Учет неопределенности и риска
Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации обусловленной реализацией проекта. Неопределенность характеризуется понятием риска. Риск – возможность потери предпринимателем его средств или активов.
При расчете эффективности проекта принято учитывать следующие виды неопределенностей и рисков:
Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуацией, а также условий инвестирования и использования прибыли.
Внешнеэкономический риск (возможность закрытия границ или введения ограничений на торговлю).
Нестабильность политической ситуации, неблагоприятные социально-политические изменения в стране или регионе.
Возможность изменения валютных курсов цен и рыночной конъюнктуры.
Если вероятность каждого риска известна, то ожидаемый общий эффект от инвестиций определяется по формуле математического ожидания:
Э – интегральный эффект от проекта.
Эi – интегральный эффект при i-том условии реализации.
pi – вероятность реализации i-того условия.
Критерии выбора приоритетного проекта
Выбор проекта не может быть осуществлен на основе одного, сколь угодно сложного формального критерия. Выбор зависит от различных и противоречивых характеристик проекта и его участников.
К основным критериям отбора проектов относятся:
целевые критерии
внешние и экологические критерии
критерии инвестора, реализующего проект
научно-технические критерии(в т.ч. место в технологическом укладе)
коммерческие критерии
производственные критерии
рыночные критерии
критерии региональных особенностей реализации проекта.
Пример расчета стоимости патента на программный продукт
В качестве примера оценки рассмотрим патент на наш программный продукт:
Фирма «Альфа» обладает патентом, по которому она производит программный продукт, пользующийся постоянным спросом. Объем выпуска в 200X году (Q) – 183000 копий. Исследование рынка показало, что средняя цена продукта (p), действующая на дату оценки (31.12.200X) равна 330 USD за копию. Среднерыночная себестоимость (c) производства одной копии – 295 USD. Использование патента позволило фирме «Альфа» снизить его удельную себестоимость через снижение переменных затрат до 287 USD за копию. |
Необходимо определить стоимость патента, если срок его действия истекает через восемь лет.
Строго говоря, снижение себестоимости обеспечивается не благодаря использованию патента как такового, а благодаря использованию запатентованного изобретения (технологии) и/или, возможно, еще каких-то факторов. Благодаря патенту обеспечивается только монополия на использование изобретения на территории действия патента. Незначительное на первый взгляд отличие может иметь существенное значение при определении срока сохранения преимущества и ставки дисконта. С одной стороны, преимущество может обеспечиваться не только данным патентом. Если патент вдруг окажется недействительным, то фирма «Альфа» сохранит преимущество при использовании изобретения, так как ее производство настроено на данную технологию, а у конкурентов это еще надо делать. С другой стороны, оно может быть утрачено задолго до истечения срока действия патента. Например, может появиться еще более совершенная технология. Кроме того, более совершенная технология, возможно, уже существует и запатентована кем-то другим еще раньше. Тогда при истечении срока действия того патента более совершенная технология станет доступной всем. Цитируем дальше.
Состояние дел фирмы оценивается как устойчивое, которому соответствует норма дисконтирования в диапазоне r=(0,21-0,25).
Вообще говоря, ставка дисконта (она же норма дисконтирования) для патента отличается от ставки для бизнеса в целом по причинам, о которых говорилось выше. Может появиться более совершенная технология и т.д. Более того, она может быть разной для разных периодов жизни патента. В целом же она существенно выше, чем ставка для бизнеса в целом.
Анализ спроса и предложения позволяет прогнозировать рост объемов продаж программного продукта на 5% в год вплоть до прекращения действия исключительных прав.
Для демонстрационного примера такое предположение нормально, хотя прогнозировать рост на столь длительный срок, разумеется, нельзя.
Ставка налога на прибыль T=0,12%.
Чтобы получить максимум информации об области значений стоимости патента необходимо воспользоваться не только выигрышем в себестоимости, но также приемом «освобождения от роялти», о котором сказаны выше, и «правилом 25 процентов».
Использование различных приемов и методов расчета позволяет увидеть больше и более подробно проанализировать рынок.
1.Синтез оценки всегда начинается с выделения годового денежного потока, образующегося вследствие использования оцениваемой интеллектуальной собственности. В данном случае имеется возможность применить три расчетные процедуры.
а) За счет выигрыша в себестоимости в части применения затрат при текущем использовании образуется чистый годовой денежный поток:
CF=∆c×Q×(1-T)
Разница в удельной себестоимости – ∆c=295-287=8USD, тогда:
CF=8×183000×(1-0,12)=1288320 USD
б) Определим денежный поток, пользуясь приемом «освобождения от роялти» (примерная ставка роялти для удобрений – ρ=0,02(2%):
CF=p×Q×ρ×(1-T),
CF=330×183000×0,02×(1-0,12)=1062864 USD
Ставка роялти взята из таблицы примерных ставок роялти, которую содержат российские методики и учебные пособия. Это очень удобно, но в таблице приведены усредненные данные по большому количеству сделок, так что для конкретного патента эта ставка должна уточняться. Идем дальше.
в) Денежный поток по «правилу 25 процентов» (d=0,25):
CF=(p-c)×Q×d×(1-T),
CF=(330-287)×183000×0,25×(1-0,12)=1731180 USD
Правило 25% в классическом варианте применяется не для выделения денежного потока, а для расчета ставки роялти. И применяется оно не к прибыли после налогообложения, а к величине EBIT (earning before interests and tax), что можно перевести как доход до вычета процентов по займам и налогов. Правило 25% эмпирическое, оно приспособлено именно к EBIT.
Далее, учитывая прирост в 5%, денежные потоки приводятся к дате оценки с использованием нормы дисконтирования 0,21-0,25, т.е. без учета повышенного риска при вложениях в НМА. В результате образуется «доверительный интервал». Иначе говоря, все делается в точности так, как при оценке недвижимости, бизнеса и т.д. Специфика НМА проявляется только при взвешивании результатов, полученных разными методами, и только в выборе весов. А именно, «правило 25%» объявлено самым грубым методом. Ему придан самый низкий вес. В данном случае это правильно, хотя можно было вообще отбросить полученный с его помощью результат. Однако виновато не правило как таковое, а его не совсем обычная интерпретация.
В результате взвешивания разных оценок и будет получена окончательная величина, которая и будет являться рыночной стоимостью патента на наш программный продукт.
Рыночная стоимость = 4669.5 тыс. долларов США,
В примере даны обобщенные оценки экономической эффективности программного продукта, которые, однако, позволяют нам судить о том, что при правильности предположений, наш продукт будет востребован и принесет прибыль.
1 По данным Роскомстата или территориального органа Федеральной службы государственной статистики / Стат. Сборник Промышленность России 2012г. 989 с./ Воронежский статистический ежегодник Воронеж 2011 г- 324с.
2 Аналог, заменяемая машина и т.д.
3 Методика оценки приведена в учебном пособии Гольдберга «Электрические машины» с.100-103
4 Среднее значение рассчитанное на базе данных по производствам электрических машин на территории Российской Федерации по данным Роскомстата РФ/ Стат. Сборник Промышленность России 2012г. 989 с.
5 К настоящему времени самым известным, полным и точным из опубликованных изданий по оценке ИС и НМА является (Smith G.V., Parr R.L. 2000). Кроме того, есть пособия по оценке товарных знаков (Smith G.V. 1997) и по оценке технологий на ранней стадии (Razgaitis R.S. 1999). Ниже приводится лишь краткий реферат существующей литературы по этому вопросу.
6 или регионального банка исполняющего функции первого уровня банковской системы