Сподівані доходи, тис. Грн

Роки	Проект 1	Проект 2
2	50 000	40 000
3	50 000	50 000
4	50 000	50 000
5	50 000	60 000
6	50 000

Первісні вкладення капіталу в проекти складаються з двох час­тин: 85 % фінансується за рахунок позики банку з річною ставкою 12 %, решта — за рахунок інвесторів через передплату звичайних акцій. Загальна вартість капіталовкладень в 1-й рік — 120 тис. грн; рівень систематичного ризику проекту — 1,6; рівень систематичного ризику компанії до впровадження проекту — 1,1. Безризикова ставка доходу — 10 %, середньоринкова дохідність — 15 %.

Необхідно: 1) розрахувати критерії оцінки проектів: чистий приведений дохід, строк окупності проекту й індекс прибутковості, враховуючи структуру капіталу та рівень ризику проектів; 2) оцінити, який із запропонованих проектів більш привабливий для впровадження; 3) визначити, як зміниться рівень систематичного ризику та сподіваної дохідності компанії після впровадження проекту, якщо керівництво компанії 30 % власного капіталу вкладе в новий проект, а решту — в наявні проек­ти компанії.

Розв’язання

Для розрахунку критеріїв оцінки проекту необхідно визначити середньозважену вартість капіталу, яка розраховується за формулою:

, (1)

де — відсоткова ставка за кредит; — необхідна дохідність акцій; — частка відповідного джерела в загальному обсязі інвестицій.

За умовою W_d = 0,85; k_d = 0,12; W_s = 1 – 0,85 = 0,15.

Необхідна дохідність звичайних акцій розраховується за фор­мулою:

, (2)

де — безризикова ставка; — середньоринкова доходність акцій; — рівень систематичного ризику проекту.

Таким чином, необхідна дохідність акцій — 18 %. Звідси середньозважена вартість капіталу і, відповідно, дисконтна ставка становитимуть:

.

Визначимо показники ефективності проекту, використовуючи ставку дисконтування 12,9 %:

• чисту теперішню вартість (NPV);

• індекс рентабельності (TI);

• термін окупності (PBP).

Результати розрахунків наведено в табл. 2.

Т аблиця 2 Показники ефективності інвестиційних проектів

Показник	Проект 1						Проект 2
	0 рік	1 рік	2 рік	3 рік	4 рік	5 рік	0 рік	1 рік	2 рік	3 рік	4 рік
Інвестиції, тис. грн	120						120
Грошові потоки, тис. грн		50	50	50	50	50		40	50	50	60
Дисконтований множ­ник (12 %)	1	0,893	0,797	0,712	0,635	0,567	1	0,893	0,797	0,712	0,635
Дисконтовані інвестиції, тис. грн	120						120
Дисконтовані грошо­ві потоки, тис. грн		44,65	39,85	35,60	31,75	28,35		35,72	39,85	35,60	38,10
Наростаючий підсумок	–120,00	–75,35	–35,50	0,10	31,85	60,20	–120,00	–84,28	–44,43	–8,83	29,27
Чистий приведений дохід, тис. грн	60,20						29,27
Індекс прибутковос­ті, частки	0,50						0,24
Термін окупності, ро­ків	3,33						3,22

Розрахуємо зміну систематичного ризику та сподіваної дохідності компанії (табл. 3).

Таблиця 3