогнозной информации о предполагаемых объемах выпуска и сбыта продукции, величине операционных издержек, аналитических заключений о первоначальной и последующей потребности в активах долговременного пользования и чистом оборотном капитале.

Планируемый срок реализации капиталовложений рекомендуется подразделять на три самостоятельных временных отрезка по периодам возникновения денежных потоков:

- разработка и начальное инвестирование проекта;

- эксплуатация инвестиционного проекта;

- завершение проекта.

При расчете показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта общий денежный поток разбивается на:

1. денежный поток от операционной деятельности:

приток – выручка от реализации продукции, определяемая по конечной (реализуемой на сторону) продукции, а также прочие и внереализационные доходы;

отток – затраты на производство и сбыт продукции.

2. денежный поток от инвестиционной деятельности:

приток – доходы (за вычетом налогов) от реализации имуществ а и нематериальных активов (в частности, при прекращении проекта), а также от возврата в конце проекта оборотных активов, уменьшение оборотного капитала;

отток – вложения в основные средства, ликвидационные затраты, вложения средств на депозит и в ценные бумаги других хозяйствующих субъектов, в увеличение оборотного капитала, компенсации в конце проекта оборотных пассивов.

3. денежный поток от финансовой деятельности:

приток – привлеченные средства;

отток – затраты по возврату и обслуживанию этих средств, выплаченные дивиденды.

Задание 4

Коммерческая организация приняла решение инвестировать на пятилетний срок свободные денежные средства в размере 300 тыс. руб. Имеются три альтернативных варианта вложений. По первому варианту средства вносятся на депозитный счет банка с ежегодным начислением сложных процентов по ставке 20%. По второму варианту средства передаются юридическому лицу в качестве ссуды, при этом на полученную сумму ежегодно начисляется 25%. По третьему варианту средства помещаются на депозитный счет с ежемесячным начислением сложных процентов по ставке 16% годовых.

Требуется определить наилучший вариант вложения денежных средств, не учитывая уровень инфляции и риски.

Методические указания к решению задания:

При разработке оптимальных финансовых решений в конкретных ситуациях требуется оценить будущую стоимость инвестированных денежных средств. Оценка будущей стоимости денежных вложений, инвестированных на срок более одного периода, зависит от того, какой процент (сложный или простой) будет применяться в расчетах.

При использовании простого процента инвестор будет получать доход (наращивать капитал) только с принципиальной суммы начальных инвестиций в течение всего срока реализации проекта.

При использовании сложного процента полученный доход (проценты, дивиденды и пр.) периодически прибавляется к сумме начальной инвестиции. В результате, помимо принципиальной суммы денежных средств, процент исчисляется также исходя из накопленной в предыдущих периодах суммы процентных платежей или любого другого вида доходов.

Нахождение будущей стоимости денежных средств к концу определенного периода при заданных значениях инвестиций и ставки процента называется наращение и осуществляется по формуле 1:

, (1)

где PV – принципиальная сумма денежных средств, инвестированных в начальный период, руб.;

r – годовая ставка процента (темп прироста денежных средств), коэф.;

n – число лет с начала осуществления вложений.

В финансовом анализе под стандартным временным интервалом принято рассматривать один год (360 дней). В случае, если дополнительно оговаривается частота выплаты процентов по вложенным средствам в течение года, формула расчета будущей стоимости инвестированного капитала может быть представлена в следующем виде:

, (2)

где r – годовая ставка процента (темп прироста денежных средств), коэф.;

n – число лет с начала осуществления вложений;

m – количество начислений в год.

Задание 5

Для расширения складских помещений коммерческая организация планирует через два года приобрести здание. Эксперты оценивают будущую стоимость недвижимости в размере 1 млн. руб. По банковским депозитным счетам установлены ставки в размере 32% с ежегодным начислением процентов и 28% с ежеквартальным начислением процентов.

Требуется определить какую сумму средств необходимо поместить на банковский депозитный счет, чтобы через два года получить достаточную сумму средств для покупки недвижимости.

Методические указания к решению задания:

В финансовых расчетах часто возникает потребность в оценке текущей стоимости будущих денежных потоков. Целью данной процедуры является определение ценности будущих поступлений от реализации того или иного проекта с позиции текущего момента.

Процесс конвертирования планируемых к получению (выплате) в предстоящих периодах денежных средств в их текущую стоимость называется дисконтированием. Процентная ставка в этом случае называется дисконтом. Показатель текущей стоимости рассчитывается по формуле:

. (3)

Отношение называется коэффициентом дисконтирования ).

Его стандартные значения представлены в таблице значений фактора текущей стоимости.

При необходимости учета временного интервала дисконтирования в случае начисления процентов более одного раза в год текущая стоимость рассчитывается в следующем виде:

. (4)

В данном задании более выгодным для хозяйствующего субъекта является вложение меньшей суммы денежных средств.

Задание 6

Компания АВС планирует через пять лет осуществить замену ведущего оборудования. Предполагаемые инвестиционные затраты составят 2110 тыс. руб. Чтобы накопить необходимую сумму средств, предприятие из прибыли, остающейся в его распоряжении, ежегодно перечисляет средства на депозитный счет банка.

Требуется определить величину ежегодных отчислений на произведение капиталовложений, если ставка по банковским депозитам составляет 24% (начисление раз в квартал), 28% (начисление раз в год).

Методические указания к решению задания:

В инвестиционном анализе встречается ситуация, когда возникает необходимость оценки денежных потоков, произведенных проектом в различные периоды времени. Одним из способов, упрощающих решение данной задачи, является представление этих потоков в качестве аннуитета.

Аннуитет – это равные по величине денежные потоки за каждый период в течение точно определенного срока. Поступления или выбытия могут происходить как в начале (обязательный аннуитет), так и в конце (обыкновенный, или отложенный, аннуитет). В практике финансовых расчетов наиболее часто используется обыкновенный аннуитет.

Будущая стоимость обыкновенного аннуитета ( ), продолжающегося в течение п периодов, определяется по формуле (5):

(5)

где Р – периодические поступления (отчисления) равных по величине денежных потоков, тыс. руб.;

- фактор будущей стоимости аннуитета, коэф.

В формализованном виде может быть представлен следующими выражениями для ежегодного начисления процентов и начисления несколько раз в год соответственно:

, (6)

, (7)

Данный показатель отражает будущую стоимость одной денежной единицы в конце срока реализации инвестиционного проекта.

Задание 7

Компания «АСКО-М» продает полис страхования жизни (срок страхования – 20 лет), по которому необходимо в начале каждого года выплачивать 3 тыс. руб. По условию сделки в конце установленного срока страхователь не получает обратно какой-либо суммы средств (полис А).

По альтернативному варианту (полис Б) компания страхует на весь срок жизни с уплатой в начале каждого года 8,3 тыс. руб. на протяжении 20 лет. Если по завершении 20 лет страхователь обращается в компанию, он получает 220 тыс. руб.

Требуется оценить наиболее выгодный вариант страхования, если ставка инфляции составляет 8%.

Методические указания к решению задания:

На основании исходных данных определите, какой вид аннуитета представлен в этом задании. Затем рекомендуется рассчитать (с позиции страхователя) годовую экономию средств, которую он будет иметь, если остановит свой выбор на одном из двух полисов.

С использованием формулы будущей стоимости аннуитета (5) необходимо определить общую величину средств, сэкономленных за 20 лет. Полученную величину экономии сравните с премиальным вознаграждением, которое будет выплачено по условию полиса Б.

Задание 8

Перед заключением двухлетнего договора аренды фирма рассматривает два варианта выплаты арендных платежей. По варианту А фирма ежемесячно выплачивает 32 тыс. руб., по варианту Б платежи производятся раз в год в размере 348 тыс. руб.

Требуется определить наиболее выгодные для предприятия условия аренды, если процентная ставка составляет 12% годовых.

Методические указания к решению задания:

Для решения этого задания рекомендуется использовать формулу текущей стоимости аннуитета с многократным начислением процентов в течение года:

. (8)

Задание 9

Компания «Альфа» планирует установить новую технологическую линию по переработке сельскохозяйственной продукции. Стоимость оборудования составляет 10 млн. руб., срок эксплуатации – 5 лет. В таблице 4 представлена обобщающая характеристика денежного потока, ожидаемого к получению в течение всего срока реализации проекта.

Требуется определить чистую текущую стоимость проекта, если дисконтная ставка составляет 16%, и обосновать целесообразность принятия инвестиционного решения.

Таблица 4 – Данные для расчета чистой текущей стоимости

Период времени, лет	0	1	2	3	4	5
Денежный поток, тыс. руб.	-10000	2980	3329	3815	3599	2121

Методические указания к решению задания:

В ходе расчета показателя чистой текущей стоимости (NPV) необходимо определить разность между величиной инвестиционных затрат и общей суммой дисконтированных чистых денежных потоков за все периоды в течение планируемого срока реализации проекта.

В формализованном виде показатель NPV может быть представлен следующим выражением:

или , (9)

где PV - текущая стоимость проектных денежных потоков;

I – инвестиционные затраты;

- чистый денежный поток в определенный период;

- начальные инвестиционные затраты;

r – проектная дисконтная ставка;

n – планируемый срок реализации проекта.

Данная формула применяется при условии неизменности величины процентной ставки в течение срока реализации проекта.