7. Котировка ценных бумаг

Котировка ценной бумаги - установление рыночного курса ценной бумаги на основе анализа финансового состояния фирм эмитентов и спроса на данную ценную бумагу. Котировками зани­мается котировальная комиссия при бирже. Котировка ценных бу­маг на бирже является рыночной ценой, по которой собственник - ценной бумаге должен отражать в своих финансовых отчетах.

В основе процесса установления котировки ценной бумаги ле­жит составление заявок на продажу и покупку и выведение с помо­щью арифметических операций цены, объединяющей эти заявки. При этом должно быть соблюдено основное правило - искомый биржевой курс всегда будет таким, по которому может быть осуще­ствлено наибольшее количество сделок. Тем самым будет наилуч­шим способом соблюден баланс между заявками на покупку и про­дажу ценных бумаг.

Если процедура листинга, допуск ценных бумаг к коти­ровке — единовременный акт, то определение цены или курса ценной бумаги — это постоянно возобновляемая на каждом биржевом собрании в процессе аукциона операция.

Котировка ценной бумаги — это механизм выявления цены, ее фик­сация и публикация в биржевых бюллетенях. Магическое появление цены в процессе биржевого торга, резуль­тат взаимодействия зарегистрированных торговцев, а биржа лишь ее выяв­ляет, объективно способствуя ее формированию.

Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу цен­ных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и текущим предложением и в результате этого выявляется цена как выражение равно­весия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки. Цена, по которой заключаются сделки, и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсом. Вот почему биржевые курсы используются как ориентир при заключении сделок как в биржевом, так и во внебиржевом обороте. При этом естественно, что «залповый» биржевой аукцион позволяет выявить единую цену, которая будет суще­ствовать до следующего «залпа», а непрерывный — соотношение между текущим спросом (цена спроса — наивысшая цена, предлагаемая покупа­телем) и предложением на ценную бумагу (цена предложения — минималь­ная цена продажи ценной бумаги). На внебиржевом рынке котировки существуют либо как одностороннее выставление цены — указывается лишь цена спроса, либо как двустороннее — выставляется и цена спроса, и цена предложения.

Биржевая котировка, как и нормативные акты и законы о биржах, как пра­вило, не фиксирует порядок определения биржевого курса ценных бумаг. Одна­ко в зависимости от принципов, положенных в основу котировки, различают:

• метод единого курса, основанный на установлении единой (типичной) цены;

• регистрационный метод, основанный на регистрации фактических цен сделок, спроса и предложения (цен продавцов и покупателей).

Как правило, биржевые заседания начинаются с объявления цен, кото­рые имели место в конце предыдущего заседания. Они определяются специ­альной котировальной комиссией по результатам предыдущего торга (на­пример, вчерашнего дня) и раздаются участникам биржевого торга в виде котировочного листа. На тех биржах, где применяется способ формирова­ния единой биржевой цены, т.е. торговля осуществляется с помощью залпо­вого аукциона, эта цена строится таким путем, что субъективная оценка положения рынка со стороны лиц, производящих котировку, почти устра­нена. Проблема заключается в том, чтобы установить такую цену, которую не мог бы оспорить никто — ни покупатель, ни продавец.

Прежде всего представляет интерес метод фондовой котировки, исполь­зуемый на немецких биржах. В данном случае при установлении биржевых цен во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве официальных, так называемых курсовых, маклеров. По каждой группе

фондовых ценностей имеются специальные маклеры, принимающие заявки спроса и предложения. В точно определенное время они сходятся в опреде­ленном месте биржевого зала, и в присутствии всех лиц, заинтересованных в данных ценных бумагах, приступают к установлению того курса, при котором они смогли бы покрыть максимальную сумму спроса и предложе­ния. При дефиците заявок с какой-либо стороны рынка они выкрикивают в зал заказ, который помог бы уравновесить рынок. Если данный заказ находит поддержку у какого-либо свободного маклера и он желает выста­вить, но от своего имени, то курсовой маклер вводит его заказ в ком­пьютер, и рынок по данной ценной бумаге становится более равновесным.

Итоговые расчеты единого курса, осуществленные с помощью ком­пьютера, можно представить следующей таблицей (табл. 7.1).

Таблица 7.1 - Пример расчета единой цены

Общее количество ценных бумаг на продажу	Заявка			Общее количество ценных бумаг на покупку	Возможное количество удовлетворенных заявок на покупку
	Приказы на продажу (количество)	Пределы цен, указанных в заявках	Приказы на покупку
х	х	Купить по любой цене	80	х	х
(390+20) 410	20	555	70	150 (80+70)	150
(350+40) 390	40	554	60	210 (150+60)	210
(330+20) 350	20	553	40	250 (210+40)	250
(300+30) 330	30	552	40	290 (250+40)	290
(280+20) 300	20	551	20	310 (290+20)	300
(210+70) 280	70	550	40	350 (310+40)	280
(150+60) 210	60	549	30	380 (350+30)	210
(100+50) 150	50	548	30	410 (380+30)	150
(30+70) 100	30	547	20	430 (410+20)	100
х	70	Продать по любой цене	х	х	х

Совершенно очевидно, что при установлении курса необходимо следо­вать определенным правилам:

• биржевой курс нужно устанавливать на уровне, обеспечивающем наибольшее количество сделок;

• все заявки «продать по любому курсу», «купить по любому курсу» осуществляются при появлении первого предложения цены;

• все заявки, в которых содержатся максимальные уровни цен при покупке и минимальные цены при продаже, должны осуществляться;

• все заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к мак­симальным при покупке и минимальные при продаже, могут реализовы­ваться частично;

• все заявки, где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше — при продаже, не реализуются.

Те приказы, которые поступили на покупку ценных бумаг по любой цене, могут быть исполнены и по цене 555, поэтому общее количество приказов на покупку по этой цене — 150 (80 + 70). Аналогично желающие купить по цене 555 будут рады совершить сделку по цене 554 и т.д.