Пример 4

Используя данные по рассмотренным ранее инвестиционным проектам, определим период окупаемости по ним. Для этого в пер­вую очередь определим среднегодовую сумму денежного потока в текущей стоимости. По проекту «А» она составит: 8758 / 2 = 4379 (тыс.руб/год). По проекту «Б» - соответственно: 8221 / 4 = 2055 (тыс.руб/год). С учетом среднегодовой стоимости денежного потока период оку­паемости по проекту «А» составит: 7000/4379 = 1,6 года, по проекту «Б» составит: 6700/2055 = 3,3 года. Сравнение инвестици­онных про­ектов по показа­телю «период окупаемости» свидетельствует о су­щественных преиму­ществах проекта «А» перед проектом «Б».

Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупае­мости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длитель­ным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена более значительная сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком экс­плуатации.

Дисконтированные затраты ДЗ используются при сопо­ста­в­­лении вариантов, обеспечивающих равные по годам результаты, или в том случае, когда результаты проекта трудно оценить в стоимост­ном выражении. Определяются суммарные и удельные дисконтиро­ванные затраты. Суммарные дисконти­ро­ванные затраты рассчиты­ваются по формуле

,

где – годовые эксплуатационные расходы (без амортизаци­онных отчисле­ний) в году t; Е - норма дисконты (принимается по уровню инфляции, средней норме дохода на капитал или принятому нормати­ву по народному хозяйству).

Удельные дисконтированные затраты определяются на еди­ницу продукции.

Пример 5

Инвестиции в проект составляют 15 млн. руб., осуществляются в течение двух лет. Срок эксплуатации проекта – 6 лет. Остаточная сто­и­­мость проекта 1,2 млн. руб. Годовые амортизационные отчисле­ния – 2,3 млн. руб. Выручка от реализации продукции составляет по годам 10,2; 11,0; 12,3; 12,0; 10,0 и 9,0 млн. руб. Производственные затраты по годам осуществляются так: в первый год – 5,1 млн. руб., ежегодное увеличение составляет 4%. Ставка налога на прибыль –20%. Ставка доходности – 10%. Определить эффективность инвес­ти­ций.

Расчет денежных потоков представлен в табл. 3. По результатам расчетов строим финансовый профиль проекта (рис. 1).

Рис.1. Финансовый профиль проекта

Вывод: в данном примере статический (без учёта дисконти­рования) период окупаемости проекта – около 5 лет, динами­ческий – 6 лет; ЧДД = 3,56 млн.руб.

При неизменности денежных потоков по годам чистый дискон­тированный доход за срок жизни проекта Т определяется через коэффициент суммы дисконтирования по формуле

,

где – коэффициент суммы дисконтирования.

Таблица 3 – Расчет денежных потоков

Показатели, млн. руб.	Годы жизни проекта
	строи­­тельство		эксплуатация
	1	2	3	4	5	6	7	8
1. Приток наличности (посту­п­ле­ния) 1.1. Доход от продаж 1.2. Ликвидационная стоимость 2. Отток наличности (затраты) 2.1. Полные производственные затраты без амортизации 2.2. Амортизация Иа 2.3. Инвестиции 3. Прибыль, подлежащая налогообложению П (п.1 - п.2) 4. Чистая прибыль Пч Пч = П (1 - αнал) = 0,8 · П 5. Номинальный денежный поток: - по годам строительства - Кt - по годам эксплуатации Пч+Иа 6. Номинальный денежный поток нарастающим итогом 7. Дисконтированный денежный поток: - по годам строительства - по годам эксплуатации 8. Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом	7,5 7,5 -7,5 -7,5 -6,82 -6,82	7,5 7,5 -7,5 -15,0 -6,2 -13,02	10,2 10,2 7,4 5,1 2,3 2,8 2,24 4,54 -10,46 3,41 -9,61	11,0 11,0 7,6 5,3 2,3 3,4 2,72 5,02 -5,44 3,44 -6,17	12,3 12,3 7,82 5,52 2,3 4,48 3,58 5,88 0,44 3,65 -2,52	12,0 12,0 8,04 5,74 2,3 3,96 3,17 5,47 5,91 3,09 0,57	10,0 10,0 8,27 5,97 2,3 1,73 1,38 3,68 9,59 1,89 2,46	10,2 9,0 1,2 8,5 6,2 2,3 1,7 1,36 3,66 13,25 1,71 4,17

Доход от продаж (выручка от реализации продукции) опреде­ляется при неизменности тарифов. Количество отпущенной энер­гии может по годам изменяться (в частности, при пуске электро­станции очередями).

Полные производственные затраты рассчитываются по статьям расходов или по экономическим элементам, причём в период освое­ния могут быть повышенными за счёт более высокого удель­ного расхода топлива и меньшего отпуска энергии.