Лабораторна робота №2
Задача 1
Компанія має структуру капіталу, яка складається із 40% довгострокового боргу, 2% привілейованих акцій та 58% акціонерного капіталу (нерозподілений прибуток плюс прості акції) і продовжує утримувати таке співвідношення. Ка = 13,4%; Кпр.а = 10,3%; Кз = 10%. Податок на прибуток становив 25%. Визначити WACC.
Задача 2
Фірма «Модний одяг» отримала інвестиції в сумі 12 млн. грн. на придбання швейних машин, а тепер їй потрібні нові засоби - для установки більш досконалих прасувальних пресів. При цьому керівництво фірми хотіло б зберегти таку структуру фінансування: 75% за рахунок кредиту і 25% за рахунок емісії акцій. Ситуація на грошовому ринку наступна - кредитори вимагають плати за позикові кошти на рівні 10%, тоді як акціонери згодні придбати додаткові акції лише під обіцянку дивідендів на рівні 14%, вважаючи, що саме такий рівень доходу вони могли б отримати по вкладеннях в інші сфери з тим же рівнем ризику. Визначити середньозважену вартість капіталу. Податок на прибуток 25%.
Задача 3
Для розширення виробництва необхідно залучити кошти. Існуюча структура капіталу: акціонерний капітал 100 000 звичайних акцій на суму 34 млн. доларів, з 14,6% дивідендним доходом і 12,5% безстрокові облігації на суму 13,9 млн. доларів.
Додаткові кошти у розмірі 7,25 млн. доларів можна мобілізувати шляхом:
а) додаткова емісія 15 000 акцій за ціною 320 доларів (4,8 млн. доларів) і решта у вигляді 19,9% банківського кредиту. Дивідендний дохід на акцію зміниться до рівня 15,3% річних.
б) додаткова емісія 22000 акцій за ціною 315 доларів (6,93 млн. доларів) і решта у вигляді 17,4% банківського кредиту. Дивідендний дохід на акцію зміниться до рівня 15,9% річних.
в) емісія привілейованих акцій з дивідендним доходом 16,1% річних.
г) емісія боргових зобов'язань під 22,5% річних. Ставка податку на прибуток 35,6%. Визначте найбільш вигідний варіант з точки зору найменшої вартості сукупного капіталу.
Питання
Що собою являє вартість капіталу?
Як визначається теперішня (теоретична) ціна акцій та облігацій?
У чому полягає економічна сутність ануїтету?
Які позитивні і негативні сторони має використання власного і залученого капіталу?
Які позитивні і негативні аспекти має використання позиченого капіталу?
Як використовується показник вартості капіталу в процесі реального інвестування?
Що собою являє середньозважена вартість капіталу?
Лабораторная работа 3
1. Какая из указанных ниже ценных бумаг имеет более высокую эффективную годовую процентную ставку?
Трехмесячный казначейский вексель, продаваемый по цене 97645 грн.
Купонная облигация, продаваемая по своей номинальной стоимости и предусматривающая выплату каждые полгода 10%-ных купонов.
2. Казначейские облигации, предусматривающие выплату каждые полгода 8%-ных купонов, в настоящее время продаются по своей номинальной стоимости. По какой купонной ставке должны были бы проводиться выплаты, чтобы эти облигации продавались по своей номинальной стоимости, если бы купонные выплаты по ним проводились раз в год?
3. Две облигации характеризуются одинаковыми сроками погашения и одинаковыми купонными ставками. Одна из них досрочно выкупается за 105, другая - за 110 грн. У какой из этих облигаций будет более высокая доходность при погашении? Поясните свой ответ.
4. В соответствии с гипотезой ожиданий, если кривая доходности имеет изгиб вверх, рынок должен ожидать повышения краткосрочных процентных ставок. Да/нет/, сложно сказать что-то определенное? Поясните свой ответ.
5. В соответствии с теорией предпочтения ликвидности, если предполагается, что в течение нескольких последующих лет инфляция будет снижаться, долгосрочные процентные ставки будут выше, чем краткосрочные. Да/нет/, сложно сказать что-то определенное? Поясните свой ответ.
6. Кривая доходности направлена вверх. Можно ли сделать вывод о том, что инвесторы ожидают повышения краткосрочных процентных ставок? По чему можно (или нельзя) сделать такой вывод?
7. Рассмотрим облигацию с 10%-ной годовой купонной ставкой (выплаты производятся каждые полгода), когда рыночная процентная ставка равняется лишь 4% за полгода. Дата погашения облигации наступает через три года.
Определите цену облигации сегодня и через шесть месяцев (после выплаты следующего купона).
Какова совокупная ставка доходности на эту облигацию?
8. Для облигации с 20-летним сроком погашения и номиналом $1000 предусмотрены полугодичные купонные выплаты (купонная ставка равняется 8%). Определите эквивалентную и эффективную годовую доходность при погашении этой облигации, если ее цена равняется:
$950,
$1000,
$1050.
9. Решите задачу 8 с теми же исходными данными, предполагая, что купонные выплаты по этой облигации осуществляются раз в год. Почему вычисленные вами ставки доходности оказались в этом случае ниже?
10. Заполните пропуски в приведенной ниже таблице для следующих облигаций с нулевым купоном (номинальная стоимость всех этих облигаций равняется $1000).
Цена в $ |
Срок погашения (лет) |
Эквивалентная доходность при погашении в % |
400 |
20 |
? |
500 |
20 |
? |
500 |
10 |
? |
? |
10 |
10 |
? |
10 |
8 |
400 |
? |
8 |
11. Допустим, ваш "инвестиционный горизонт" составляет один год и вы пытаетесь выбрать из трех облигаций наиболее подходящую. Все они характеризуются одинаковой степенью риска дефолта, а срок их погашения наступит через десять лет. Первая из них представляет собой бескупонную облигацию и, при ее погашении вы получаете $1000. Купонная ставка второй облигации равняется 8%; купонная выплата по этой облигации равняется $80, и эта сумма выплачивается раз в году. Купонная ставка третьей облигации равняется 10%; купонная выплата по этой облигации равняется$100 и эта сумма также выплачивается раз в году.
Если цена всех этих трех облигаций в настоящее время обеспечивает 8%-ную доходность при погашении, каковы цены каждой из них?
Если вы ожидаете, что в начале следующего года их доходность при погашении составит 8%, какими будут их цены в этом случае? Какой окажется ваша ставка доходности по каждой облигации в течение однолетнего периода хранения?
12.Текущая доходность облигации равняется 9%, а доходность при погашении -- 10%. Укажите, по какой цене (выше или ниже своей номинальной стоимости) продается эта облигация. Поясните свой ответ.
Какова купонная ставка облигации в предыдущей задаче - больше или меньше 9%?
Только что выпущена бескупонная облигация с 20-летним сроком погашения, 8%-ной доходностью при погашении и номинальной стоимостью $1000. Найдите процентный доход за первый, второй и последний годы срока действия этой облигации.
15. Облигация с 30-летним сроком погашения и 8%-ной купонной ставкой (купонные выплаты производятся раз в полгода) может быть выкуплена досрочно через пять лет; цена досрочного выкупа равняется $1100. Доходность при погашении облигации в настоящее время составляет 7% (3,5% за каждые полгода).
Какова доходность этой облигации при досрочном выкупе?
Какова доходность этой облигации при досрочном выкупе, если цена досрочного выкупа составляет лишь $1050?
Какова доходность этой облигации при досрочном выкупе, если цена досрочного выкупа равняется $1100, но облигацию можно досрочно выкупить через два года, а не через пять лет?
16.Облигация с 10-летним сроком погашения, выпущенная фирмой, находящейся в очень тяжелом финансовом положении, имеет 14%-ную купонную ставку и продается по цене $900. В настоящее время фирма пересматривает условия выплаты своего долга и выясняется, что кредиторы разрешают фирме уменьшить свои купонные выплаты по этой облигации на половину первоначально обусловленной их величины. Фирма в состоянии провести эти сокращенные выплаты. Каковы величины заявленной и ожидаемой доходности при погашении этих облигаций? (Купонные выплаты по этой облигации осуществляются раз в году.)
17.Облигация с двухлетним сроком погашения и номинальной стоимостью тысяча долларов, годовые купонные выплаты по которой составляют $100, продается по цене $1000. Какова доходность при погашении этой облигации? Какой окажется фактическая доходность при погашении, если в следующем году процентная ставка (годовая) составит 8%, 10%, 12%?
18.Заявленная доходность при погашении и фактическая доходность при погашении бескупонной облигации (не подверженной риску дефолта) всегда будут равны между собой. Почему?
19. Masters Corp. выпускает в обращение две облигации с 20-летним сроком погашения. Для обеих облигаций предусмотрена возможность досрочного выкупа по цене S1050. Первая облигация выпускается со значительным дисконтом (ее купонная ставка равняется 4%) и по цене $580 с доходностью 8,4%. Вторая облигация выпускается по своей номинальной стоимости, с купонной ставкой, равной 8%% .
Какова доходность при погашении облигации, выпущенной по своей номинальной стоимости? Почему она выше, чем доходность облигации, выпущенной с дисконтом?
Если вы ожидаете, что в ближайшие два года ставки существенно снизятся, какой из указанных двух облигаций вы предпочли бы владеть?
Что имеют в виду, когда говорят, что облигация с дисконтом обеспечивает "неявную защиту от досрочного выкупа"?
20. Доходность при погашении одногодичных бескупонных облигаций - 8%. Доходность при погашении двухгодичных бескупонных облигаций - 9%.
Какой будет форвардная процентная ставка за второй год?
Если вы сторонник гипотезы ожиданий, какой, по вашему мнению, окажется ожидаемая величина краткосрочной процентной ставки в следующем году?
Если вы сторонник теории предпочтения ликвидности, какой, по вашему мнению, окажется ожидаемая величина краткосрочной процентной ставки в следующем году - больше или меньше, чем в предыдущем ответе?
21. Ниже приведены процентные спот и форвардные ставки для трехлетнего периода. Расположите их правильно.
|
Годы |
||
1 |
2 |
3 |
|
Спот или форвардные ставки? |
10% |
12% |
14% |
Спот или форвардные ставки? |
10% |
14,0364% |
18,1078% |
22. Определить рыночную цену облигации с фиксированным купоном при следующих условиях: N – 1000 грн., курс облигации составляет 110,5 %, годовой купонный платёж –16 % и с последней выплаты прошло 40 дней.
23. Чему равна конечная доходность по облигации, которая продается с дисконтом 5,4 % от номинальной стоимости в 1000 грн. и курсом 104,3 %? Срок погашения – 5 лет.
24. На рынке продаются облигации нескольких эмитентов: Облигации А по номиналу 1000 грн., купонной ставкой 22% годовых, реализуется по курсу 107%, срок погашения 3 года, Облигации В по номиналу 800 грн. 18% купонной ставкой по курсу 92%, срок погашения 2 года, Облигации С по номиналу 900 грн. и 20% купонной ставкой, срок погашения 2 года. Какую облигацию купить инвестору, принимая во внимание уровень дохода финансового актива.
25. Облигация с нулевым купоном номиналом 1500 грн. и сроком погашения 3 года реализуется по цене 980 грн. Проанализировать целесообразность её приобретения, если есть возможность альтернативного инвестирования с доходностью 14%.