Задание 2. Эффект финансового рычага

Исходные данные:

• информация из задания

Совокупный капитал предприятия составляет 60 000 тыс. рублей. Текущая структура капитала включает в себя 10 000 тыс. рублей заемных средств (существующие заемные средства взяты под 19% годовых). Чистая прибыль компании за отчетный год составила 12 000 тыс. рублей.

Менеджеры компании решают рефинансировать долг компании и оптимизировать структуру ее капитала, и намерены привлечь заемные средства в виде кредита одного из трех банков:

1. Банк 1 предоставляет кредит в размере 15 000 тыс. рублей под 14% годовых

2. Банк 2 предоставляет кредит в размере 20 000 тыс. рублей под 16% годовых

3. Банк 3 предоставляет кредит в размере 10 000 тыс. рублей под 12% годовых

Вновь привлеченные заемные средства, в первую очередь, пойдут на рефинансирование старых долгов, а потом - на выкуп акций (т.е. собственный капитал будет замещен заемным).

Все проценты по кредитам полностью вычитаются из налогооблагаемой базы по налогу на прибыль.

Определите наилучший вариант финансирования с точки зрения максимизации рентабельности собственного капитала.

NB! Используйте формулу финансового рычага для определения оптимального варианта.

Исходные данные:

• информация из задания

Для финансирования инновационного венчурного проекта необходимо привлечь 500 млн. руб. Существует два варианта финансирования - из собственного капитала (путем выпуска акций) и из заемного (путем привлечения банковского кредита).

Аналитики компании рассматривают следующие возможные варианты целевой структуры капитала:

Проведя исследование рынка, аналитики компании пришли к выводу, что стоимость капитала компании напрямую зависит от рисков инвестиций в нее, которые, в свою очередь, определяются финансовым рычагом. Стоимость капитала в зависимости от доли собственных средств в общей структуре финансирования приведена ниже:

При рассмотрении вариантов заемного финансирования, наиболее приемлемыми оказались три варианта: средний банк (он готов предоставить кредит до 150 млн. руб.), крупный банк (готов предоставить от 150 до 350 млн. руб.) и межбанковский синдикат (готов предоставить любую сумму от 100 млн. руб. до 1 000 млн. руб.). Ставки по кредитам указаны ниже:

Ставка по налогу на прибыль для компании равна 20%. Вся сумма процентов относится к расходам для целей налогообложения.

Какая целевая структура капитала проекта является оптимальной с точки зрения максимизации стоимости компании (т.е. минимизации WACC).

WACC

1

2

3

4

5

Исходные данные:

• информация из задания

Рассчитайте на основе данных предыдущего задания (Задание 1 - оптимизация структуры капитала по критерию минимизации средневзвешенной стоимости капитала), какой из вариантов финансирования является наилучшим с точки зрения максимизации рентабельности собственного капитала (ROE), если:

• Чистая прибыль компании при финансировании целиком из собственного капитала равна 90 млн. руб.

• Ставка по налогу на прибыль для компании по-прежнему равна 20%, и вся сумма процентов относится к расходам для целей налогообложения.

Сумма заемных средств

Процент по кредиту

Чистая прибыль

Сумма собств. капитала

ROE

1

2

3

4

5

Как согласуются оптимальные варианты финансирования согласно критерию максимизации рентабельности собственного капитала и критерию минимизации средневзвешенной стоимости капитала? В чем причина отличий?