Ефект Фішера

Закономірності зміни валютного курсу виходячи з відносних змін інфляції й процентних ставок між двома країнами такі.

відповідно до теорії відносного ПКС зміна обмінного курсу між валютами двох країн пропорційно відносній зміні рівня цін (інфляції) у цих країнах.

з умови паритету процентних ставок випливає, що зміна обмінного курсу між валютами двох країн дорівнює різниці процентних ставок між цими країнами. Поєднуючи ці умови в одне рівняння, можна встановити закономірність зміни валютного курсу, яку розвиває ефект Фішера в його традиційному тлумаченні.

@ Ефект Фішера (the Fisher effect) — у довгостроковій перспективі зміна рівня валютного курсу дорівнює різниці процентних ставок між двома країнами й різниці прогнозованих у них темпів інфляції:

Rd – rf = πd – πf = (Et+1 – Et) / Et (14.14)

Формула 13 встановлює прямий зв'язок між номінальною процентною ставкою, темпом інфляції й валютним курсом: зміна валютного курсу дорівнює різниці в рівнях інфляції між країнами й дорівнює різниці в рівнях номінальних процентних ставок у них. Вищий темп інфляції усередині країни, ніж за кордоном, приводить до визначення місцевими банками вищих процентних ставок, ніж за кордоном, оскільки в них закладені інфляційні очікування, що, у свою чергу, веде до знецінення національної валюти в порівнянні з іноземною. Процентна ставка усередині країни повинна рівнятися процентній ставці за кордоном плюс відсоток знецінення національної валюти за той час, на який встановлена процентна ставка.

Ефект Фішера має надзвичайно важливе значення для правильного розуміння впливу зміни процентних ставок на валютний курс. Відповідно до розглянутих вище закономірностей формування валютного курсу, виходячи з попиту на активи, зростання процентної ставки в деякій країні означає збільшення попиту на активи, деноміновані в її валюті, і, отже, на її валюту, щоб їх купити. Це, здавалося б, повинне однозначно привести до росту її курсу. Висновок начебто б незаперечний: ріст процентної ставки веде до росту курсу валюти. Однак насправді ріст процентної ставки може привести як до росту, так і до падіння валютного курсу. Все залежить від того, що стало причиною росту процентної ставки.

Як відзначалося вище, номінальна процентна ставка дорівнює сумі реальної процентної ставки й очікуваного темпу інфляції.

Якщо — номінальна процентна ставка (nominal interest rate),

ґ-ґ— реальна процентна ставка (real interest rate),

π - темп інфляції,

тоді, відповідно до ефекту Фішера,

rⁿ = r^r + π (14.15)

Зміна в рівні процентної ставки є найважливішою передумовою зміни рівня валютного курсу. З рівняння 14 видно, що номінальна процентна ставка може змінитися по двох причинах:

• у результаті зміни реальної процентної ставки ґ ;

• через зміну інфляційних очікувань л.

Залежно від того, який з компонентів приводить до зміни номінальної процентної ставки, курс національної валюти або росте, або падає:

• зростання номінальної процентної ставки через підвищення реальної процентної ставки веде до Зростання курсу національної валюти;

• зростання номінальної процентної ставки через підвищення інфляційних очікувань веде до падіння курсу національної валюти.