1.2. Понятие и сущность хедж-фондов
Хедж-фонд – это инвестиционный фонд, который вправе вкладывать деньги участников в любые виды активов и не должен при этом следовать требованиям определенной пропорции диверсификации средств. Несмотря на то, что название фонда происходит от слова to hedge – «хеджировать», страхование рисков не является основным видом деятельности фонда. Наоборот, его инвестиции могут оказаться рискованнее, чем любые другие. А все действия на рынке, которые можно назвать хеджированием – это лишь дополнительный элемент менеджмента активов, находящихся под управлением фонда, что в современных условиях рынка является обязательным для всех финансовых институтов развитых стран.
Высокие заработки, которых могут достичь участники хедж-фонда, объясняются его возможностями получать дивиденды даже при падении фондового рынка. Ведь обычно хедж-фонд – это частное инвестиционное партнерство, которое вкладывает средства не только в публично торгуемые бумаги, но и в производные финансовые инструменты. А некоторые фонды работают и на других рынках, в частности, товарных.
То, что хедж-фонды вкладывают свои активы не только в акции и облигации, но и в деривативы (форварды, фьючерсы, опционы), объясняет их отсутствие в Украине. Ведь наш рынок производных ценных бумаг находится лишь в начальной стадии развития, ожидая принятия необходимых законов. Сегодня рынок деривативов регулируют около 10 нормативных документов. Однако специалисты рынка считают их несогласованными, содержащими ошибки в определении деривативов и границ их регулирования. Также существует масса проблем в учете и налогообложении производных.
Признаки хедж-фонда и его отличия от традиционных фондов [1]:
хедж-фонд ориентируется на абсолютный доход, а не относительный (взаимные фонды пытаются переиграть рынок, а хедж-фонды, заработать при любой конъюнктуре рынка)
хедж-фонды используют максимально широкий набор инструментов, главное отличие — они могут зарабатывать на понижении акций.
хедж-фонды активно используют кредитное плечо
оплата услуг управляющих по схеме 2-20 (2% от активов и 20% от прибыли в год)
регулятор не вмешивается никак в стратегию управляющего
зарегистрирован не в России
большой объем привлеченных средств инвесторов
«входной билет» не менее $100 тыс.
Каждый успешный управляющий стремится создать свой хедж-фонд для увеличения объемов операций. Однако, на каждую хеджевую историю превращения из «грязи в князи», приходится не менее двух-трех историй «из грязи в грязь», или «из грязи в князи, а потом снова в грязь».
Средняя продолжительность жизни хедж-фонда, как и карьера игрока национальной футбольной лиги, не превышает 4 лет. Каждый год примерно 1000 хедж-фондов закрывается из-за слабых результатов и неспособности справиться с кризисом [3]
Хедж-фонды могут быть очень уязвимы, если они за счет краткосрочного РЕПО-финансирования используют кредитное плечо для долгосрочной покупки неликвидных инструментов (вроде CDO)
Структура хедж-фонда проста: он состоит из общего партнера и ограниченных партнеров. Общий партнер организует деятельность фонда и ежедневно занимается ею. Ограниченные – вкладывают свои средства в фонд, но не принимают участия в управлении ими, а лишь наблюдают со стороны, как управляющий приобретает и реализует активы. Обычно такой «общий партнер» создается в форме общества с ограниченной ответственностью. Его плата за управление активами составляет 20% от чистой прибыли фонда. Административная зарплата – около 2-3% от размера чистых активов. Оставшаяся часть результата деятельности распределяется между всеми участниками фонда пропорционально их долям. Они обычно немалы – минимальная сумма входа в хедж-фонд в Соединенных Штатах составляет 1 млн. долларов США, в России – 250 тыс. долларов США. Возможно, именно поэтому эксперты во всем мире считают, что выгоднее всего создавать такие фонды коммерческим банкам. К слову, российские хедж-фонды, как правило, зарабатывают на разнице между ценами на акции и ADR. А в Европе распространены хедж-фонды, специализирующиеся на бумагах развивающихся рынков.
Став участником хедж-фонда, выйти из него уже не так просто. Обычно о своем выходе надо предупреждать управляющего за 15-60 дней до даты передачи пая. После этого может понадобиться до 30 дней для получения причитающейся доли в фонде. Когда кто-либо из инвесторов покидает фонд (вступает в него, забирает часть вклада), то части каждого партнера пересматриваются. Причем не всегда очевидно, что, выходя из фонда, можно получить хорошие барыши – зачастую управляющий выплачивает невысокую прибыль в момент выхода одного из участников, придерживая высокодоходные бумаги на будущее. Ими уже воспользуются оставшиеся партнеры. Как правило, фонд состоит из 2 юрлиц:
управляющая компания
фонд (investment vehicle)
Главная цель хедж-фондов: проаудированная за 3 года история хедж-фонда позволяет привлекать длинные институциональные деньги. Причем, чтобы привлечь большие деньги, необходимо показать относительно невысокую доходность 10-30% и минимальные риски.
Рисунок 1. Структура хедж – фонда [7]
Данная схема (рис. 1), включает в себя всех тех, кто необходим для полноценной работы настоящего хедж фонда. И не важно, будет это фонд на Кайманах, или в Европе/США. При этом вполне можно обойтись более простой структурой в ряде случаев, например, бывают фонды для ограниченного кол-ва инвесторов, которые могут быть не столь громоздки.