Imf Surveillance. A Factsheet.— August 2001//http://www.Imf.Org/external/np/ exr/facts/surv.Htm.

Staff Report on the Monetary and Exchange Rate Policies of the Euro Area.— Staff Country Report No. 00/146,- November 9,2000.

8

Одной из целей, провозглашенных МВФ, является либерализа­ция международного движения капитала, снятие валютных ограниче­ний на операции, связанные с переливами средств.

Для гармоничного функционирования мировой валютно-финан- совой системы необходим правильный выбор режима валютных кур­сов. Этот выбор для каждой страны индивидуален и зависит от ее спе­цифических условий. По мнению С. Фишера, существуют только две стабильные системы валютных курсов: свободно плавающий курс или использование валюты другой страны¹⁹.

Еще одним направлением в реформировании мировой валютной системы можно назвать поощрение формирования полюсной, «блоко­вой» структуры этой системы — как явное, так и неявное. При этом предполагается присоединение развивающихся стран к валютным бло­кам или зонам, основанным на нескольких валютах ведущих стран.

Для обеспечения макроэкономической и финансовой стабильно­сти, предотвращения финансовых кризисов потребуется реформиро­вание структуры и самого Фонда, а также используемого им инстру­ментария. В плане построения новой финансовой архитектуры Международным валютным фондом разработан новый инструмент предотвращения кризисов — целевая кредитная линия (ЦКЛ), кото­рая даст возможность отдельным странам — членам Фонда сохранить стабильность даже в условиях ухудшения общей финансовой обста­новки в мире.

ЦКЛ предоставляет краткосрочное финансирование в качестве превентивной меры для сохранения эффективного платежного балан­са стран — членов МВФ в случае неожиданного и неблагоприятного изменения обстановки на международном рынке капитала.

Для получения доступа к ЦКЛ необходимо выполнение следу­ющих основных условий:

• на момент утверждения Советом управляющих МВФ канди­дата на получение целевого кредита страна — член Фонда сохраняет устойчивое финансовое положение и не испытывает потребности в использовании ресурсов Фонда;

• экономические показатели кандидата положительно оценены Фондом в последнем информационном обозрении, и страна — член МВФ предоставляет необходимые сведения в рамках специальных норм распространения данных;

Imf Survey/Special Supplement - 2000 - October 19 - p. IV.

9

• наличие реального прогресса в уменьшении зависимости финансового сектора страны-члена от внешних факторов путем регу­лирования размера и структуры внешнего долга и внешних резервов;

• кандидат должен представить на утверждение Совету управ­ляющих убедительную экономическую и финансовую программу, в которую страна-член готова при необходимости внести изменения в соответствии с пожеланиями МВФ.

Если страна-член обращается с ходатайством об использовании средств целевого кредита, Совет управляющих МВФ готовит специаль­ное так называемое активационное решение. В нем подтверждается, что страна успешно выполняет экономическую и финансовую программу, но по независящим от нее обстоятельствам испытывает временные труд­ности из-за изменения обстановки на международном финансовом рын­ке и в связи с этим нуждается в дополнительных ресурсах.

Финансовые ассигнования в рамках целевого кредита составля­ют от 300 до 500% от размера квоты конкретной страны в Фонде.

В тесном контакте с МВФ в построении архитектуры между­народной финансовой системы принимает участие Всемирный банк (ВБ). Он ежегодно выделяет более 5 млрд долларов на решение вопросов, связанных с реформированием государственной службы, совершенствованием управления в банковско-финансовом и налого­во-бюджетном секторах, развитием правовой и судебной реформ в раз­личных странах. Так, Всемирным банком был выделен России кредит на совершенствование банковской системы в рамках Проекта разви­тия финансовых учреждений (ПРФУ). Проект состоял из трех основ­ных разделов:

• изучение опыта работы крупных западных банков;

• техническое перевооружение и внедрение новых банковских программ;

• финансирование перспективных проектов.

Отбор кандидатов на участие в ПРФУ осуществлялся Группой стратегических вопросов, в которую входили представители Банка России, Министерства финансов Российской Федерации и Всемир­ного банка. В передовую группу были включены около 30 крупней­ших российских банков.

Реализация Проекта проходила под строгим контролем Всемирно­го банка. С этой целью в рамках ПРФУ была создана Группа по наблю­дению за деятельностью банков (ГНДБ), которая вела постоянный мониторинг финансового состояния банков-участников. Наблюдение осуществлялось по двум направлениям:

9

• сбор и анализ подробной банковской информации;

• инспектирование на местах.

Следует отметить, что вначале ПРФУ пользовался большим спро­сом в России, и многие не только крупные, но и средние банки стреми­лись войти в число его участников. Однако постепенно интерес к Про­екту упал, поскольку затраты банка на участие не соответствовали полученному конечному результату.

Одним из путей реформирования МВФ можно также назвать рекомендации Комиссии Мелтцера. (Комиссия Мелтцера — консуль­тационная комиссия по вопросам международных финансовых инсти­тутов, назначенная Конгрессом США. Ее председателем является Алан Мелтцер.) Комиссия предлагает МВФ выступать в качестве квазикре­дитора последней инстанции по отношению к странам с развивающи­мися рынками, но при этом для устранения проблемы морального рис­ка оговариваются такие условия, которые не позволили бы МВФ эффективно выполнять данную роль. Ликвидные займы должны быть краткосрочными, предоставляться по процентной ставке, превыша­ющей ставку текущих заимствований должника, и носить четко огово­ренный приоритетный характер с правом первоочередного обращения требований на активы должника. Чтобы иметь право на получение таких кредитов, страна должна открыть свой финансовый рынок для международной конкуренции, обеспечить адекватную капитализацию своей банковской системы и следовать соответствующему курсу бюд­жетной политики, согласованной с МВФ²⁰. Таким образом, можно утверждать, что такие рекомендации не связаны с особым моральным риском, но они и не содействуют оказанию сколько-нибудь серьезной помощи странам с развивающимися рынками.

Условия, в которых находились страны на глобальных финансо­вых рынках в докризисный период, были далеко не равными. Ужесто­чение отношений к странам-должникам делает эти условия еще более неблагоприятными для периферии. Ожидание ужесточения отноше­ния к стране-должнику может способствовать удорожанию кредита.

Цена капитала — один из наиболее важных факторов конкурен­тоспособности. В настоящее время спрэд по кредитам, предоставляе­мым странам периферии, значительно больше, чем до мирового кри­зиса. (В данном случае под «спрэдом» понимается разрыв между процентными ставками по кредитам, предоставленным заемщикам

Soros G. Open Society. Reforming Global Capitalism.— NY: Public Affairs, 2000.— Chapter 10 «А New Global Financial Architecture».

10

в странах периферии и центра.) С одной стороны, такая тенденция является позитивной, поскольку в докризисный период спрэды были крайне малы, что приводило к чрезмерным заимствованиям со сторо­ны стран периферии. С другой стороны, многонациональные корпо­рации, располагающие большим объемом ресурсов и лучшим доступом к капиталу, могут превзойти своих местных конкурентов.

На практике интернационализация финансовой системы и расши­рение операций многонациональных компаний способны помешать кор­румпированным и диктаторским режимам подчинить экономику сво­им частным интересам. Они могут также помочь внедрению современ­ных методов управления и новейших технологий. С иностранными инвестициями в страну стремятся остро необходимые предпринима­тельские таланты и технологии. Но у этого процесса есть и отрицатель­ные стороны. Странам периферии придется переживать нарастающую маргинализацию, что может оказаться политически неприемлемым в том случае, если не будет компенсировано повышением уровня жизни.

Целью корпораций является получение прибыли, а не распрост­ранение выгод, связанных с их функционированием. Учитывая более высокий риск, корпорации требуют более высокой прибыльности при осуществлении операций в развивающихся странах. Поэтому необхо­димо создать механизм, который компенсировал бы этот фактор. Ино­странная эксплуатация еще менее приемлема, чем эксплуатация со сто­роны национальных компаний, и может привести к политическим потрясениям. Угроза политических беспорядков может привести к сни­жению стоимости активов в развивающихся странах и углублению пропасти между странами центра и периферии.

Страны периферии готовы мириться со многими проявлениями неравноправия, поскольку изоляционизм имел бы для них еще более неблагоприятные последствия. Интересам стран центра и глобальной капиталистической системы в целом отвечает содействие экономиче­скому и политическому развитию стран периферии.

Другая инициатива МВФ по совершенствованию международ­ной финансовой архитектуры — заявление о готовности Фонда стать Всемирным Центробанком²¹.

Бывший высокопоставленный чиновник МВФ Стэнли Фишер считает, что роль Международного валютного фонда следует расши­рить и установить более жесткие условия выделения кредитов разви­

См.: Нерадивым правительствам кредиты просто так не достанутся//Газета «Сегодня».— 12 января 1999 г.

10

вающимся странам. Идея сделать из МВФ некий Центробанк для раз­вивающихся стран родилась после того, как азиатский финансовый кризис закончился обвалом российского рубля и проблемами даже на американском рынке.

Чаще всего изменения в Фонде представляются как создание системы стандартных требований к странам-заемщикам: выполнил условия — получил «хорошую» помощь, не выполнил их — рассчиты­вай только на внутренние ресурсы. По мнению Стэнли Фишера, МВФ заранее, еще в нормальных условиях, должен оценивать положение стран, чтобы Фонд смог быстро предоставить займы в случае кризиса. Впрочем, до сих пор стандартные процедуры Фонда не смогли остано­вить обвала рынков. В ожидании кредитов МВФ правительства могут не проводить необходимой политики, банки — не осторожничать с кре­дитами, а инвесторы — не осторожничать с инвестициями.

Стэнли Фишер полагает, что странам, имеющим такой набор обстоятельств, кредиты следует выдавать под более высокие процен­ты. По мнению финансиста Джорджа Сороса, члены МВФ, которые не захотят или не смогут выполнять новые условия работы, будут пользоваться займами Фонда при одном исключении: в случае кризи­са Фонд будет ставить условия предоставления финансовой помощи не только пострадавшей стране, но и ее кредиторам, например в виде моратория. Тем самым можно будет избежать эффекта «домино» от происшедшего кризиса в мировом масштабе, как это было с азиат­ским кризисом и Россией.

Участники МВФ и группы Всемирного банка ежегодно прово­дят собрания для обсуждения проблем, касающихся международного экономического развития и финансов, а также сокращения бедности. Ежегодные собрания служат форумом для международного сотрудни­чества и дают Фонду и Всемирному банку возможность оказывать услуги более высокого качества странам, которые являются их члена­ми. Решения собраний вносят существенный вклад в развитие между­народной финансовой архитектуры²².

МВФ и Всемирный банк используют эти собрания для организа­ции других конференций с целью облегчить взаимодействия должно­

Два из каждых трех ежегодных собраний акционеров по традиции проводятся в Вашингтоне, а одно из трех — по очереди в той или иной стране-члене, с тем чтобы отразить международный характер этих двух организаций. В дополнение к собранию акционеров официально созываются заседания Комитета по развитию и Международ­ного валютно-финансового комитета.

11

стных лиц правительств, МВФ и ВБ с негосударственными организа­циями (НГО), журналистами и представителями частного сектора. При этом ежегодные собрания позволяют доводить до сведения обществен­ности — как напрямую, так и через средства массовой информации — цели, задачи и результаты работы Всемирного банка и МВФ. Это в определенной мере обеспечивает открытость и прозрачность деятель­ности анализируемой организации²³.

Кроме того, объединенный Комитет по развитию МВФ и Всемир­ного банка и Международный валютно-финансовый комитет МВФ ежегодно проводят конференции для обсуждения итогов работы Фонда и Банка. Как и в случае ежегодных собраний, организуется целый ряд сопутствующих мероприятий с участием прессы, НГО и частного сек­тора. Пленарные заседания собраний акционеров МВФ и Всемирного банка не планируются.

Важным шагом в реформировании финансовой архитектуры ста­ло стремление МВФ оказывать влияние на отраслевую структуру мировой экономики. Так, МВФ всерьез вышел на мировую сцену в свя­зи с нефтяным кризисом середины 70-х годов, когда государства ОПЕК (OPEC — Oill Producing and Exporting Countries, Организация стран — экспортеров нефти) учетверили цену на сырую нефть. Тогда МВФ создал специальный «нефтяной» отдел, позволяющий беднейшим стра­нам, по которым резкое подорожание ударило в первую очередь, ком­пенсировать бюджетный дефицит за счет кредитов, предоставляемых Фондом. Отдел также выступает в роли финансового посредника меж­ду кредиторами и должниками. Те, кто не мог платить за дорогую нефть, становились должниками МВФ.

Постепенно Фонд становился фактором, во многом определяющим экономику и политику стран третьего мира, что не могло не вызвать как протест внутри этих стран, так и критику деятельности МВФ в благо­получных странах²⁴.

В этих мероприятиях принимают участие около 15 тысяч человек, в том числе около 4 тысяч членов делегаций из стран — членов МВФ и ВБ, примерно полторы тыся­чи представителей СМИ и свыше 5 тысяч гостей и специально приглашенных предста­вителей — в основном частного бизнеса, банковского сообщества и НГО. Кроме того, сотрудники МВФ и ВБ участвуют во встречах с должностными лицами, входящими в состав правительственных делегаций.

Журнал «Золотой Рог» опубликовал в 1996 г. серию статей о шоковой терапии, анализирующих деятельность МВФ в Латинской Америке в 80-х годах. (Согласно этим материалам термин «шоковая терапия» был изобретен экономистами МВФ именно в связи с операциями в латиноамериканских странах.)

11

Необходимость перестройки финансовой архитектуры обуслов­лена главным образом тем, что теоретически метод МВФ почти безуп­речен, но его практическая ценность реализуется далеко не всегда. Например, в Чили и Польше метод МВФ оказался более или менее эффективным, а вот в Венесуэле, Уругвае, Перу, Эквадоре, Боливии он проявил себя как несостоятельный. Уязвимое место модернизации по МВФ — огромные социальные издержки: имущественное расслое­ние общества, безработица, снижение жизненного уровня населения, рост внутренних и внешних государственных долгов²⁵.

В связи с 50-летием основания МВФ и ВБ была создана органи­зация с весьма симптоматичным названием «Пятидесяти лет достаточ­но». Организация также ратует за коренную перестройку принципов Фонда на основе реалий сегодняшнего дня. Такой же позиции при­держивается Группа по подготовке альтернативных направлений поли­тики (Development Group for Alternative Policies).

В своей книге «Кризис глобального капитализма» Джордж Сорос относительно координирующей деятельности МВФ отметил, что устройство регулирующих механизмов отстает от развития финансо­вых рынков. МВФ и Всемирный банк существуют, но они созданы для другой эпохи.

В качестве возможного пути реформирования деятельности МВФ можно рассмотреть программу, предложенную финансистом Дж. Соро­сом²⁶. Учитывая элементы ранее выдвигавшихся проектов реформ, он предлагает увязать их таким образом, чтобы они стали более согла­сованными и подкрепляющими друг друга.

Существует ряд мер, направленных на преодоление описанных видов асимметрии. Меры по смягчению асимметрии первого вида (между отношением к должникам и кредиторам) носят преимуще­ственно карательный характер: они предусматривают введение в анти­кризисные программы МВФ оговорок коллективных действий при­менительно к долговым ценным бумагам и способов привлечения коммерческих банков к участию в таких программах. Меры же, направ­ленные на преодоление асимметрии второго типа (между мероприя­

Conway P. IMF lending programs: Participation and impact//Journal of development economics.— 1994.— No 45.— P. 365—391. На конференции, посвященной глобальной экономике, Роберт Литан (Robert Litan) из Института Брукингса (Brookings Institution) отметил, что начиная с 1997 г. МВФ истратил 140 млрд долларов на четыре провалив­шихся операции спасения.

Soros G. Open Society. Reforming Global Capitalism.- NY: Public Affairs, 2000.

7 Международные валютно-финансовые отношения

193

тиями по борьбе с кризисами и по их предотвращению), носят превен­тивный характер: совершенствование банковского надзора и контро­ля МВФ за макроэкономической и структурной политикой прави­тельств. Связь между указанными мерами может быть усилена путем добавления карательных мер позитивными стимулами.

Предложенный Соросом механизм мог бы работать следующим образом. В соответствии с утвержденными ранее проектами реформ на МВФ возложена обязанность публиковать информационные сооб­щения по итогам консультаций, проводимых в рамках Соглашения МВФ²⁷. В них должна быть представлена оценка Фондом макроэко­номической ситуации в странах и степени соблюдения ими установ­ленных стандартов и кодексов поведения. По мнению Сороса, МВФ следует приступить к составлению рейтинга стран в зависимости от соблюдения ими этих стандартов. В отношении стран, в наиболь­шей степени им отвечающих, программы МВФ не должны предусмат­ривать реструктуризацию долга. В этих странах держатели облигаций не будут опасаться использования оговорок коллективных действий. От стран, которые удовлетворяют установленным стандартам в мень­шей степени, МВФ не должен требовать реструктуризации долга до начала реализации согласованной с ним программы. А в отноше­нии стран, не удовлетворяющих установленным стандартам, Фонду необходимо настаивать на проведении реструктуризации.

Таким образом, МВФ мог бы предотвратить чрезмерное привле­чение займов посредством предупреждения о возможности пониже­ния рейтинга страны.

В этих условиях гарантии МВФ ограничивались бы обращающи­мися на открытом рынке облигациями и не распространялись на кре­дитные линии банков. В отношении банков адекватным инструмен­том влияния МВФ может быть, с точки зрения Сороса, изменение требований к собственному капиталу, предусмотренных Базельскими соглашениями, в зависимости от рейтинга МВФ.

Кроме того, Сорос предлагает чрезвычайные кредитные линии подкрепить эмиссией СДР. Эмиссия, специально ориентированная на использование в рамках CCL, служила бы исключительно проти­водействию дефляционным тенденциям.

Эти три рассмотренные нововведения могли бы сочетать в себе те карательные и превентивные меры, которые необходимы МВФ для его превращения в институт эффективного предотвращения кризисов.

Articles of Agreement of the International Monetary Fund.— Article IV//http:// www.imf.org/external/pubs/ft/aa/index.htm.

12

Данный проект был предложен Соросом на рассмотрение МВФ. Однако в подготовленном Советом по международным соглашениям «Независимом докладе о будущем международной финансовой архи­тектуры» он был отвергнут²⁸. Одним из оснований послужило то, что МВФ не согласится снизить рейтинг страны, поскольку это может спровоцировать кризис вместо того, чтобы его предотвратить. Но гло­бальные интересы МВФ заключаются в сохранении стабильности системы, а раннее снижение рейтинга страны смягчило бы остроту кри­зиса. Второе основание Совета заключалось в том, что дифференциа­ция между странами, соблюдающими и не соблюдающими стандарты поведения, привела бы к усилению неопределенности. Такую неопре­деленность можно ослабить посредством разграничения стран, при­менительно к которым проведение реструктуризации долга необходи­мо, тех, где такая реструктуризация возможна, но нежелательна, и тех, где она недопустима. Возможна также дифференциация требований к собственному капиталу. Основное возражение заключалось все же в проблеме морального риска. Однако по программе реформ Сороса, если бы чрезмерное кредитование вызвало кризис, то МВФ должен был бы отвечать за его последствия и оказывать поддержку, не прибе­гая к оговоркам коллективных действий. Он принимал бы на себя реальный риск, не порождая при этом проблемы морального риска²⁹.

Сегодня экономистами признается потребность во вмешательстве в рыночный механизм. Но доминирующие страны — главные акцио­неры МВФ по-прежнему отвергают возможность любого вмешатель­ства. Ситуация с непринятием предложенных Соросом реформ застав­ляет задуматься о возможном злоупотреблении концепцией мораль­ного риска теоретиками Фонда.

Решающее значение для любой попытки реформировать между­народную финансовую инфраструктуру приобретает необходимость ослабить стимулы, толкающие заемщиков и кредиторов на участие в рискованных предприятиях в ожидании, что в случае неудачи они будут взяты на поруки. Эта проблема, известная еще и как моральный риск, существует и в развитых странах, но принимает угрожающие размеры на развивающихся рынках³⁰. В такой ситуации ограничение

Does IMF Financing Result in Moral Hazard?//Working paper No. 00/160.— October 1, 2000.

Сорос Дж. Новая глобальная финансовая архитектура//Вопросы экономики.— 2000,-№ 12.

Bird G. The IMF and developing countries: a review of the evidence and policy options//International organization.— 1996.— No. 3.— R 498.

13

финансирования МВФ — один из возможных методов сокращения числа операций по спасению банков, а также ожиданий таких опера­ций и, следовательно, ограничения морального риска.

Программы реформирования международной финансовой струк­туры должны исходить из предположения, что фундаментальные при­чины наших нынешних международных финансовых проблем извест­ны. Лишь обладая таким знанием, движущие силы международной финансовой архитектуры способны заблаговременно предпринимать превентивные меры, а не просто реагировать на события.

Большинство специалистов, анализирующих сегодняшние финан­совые проблемы, согласны с тем, что стимулы участия в рискованных предприятиях, приводящие к развитию морального риска, способство­вали международным финансовым кризисам³¹.

Повышающие уровень риска структурные изменения в финансо­вой среде и государственное субсидирование рисков — важные компо­ненты развития морального риска. Эти ложные стимулы дополнитель­но усиливаются при истощении капитала, внесенного собственником. Специалисты сходятся во мнении, что именно эти ложные стимулы ста­ли проблемой ссудно-сберегательной и банковской индустрии США в 80-х — начале 90-х годов. Развитие методов предпринимательства, свя­занных с повышенным риском, в конечном счете привели к большим, но в значительной степени застрахованным правительством потерям.

В силу ряда важных причин данная проблема становится более опасной в странах с развивающейся рыночной экономикой. Для про­ведения рациональных реформ необходимо признать и разрешить эту проблему.

Повышающие риск структурные изменения, которые оказали воздействие на финансовые учреждения США, включая отмену огра­ничений на продукцию без достаточного надзора, влияют и на многие финансовые учреждения стран с развивающейся экономикой. В усло­виях развивающегося рынка действуют также дополнительные факто­ры: либерализация процессов регулирования капитала с последующей приватизацией контролируемых правительством финансовых учреж­дений делают происходящие в этих странах структурные изменения еще более значительными. Указанные изменения происходят при низ­ком уровне внесенного собственниками акционерного капитала вслед­ствие существовавшей прежде государственной собственности и огра­

В частности, такую точку зрения неоднократно высказывал глава Федераль­ной резервной системы Алан Гринспэн.

13

ничений как на внутреннюю, так и на иностранную частную собствен­ность в сфере финансовых учреждений.

Усугубляет ситуацию еще и то обстоятельство, что банковский сектор развивающейся экономики составляет более крупную долю в общей финансовой индустрии в силу относительной неразвитости рынков облигаций и акций. Поэтому факторы, вызывающие банков­ские кризисы в этих странах, создают все более расширяющийся финансовый хаос, чем это было бы в странах с развитой экономикой. Поскольку развивающийся рынок имеет меньшие масштабы и более открыт по сравнению с крупными хозяйственными системами, потен­циальное влияние ложных стимулов на мобильный международный капитал и курсы обмена иностранных валют может быть в условиях такой системы значительным.

Ожидаемые и фактические операции МВФ по спасению финансо­вых учреждений во многих отношениях работают на закрепление лож­ных стимулов. Поскольку МВФ выдает кредиты странам, активно при­меняющим стимулы к рискованным операциям, это кредитование поддерживает распространение таких стимулов. Особенно характерно это стало для настоящего времени, когда МВФ кредитует операции по оказа­нию помощи неплатежеспособным, т.е. обанкротившимся, банкам, а не ликвидным банкам, испытывающим временный дефицит наличных денег. Более того, создавая еще один (международный) слой правитель­ственных гарантий, МВФ фактически благоприятствует более рискован­ной деятельности, прежде всего со стороны крупных международных финансовых учреждений. Залога МВФ служат для этих учреждений мощ­ным щитом против высокого риска кредитования стран с развивающей­ся экономикой и слабыми банковскими системами. Поэтому странам с развивающейся рыночной экономикой остается в значительной степени уязвимая финансовая система с субсидированием рисков, особенно под­верженная влиянию риска, связанного с иностранной валютой.

Таким образом, кредитование по линии МВФ в условиях разви­вающейся экономики способствует как стимулированию рискованных операций, так и расхождениям в курсах иностранных валют. Эту про­блему усугубляют следующие особенности деятельности МВФ:

• во-первых, сложилась такая негативная практика, когда МВФ выдает кредиты по льготным процентным ставкам, что еще более спо­собствует развитию связанных с риском операций, усиливая тем самым влияние ложных стимулов;

• во-вторых, секретная, негласная природа МВФ препятствует объективной отчетности и четкому прояснению действий МВФ по суб­

14

сидированию рисков. Такая замкнутость также работает на развитие рискованного предпринимательства.

Признание существования этих ложных стимулов — первый важ­ный шаг при планировании успешной реформы международной финансовой структуры. Эти стимулы необходимо учесть и минимизи­ровать, прежде чем можно будет создать реконструированную стабиль­ную финансовую структуру. При сохранении ложных стимулов любая попытка реформы оказывается безуспешной. Принятие же политики, направленной на ограничение повышающих риск стимулов, должно занимать центральное место в реформировании. Минимизация этих стимулов позволит стабилизировать международную финансовую систему и ограничить как количество, так и силу финансовых кризисов.

Ограничение ложных стимулов внутри страны имеет решающее значение для такой реформы. Когда это возможно, государственное субсидирование риска должно быть ограничено. Но необходима и реформа на международном уровне. Уже упомянутые меры по огра­ничению морального риска работают в направлении стабилизации международных финансовых рынков, а потому не представляются изо­ляционистскими, как утверждают сторонники финансирования МВФ. Напротив, ограничение морального риска способствует развитию ста­билизирующих стимулов, а значит — и здоровой международной финансовой системы.

Помимо ограничения финансирования, движение в сторону ста­вок кредитования, имеющих рыночную основу, также помогло бы сни­зить моральный риск. Более того, реформы, требующие значительно большей открытости и гласности работы МВФ во многих отношени­ях, способствовали бы выявлению случаев субсидирования риска. Эти реформы стали ключевыми положениями принятого Палатой пред­ставителей Акта о гласности и эффективности МВФ 1998 г. — законо­проекта, внесенного для обеспечения таких реформ.

В более отдаленной перспективе следует прояснить и ограничить цели МВФ предоставлением займов ликвидного типа (не субсидий), помогающих странам преодолевать краткосрочные, временные пробле­мы перестройки. Это, с одной стороны, минимизировало бы мораль­ный риск, а с другой — способствовало бы стабилизации рынков.

Результатом пережитого экономического и финансового кризи­са в Аргентине стало стремление международных финансовых орга­низаций снизить вероятность новых дефолтов в будущем (о чем уже говорилось ранее). Это предполагается сделать с введением нового механизма банкротства стран. Механизм банкротства дает стране-

14

должнику основания для ведения с кредиторами переговоров по вопро­сам реструктуризации задолженности и в случае согласия большин­ства кредиторов на этот шаг — возможность проведения такой реструк­туризации.

Впервые идея создания глобальной системы банкротства непла­тежеспособных стран была высказана первым заместителем главы МВФ и его главным теоретиком Энн Крюгер в ноябре 2002 г. В основе ее программы лежало изучение законодательства о банкротстве ряда развитых стран.

Процедура реализации программы банкротства стран-должников во многом схожа с процедурой банкротства компаний. Правительство страны-должника может по своей инициативе обратиться в специаль­ный форум по разрешению споров, связанных с суверенными долга­ми. После этого правительство страны-банкрота будет обязано предо­ставить всю информацию относительно своей задолженности кредиторам. В течение месяца достоверность представленной инфор­мации будет проверена форумом, после чего он примет решение о реструктуризации долга страны. Затем заемщик заключает соглаше­ние о реструктуризации долга с кредиторами.

История с Россией, восточноазиатскими и латиноамериканскими странами показала, что реструктуризация долгов, как правило, прохо­дит совершенно беспорядочно, вызывает панику кредиторов, а многие из них после реструктуризации остаются недовольными и подают к взысканию в суд. Описанный механизм банкротства позволил бы упорядочить этот процесс. Главное, по мнению автора проекта,— временная приостановка платежей, которая позволяет стране сохранить деньги и для расплаты с кредиторами, и для последующей деятельно­сти. Решение о приостановке платежей с последующей реструктури­зацией долгов должно приниматься не единогласно, а квалифициро­ванным большинством кредиторов (чтобы у отдельных кредиторов не возникло желания все-таки потребовать немедленной выплаты дол­гов в полном объеме). Кроме того, кредиторы должны на время приос­тановки платежей терять право требовать свои деньги с должника по суду³².

Механизм банкротства стран-должников, еще не до конца сформи­ровавшись, уже был подвергнут критике. Уильям Роде, старший вице- президент финансовых корпораций Citigroup, Citicorp, Citibank, отме­

Минаев С. МВФ движется к банкротству//КоммерсантЪ.— № 1 (2604).— 10 января 2003 г.

15

чает, что идея банкротств стран является вполне логическим заверше­нием кризиса в Аргентине, но маловероятно, что она сможет быть реализована на практике. Роде признает, что введение вместо хаотич­ного предоставления аварийных кредитов процедуры банкротства позволит правительствам стран-должников приостановить платежи и навести порядок в делах. Однако наличие подобного механизма спо­собно отпугнуть потенциальных кредиторов и инвесторов, поскольку они будут опасаться, что при малейших трудностях с погашением кре­дитов страна-должник прибегнет к банкротству. Это может привести к завышению процентов за пользование странами с неустойчивой эко­номической ситуацией заемными средствами. Кроме того, существует группа стран, которым не поможет введение механизма банкротства,— это наиболее бедные страны мира³³.

Остается и еще одна нерешенная проблема стран периферии. Для большинства стран развивающегося мира существует то, что необхо­димо им для поддержания экономического роста больше, чем кредиты. Это доступ на рынки развитых стран. На последнем саммите в Вашинг­тоне в сентябре 2002 г. руководители МВФ и Всемирного банка в оче­редной раз призвали развитые страны соблюдать правила свободной торговли, открывая свои рынки и не субсидируя местных производи­телей³⁴. Однако, к сожалению, у Фонда нет реальных полномочий и средств для принуждения к этому своих главных акционеров.

В действительности в глобальной финансовой архитектуре уже произошли некоторые важные изменения, хотя они не всегда ощути­мы в краткосрочном периоде. В целом они отвечают задаче ограниче­ния рискованного международного кредитования и могут предотвра­тить повторение недавних кризисов.

В деятельности МВФ выделяется такое направление, как оказа­ние государствам-участникам разнообразной технической помощи и содействие в профессиональной подготовке кадров. 8 июля 2002 г. был опубликован отчет Исполнительного совета МВФ о результатах претворения в жизнь программы, известной как техническая поддерж­ка (ТА, Technical Assistance) стран-участниц. Особое внимание было уделено постановке приоритетов и реализации двух эксперименталь­ных программ — Технические консультации (ТС, Technical Consulta­

Hoping for more. From The Economist Global Agenda. Sep 30th 2002//http// www.economist.com/agenda/2002.

В Вашингтоне прошли саммиты МВФ и Всемирного банка. Тематические обзо- pbi//http://www. worldeconomy.ru.

15

tions) и Планы технического сотрудничества (ТС АР, Technical Coopera­tion Action Plans),— разработанных в конце 1999 г. для совершенство­вания планирования и внедрения ТА в процесс контроля и надзора³⁵.

Цели ТА определены в статье 1 Соглашения. Они включают «содей­ствие развитию производительных ресурсов стран — членов МВФ путем повышения эффективности экономической политики и финансового управления»³⁶. МВФ оказывает поддержку руководству стран-участниц на стадии разработки и внедрения политических программ. Фонд помо­гает правительствам укреплять институциональную основу для постро­ения макроэкономической и финансовой политики, ориентированной на экономический рост и борьбу с бедностью. Техническая поддержка осу­ществляется через представителей в штаб-квартирах, экспертов, выезд­ных советников, а также посредством обучения специалистов стран-участ- ниц. МВФ предоставляет ТА в следующих основных областях:

• макроэкономическая политика;

• монетарная политика;

• деятельность центрального банка;

• функционирование финансовой системы;

• валютная политика;

• рынки иностранной валюты;

• государственные финансы;

• финансовое управление;

• макроэкономическая, фискальная, финансовая статистика³⁷.

В середине 1990-х годов потребность в ТА МВФ резко возросла

в результате увеличения количества участников и распространения рыночных отношений на все большее число стран. Возникла и необхо­димость в срочных политических консультациях и оперативной помо­щи странам, пострадавшим в результате международных конфликтов. Для того чтобы обеспечить растущие потребности мировой экономи­ческой системы в техническом содействии, МВФ в последние годы тесно сотрудничает с международными организациями, предоставля­ющими ТА, в первую очередь — с организациями системы ООН.

Review of Technical Assistance Policy and Experience.— Public Information Notice

(PIN) No. 02/73,- July 18, 2002//http://www.imf.org/external/np/sec/pn/2002/

pn0273.htm.

Articles of Agreement of the International Monetary Fund.— Article I//http:// www.imf.org/external/pubs/ft/aa/index.htm.

Review of Technical Assistance Policy and Experience.— Public Information Notice (PIN) No. 02/73,- July 18, 2002//http://www.imf.org/external/np/sec/pn/2002/ pn0273.htm.

16

Попытки МВФ укрепить мировую финансовую архитектуру при­вели к появлению новых видов ТА, таких как:

• помощь во внедрении международных стандартов финансово­го, фискального и статистического управления;

• работа офшорных финансовых центров;

• борьба с «отмыванием» денег;

• выявление источников финансирования международного тер­роризма. Эта проблема особенно обострилась после террористических атак 11 сентября³⁸.

Возрос также объем помощи беднейшим странам, отнесенным МВФ к категории HIPC. В первую очередь эти страны получают под­держку в управлении внешним долгом, реализации программ реструк­туризации и списания долга, проведении реформ, направленных на экономический рост и борьбу с бедностью³⁹.

МВФ постоянно совершенствует консультационные программы и программы технического содействия. Для повышения эффективно­сти технического содействия МВФ в 1999—2001 гг. были разработаны программы внедрения ТА в надзорные программы и кредитную деятельность Фонда. Уже с 1999 г. проводятся ТС в рамках консуль­тационных программ, предусмотренных статьей IV Соглашения. Такие комплексные консультации способствуют более полной реализации Фондом своей регулирующей и надзорной функции.

МВФ выявил несколько направлений повышения результатив­ности надзора.

• Необходимость предоставления странами актуальных, а главное, достоверных данных о состоянии экономики. Для проведения эксперта­ми МВФ более точного анализа страны должны своевременно предо­ставлять абсолютные и относительные экономические показатели. МВФ требует от стран-участниц большей открытости, в частности — за счет предоставления детальной информации по внешним резервам, взаимным обязательствам и краткосрочной внешней задолженности. Для стран-чле- нов, имеющих или стремящихся получить доступ на международный рынок капитала, был разработан Стандарт распространения специальной информации (SDDS, Special Data Dissemination Standard).

IMF Concludes Discussion on Access Policy in the Context of Capital Account Crises.- Public Information Notice (PIN) No. 03/37,- March 21, 2003//http:// www.imf.org//external/np/scc/pn/2003/pn0337.htm.

The IMF's Poverty Reduction and Growth Facility (PRGF).— A Factsheet.— September, 2002//http://www.imf.org/external/np/exr/facts/prgf.htm.

16

• Продолжительность надзора. Для проведения более продолжи­тельного надзора МВФ организует предварительные визиты своих экспертов в страны-участницы, а также неформальные встречи Совета управляющих для рассмотрения путей развития экономики отдельных стран.

• Направленность надзора. В свете глобализации рынков капи­тала руководством МВФ было решено, что надзор должен охватывать область значительно большую, чем анализ краткосрочных финансо­вых показателей. Это означает детальное изучение функционирова­ния финансового сектора, движения капитала, устойчивости экономи­ки к внешним факторам, включая пристальное внимание к политике взаимозависимости стран и рискам распространения кризисов.

• Соблюдение стандартов. Принятие единых мировых стандар­тов проведения эффективной политики может способствовать совер­шенствованию процесса построения макроэкономической политики странами и укреплению международной финансовой системы. Благо­даря контролю в этой области страны — члены МВФ все больше при­держиваются принятых стандартов. В этой связи МВФ и Всемирный банк одобрили программу Обзоров соблюдения стандартов и кодов (Reports on the Observance of Standards and Codes, ROSC)⁴⁰.

Необходимо отметить, что реформирование МВФ, как и всей международной валютно-финансовой системы, осуществляется зача­стую сугубо прагматическим, эволюционным путем. Как и всякая меж­дународная организация, МВФ является инструментом партнерства государств-участников и одновременно ареной соперничества нацио­нальных экономических и политических интересов. Страны — члены МВФ добиваются совершенствования как его институциональных структур, так и реализуемых им программных макроэкономических установок.

В условиях комплексной мировой экономики, когда страны в большинстве своем проводят независимую друг от друга политику, финансовые кризисы того или иного рода являются неизбежным злом и предсказать их заранее крайне сложно. Рано или поздно МВФ все равно окажется вовлеченным в помощь очередной бедствующей стра­не, и действовать ему придется в условиях неопределенности и спеш­ки. Независимо от того, к какому эффекту приведет эта помощь, уже сегодня можно предположить, что главным виновником в случае про­