3. Расчет и анализ акционерного рычага

Акционерный рычаг:

П Р_Х , Пр_ГР – прибыль холдинга, прибыль группы;

К _Х , К _ГР – капитал холдинга, капитал группы

SLD = 1 – в этом случае холдинг получает такую же прибыль, как и группа;

SLD < 1 – капитал группы растрачивается неэффективно;

SLD > 1 – холдинг функционирует эффективно.

Для расчета акционерного рычага требуются следующие данные:

• данные балансов и отчетов о прибылях и убытках каждой компании группы;

• размеры дивидендов, выплаченных в отчетном периоде;

• размер прибыли, переданной холдингу от дочерних компаний.

3. Методика определения стоимости капитала [46, 67, 68, 69]

Взвешенная средняя стоимость капитала

WACC = W_D * C_D * (1 – T) + W_P * C_P + W_E * C_E, где

W_D W_P W_E – доли каждой компоненты капитала;

C_D C_P C_E – стоимости соответствующих частей капитала;

T – ставка налога на прибыль.

Стоимость собственного капитала

1. Модель прогнозируемого роста дивидендов

С_E = (D₁ / P) + g , где

P- рыночная стоимость одной акции;

D₁ – размер дивидендов, выплаченных в первый год;

g – прогнозируемый ежегодный рост дивидендов

2. Ценовая модель капитальных активов capm:

С_E = С_RF + ( C_M - С_RF) * , где

С_E – стоимость собственного капитала;

С_RF - показатель прибыльности для безрискового вложения капитала;

C_M - средний по рынку показатель прибыльности;

 - фактор риска.

 = 0 - активы компании совершенно безрисковые (например, казначейские облигации США);

 = 1 – активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны;

0 <  < 1 – предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку;

 > 1 – предприятие имеет большую степень риска.

3. Модель прибыли на акцию:

С_E = EPS / P, где

EPS – величина прибыли на одну акцию;

P – рыночная цена одной акции.

4. Модель премии за риск:

С_E = С_Н + RP, где

С_Н – уровень отдачи на вложение денег инвесторам;

RP – премия за риск.

5. Стоимость вновь привлеченного капитала:

С_E = [D₁ / P(1 – F)] + g, где

D₁ – размер дивидендов, выплаченных в первый год;

P – рыночная стоимость одной акции;

F – стоимость выпуска;

g - прогнозируемый ежегодный рост дивидендов

6. Модель определения стоимости привелигированных акций:

С_P = D / P, где

D – величина ежегодного дивиденда на акцию;

P – рыночная цена одной акции

7. Модель определения стоимости заемного капитала:

INT – ежегодная процентная выплата по облигации;

М – номинальная стоимость;

V_M – текущая рыночная цена облигации;

N – количество лет, оставшихся до погашения облигации

3. Методы расчета и анализ денежных потоков предприятия

Денежный поток – совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых предприятием в его хозяйственной деятельности. [21, 22, 43]

Положительный денежный поток – это все притоки денежных средств на предприятие, положение всех его денежных средств.

Отрицательный денежный поток – оттоки, все выплаты предприятия.

Чистый денежный поток – разность между положительным и отрицательным денежными потоками.

Существует два метода расчета чистого денежного потока предприятия: прямой и косвенный. С помощью прямого метода рассчитывают чистый денежный поток только по операционной деятельности.

Косвенный метод:

ЧДП_ОП = NP + А_ОС + А_НА   ДЗ   КЗ   Р , где

ЧДП_ОП – чистый денежный поток по операционной деятельности;

NP – чистая прибыль;

А_ОС – амортизация от основных средств;

А_НА – амортизация от нематериальных активов;

 ДЗ,  КЗ – изменение дебиторской и кредиторской задолженности;

 Р – изменение резервных страховых фондов

ЧДП_ИП = Р_ОС + Р_НА + Р_ДФИ + Р_СА + Д _П - П_ОС - П _НА - П_ДФИ – В_СА -  НКС, где

ЧДП_ИП – чистый денежный поток по инвестиционной деятельности;

Р_ОС – реализация основных средств;

Р_НА - реализация нематериальных активов;

Р_ДФИ – долгосрочные финансовые инвестиции;

Р_СА - реализация собственных акций, ранее выкупленных;

Д _П - дивиденды, полученные от внешних инвестиций;

П_ОС - покупка основных средств;

П _НА – покупка нематериальных активов;

П_ДФИ – долгосрочные финансовые инвестиции;

В_СА – выкуп собственных акций;

 НКС – прирост незавершенного капитального строительства

ЧДП_ФП = П_СК + П_ДК + П_КК + БЦФ - В _ДК - В_КК - Д _У

ЧДП_ФП – чистый денежный поток по финансовой деятельности;

П_СК – дополнительное привлечение собственного капитала¹²;

П_ДК - привлечение долгосрочных кредитов и займов;

П_КК - привлечение краткосрочных кредитов и займов;

БЦФ – безвозмездное целевое финансирование;

В _ДК - возврат суммы основного долга по долгосрочным кредитам;

В_КК -- возврат суммы основного долга по краткосрочным кредитам;

Д _У – выплаченные дивиденды.

Чистый денежный поток предприятия рассчитывается как сумма ЧДП по всем видам деятельности:

ЧДП _предпр = ЧДП_ОП + ЧДП_ИП + ЧДП _ФП

Прямой метод:

ЧДП_ОП = РП_ОП + ПП_ОП - З_ТН - ЗП_ОП - ЗП _АУ - НБ_Б - НБ _ВФ - ПВ_ОП , где

РП_ОП – реализованная продукция;

ПП_ОП – прочие поступления от основной деятельности;

З_ТН - затраты на товары, материалы, полуфабрикаты и т. п.;

ЗП_ОП - заработная плата основного персонала;

ЗП _АУ - заработная плата административно – управленческого персонала;

НБ_Б - налоги в бюджет;

НБ _ВФ – налоги во внебюджетные фонды;

ПВ_ОП – прочие выплаты от операционной деятельности (штрафы, неустойки и т. п.)

При анализе денежных потоков рассматривают ликвидность денежного потока:

Ликвидность ДП = Положительный ДП за период / Отрицательный ДП за период

Ликвидность ДП должна быть равна 1.

Если уровень этого показателя < 1 - это говорит о дефиците средств на предприятии;

если > 1 - на предприятии генерируется излишняя денежная наличность

Также определяют эффективность денежного потока:

Эффективность ДП = ЧДП / Отрицательный ДП

• этот показатель оценивает качество деятельности предприятия;

Эффективность ДП = ЧДП реинвестируемый / ЧДП

- этот коэффициент говорит об эффективности использования денежного потока.