Тема: Система государственного регулирования рынка ценных бумаг

1. Общие аспекты регулирования рынка ценных бумаг («западная модель»).

2. Органы контроля и надзора за рынком ценных бумаг («западная модель»).

3. Законодательно-правовая база рынка ценных бумаг («западная модель»).

4. Государственное регулирование РЦБ в РФ.

1. Общие аспекты регулирования

Государственное регулирование рынка ценных бумаг реализуется через прямое и косвенное вмешательство. Государство при этом не вмешивается в процессы ценообразования на рынке ценных бумаг, оставляя за участниками рынка право на самоконтроль и саморегулирование. Государственное регулирование на рынке ценных бумаг осуществляется по трем направлениям:

• деятельность органов контроля и надзора;

• законодательно-правовая база — раскрытие информации, де­ятельность на рынке, регулирование деятельности участни­ков рынка;

• механизм непосредственного регулирования рынка ценных бумаг.

По мере глобализации экономики возникла необходимость в межгосударственной координации регулирования рынка ценных бумаг.

Вплоть до начала XX в.в. США отсутствовало регулирование рынка ценных бумаг со стороны государственных органов. Для фондового рынка было характерно манипулирование ценами, которое в настоящее время повсеместно признано противозаконным.

Рынок ценных бумаг контролировался исключительно саморегулируемыми организациями профессионалов фондового рын­ка; саморегулирование предназначалось для поддержания честных правил игры между профессиональными участниками.

Уже к началу XX в. многочисленные аферы и махинации на фондовом рынке обусловили необходимость государственного регулирования. В некоторых штатах США были приняты законы, направленные на защиту инвесторов, — так называемые законы синего неба (blue-skylays). Однако в общенациональном масштабе какое-либо регулирование отсутствовало.

Ф.Д. Рузвельт, победивший на президентских выборах в 1932 г., осуществил ряд мер по упорядочению первичного рынка ценных бумаг и обеспечению государственного контроля за деятельностью инвестиционных институтов.

По поручению Ф.Д. Рузвельта бывший председатель Федеральной комиссии по торговле X. Томсон — автор демократической платформы по вопросам, связанным с регулированием рынка ценных бумаг, — подготовил соответствующий закон, который после доработки был единогласно одобрен Сенатом. В мае 1933 г. был принят Закон о ценных бумагах (Securities Akt), который наряду с другими законами (с поправками) действует и поныне.

2. Органы контроля и надзора

Органы надзора и контроля за рынком ценных бумаг в западных странах в основном стали создаваться после мирового кризиса 1929-1933 гг., обусловившего необходимость жесткого регулирования рынка ценных бумаг и создания государственных органов контроля. Были организованы специальные органы регулирования в виде комиссий по ценным бумагам и биржам. В ряде стран функции госрегулирования были переданы либо министерствам финансов, либо местным органам власти. США. Для проведения в жизнь законодательства в 1933— 1934 гг. в США была образована Комиссия по ценным бумагам и биржам (КЦББ) — независимый надзорный орган по контролю над выпусками и обращением ценных бумаг.

За недозволенную деятельность на рынке ценных бумаг в США установлена административная, гражданская и уголовная ответственность; не исключается сочетание видов наказания.

Органы надзора фондовых бирж обеспечивают нормальную работу во время биржевых сессий, устанавливают правила приоб­ретения мест на бирже и котировок ценных бумаг, а также налага­ют штрафы на участников рынка, нарушающих регламент. Эти функции за ними закреплены законодательно; когда принимае­мых мер оказывается недостаточно, то в дело вмешивается Ко­миссия по ценным бумагам и биржам.

Важным подспорьем в деятельности органов надзора фондо­вых бирж выступают электронные регистраторы текущих сделок, объединенные в общенациональную сеть (НАСДАК).

Япония. В Японии сложилась двухуровневая система регу­лирования, при которой контроль за рынком осуществляется как государством (министерством финансов), так и саморегулируемыми организациями.

В 1948 г. по образцу КЦББ США была образована Комиссия по ценным бумагам Японии. После окончания оккупации в 1951 г она была упразднена, а ее полномочия вместе с персоналом пере­шли к министерству финансов, так как американская концепция независимой Комиссии, стоящей вне политики, в японских усло­виях не была оценена.

При министерстве финансов создан совещательный орган - Совет по ценным бумагам и биржам. В функции Совета входит подготовка рекомендаций для министерства финансов по совершенствованию законодательства по ценным бумагам.

В июле 1992 г. после кризиса на фондовом рынке Японии (1990—1991 гг.), выявившего серьезные злоупотребления, манипулирование ценами и использование служебной (внутренней) информации, была основана новая Комиссия по ценным бумагам и биржам, в функции которой входили наблюдение и контроль за состоянием непосредственно на рынке. Кроме того, в рамках министерства действует биржа по финансам, которая регулирует деятельность участников рынка и сам рынок.

Таким образом, на протяжении 60—90-х гг. основным органом контроля и надзора за рынком ценных бумаг в Японии выступает министерство финансов.

Франция. Функции регулирования фондового рынка во Франции возложены на министерство финансов. Однако основную работу осуществляют специальные организации. Так, защита интересов инвесторов возложена на Комиссию по биржевым операциям, созданную в 1967 г., по функциям напоминающую КЦББ США. Комиссия выдает лицензии на создание инвестиционных компа­ний (взаимных фондов SICAV), на управление портфелями ценных бумаг, расследует жалобы, поступающие от инвесторов. Она вправе запретить или отменить листинг той или иной ценной бумаги.

Совет фондовых бирж в соответствии с Законом о фондовых биржах (1988 г.) осуществляет общий надзор за деятельностью брокерских компаний и выполняет функции основной саморегу­лируемой организации Франции. Совет лицензирует компании, эмитирующие ценные бумаги, и разрабатывает Генеральный регламент — правила, касающиеся операций с ценными бумагами, свод которых утверждает мини­стерство финансов. При необходимости Совет вправе принимать дисциплинарные меры воздействия.

Согласно французским законам Общество французских бирж (ОФБ), имеющее статус специализированного финансового уч­реждения, контролирует повседневные операции на рынке, рас­пространение информации инвесторам, проверяет заявки на лис­тинг, направляемые в Совет по фондовым биржам, принимает решения об исключении из листинга. Согласно полномочиям, де­легированным Советом фондовых бирж, ОФБ вправе приостанав­ливать торговлю любой ценной бумагой.

Французская Ассоциация биржевых обществ — профессиональ­ная ассоциация компаний, выпускающих ценные бумаги, призва­на отстаивать их интересы в правительстве Франции и ЕС; вы­полняет функции консультанта по финансовым и юридическим вопросам, а также арбитражные функции.

ФРГ. Регулирование фондового рынка в ФРГ было децентрализовано и осуществлялось специальными земельными органами. С принятием в 1994 г. Закона об операциях с ценным бумагами все функции регулирования перешли к Комиссии по ценным бумагам.

Основными профессиональными участниками рынка в ФРГ являются коммерческие банки, поэтому важная роль в регулировании рынка ценных бумаг принадлежит центральному банку – Немецкому федеральному банку (Бундесбанку), полномочия которого распространяются только на банки, и специальному контролирующему органу – Федеральной надзорной палате по банкам.