2. Финансовые решения в условиях инфляции

Инфляция значительно усложняет работу финансового менедже­ра. Поэтому управленческим решениям финансового характера в ин­фляционной среде свойственна определенная специфика. Она задает­ся, прежде всего, четким представлением менеджером основных про­цедур и инструментов его деятельности, которые в наибольшей степени подвержены влиянию инфляции, а также тех проблем, которые в свя­зи с этим возникают. Сформулируем их.

Усложнение планирования,

Основные решения финансового характера, имеющие критическое значение для предприятия, носят чаще всего долгосрочный характер и связаны с выбором инвестиционных проектов. Как было показано ра­нее, такой выбор основывается чаще всего на расчете прогнозных вели­чин чистого приведенного эффекта. Качество расчета зависит от точно­сти прогноза денежных поступлений и величины задаваемого менед­жером приемлемого уровня эффективности инвестиций. При расчетах необходимо руководствоваться двумя принципами: а) применять моди­фицированную ставку дисконтирования, содержащую поправку на про­гнозируемый уровень инфляции; б) при прочих равных условиях отдавать предпочтение проектам с более коротким сроком реализации. Пла­нируя свою деятельность в условиях инфляции, целесообразно также придерживаться некоторых простых правил:

• нецелесообразно держать излишние денежные средства «в чул­ке», на расчетном счете, выдавать займы и кредиты знакомым и контр­агентам;

• свободные деньги необходимо вкладывать либо в недвижимость, либо в дело, сулящее несомненные выгоды;

• по возможности необходимо жить в долг (безусловно, это долж­но быть подкреплено экономическими расчетами, подтверждающи­ми вашу будущую кредитоспособность).

Возрастающая потребность в дополнительных источниках финансирования

В условиях инфляции величина капитала, необходимого для нор­мального функционирования деятельности предприятия, постоянно возрастает. Это обусловлено ростом цен на потребляемое сырье, уве­личением расходов по заработной плате и пр. Таким образом, даже простое воспроизводство, т.е. поддержание не уменьшающейся вели­чины экономического потенциала предприятия, требует дополнитель­ных источников финансирования. Это относится прежде всего к пер­спективному финансовому планированию.

Что касается финансовых решений кратко- и среднесрочного ха­рактера, то и здесь необходимо исходить прежде всего из принципа, что выбранное решение должно по крайней мере не уменьшать экономического потенциала предприятия. Можно привести такой пример. Допустим, что предприниматель владеет суммой в 100 тыс. руб., а цены увеличиваются в год в среднем на 15%. Это означает, что уже в следующем году, если предприниматель будет хранить деньги «в чул­ке», их покупательная способность уменьшится и составит в текущих ценах 87 тыс. руб.

Рассмотрим чуть более сложный пример.

Пример

Некоторое предприятие вложило в дело 2,5 млн руб. и получило в конце года прибыль в размере 0,5 млн руб. Цены за год повыси­лись в среднем на 15%, причем снижения темпа инфляции не ожидается. Возникает вопрос: всю ли прибыль предприятие может изъять из оборота и пустить на социальные нужды (например, на выплату дополнительного вознаграждения).

Если бы цены остались неизменными и предприятие не планирова­ло расширения своей деятельности, ответ был бы утвердительным. Но поскольку цены выросли, предприятию необходимо увеличить размер оборотных средств. Это означает, что только часть прибыли может быть изъята из оборота, а оставшаяся должна быть направлена на пополне­ние собственных оборотных средств. Если предположить, что потреб­ность в оборотных средствах была 1,2 млн руб., то для сохранения своей покупательной способности в следующем году предприятию нужно будет иметь уже 1,38 млн руб. (1,2 • 1,15). Следовательно, свободный остаток прибыли составляет не 0,5 млн руб., а всего лишь 0,12 млн руб.

Аналитические расчеты подобного типа можно делать как на ос­нове общего индекса цен, так и на основе индивидуальных индексов. К сожалению, достоверной статистики подобных индексов в более или менее оперативном режиме в России нет. Поэтому основным ре­альным инструментом планирования являются экспертные оценки индексов цен, полученные каким-либо из известных методов оцени­вания (предпочтительнее методы групповой экспертной оценки), на­пример, методом Дельфи. Информационным обеспечением эксперт­ных оценок могут служить инвентаризационные описи, на основе ко­торых можно рассчитать динамику и индексы цен по используемой на предприятии номенклатуре сырья, материалов, товаров. Каждый экс­перт, получив исходные данные, делает свой прогноз индивидуаль­ных индексов цен. Далее эксперты в ходе общей дискуссии, выдвигая аргументы «за» и «против», приходят к общему решению. Более точ­ное описание приведенных процедур и аппарат статистической обра­ботки полученных результатов приводится в литературе по методам экспертных оценок.

Пример

Рассмотрим стандартную технику расчета потребности в оборот­ных средствах на примере предприятия, номенклатура сырья которо­го насчитывает три позиции. Исходные данные и результаты расчета приведены в табл. 15.1.

Таблица 15.1

Планирование потребности в оборотных средствах

(тыс. руб.)

Вид сырья	Планируемая потребность (тыс. ед.)	Цена базисная (руб.)	Прогнозируемое изменение цены (%)	Потребность	в ценах
				базисных	прогнози­руемых
А	50	2,5	+6,0	125,0	132,50
В	102	1,4	-5,0	142,8	135,66
С	35	8,5	+10,0	297,5	327,25
Всего			+5,3	565,3	595,41

Примечание к расчетам:

1. Потребность в оборотных средствах в прогнозируемых ценах (ценах возмещения) рассчитывается следующим образом:

Сырье А: 50 • 2,5 • 1,06 = 132,5 тыс. руб.

2. Индекс цен по всей номенклатуре сырья рассчитывается так: Iр = 595,41 : 565,3 • 100% = 105,3%.

Приведенные расчеты показывают, что в условиях роста цен на сырье, потребляемое предприятием, потребность в оборотных сред­ствах увеличится на 30,11 тыс. руб. Таким образом, чтобы не снизить свой экономический потенциал, предприятие должно изыскать допол­нительные источники финансирования за счет собственных или при­влеченных средств.

Возможности для этого могут быть разными, в частности при рас­пределении прибыли целесообразно ориентироваться не на средние цены и расходы отчетного периода, а на текущие и прогнозируемые цены с тем, чтобы не снижать экономический потенциал предприя­тия. Для этого, например, можно формировать за счет прибыли спе­циальный фондовый счет. /