Задача 2

На підприємстві розглядається інвестиційний проект – придбання технологічної лінії для виробництва нового виду продукції. Термін життя проекту становить 5 років.

Інвестиції здійснюються у нульовому році, і величина темпу інфляції капіталу (і_k) становить 12%. Структуру капіталу інвестиційного проекту наведено в табл. 1.

Таблиця 1

Структура капіталу інвестиційного проекту

Назва джерел засобів	Облікова оцінка, тис. грн	Вартість джерела засобів, %
Привілейовані акції	45	10
Звичайні акції	145	11
Запозичені засоби	120	25

Припустимо, що зношення на обладнання нараховується за методом прямолінійної амортизації. Ставка оподаткування прибутку – 19%. Грошові надходження від реалізації продукції (без урахування податкових платежів, що включаються до ціни та собівартості продукції) та поточні витрати в цінах базового періоду, а також прогнозований рівень їх інфляції наведено у табл.2.

Таблиця 2

Грошові надходження, поточні витрати в цінах базового періоду та прогнозований рівень їх інфляції

Роки	Грошові надходження, тис. грн	Поточні витрати, тис. грн	Прогнозований рівень інфляції, %
			Надходжень	Витрат
1	275	140	9	4
2	275	145	11	5
3	285	145	12	7
4	295	165	13	8
5	305	170	12	6

Користуючись наведеними вище даними, визначити чистий приведений до теперішньої вартості дохід, період окупності та внутрішню норму дохідності інвестиційного проекту. Порівнявши останню із середньозваженою вартістю капіталу, зробити висновок про доцільність реалізації проекту.

Послідовність виконання задачі

Для наочності розрахунок чистого грошового потоку проекту наведений у табл. 3.

Таблиця 3

Прогноз грошових потоків, тис. грн.

№	Показники	Роки
		1	2	3	4	5
1	Грошові надходження від реалізації продукції в цінах базового року	275	275	285	295	305
2	Грошові надходження від реалізації продукції,скориговані на прогнозований рівень інфляції	299,75	332,72	386,20	451,72	523,07
3	Поточні витрати на виробництво продукції в цінах базового періоду	140	145	145	165	170
4	Поточні витрати, скориговані на прогнозований рівень інфляції	145,60	158,34	169,42	208,22	227,40
5	Амортизаційні відрахування	62	62	62	62	62
6	Прибуток до оподаткування	92,15	112,38	154,78	181,50	233,68
7	Чистий прибуток	74,64	91,03	125,37	147,02	189,28
8	Чистий грошовий потік	136,64	153,03	187,37	209,02	251,28

Визначимо середньозважену вартість капіталу проекту, для цього визначаємо загальну суму інвестицій у проект, після чого визначається питома вага кожної складової: частка привілейованих акцій як джерела засобів у загальній сумі запланованих початкових інвестицій; звичайних акцій та нерозподіленого прибутку; запозичених засобів. Отже,

W_па = 45/310 = 0,1452

W_вк = 145/310 = 0,4677

W_зз = 120/310 = 0,3871

СВК = 0,3871*25*(1-0,19) + 0,1452*10 + 0,3871*11 = 0,1444 = 14,44%

Згідно з формулою Фішера середньозважену вартість капіталу, що також включає інфляційну премію, розраховують за формулою

СВК_n = СВК + i_k + СВК* i_k,

де i_k – показник темпів інфляції, i_k + СВК* i_k – інфляційна премія.

СВК_п = 0,1444+0,12+0,1444*0,12 = 0,2817 = 28,17%

Розрахунок чистого приведеного до теперішньої вартості доходу від реалізації проекту здійснюється за формулою:

Для визначення внутрішньої норми дохідності (ВНД) розраховуємо додатково ЧТВ за ставками дисконтування і₁<і₂, щоб в інтервалі (і₁; і₂) він змінив знак на протилежний

і₁ = 45%, ЧТВ = 4,97 тис.грн.

і₂ = 46%, ЧТВ = -0,53 тис.грн.

ВНД = 45 + 4,97*(46-45)/(4,97+0,53) = 45,9%

Індекс рентабельності проекту (ІР):

Термін окупності проекту (ПО):

Підсумовуємо послідовні члени ряду грошових потоків ГП, дисконтованих за ставкою (суму позначимо через ) поки не буде знайдено суми, що дорівнює обсягу інвестицій

,

причому ,

Отже, період окупності інвестиційного проекту визначають за формулою

		Період окупності
Роки	0	1	2	3	4	5
ГПд		136,64	153,03	187,37	209,02	251,28
Баланс	-310	-173,36	-20,33	167,04	376,06	627,34

ПО = 2 роки + (20,33/187,37)*12 = 2 роки і 1,3 місяці.

Висновок: ЧТВ = 128,85 тис.грн.; ІП = 1,42 ; ВНД = 45,9 %, СВК = 14,44 %, СВКп = 28,17 %; проект окупиться за 2 роки та 1,3 місяці.

Те, що ВНД перевищує СВК, підтверджує те, що проект можна прийняти до реалізації, оскільки він задовольняє інтереси інвесторів та кредиторів;