Глава 1. Теоретические основы анализа рентабельности работы предприятия

1. Понятие рентабельности и безубыточности работы предприятия

Для оценки хозяйственно-финансовой деятельности, анализа результативности и эффективности производства отдельных видов и всей продукции используют показатели рентабельности.

Рентабельность – это относительный показатель эффективности производства, выражающий степень доходности выпускаемой продукции [9, с. 115].

Показатели рентабельности являются важными характеристиками факторной среды формирования прибыли предприятий. Поэтому они обязательны при проведении анализа и оценке финансового состояния предприятия. При анализе производства показатели рентабельности используются как инструмент инвестиционной политики и ценообразования.

Основные показатели рентабельности можно объединить в следующие группы:

1. показатели рентабельности капитала (активов);

2. показатели рентабельности продукции;

3. показатели, рассчитанные на основе потоков наличных денежных средств.

Показатели рентабельности формируются как отношение прибыли к различным показателям авансированных средств, из которых наиболее важными являются:

1. все активы предприятия;

2. инвестиционный капитал (собственные средства + долгосрочные обязательства);

3. акционерный (собственный) капитал.

Для более наглядного представления показателей рентабельности, необходимо понимать структуру баланса предприятия, которую можно представить на следующей схеме (табл. 1.1)[21].

Таблица 1.1

Структура баланса предприятия

Актив	Пассив
Внеоборотные активы (LTA) (долгосрочные активы), I раздел (нематериальные активы, основные средства, капитальные вложения, долгосрочные финансовые вложения)	Собственный капитал (EQ) (уставной капитал, добавочный капитал, резервный капитал, прибыль, фонды специального назначения, доходы будущих периодов)		Перманентный капитал (PC)
Собственные оборотные средства (собственный оборотный капитал, чистые текущие активы)	–
Оборотные (текущие) активы (CA) II раздел (запасы товарно-материальных ценностей, затраты в незавершенном производстве, издержки обращения, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства)	Заемный капитал (L)	Долгосрочные (LTD) пассивы (долгосрочные кредиты и займы, целевое финансирование и поступления)	–
		Краткосрочные пассивы (CL) (краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов и платежей)
Баланс	Баланс

Рентабельность собственного капитала – характеризует способность предприятия к наращению капитала, а, следовательно, его финансовую устойчивость, рациональность управления структурой капитала и эффективность инвестиционной деятельности. В зависимости от изменения величины данного показателя могут быть оценены операционные и финансовые риски предприятия [24, с. 218].

Схематично формирование показателя рентабельности собственного капитала показано на рис. 1.1 [27].

Рис. 1.1. Схема формирования показателей рентабельности собственного

капитала.

Инвесторы капитала (акционеры) вкладывают в предприятие средства с целью получения прибыли от инвестиций. Поэтому с точки зрения акционеров наилучшей оценкой результатов хозяйственной деятельности является наличие прибыли на вложенный капитал. Показатель прибыли на вложенный акционерами капитал, называемый рентабельностью собственного капитала, определяется по формуле:

(1.1)

где - рентабельность собственного капитала;

СК – собственный капитал.

Имея в виду важность данного показателя для оценки финансового состояния предприятия, следует обратить внимание на способ его расчета и метод его управления. Числитель формулы представляет собой тот финансовый результат, который остается в распоряжении собственников. В знаменателе отражается величина капитала, предоставленного собственниками в распоряжении предприятия и включающего следующие составляющие:

• уставной капитал,

• добавочный капитал,

• резервы, сформированные за счет чистой прибыли,

• нераспределенную прибыль.

В качестве обобщающей количественной характеристики доходности операционной деятельности может быть использован финансовый коэффициент, получивший название рентабельности активов ( ). Экономический смысл показателя состоит в том, что он характеризует отдачу с каждого рубля, вложенного в активы предприятия:

(1.2)

В аналитических целях определяется рентабельность, как всей совокупности активов, так и оборотных активов ( ):

(1.3)

По соотношению прибыли и объема продаж определяется величина показателя, получившего название рентабельности продаж. Для его расчета используется формула:

(1.4)

При управлении показателем рентабельности продаж следует учесть, что он находится в непосредственной зависимости от структуры капитала предприятия. Очевидно, что при прочих равных условиях рентабельность продаж будет тем меньше, чем значительнее величина задолженности (и соответственно плата за заемные средства) [21, с. 116].

Средний уровень рентабельности продаж колеблется в зависимости от отрасли и поэтому не имеет какого-либо норматива. Данный показатель важен при сравнении его с соответствующими показателями однотипных предприятий, в динамике или по сравнению с плановыми показателями.

Формирование показателя рентабельности продаж показано на рис. 1.2.

Особое внимание необходимо обратить на изменение удельного веса расходов на производство проданной продукции, на изменение доли результата от продаж к выручке. Эти показатели характеризуют возможность получения предприятием стабильного дохода. Динамика соотношения расходов и доходов в составе выручки от продаж продукции зависит не только от эффективности использования ресурсов, но и от применяемых на предприятии принципов ведения учета [24].

Р ис. 1.2. Формирование показателя рентабельности продаж.

Исходя из принятой учетной политики, предприятие может иметь возможность увеличивать или уменьшать размер прибыли за счет выбора того или иного способа оценки активов и порядка их списания, установление срока использования.

Существует взаимосвязь между показателями рентабельности активов,

оборачиваемостью активов, рентабельностью продаж и рентабельностью собственного капитала.

Чтобы представить наиболее существенные коэффициенты в виде наглядной схемы, используют «диаграмму (карту) Du Pont» (табл. 1.2), которая не только объединяет коэффициенты вместе, но и позволяет выяснить их взаимосвязь с целью их оптимизации для поиска резервов 10.

Таблица 1.2

Диаграмма Du Pont

Оборачиваемость активов КобА Продажи Сов. активы

Рентабельность активов RTA Чистая прибыль Сов. активы

Рентабельность продажи ROS Чистая прибыль Продажи

Рентабельность активов RTA Чистая прибыль Сов. активы

Финансовый рычаг . 1 . Кф нез Сов. активы Собств. капитал

Рентабельность собственного капитала ROE Чистая прибыль Собств. капитал

Снижая знаменатель одного показателя, и увеличивая его значение, тем самым автоматически можно уменьшить числитель другого показателя, что, в свою очередь, уменьшит значение последнего. Данная диаграмма дает понять взаимосвязь между показателями, чтобы не воздействовать на те или иные показатели бездумно, без связи с другими [10, с. 232].

Следовательно, прибыль предприятия, полученная с каждого рубля, вложенного в активы, - зависит от скорости оборачиваемости средств и от доли прибыли в выручке от продаж. Высокое значение рентабельности продаж еще не означает высокой отдачи от используемого совокупного капитала предприятия. С другой стороны, незначительность чистой прибыли по отношению к выручке от продаж не обязательно свидетельствует о низкой рентабельности вложений в активы предприятия. Чем выше скорость оборота активов, тем меньше сумма прибыли, которая необходима для обеспечения требуемой отдачи активов. В общем случае оборачиваемость активов зависит от объема продаж и средней величины активов. Но, оценивая финансовое состояние предприятия, необходимо подойти к рассмотрению этого показателя в первую очередь с точки зрения рациональности структуры имущества. Замедление оборачиваемости может быть связано и с объективными причинами (инфляция, разрыв хозяйственных связей), и с субъективными (неумелое управление запасами товарно-материальных ценностей, неудовлетворительное состояние расчетов с покупателями, отсутствие их надлежащего учета). Отметим, что из рассмотренного показателя, определяющего уровень эффективности использования активов, в отношении показателя рентабельности продаж предприятие располагает, как правило, большей свободой маневра для того, чтобы усилить его воздействие на общую рентабельность активов.

При уменьшении совокупных активов возрастают оборачиваемость и рентабельность активов, так как совокупные активы учитываются в расчете этих коэффициентов. Однако зрительное благополучие с формальной точки зрения на самом деле может скрывать снижение резервных запасов необходимых товаров и их ассортимента. В то же время уменьшение совокупных активов влечет за собой уменьшение финансового рычага, так как совокупные активы находятся в числителе этого аналитического коэффициента.

Термин «финансовый рычаг» представляет собой дословный перевод с английского понятия «financial leverage» («финансовый леверидж») и означает соотношение заемного и совокупного капитала или соотношение заемного и собственного капитала, что характеризует уровень финансовой устойчивости предприятия и повышение эффективности его деятельности за счет привлечения заемного капитала. Именно за счет привлечения заемных средств возникает действие «финансового рычага» [6, с. 149].

Вывод равенства, описывающего действие «финансового рычага», можно представить следующими математическими преобразованиями:

P = C * RTA - L * I = (EQ + L) * RTA - L * I = EQ * RTA + L * (RTA - I) (1.5)

где P – прибыль предприятия (прибыль отчетного периода) (profit);

C – величина совокупного капитала предприятия (capital);

L – величина заемного капитала (обязательств) предприятия (liabilities);

I – цена заемного капитала (процент за кредит) (interest);

RTA – рентабельность совокупного капитала (рент. активов)(return on total assets);

ROE – рентабельность собственного капитала (return on equity);

EQ – величина собственного капитала предприятия.

Разделив обе части полученного равенства на величину собственного капитала, получим уравнение «финансового рычага»:

ROE = RTA + L * (RTA – I) / EQ (1.6)

Действие «финансового рычага», или эффект «финансового рычага», как видно из уравнения, означает, что при неизменных условиях предоставления кредитных ресурсов рентабельность собственного капитала возрастает с увеличением доли заемного капитала в общей величине капитала предприятия. Таким образом, правило «финансового рычага» обосновывает эффективность и необходимость привлечения внешних источников финансирования, что способствует повышению рентабельности собственного капитала предприятия.

Однако при росте доли заемного капитала увеличивается финансовый риск невозврата кредитов, что заставляет кредиторов увеличивать цену заемных средств. В итоге это приводит к тому, что цена заемного капитала становится выше прибыльности вложений в предприятие (I > RTA). Кроме того, в силу изменения макроэкономической ситуации может произойти уменьшение рентабельности совокупного капитала ниже уровня цены заемного капитала. В результате знак «плюс» в формуле «финансового рычага» меняется на знак «минус», что приводит к резкому снижению рентабельности собственного капитала.

Таким образом, «финансовый рычаг» превращается в своеобразную «финансовую дубинку», которая «ударяет» тем сильнее, чем ниже доля собственного капитала в структуре совокупного капитала предприятия (или выше доля заемного капитала в структуре совокупного капитала предприятия) и чем больше превышение стоимости заемного капитала над рентабельностью совокупного капитала предприятия.

Рассмотренные показатели рентабельности характеризуют эффективность деятельности предприятия: они свидетельствуют о доходности вложений капитала в конкретное предприятие, характеризуют подход к оценке эффективности деятельности предприятия, свидетельствуют о доходности вложений капитала в конкретное предприятие.

Для того чтобы предприятие получило прибыль, стоимость потребленного сырья и материалов, заработная плата, накладные расходы (общепроизводственные, общехозяйственные, коммерческие) должны иметь определенные соотношения с продажными ценами, источниками прибыли.

Управленческая служба предприятия должна владеть соответствующими методами вычисления соотношений расходов и выручки, при которых доход с капитала будет удовлетворительным.

Цепочка зависимости рассматриваемых показателей обеспечивает корректную расстановку приоритетов в системе показателей рентабельности, применяемых для оценки доходности финансовой деятельности.[14, с. 221]

Если деятельность предприятия ориентирована на перспективу, то ему необходимо разработать инвестиционную политику, важнейшей характеристикой которой является показатель доходности инвестиционной деятельности.

Информация о средствах, инвестированных в предприятие, может быть рассчитана по данным баланса как сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств (или, что то же самое, как разность совокупных пассивов и краткосрочных обязательств).

Показателем, в наиболее общем виде отражающим эффективность использования средств, инвестированных в предприятие, является рентабельность инвестиций:

(1.7)

где ВБ – валюта баланса;

КО – величина краткосрочных обязательств.

Данный показатель в практике анализа используется в основном для оценки эффективности управления предприятием, его способности обеспечить необходимую отдачу от вложенного капитала и определения расчетной базы для прогнозирования.