1 Общие положения по оценке экономической эффективности проектов
1.1 Основные понятия
Понятие «проект» объединяет разнообразные виды деятельности, характеризуемые рядом признаков:
направленность на достижение конкретных целей;
координированное выполнение взаимосвязанных действий;
ограничение во времени.
Проект является однократной, не циклической деятельностью, в отличие от производственной системы. Термин «проект» понимают в двух смыслах:
1. Как документация – комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение.
2. Как деятельность - комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих решений и операций), направленных на достижение сформулированной цели и подразумевающий вложение средств, т.е. инвестирование.
Практически любой проект требует вложение средств, или инвестирование.
Инвестиции – средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы (ПИР) и др. затраты.
Инвестиционные проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Всегда порождается некоторым проектом.
Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые или модернизируемые фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность.
В соответствии с объектами вложения в коммерческой практике принято различать следующие основные виды инвестиций (рис. 1).
Рисунок 1 – Классификация инвестиций по объектам вложения
инвестиции в физические активы (в реальные активы) или так называемые реальные инвестиции – в основные фонды (здания, сооружения, передаточные устройства, рабочие и силовые машины и оборудование, измерительные и регулирующие приборы и устройства, вычислительная техника, транспортные средства, инструмент, производственный и хозяйственный инвентарь, земельные участки, объекты природопользования и пр.) и оборотные фонды (в материально-производственные запасы);
инвестиции в денежные активы (денежные активы – права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например, депозиты, облигации, акции; инвестиции в ценные бумаги называют портфельными или финансовыми инвестициями),
инвестиции в нематериальные активы (в объекты интеллектуальной собственности). К нематериальным активам относят а) исключительное право патентообладателя на изобретение, промышленный образец, полезную модель; б) исключительное авторское право на программы для ЭВМ, базы данных (если программа для ЭВМ и базы данных выражены в материальных носителях, то они относятся к материальным объектам); в) имущественное право на топологии интегральных микросхем; г) исключительное право владельца на товарный знак и знак обслуживания, наименование места происхождения товаров; д) деловая репутация организации, организационные расходы (связанные с образованием юридического лица и признанные частью вклада в уставный капитал.
С проблемой вложения средств в инвестиционный проект тесно связана проблема оценки экономической эффективности проектов, которая в свою очередь заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдают сегодняшние вложения.
Эффективность инвестиционного проекта (инвестиций, проекта, проектного решения) – категория, отражающая соответствие проекта (а точнее его результатов) целям и интересам его участников.
Поскольку участников проекта, как основных, так и косвенных, достаточно большое число, рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:
1. эффективность проекта в целом;
2. эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования. Показатели эффективности проекта в целом характеризируют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.
Эффективность проекта в целом включает:
- общественную (социально-экономическую) эффективность проекта, показатели которой учитывают социально-экономические последствия ИП для общества в целом, в том числе непосредственные результаты и затраты и «внешние», т.е. в смежных секторах и отраслях экономики, экологические, социальные, научно-технические и иные внеэкономические эффекты.
- коммерческую эффективность, показатели которой учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего проект, в предположении, что он производит все необходимые затраты и получает все возможные результаты.
Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех участников. Эффективность участия в проекте включает:
- эффективность для предприятия (ий);
- эффективность инвестирования в акции предприятия (т.е. для акционеров);
- эффективность участия структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам ИП, в т.ч.: а) народнохозяйственная; б) региональная; в) отраслевая; г) эффективность для объединений предприятий – ФПГ, холдинговых структур, кластеров;
- бюджетная эффективность ИП (т.е. эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
Финансовая реализуемость проекта – обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для осуществления ИП.
Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.
На первом этапе рассчитываются показатели проекта в целом. Для общественно значимых проектов оценивается сначала общественная эффективность, затем коммерческая, для локальных проектов – только коммерческая.
На втором этапе первоначально осуществляют выработку схемы финансирования, уточняется состав участников, затем определяется финансовая реализуемость проекта и эффективность участия в проекте каждого из участников. Для локальных проектов на этом этапе оценивается только участие предприятий, эффективность вложения в акции (для АО), эффективность участия бюджета. Для общественно значимых проектов в первую очередь определяется региональная, при необходимости – отраслевая, а далее, как и для локальных.
Оценка эффективности ИП должна осуществляться на стадиях:
- разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка). Здесь ограничиваются эффективностью проекта в целом;
- разработки «Обоснования инвестиций» (оцениваются все приведенные выше виды эффективности в зависимости от вида проекта, при этом схема финансирования может быть ориентировочной);
- разработки ТЭО проекта (технико-экономического обоснования) (оцениваются все необходимые для проекта виды эффективности, при этом используются реальные исходные данные);
- осуществления ИП (экономический мониторинг ИП) (рекомендуется оценивать и сопоставлять с расчетными данными показатели эффективности участия).
Эффективность проекта оценивается в течение расчетного периода. Расчетный период – временной период от начала реализации проекта до его завершения. Начало может соответствовать, например, дате начала вложения средств (ресурсов) или проектно-изыскательных работ. Момент прекращения реализации проекта может определяться следующими факторами:
прекращение производства в связи с изменением требований (норм, стандартов) к производимой продукции, технологии производства или условиям труда на этом этапе производства;
прекращение потребности рынка в продукции;
износ основной части производственных фондов;
конкурентоспособность товара на рынке;
полученным заданием;
исчерпывание ресурсов;
срок предоставления кредита и пр.
Прогнозный период делится на шаги t (год, полугодие, квартал, месяц) в зависимости от:
колебания цен (не более 5 – 10%);
условий финансирования;
продолжительностью фаз жизненного цикла продукта;
цели оценки и т.п.
Проект, как и любая финансовая операция, порождает денежные потоки. В связи с этим информационной базой для анализа и оценки эффективности являются соответствующие потоки платежей (денежные потоки, поток наличности, cash flow).
Денежный поток (ДП) ИП – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.
На каждом шаге расчета значение ДП характеризуется:
притоком средств (поступления или результаты в стоимостном выражении);
оттоком (платежи в стоимостном выражении);
сальдо (активный баланс или эффект, равный разности между притоком и оттоком).
При реализации инвестиционного проекта выделяют три вида деятельности и соответствующие им денежные потоки:
1. Инвестиционная деятельность (включает вложение средств в проект).
Отток денежных средств связан с приобретением (созданием) активов (основных производственных фондов (ОПФ), нематериальных активов (НМА) и т.п.), приростом оборотного капитала, вложением средств на ПНР, ликвидационными затратами в конце проекта и т.п.
Приток денежных средств связан с продажей активов в течение и по окончании проекта, с высвобождением средств за счет снижения потребности в оборотном капитале.
2. Операционная деятельность (текущая деятельность предприятия, связанная с производством и реализацией продукции (работ, услуг), здесь проявляются эффекты от вложения средств).
Отток денежных средств: производственные затраты и издержки, затраты и издержки на реализацию; налоговые выплаты и проценты за пользование кредитами, внереализационные и прочие расходы.
Приток: выручка от реализации продукции (работ, услуг), прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды, связанные с ИП.
3. Финансовая деятельность – операции, внешние по отношению к инвестиционному проекту, связанные с собственным капиталом и привлечением средств для реализации проекта (проектных решений).
Отток: затраты на возврат и обслуживание займов, затраты на выпуск ценных бумаг, дивиденды по акциям предприятия.
Приток: собственный (акционерный капитал), например, увеличение уставного капитала, привлечение средств (субсидии, дотации, заемные средства, поступления от ценных бумаг).
ДП от финансовой деятельности учитывается, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте.
Наряду с ДП при оценке используют также накопленный ДП, характеристиками которого являются накопленные приток, отток и сальдо. Они определяются на каждом шаге расчета как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.
Денежные потоки выражаются в текущих, прогнозных или дефлированных ценах.
Текущими называются цены, заложенные в проекте без учета инфляции. Необязательно являются неизменными. Их изменение может быть предусмотрено проектом независимо от инфляции, например, в результате изменения качества выпускаемой продукции, влияния сезонных факторов, изменения маркетинговой стратегии и т.п.
Прогнозные цены – ожидаемые с учетом инфляции на будущих шагах расчета.
Дефлированные – прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.