Реальные денежные потоки, тыс. Руб.

Показатель	Год
	1-й	2-й	3-й	4-й
Реальный денежный поток	777,8/1,07= =726,9	817,8/1,072==714,3	861,6/1,073= =703,3	907,8/1,074= =692,6

Как видим, реальные денежные потоки после налогообложения уступают номинальным потокам и они устойчиво уменьшаются с течением времени. Как уже указывалось, причина состоит в том, что амортизационные отчисления не изменяются в зависимости от инфляции, поэтому все возрастающая часть прибыли становится объектом налогообложения.

Вместе с тем вновь отметим, что приведенный пример носит весьма условный характер, так как индексы инфляции на продукцию предприятия и потребляемое им сырье могут существенно отличаться от общего индекса инфляции. Наиболее правильной является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки инвестиционных проектов.

С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью показателя NPV. Однако существуют и более простые методы.

Существует зависимость между обычной ставкой доходности (i), ставкой доходности в условиях инфляции (r) и показателем инфляции (а):

1 + r = (1 + i)(1 + а);

Упростив формулу, получим:

r = a + i + i*a;

Величиной i*a ввиду ее незначительности можно пренебречь, тогда для практических расчетов формула приобретает вид:

r = i + a.

Коэффициент дисконтирования в условиях инфляции рассчитывается по формуле:

___1___	=	1 __	;
(1 + r)		(1 + i + a)

Задача для самостоятельной подготовки

Задача 5.1. (11.17) Оценить инвестиционный проект, имеющий следующие параметры: стартовые инвестиции 8000 тыс. руб.; период реализации 3 года; денежный поток по годам (тыс. руб.): 4000, 4000, 5000, требуемая ставка доходности (без учета инфляции): 18 %; среднегодовой индекс инфляции 10 %. (Указания: определить NPV с учетом инфляции и без учета инфляции)

6. Погашение среднесрочных и долгосрочных кредитов

Банки принимают два способа погашения долга – аннуитетными и дифференцированными платежами.

Аннуитетный платеж – это постоянная сумма, которую заемщик должен выплачивать кредитору по истечении определенного промежутка времени (год, квартал, месяц). Он складывается из двух составляющих – возвращения основного долга и начисленных процентов.

Дифференцированный платеж также складывается из двух составляющих – возвращения основного долга и процентных выплат. По истечении определенного периода времени сумма основного долга уменьшается на одинаковое число (сумма кредитов, деленная на число периодов)

Задачи решаются с помощью MS-Excel.