78. Управление долгосрочной финансовой политикой компании.

Долгосрочная финансовая политика организации — это система долгосрочных целевых установок и способов развития финансов для достижения её долгосрочных целей. Такая политика направлена на всесторонний поиск источников финансового обеспечения развития, достижение высокого финансового потенциала, обеспечивающего долгосрочную финансовую устойчивость компании.Долгосрочная финансовая политика включает в себя:

- управление финансовым обеспечением организации (принципы его

организации, источники финансирования – собственные, заемные,

привлеченные);

- стоимость капитала предприятия, его структура, дивидендная

политика предприятия;

- долгосроч. финанс. планирование (прогнозирование финанс. Устойчив., бюджетирование).

Источники финансирования - денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для осуществления затрат по расширенному воспроизводству, экономическому стимулированию, выполнению обязательств перед государством, финансированию прочих расходов. Классификация источников финансирования:

1) по отношениям собственности выделяют: собственные и заемные источники финансирования;

2) по видам собственников выделяют: государственные ресурсы, средства юридических и физических лиц и зарубежные источники;

3) по временным характеристикам выделяют: краткосрочные, долгосрочные и бессрочные источники финансирования.

Организационные формы финансирования:

1) самофинансирование (нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, резервный капитал, добавочный капитал и др.);

2) акционерное или долевое финансирование (участие в уставном капитале, покупка акций и т.д.);

3) заемное финансирование (банковские кредиты, размещение облигаций, лизинг и пр.);

4) бюджетное финансирование (кредиты на возвратной основе из федерального, региональных и местных бюджетов, ассигнования из бюджетов всех уровней, целевые инвестиционные программы);

5) особые формы финансирования (проектное финансирование, венчурное финансирование).

Первоначальные источник финансирования любого предприятия – уставный (складочный капитал (фонд), который образуется из вкладов учредителей. Минимальная величина уставного капитала на день регистрации общества определяется в соответствии с законодательством.

Для развития бизнеса недостаточно обладания первоначальным капиталом, внесенным учредителями (акционерами). Предприятию необходимо аккумулировать доступные источники финансовых ресурсов для формирования необходимых инвестиций (долгосрочных и краткосрочных), выполнения всех финансовых обязательств, обеспечения потребностей социального характера и финансирования прочих нужд.

Стоимость капитала – общая сумма средств, которую необходимо уплатить организации за использование финансовых ресурсов из различных источников, выраженная в процентах к этому объему. Стоимость капитала – ключевой элемент при реализации финансовой политики организации, а так же критерий ее эффективности.На стоимость капитала компании влияют:

- общее состояние финансовой среды;

- средняя ставка ссудного процента;

- доступность различных источников финансирования;

- уровень концентрации собственного капитала;

- соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

- степень риска осуществляемых операций;

- отраслевые особенности деятельности предприятия.

Определяют стоимость капитала организации в несколько этапов. На первом этапе идентифицируют основные компоненты, являющиеся источниками формирования капитала фирмы. На втором – рассчитывают цену каждого источника в отдельности. На третьем – определяют средневзвешенную цену капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестирования капитала. На четвертом – разрабатывают мероприятия по оптимизации структуры капитала и формированию его целевой структуры.

Существенный элемент заемного капитала – кредиты банка. Цену этого элемента необходимо рассматривать с учетом налога на прибыль. % за пользование заемными средствами уменьшают налогооблагаемую прибыль, поэтому цена единицы такого источника средств меньше, чем уплачиваемый банку процент: Cd = Px(l-Ti), где Cd – стоимость заемного капитала, Р – ставка процента за банковский кредит, Ti – ставка налога на прибыль.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия, как правило, высчитывают по нулевой ставке, так как она представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счет этого вида заемного капитала. Однако в некоторых случаях предприятие платит за данный источник средств при просроченных сроках по платежам в бюджет и внебюджетные фонды и при задержки выплаты заработной платы.

Один из наиболее доступных фондов, используемых для инвестиций в новые активы, - амортизационный фонд, так как он не затрагивает оттока денежных средств. Амортизационный фонд могут использовать, во-первых, для замены изношенного и устаревшего оборудования и, во-вторых, в оставшейся части для приобретения новых активов или для выплаты дохода владельцам компании.

Одну из главных задач управления капиталом - максимизацию уровня рентабельности собственного капитал при заданном уровне финансового риска в основном решают путем расчета эффективности использования заемного капитала, измеряемого эффектом финансового рычага.

Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый рычаг - объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.Эффект финансового рычага рассчитывают по следующей формуле:

Эфр=(1-n)(ЭР-СП)ЗК/СК, где n – ставка налога на прибыль, ЭР – экономическая рентабельность активов = прибыль до уплаты налогов / актив, СП – средняя процентная ставка по кредиту, ЗК – заемный капитал, СК – собственный капитал.

Коэффициент позволяет установить величину заемных средств, привлеченных предприятием на единицу собственного капитала.

Три основные составляющие формулы расчета эффекта финансового рычага:

1. Налоговый корректор финансового рычага (1-n), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового рычага (ЭР – СП), который характеризует разницу между коэффициентом рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого организацией, в расчете на единицу собственного капитала.