Výpočet vnitřní hodnoty akcie
1) Metoda diskontovaných dividend
Je také založen na principu současné hodnoty budoucích příjmů majitele akcie.
Investor zakoupí za určitou cenu akcii a předpokládá její držení po dobu jednoho roku. Očekává, že akcie mu na konci období přinese dividendu ve výši D1. Po jejím inkasování předpokládá prodej akcie za cenu P1. Na rozdíl od obligací se ani v jednom případě nejedná o zaručené příjmy, ale pouze o predikce. Za své investice investor požaduje míru výnosu ve výši r.
Protože akcie nemá na rozdíl od obligace zpravidla žádnou dobu splatnosti, můžeme tento postup neustále opakovat a prodejní cenu nahrazovat současnými hodnotami budoucích příjmů z akcie. Dostáváme rovnici vnitřní hodnoty pro n-té období.
Toto n-té období může být nekonečně vzdálené, protože akcie jsou jak jsme uvedli výše zpravidla neumořitelné. Pokud se n (počet let) blíží nekonečnu, blíží se současná hodnota prodejní ceny v roce n nule. Rovnici pak můžeme zjednodušit vypuštěním Pn (prodejní ceny) a dostáváme vnitřní hodnotu akcie jako součet současných hodnot budoucích dividend pro majitele akcie:
D1 D2 D3 D4 D5 Dn
V
o
= + + + +
+… + + …
1 + r (1 + r)2 + (1 + r)3 (1 +r)4 (1 + r)5 (1 + r)n
Toto je základní rovnice dividendového diskontního modelu. Při jeho praktické aplikaci se analytici snaží o další zjednodušení tím, že nepředpovídají absolutní výši vyplácených dividend, ale snaží se stanovit konstantní míru růstu dividend (g).
Budeme-li předpokládat konstantní růst dividend g, tj. když Di+l =Di (1+g) a současně g < r, dostáváme:
D1(1+g) D2(1+g)2 D3(1+g)3 Dn (1+g)n
V
o
= + + + … +
+ …
1 + r (1 + r)2 (1 + r)3 (1 + r)n
Součtem výše uvedené geometrické řady je
D1
Vo
=
r – g
D1 – výše dividendy v následujícím roce
g - míra růstu dividend
r - míra zhodnocení (výnosu) akcie
V této zkrácené variantě se model v literatuře označuje jako Gordonův. Pro jeho použitelnost musí platit dva předpoklady:
míra růstu dividend g je konstantní
Požadovaná míra výnosu r je vyšší než míra růstu dividend g
( v opačném případě by řada divergovala a ne konvergovala)
Při použití dividendového diskontního modelu platí, že vnitřní hodnota akcie je tím větší, čím je:
vyšší očekávaná dividenda
nižší požadovaná míra výnosu
větší očekávaná míra růstu dividend
2) Ziskové modely
Ziskové modely jsou v praxi více používané než modely dividendové, protože jsou jednodušší.
Vycházejí ze známého P/E.
a) Individuální ukazatel můžeme použít jako individuální pro určitou akciovou společnost jako:
Aktuální kurs akcie (Po)
Po/Eo =
Poslední zveřejněný zisk na 1 kmenovou akcii (Eo)
Tržní ukazatel - vypočítaný z tržních indexů např. PX, Dow Jones Industrial Average, S&P500, DAX apod. Slouží ve svém porovnání pro ohodnocení relativní síly jednotlivých akcií vůči trhu na určité burze cenných papírů, P / E určitého indexu
Normální ukazatel P/E – základním problémem je stanovení normálního P/En, vychází z výpočtu na základě očekávaného zisku E1 v následujícím roce a výpočtu P / En.
Vo = E1 * P / En
Kde E1 označuje očekávaný zisk na 1 akcii v příštím roce, En – zisk
Normální.