1.3.Механизмы установления рыночных цен

Установление рыночной цены использует несколько механизмов. Основные из них: 1)аукционы; 2)система с котировками и маркет-мейкерами; 3)система, основанная на заявках; 4)система со специалистами. К числу ведущих бирж России можно отнести Московскую фондовую биржу (МФБ), Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ), Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Екатеринбургскую фондовую биржу (ЕФБ). ММВБ – единственная площадка, где формируется курс валют. Акционерами ММВБ являются: Центральный Банк России – 28,76%, Международный Московский банк -12,3%, Внешэкономбанк – 11,3%, Внешторгбанк -7,3%, Банк Еврофинанс -6,5%, Сбербанк -6,3%, Газпромбанк -3,5%. С 1 января 2004 г. вступили в силу изменения, внесённые в Федеральный Закон “О рынке ценных бумаг”. Согласно этим изменениям одному “акционеру фондовой биржи и его аффилированным лицам не может принадлежать 20% и более процентов акций каждой категории (типа)” [19].

Аукционная система является наиболее известной и применяется чаще всего при первичном размещении или при продаже не очень ликвидных ценных бумаг. Она предполагает сбор заявок с последующим их сравнением и выбором наиболее привлекательных для контрагента. Различают 1.голландский вариант аукциона: продавец, назначив заведомо завышенную стартовую цену начинает её снижать до тех пор, пока не найдётся покупатель; 2.английский вариант: предполагает прямую борьбу между покупателями, последовательно повышающим цену на предложенный лот. Покупателем становится тот, чьё предложение останется последним; 3.закрытый аукцион предполагает предварительный сбор заявок с последующим выбором из них привлекательной.

Система с маркет-мейкерами обычно применяется для ЦБ ограниченной ликвидности. Все участники торгов делятся на две группы: маркт-мейкеров и маркет-тейкеров. Первые принимают на себя обязательства поддержать котировки, т. е публичные обязательства покупать и продавать данные ценные бумаги по объявленным ценам. В обмен на данное обязательство маркет-тейкеры ( остальные участники торгов) имеют право заключать сделки только с маркет-мейкерами. По существу маркет-мейкеры – это продавцы, постоянно стоящие на рынке, а маркет-тейкеры – покупатели, приходящие на рынок и сравнивая предложения продавцов, выбирают наиболее выгодные из них. При этои покупают маркет-тейкеры только у продавцов. Но такое сравнение является довольно условным.

Система, основанная на заявках, предполагает подачу на торги одновременно заявок на покупку и продажу. Если цены двух заявок совпадают, сделка исполняется. Эта система используется для ЦБ высокой ликвидности, когда нет недостатка в заявках на такие бумаги.

Система со специалистами предполагает выделение участников – специалистов, которые служат посредниками между брокерами, подающими им свои заявки. Специалисты заключают сделки от своего имени со всеми участниками торгов. Их доход (прибыль) появляется в результате игры на мелких колебаниях курса, которые они в обмен обязаны сглаживать.

На биржу допускаются ценные бумаги только тех эмитентов, которые отвечают её требованиям. Как правило, это бумаги крупных финансово-устойчивых компаний. Бумаги молодых и слабых в финансовом отношении компаний обращаются на внебиржевом рынке. Каждая биржа разрабатывает свой перечень требований к эмитентам. Проверка эмитента на предмет соответствия его состояния требованиям биржи получила название “листинга”. Листинг – это процедура включения ценной бумаги эмитента в котировальный список биржи. Если в последующем эмитент перестаёт удовлетворять этим требованиям, его бумаги могут исключены из в котировального списка. Такая процедура имеет название делистинга. В зависимости от жёсткости требований биржи бумаги одной и той же компании могут котироваться (обращаться) на одной или нескольких биржах. Сам факт котировки акций АО на бирже говорит об определённом уровне надёжности данного общества, так как оно прошло оценку специалистов биржи.

Внутренняя организационная структура фондовой биржи может предполагать наличие нескольких специализированных отделов: валютного, фондового, товарного. С другой стороны, на товарных и валютных биржах могут создаваться фондовые отделы, через которые осуществляется торговля срочными контрактами (см. Главу 2 данного учебного пособия), в основе которых лежат ценные бумаги.

На внебиржевом рынке сделки с ценными бумагами заключаются напрямую или через посредников между различными инвесторами, а также между профессиональными участниками рынка ценных бумаг ( РЦБ).

По характеру эмитентов РЦБ можно разделить на рынок государственных и негосударственных ценных бумаг ( рынок корпоративных ценных бумаг). Последний помогает аккумулировать финансовые ресурсы для предпринимательского сектора. Рынок государственных ценных бумаг помогает государству мобилизовать необходимые денежные ресурсы и является одним из инструментов регулирования процентной ставки.